化肥+化工+煤炭更新 1、化...

出口政策或有变动，关注前期出口受限且稳价保供的尿素和磷肥。受地缘冲突影响，尿素和磷肥的主要原料合成氨和硫磺价格大幅上涨，此前正值春耕，国内稳价保供，暂停出口，但海外尿素和磷肥价格随着原料大涨，截止4月21日海外尿素、磷酸一铵、磷酸二铵价格为952、774.5、864美元/吨（折合人民币6534/5316/5930），而国内尿素、磷酸一铵、磷酸二铵出厂价仅为1840、4025、4150元/吨，#价差高达4694/1291/1780元/吨。

目前春耕即将结束，保供任务也将完成，#近期协会频繁组织会议商讨相关出口政策，预计出口政策或将有所变化，密切关注后续政策的变化。

国内外尿素和磷肥的价差大，建议关注前期出口受限的国内尿素和磷肥主流生产企业，出口配额的或将下发将带来巨大的向上业绩弹性，建议关注华鲁恒升、中国心连心化肥、云天化、湖北宜化、兴发集团、新洋丰、云图控股、史丹利等。

宋涛/马昕晔/邵靖宇

纺服产业链涨价传导已至面料环节。受2月以来原料涨价影响，坯布价格已上涨15%，面料批发价涨幅达12%-15%，面料商及中间环节利润被压缩2-3个百分点，涨价传导已抵达产业链末端。高端面料如尼龙66因原料成本占比高，成本上涨幅度大；涤纶面料涨幅有限，面料商盈利受影响不大。

长丝下游需求韧性尚存。涤纶长丝下游需求结构中服装占比约50%、家纺约30%、工业用丝约20%，26Q1面料大B端需求整体稳定，订单量同环比变化不大，询单情况正常，终端对涨价后价格接受度较高。面料商普遍采取"锁量不锁价"模式，按实际使用原材料价格结算，年前订单若出货时原料涨价则按高价执行。面料商盈利受损有限，有订单即按市价采购坯布。

原料波动加剧企业谨慎情绪，预计6-7月坯布涨价将得到全面体现。此轮涨价主要由化纤原料驱动，涤纶涨幅超20%，锦纶、氨纶涨幅更为显著，成衣品牌方并未改变原料款式。面料企业库存保持常规水平，坚持按订单采购、有序备货，内销库存仅维持正常生产循环。夏装生产已近尾声，年前坯布库存经过约三个月消化周期已基本出清，今年因原料价格波动剧烈及原油行情不确定性，现货交货周期由常规的3-4天延长至1周左右；秋冬订单处于下单初期。

宁夏安全环保监察或更趋严

近期宁夏安全环保检查趋严，分散染料中间体还原物核心厂商中盛新即位于宁夏，后续或受制于较大的潜在安全及环保检查压力，有望带动还原物新一轮上涨。成本侧支撑预期下，下游染企或有望开启补库，后续分散染料弹性释放值得期待。

此前我们已在系列报告中提示过分散染料中间体还原物的格局改善有望最终带动分散染料价格向上，当前还原物价格已达10万元/吨，较前期低位+7.5万元/吨。

①成本压力下，染料生产企业后续或逐步向下游传导部分成本压力；

②对中小型染料企业而言，因其原料储备往往有限、成本上涨下或不得不减产观望，订单或向具备原料配套及规模优势的头部企业集中，远期甚至将加速中小型染料企业的出清；

③下游面料与印染企业鉴于涨价预期，可能加强采购备货，短期染料市场供需紧张态势难解。相关：浙江龙盛 、闰土股份 、吉华集团、安诺其、万丰股份、福莱蒽特、亚邦股份 等。

国投化工王华炳/王友舜

本周管束高纯氦气价格上涨150%+，多处于有价无市状态。国内第一大气源卡塔尔拉凡区域产能损毁、叠加第二大气源俄罗斯出口管制，美国氦气一直处于管制状态，使得林德、液化空气近期向客户发出涨价函以及中断不可抗力声明。我们预计产能恢复以及管制解除均需要时间，氦气价格高企、供不应求、供应商惜售的状态短期难以缓解。

相关公司方面：华特气体， 近期传言向部分ic客户大幅上调氦气价格，引起市场关注。2025年氦气营收占公司约12%；2026年预计销量上涨约60%，叠加价格上调，预计今年氦气业务占公司营收比重将超过20%。公司大部分氦气为俄气长协，受管制影响暂时较小。金宏气体： 2025年氦气营收占比约5.4％，以俄气为主。且2026年在手可分配比例较为可观，调价空间相对高，受益于涨价。新疆提氦项目预计7月开始试生产。

2026Q1化工板块基金重仓持股比例合计为5.88%，环比+2.14pct

其中【基础化工】板块基金重仓持股比例环比+1.11pct至3.83%，前值为2.72%；【石油石化】板块基金重仓持股比例环比+1.03pct至2.05%，前值为1.02%。

炼化、油气开采、食品及饲料添加剂、钾肥、纯碱、氯碱、膜材料等显著增配；氟化工、民爆制品、氨纶等有所减配。

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动力煤价格：截至4月24日，秦皇岛港动力末煤平仓价(山西产)为779元/吨，周环比+1.3%；截至4月23日，澳洲5500大卡动力煤价格92美元/吨，周环比+0.7%，折合人民币含税到岸价866元/吨；截至4月23日，国内外倒挂93元/吨。

二十五省供耗存：截至4月23日，二十五省电厂日耗484万吨/天，周环比-5.7%；二十五省煤炭库存10778万吨，周环比+1.8%；库存可用天数22.3天，周环比+1.6天。

焦煤：截至4月24日，焦煤价格(京唐港主焦煤)1690元/吨，周环比持平；截至4月24日，终端焦煤库存合计(煤矿+焦化厂+钢厂+沿海5港)周环比+1.4%；截至4月24日，澳洲硬焦煤现货价240美元/吨，周环比持平，折合人民币含税到岸价1853元/吨；截至4月24日，国内外倒挂163元/吨。

焦炭：截至4月24日，焦炭价格(日照港一级冶金焦)1580元/吨，周环比+3.3%；截至4月24日，终端焦炭库存合计(焦化厂+钢厂+沿海18港)周环比持平；截至4月24日，全国独立焦化厂吨焦盈利61元，周环比+23元。

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