化工更新 1、美以突袭伊朗，...

乙烯：供给冲击以成本传导为主。全球乙烯贸易中伊朗占比有限，装置多以内需及区域配套为主。冲击主要通过原油/石脑油成本抬升传导，油制乙烯成本上移，煤制及乙烷路线价差或阶段性改善。

乙二醇：油价上行强化成本支撑，但供需主导仍在国内。乙二醇与油制路线相关度高，若原油、石脑油价格上行，将抬升边际生产成本。但国内产能基数大、库存周期及聚酯开工仍是价格核心变量，地缘冲突更多体现为情绪驱动与成本托底。

甲醇：伊朗占据着全球领导地位。其年产能在2025年达到约1716万吨，占全球总产能的9.2%，是全球第二大甲醇生产国，年产量约在900万至1000万吨。超过80%的产量用于出口。

硫磺：我国硫磺对外依存度约50%，伊朗是重要低价硫磺来源（25年伊朗硫磺平均到岸价238美元/吨，低于加拿大/阿联酋/沙特的271.6、272.2、282.1美元/吨，25年伊朗硫磺进口比重4.7%）。此次冲突将直接推升供应风险与物流成本，导致我国硫磺进口成本抬升、现货价格易涨难跌，行业整体进入高景气、高波动阶段。

溴素：以色列化工（ICL）产能占全球30%，以色列是中国最大的溴素进口来源国，占比约50%。冲突将严重影响物流运输。当前国内溴素企业深受环保影响，开工明显缩减，且生产成本增长下价格上涨，以色列的供应减量和成本抬升将加剧供给不足，持续推涨价格。

风险提示：冲突快速降级、OPEC增产对冲、需求走弱。

中东局势冲突升级，陶氏沙特40万吨/年MDI产能，KAROON伊朗4万吨/年MDI，占全球MDI产能的4%，Sadara沙特20万吨/年TDI，KAROON伊朗4万吨/年TDI，占全球TDI产能的6%。2024年沙特出口MDI在31万吨，其中第一大出口到中国10万吨，局势升级或将影响中国MDI的部分进口供应，推高产品价格。

万华化学380万吨/年MDI、147万吨/年TDI产能。2.26，万华化学TDI分销渠道3月上旬一口价15700元/吨，环比上调1200元/吨，限量供应，MDI也已进行提价。

近期发布的《全球化工变局：东升西落，中国独占鳌头》报告对中东化工产能全球占比也做了梳理，虽然中东化工销售额整体占比还不高，但是除了MDI/TDI外，聚烯烃、环氧丙烷、PVC、蛋氨酸、甲醇、尿素、硫磺、磷矿石等产品全球市占率相对较高。

1. 1月7日，巴斯夫宣布在东盟和南亚上调MDI(MS级)300美元/吨；

2. 1月10日，巴斯夫宣布在东盟和南亚上调TDI300美元/吨；

3. 1月15日，万华化学宣布在东盟分别上调MDI和TDI200美元/吨；

4. 2月4日，巴斯夫在亚太地区（不含中国大陆）上调TDI200美元/吨；

5. 2月17日，亨斯迈在北美地区上调MDI260美元/吨；

6. 2月19日，科思创在北美上调MDI220美元/吨；

7. 2月25日，巴斯夫在东盟上调MDI200美元/吨；

8. 2月26日，万华化学在国内上调TDI1200元/吨；

9. 2月26日，华峰热塑上调TPU1000-1500元/吨；一诺威上调TPU1000-1500元/吨；道恩高分子材料上调TPU1000-1500元/吨；雷得新材料上调TPU600-1000元/吨；

10. 2月27日，美瑞新材上调TPU1000元/吨；金汤科技上调TPU1000-1500元/吨；

11. 3月1日起，万华化学在国内上调TPU1000-1500元/吨；

12. 3月1日起，华大化学上调TPU1000-1500元/吨

根据卓创资讯，浙江大厂最新报价R32、R134a、R125分别上调500、1000、1000元/吨至6.25、5.80、5.60万元/吨，其余混配品种R410a、R404A、R407C、R507A上涨500元/吨。

制冷剂供应端卡位，脱离传统周期属性，涨价持续2年多，确定性高，时点估值有性价比，空间依旧大。相关：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技等公司。

5、周观点：节后化纤景气先上共振；两会临近“两碳”进度或有重大更新；磷化工或迎来战略价值重估【开源化工】

本周观点:

观点1 : 节后化纤景气普遍迎来开门红，价格共振上行。节后回来，涤纶长丝重心上移，氨纶或提涨1000元/吨；粘胶短纤提涨300元/吨，化纤景气上行再确认。同时美国取消的关税包括10%“芬太尼关税”和10%“对等关税”，另外10%的全球关税，税率较节前下降10%，或边际利多纺服出口。建议继续增配化纤板块！

观点2：两会临近，关于“双碳”进度/方案或有重大变化，化工板块或迎新一轮催化。关注陕西差异化电价报送、落地、执行情况，重点关注电石、氯碱、工业硅等高能耗行业。

观点3：磷化工或迎来战略价值重估。根据隆众资讯报道，2026年2月18日，美国将元素磷和草甘膦类除草剂列为国防关键物资。看好磷化工系列产品迎来战略价值重估，长期价格中枢有望上移。

中长期观点：反内卷为盾 + 需求为矛，化工大周期来袭

新一轮供给侧改革将至，行业供需格局持续优化，龙头企业凭借管理 / 能耗优势抢占更多份额，化工行业迎来重大拐点。

以下仅梳理，不构成投资建议！

① 核心

石化：恒力石化、荣盛石化、万华化学、卫星化学

煤化工：华鲁恒升、鲁西化工

② 聚酯产业链

涤纶长丝 + PTA：新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化（受益：恒逸石化、三房巷、东方盛虹）

BOPET / 瓶片 / 工业丝 / 短纤：双星新材、华润材料、万凯新材、海利得、华西股份等

③ 周期拐点率先到来（涨价主线）

氨纶：华峰化学、新乡化纤、泰和新材

制冷剂：巨化股份、三美股份、昊华科技（受益：永和股份）

粘胶短纤：三友化工（受益：中泰化学）

磷化工 / 钾肥：云图控股、兴发集团、盐湖股份、亚钾国际（受益：云天化、藏格矿业）

民爆 / 铬盐：雅化集团、振华股份（受益：壶化股份等）

④ 潜在去产能空间较大行业

农药（扬农化工）、纯碱（博源化工、中盐化工）、工业硅 / 有机硅（合盛硅业）、氯碱（新疆天业、中泰化学、嘉化能源）、PC（维远股份）等。

事项：2月27日扬农化工的氟螨双醚（1631）、江山股份的苯嘧草唑（205）均获得国内原药、制剂登记。

氟螨双醚：属于型三氟乙硫醚类杀螨剂，主要用于柑橘、苹果、蔬菜等作物，防治红蜘蛛、二斑叶螨、朱砂叶螨等害螨，与海利尔的氟螨硫醚、农心科技的吲哚螨砜为竞品。

苯嘧草唑：相关文献报道除草效果全方位优于竞品巴斯夫的苯嘧磺草胺（年销售峰值3亿欧元，原药50-60万/吨），公司公告称苯嘧草唑含税价90万元/吨，将以原药、10%单剂，30%草甘膦·1%苯嘧草唑复配制剂3种形式销售，一期500吨/年原药产能达产后预计年净利润2.45亿元（单吨49万），远期规划产能2000吨/年。

我们于去年12月12日外发深度报告《创制农药行业专题：中国创制农药有望迎来“Me too”到“Me better”跨越”》进行重点推荐，欢迎交流。

深度报告链接：

以下不构成投资建议！

2月27日，K胺的价格再次上涨，从14万/吨提到15万/吨，下游农药氯虫（康宽）亦提价7500，到21.75万元/吨。

提价最关键的在于K胺的前道3甲基-2硝基苯甲酸缺货，该品多数是国内河南、安徽、福建等地下工厂生产。山西爆炸案后，应急管理部要求严查，目前据我们调研，3甲基2硝基相关小工厂已经全部停产整顿，农药旺季主要在消耗前期库存，产品价格已经从前期4万多上涨到8万元/吨，【一货难求，且货源还在不断减少】。历史上，该产品上涨曾经到过30万元/吨。

硝化物将被纳入正规管理，谁有正规硝化工厂，谁有优势。

相关：善水科技（硝化技术起家，规划产能5000吨）、广康生化（规划产能2500万吨）、红太阳（氯虫配套K胺2000吨)

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！