油运+天然气+煤炭更新 事件...

事件：阿联酋发表声明称，自5月1日起退出欧佩克及欧佩克+，将逐步提高石油产量。

点评：阿联酋在冲突前产量约360万桶日，届时该国的富余产能仍有430万桶日（占全球原油贸易量的10%），但2026年2月OPEC+约束的配额仅340万桶日。若推出OPEC+并逐步增产，在海峡通行的前提下该国的产量最高可达到800万桶日左右。10%的运输需求增长进一步夯实了未来中长期油运供需失衡的格局。

2、据美国彭博新闻社28日报道，阿拉伯联合酋长国一家国营石油企业已通知其部分长期客户，5月份可在波斯湾外的富查伊拉港以船对船转运方式提取货物。这表明已有阿联酋油轮突破伊朗和美国的“双重封锁”，穿过霍尔木兹海峡。

点评：①海峡封锁状态下，阿联酋管道至富查伊拉的原油上限约180万桶日左右，多余的产量仅能通过船舶从波斯湾-霍尔木兹海峡-阿拉伯海的路径运出。多余的量表明或可能与伊朗达成通行合作，非常规放行。

②潜在的可能情境：伊朗为了避开美军的拦截，与阿联酋形成合作，通过黑船从波斯湾内运出伊朗石油或阿联酋石油，统一在阿曼湾富查伊拉港附近STS，通过过驳到合规船舶再销往进口国，以避开美军的拦截。以上猜测源于4月18日监测到1艘曾经运输伊朗石油的黑船挂靠了阿联酋港口，载货后25日驶出霍尔木兹海峡，28日于富查伊拉港口挂靠卸货。

③若能落地，则阿联酋目前的储罐库存或可以提前释放，被关停的产能也可以提前启动恢复。海峡的逐步放量逻辑概率提升。

北京时间4月28日晚，阿联酋通过WAM（阿联酋通讯社）发布声明表示将于5月1日正式退出OPEC/OPEC+。

根据其官方声明和近年来相关事件可大致还原退圈原因

1）配额压制：阿联酋近年来大幅投资提升石油生产能力（目标2027年达到5 mbd），阿联酋当前实际产能大约4.8 mbd，但欧佩克+配额长期限制其发挥潜力（生产配额只有3 mbd重要）。退出后阿联酋可根据市场实际需求灵活增产。

2）经济转型：阿联酋定位自己为“类经合组织（OECD）经济体”而非传统产油国，其能源部长早在2022年说过：“石油，无论我们如何捍卫它，它都处于衰退模式。”” 。因此其核心战略是在"全球彻底转向新能源"之前，尽可能多地把地下的石油抽出来卖掉，换取资金来发展科技、旅游和金融业。 欧佩克频繁的“减产保价”策略拖慢了他们变现的速度。

3、短期影响：对目前原油市场的短期影响很小。

1）目前霍尔木兹海峡的封锁仍然制约阿联酋原油出口。特别的，虽然富查伊拉港（Fujairah）在海峡以外，但从阿联酋内陆运输至该港的陆运管道（阿布扎比原油管道）目前已经接近满负荷状态（不同机构估算范围大约在1.5mbd-1.9mbd左右），远低于UAE正常生产能力（大约3.2-4.8mbd）之间。因此UAE退群难以改变期其短期原油外运受限的现状。

2）彭博（Bloomberg）刚才报道的“阿拉伯联合酋长国一家国营石油企业已通知其部分长期客户，5月份可在波斯湾外的富查伊拉港以船对船转运方式提取货物。”大概率就是指通过ADCOP运输的原油，而并不意味着"已有阿联酋油轮突破伊朗和美国的双重封锁，穿过霍尔木兹海峡。"

4、中长期影响：欧佩克议价权下降，关注阿联酋退群的示范效应。

1）阿联酋是目前退出欧佩克的国家中产量最大的国家（之前的退群包括卡特尔、厄瓜多尔、安哥拉），意味着全球近5%的产能“退群”。退群后，欧佩克和欧佩克+的全球产量占比将分别从大约30%和50%下降至25%和45%，卡特尔议价权进一步削弱，市场趋于自由竞争。

2）阿联酋目前看是赢家。退群后一方面可以增产多赚收入，另一方面加快能源转型并进一步抱紧美国大腿。如果阿联酋的选择被证明是成功的，未来可能有更多国家退出欧佩克。

3）如果仅考虑阿联酋退群后增产的事件本身，会大约带来1.5%的额外供给增加，给定文献估计的0.26-0.84的长期原油需求弹性，对应长期全球原油均衡油价会下降1.8%-5.8%，影响有限。

地缘安全危机：对海湾盟友的彻底失望。阿联酋对周边阿拉伯国家（尤其是海湾合作委员会GCC成员国）的表现感到极度失望。阿联酋认为在遭到伊朗的多次威胁和袭击时，盟友们并未提供足够的实质性保护。阿联酋是遭受伊朗袭击的最多国家，超过 2000+次

核心经济利益：产能变现与配额枷锁的绝对矛盾。阿联酋退出OPEC的最根本动力，是其自身的国家经济转型战略与OPEC（特别是沙特主导下）的“减产保价”路线发生了不可调和的冲突。阿联酋当下产量可达 485 万桶每天，2027 年前后可以达到 500 万桶每天，然而实际产量仅约 350 万桶每天，远远小于自身利益诉求。反而哈萨克斯坦，俄罗斯这几年增加了份额，同时非 Opec+的增产也让 opec 越来越难以维系。

区域霸权角力：与沙特的“中东一哥”之争公开化。沙特的“2030愿景”正在各个领域全面对标并挑战阿联酋（尤其是迪拜）的传统枢纽地位。沙特仍然可以通过延布出售每天约 500 万桶的原油，得益于高油价，收益颇丰。

大国博弈的筹码：以“退群”换取美国的绝对安全承诺。在极度缺乏安全感的情况下，阿联酋的这一决定也是向美国递交的“投名状”。美国总统特朗普曾公开将美国对海湾地区的军事支持与油价直接挂钩，指责OPEC通过高油价“敲诈世界”，并要求受美国保护的国家必须在油价上做出让步。

利多油运，2014年年底，美国页岩油与传统石油开采争夺份额，纷纷增产，油价下跌，补库需求大增，驱动2015-2016年油运牛市。阿联酋可以通过阿曼湾侧的管道路线输出160-180万桶每天的原油。下一步将通过船船过驳方式，继续出售原油。继续看好油运牛市不动摇。

【氦气】美以伊冲突预计影响全球氦气供给40%

价格跟踪： 截至26.4.28

高纯氦气（13-14MPa：40L）平均报价已超过2956元（约590元/方），较2.27冲突爆发前570元（约114元/方），涨幅149%，较2025年均价600元（约120元/方），涨幅386%，日环比略涨，已突破历史高点2700元（约540元/方，22M4俄乌冲突期间出现）

弹性测算 国产氦气充分受益氦气涨价。九丰能源按照最新价格590元/方，较美伊冲突前上涨477元/方，按照出货80万方，现价测算业绩弹性约80*477*85%（所得税率）=3.2亿元，业绩弹性20%。

【气】

最新价格： 截至26.4.28，布油主连104美元（日变动+2.34%）

截至26.4.27（现货价滞后一个交易日）

布油105.3美元，JKM/TTF/HH分别为16.6/15.3/2.8美元。

涨跌幅：

较2.27冲突爆发前，

布油变动+49%，JKM/TTF/HH分别变动+54%/+38%/-7%

较前一个交易日，

布油变动+3%，JKM/TTF/HH分别变动+0.03%/+0.05%/+10%

价差跟踪： 截至26.4.27

新奥股份美气长协转售亚洲价差达2.08元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.50元/方，较前一个交易日变动-0.07元/方；

九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达0.57元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.23元/方，较前一个交易日变动-0.04元/方；

深圳燃气马来西亚长协转售亚洲价差达0.90元/方，较2.27的价差0.55元/方，变动+0.36元/方，较前一个交易日变动-0.05元/方

弹性测算

【新奥股份】20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性46%；

【九丰能源】8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性9%；

【深圳燃气】12亿方马来西亚长协，26年业绩Wind一致预期15.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性22%

风险提示：价格波动等

主业

1、关于26Q1毛利率显著超预期：氦气涨价尚未体现，主要来自多项目二阶段装置投产和现有装置爬坡，未来会进一步改善

2、项目中标情况：25年中标合肥某存储项目、华星光电、武汉某存储项目，连同其他项目共计12万方，全国市占率1/3。26Q1新中标成都华虹二期，正在与SMIC接洽

3、项目投产情况：26年预计投产超过10万方

4、特气：六氟丁二烯（配套NAND）正在提升良率，氯化氢（配套硅片）、溴化氢（配套DRAM和HBM）正在调试。和客户强绑定，产能不会过剩，甚至供不应求，看合肥客户的扩产计划，溴化氢可能会做二期三期

氦气

1、长协价怎么调：现在氦气市场是极其严峻的存量分配，会不定期调整价格，没有不能调价的长协。原则上对所有客户采取统一的政策进行调价。目前中国是全球氦气价格最高的地区，钱已经解决不了问题了，在想办法把各方面氦气往国内调

2、库存：绝对保密，但可以通过液氦罐子数量推算库存。

3、销量展望：5年做到1000万方，其中半导体500万方，市占率30%；其他行业500万方

资本结构今年可能开启融资：超募资金消耗很快，今年会把募集资金用得差不多。

国产气也可以涨价

5月上半月中石油LNG工厂原料气竞价交易结束，起拍价格2.8元/方，成交3.6-4.25元/方，低端较上期上涨0.49元/方，高端上涨0.95 元/方投放量15000万立方米，无流拍，折合成本5925-6900 元/吨。

上一期:4月下半月中石油LNG工厂原料气竞价交易结束，起拍价格2.8元/方，成交3.11-3.3元/方，低端较上半月上涨0.22元/方，高端上涨0.3元/方投放量4200万立方米，无流拍，折合成本5340-5625元/吨。

①淡季电煤需求寻底近尾声，5月厄尔尼诺或加速北半球高温状态，电厂补库加快；②Q1煤价同比下降，业绩偏弱冲击盘面将结束；③以“光”为代表的交易拥挤状态持续发酵，风险偏好开始回落。

煤价加速上行“信号”愈明亮。

①港口+下游库存低位：环渤海港库存同比下降近15%，电力库存三年低位，钢厂库存同比下滑。

②运费持续高位需求强：秦皇岛-广州港运费相较于年初已经翻倍，港口锚地船舶数量同比增长近100%。

结论：地缘冲突进口补充有限，能源替代需求韧性增强，伴随夏天旺季到来，供需矛盾强化，煤价有望加速上行。

风险提示：需求不及预期，地缘政治干扰，政策不确定性等。

2026年第一季度，兖矿能源实现营业收入 345.89亿元，同比+1.83%；归母净利润为 39.55亿元，同比+42.14%；归母净利润大幅上涨主要依赖转让鑫泰公司100%股权贡献的约28.43亿元投资收益；扣非净利润为10.60亿元，同比下降61.14%。

#26Q1商品煤产量4155万吨，同比-6.3%；自产煤方面，销量3797万吨，同比+1.5%；售价517元/吨，同比-2.2%；吨成本343元/吨，同比+9.4%；吨毛利175元/吨，同比-19.0%；毛利率33.7%，同比-7.1pct。

26Q1煤化工业务营业收入62.08亿元，同比-4%；毛利16.01亿，同比+7.7%；毛利率25.8%，同比+2.8pct。

其中，甲醇销量113.4万吨，同比+2.2%；售价1651元/吨，同比-10.3%；成本1196元/吨，同比-11.2%，吨毛利455元/吨，同比-7.7%；

全馏分液体石蜡销量9.9万吨，同比+6.5%；售价5768元/吨，同比-3.5%；成本1889元/吨，同比-20.9%；吨毛利3879元，同比8.0%。

期间费用46.28亿元，同比-1.6%。其中，销售费用10.65亿元，同比-9.4%；管理费用22.00亿元，同比-10.5%；财务费用11.01亿元。同比+28.3%；研发费用2.62亿元，同比+24.0%。

公司力争“十五五”末新增商品煤产能约7000万吨，原煤产量突破3亿吨。油房壕、霍林河一号、刘三圪旦、杨家坪、马福川、毛家川、嘎鲁图等规划矿井，预计27年至31年左右陆续竣工；推进石拉乌素煤矿、营盘壕煤矿增产扩能。年产100万吨甲醇项目开工建设，年产40万吨辛醇项目取得环评批复。荣信化工80万吨/年烯烃项目预计12月投料试车。新疆能化80万吨/年煤制烯烃项目开工建设。未来能源50万吨高温费托项目有序推进。26年2月，公司收到自然资源部下发的曹四夭钼矿采矿许可证，设计产能为原矿 1,650 万吨/年，达产年钼精矿产量3.08万吨。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！