化工+造纸+白酒更新 1、周...

涨价更新：2月12日，龙盛再度上调间氨基苯酚价格，从6万元上调到7万元/吨，且7万已经是市场成交价（货源紧张），下一次上调报价近在咫尺。

目前间氨基苯酚国内仅有龙盛、建新股份两家，各自拥有1万吨产能。且间氨基苯酚的原料间硝基苯胺涉及硝化工艺，爆炸事件后，国内对硝化黑工厂只会更严，市场完全控制在两家手中。

调研反馈春节后先提价到10万以上，本轮行情价格至少看到15-20万元/吨。而间氨基苯酚2018年的染料行情涨到过30多万一吨，龙头建新股份当年上涨超500%。

以上仅供参考，不构成投资建议！

继续提示基于全年维度看多纸浆价格，纸浆供需基本平衡，潜在变量在于全球制造业复苏。短期纸浆经历25H2半年纬度上涨后，临近春节、下游传导能力较弱，下游纸厂刚需采浆，浆企随行出货，市场购销活跃度一般，预计价格弱势稳定。预计当前位置浆纸攻守异位，重点关注3月造纸涨价落地，将决定纸浆价格走势。

其次，造纸25Q4固定资产投资额在21年初后首次转为负增长，经历21-25年5年低效扩张后（期间多次增长超20%），造纸环节ROE见底。根据历史规律，固定资产投资领先造纸景气1年左右，线性外推预计26年造纸行业会造成筑底修复，27年会进入上行阶段，如反内卷政策强化或国内需求改善超预期，这一进程还会加快。太阳、仙鹤等浆纸一体化公司，基于赔率逻辑关注玖龙、博汇、恒丰、五洲等企业。

造纸行业磨底多年，资本开支接近尾声，箱板瓦楞纸率先走出底部，白卡纸、文化纸陆续迎来拐点，中长期供需改善趋势确立；关注供给政策的潜在落地，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性

海外浆厂高集中度&协同性，控产意愿强烈，叠加新增供给有所放缓，浆价逐渐企稳上行，#最新一轮针叶银星、阔叶金鱼报价710美金、600美金/吨，较底部上涨30、130美金/吨，浆纸一体化企业充分受益

相关：太阳纸业：管理卓越、林浆纸一体化布局领先、产能持续扩张带来底部利润增厚；玖龙纸业：浆纸一体效果显著、造纸产能全球第一、向上弹性充足，具备优质资产注入预期、大股东充分赋能的白卡纸龙头博汇纸业，内生经营改善、中长期林业碳汇第二主业岳阳林纸，外销逻辑顺畅、高分红的中高端装饰原纸龙头华旺科技。

玖龙纸业FY26H1业绩交流预计在2月26日早上8点半。

本次会议是财通证券食品饮料分析师张丽组织的白酒节前动销跟踪电话会，邀请了江苏和广东两位白酒大商（经销商）分享市场情况。核心结论是：2026年春节白酒市场整体“偏冷”，呈现“两头强、中间弱”的K型分化格局。高端（茅台、五粮液）和大众价格带（100-400元）动销相对稳健，而次高端（300-800元）普遍承压，需求疲软。

一、 江苏市场专家交流要点（主要聚焦洋河）

1. 整体市场氛围：

偏冷且分化： 春节前两周进入旺季，但整体氛围“比较冷”。市场主要由全国性品牌（茅台、五粮液）和地产名酒（今世缘、洋河）带动。

K型消费明显： 大众价格带（100-300元）和高端（茅台、五粮液）表现“还OK”，但次高端价格带（梦之蓝、国缘V3、泸州老窖、水井坊等）严重承压，处于“不高不低、比较难受”的状态。

原因分析： 专家归因于政策影响、宏观环境以及普遍的消费降级趋势（名酒价格也在下降）。

2. 洋河公司具体状况：

任务与回款：

2026年的销售任务基本与2025年实际完成量持平，公司策略“以稳为主”，旨在扭转2025年以来的市场颓势，没有激进增长要求。

开门红打款（占全年任务）： 公司要求为30%，但非刚性。省内经销商完成度约20%，省外（如山东、河南）较好，约25-30%。

2025年回顾： 仅完成原合同任务量的约65%（约5000万）。受宏观政策（5月后）及公司管理层变动影响，下半年几乎未打款梦之蓝系列。

产品结构与动销：

结构下移： 2025年产品结构持续下移，以水晶梦、天之蓝、海之蓝（100-400元价格带）为主。梦六+占比约30%，主要靠上半年打款支撑。

2026年重点： 公司战略重心回归省内市场，并聚焦大众价格带（100-300元）。核心任务是推广第七代海之蓝（省外全面推，省内做升级），严格控价（老版120元，新版130元）。

梦之蓝策略： 对梦六+等产品，公司更注重维护品牌价格标杆而非短期销量，宁可少卖也不能让价格下滑。

库存与价格：

库存健康： 2025年12月底库存为2019年以来最低水平。梦六+约3个月，天之蓝、水晶梦在3个月内，海之蓝因新老换代约4个月。

价格企稳回升： 公司费用投放转为精准投向消费者（如扫码红包），严控渠道费用和线上价格，避免窜货和价格倒挂。

梦六+： 成交价从2025年中秋前的530-540元回升至570元左右。

水晶梦： 成交价从340元左右回升至360元左右。

天之蓝： 稳定在280-290元。

海之蓝： 老版120元，新版130元。

展望： 预计春节后库存不会大幅积压，渠道能实现“平进平出”。一季度正增长可能性不大，业绩表现可能要看三季度。

二、 广东市场专家交流要点（主要聚焦茅台、五粮液）

1. 整体市场感受：

量价齐跌： 与去年同期相比，春节动销下滑严重，呈现量价齐跌的局面。

需求疲软是主因： 价格波动和宏观经济导致需求端非常疲软，特别是企业客户（中小企业为主）普遍“降本增效”，非必要消费减少。

2. 分品牌情况：

茅台：

合同量（配额）： 正常执行，库存极低（几乎是零库存）。

外采量大幅下滑： 由于价格波动大、风险高，且终端需求弱，经销商自行从市场外采的量同比下滑至少20-25%。

价格与客户： 飞天茅台批发价约1710-1720元。客户以流通渠道（批发市场、烟酒店）为主，占比70-75%；团购（中小企业、企事业单位）占比约25-30%，且单个客户采购量下降。

产品替代： 茅台1935、茅台王子酒等系列酒因性价比高（约600多元），被部分客户用来替代飞天茅台用于一般应酬，需求增长。

非标品（精品、15年等）： 厂家此前强制搭配销售的模式已取消，但目前暂无新的明确政策。经销商仍有客户需求，但量减少且价格倒挂严重。

节后预期： 普遍看跌节后价格，担心可能回落。

五粮液：

合同与完成： 2026年合同量与2025年基本持平，2025年任务基本完成。厂家通过返点、补贴等方式支持大商，使其不至于亏损，但利润微薄。

动销下滑： 春节动销同比估计下滑15-18%。

开门红进度： 回款发货进度约20%，略低于茅台。

其他产品： 1618、低度五粮液等产品需求很少，问询度低。

三、 核心总结与行业判断

分化加剧： 白酒消费呈现明显的“K型”复苏。高端礼请和大众自饮需求相对刚性，而次高端商务消费受宏观经济和企业支出收缩影响最大，成为行业最薄弱环节。

区域差异： 江苏市场有地产酒（洋河、今世缘）支撑，大众价格带活跃；广东作为高端酒桥头堡，对外部经济环境更敏感，高端酒流通量价压力更明显。

厂家策略转变： 酒企（如洋河）策略趋于务实和精细化：稳价重于冲量、费用投向消费者、重心回归基地市场、严控渠道库存。这有助于行业长期健康发展，但短期增长承压。

库存与价格： 经过2025年的调整，主流品牌渠道库存已降至健康水平，价格在厂家管控下有所企稳回升，为行业触底奠定了基础。

短期谨慎： 两位专家对2026年一季度乃至上半年的市场均持谨慎态度，认为需求回暖需要时间，且节后传统淡季价格可能面临压力。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！