光伏+锂电+氢能更新 1、通...

事件：2月24日晚，通威股份公告拟通过发行股份+支付现金收购青海丽豪清能100%股权。

当前行业鼓励市场化整合，公司本次收购为企业自发行为，与收储平台不冲突。青海丽豪为收储平台原收购方成员，本次收购落地将推动硅料行业集中度进一步提升。

国内新增光伏产能受限，低成本硅料产能具备稀缺性。青海丽豪的硅料产能为22年后投产，公司收购丽豪可快速扩充优质产能、夯实成本与规模优势，保持领先地位。

青海丽豪核心团队源自通威永祥，双方管理体系、技术标准高度契合，整合风险小、协同效率高，有利于快速释放经营效益。

光伏发电具备显著经济性，太空光伏等新场景打开长期需求空间，当前产业链下游价格逐步回暖，行业拐点已现，看好后续产业链各环节的涨价弹性与修复空间。

本次收购是硅料龙头于行业周期底部的战略性布局。能耗指标将成为行业出清落后产能的关键抓手，公司通过收购青海丽豪投产较晚、能耗更优的优质产能、可置换自身存量部分高能耗产能，在满足能耗管控要求的同时进一步提升市场份额，巩固行业领先地位。

2月24日通威股份公告，筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并募集配套资金。公司股票、可转债自2/25周三起停牌，预计停牌不超过10个交易日。

青海丽豪概况： 多晶硅产能16-17万吨，全部位于青海省，于2022-2024年投产，预计成本处于行业相对优秀水平，公司是目前非上市硅料企业中的绝对龙头，实控人为前通威多晶硅业务核心人物段雍。

对通威：行业底部收购优质产能、巩固龙头地位。收购丽豪后，通威在多晶硅环节市占率将进一步提升，自身话语权得到加强的同时，也令行业竞争格局得到优化。发行股份收购+配套募资的形式，预计不会对公司带来显著财务压力，甚至可能有所改善。

对行业：释放出“收储并非产能整合唯一路径”的积极信号。在光伏“反内卷”保持推进的背景下，龙头之间开启兼并重组有利于提升行业集中度、促进优质资源整合，提高光伏行业整体效率。

后续展望： 考虑到丽豪资产结构相对简单清晰（相比此前通威拟收购的润阳），两家公司之间可谓“知根知底”，兼并重组也是光伏反内卷行动的鼓励方向，我们预计收购事项的推进将比较顺利，并为后续产业内其他环节、企业之间的潜在整合机会树立示范效应。

本次收购若能如期落地，将有效提升公司在多晶硅环节的产能份额及竞争力，并为反内卷大背景下的光伏行业产能整合提供启发和示范，加速行业景气复苏，对通威、对行业都是明确的利好。

姚遥/张嘉文

铜箔D：2月满产（28天）对应1万吨，3月满产(31天）对应1.1万吨

正极W：2月满产3.6万吨，3月满产4万吨

正极Y：1-2月检修，分别10/9万吨，预计3月回到去年12月水平，12万吨左右

电池R：1月7出头，2月6.5 ，3月7.9接近满产

电池Z：3月和1月相当，约2.5GWh

电池E：1月14GWh，2月12-13GWh，3月预计15-16GWh

隔膜X： 1/2月分别3.6/3.3亿平，预计3月4亿平左右，湿法持续满产，干法环比上量

顶层定调再升级，从总书记定调新增长点，到能源局细化试点先行，氢能产业已站在重要节点。投资窗口期打开，重点布局政策下投资密集度最高、率先跑通经济性弹性方向。

绿醇：国内外氢能政策共振打开需求，率先投产、能保障销售渠道的绿醇生产商：嘉泽新能、电投绿能、中集安瑞科、佛燃能源、中国天楹、金风科技、复洁科技等；

制氢设备：行业实现大幅出清，竞争格局的优化带来机会，项目开工率提高设备先行，项目经验丰富的设备商：华电科工、双良节能、国富氢能。

燃料电池车：辨识度最高、触底将迎反转。头部企业均上市，为磨底时间最长、预期差最大的板块，头部零部件公司：国富氢能、亿华通、重塑能源、科威尔、雄韬股份等。

姚遥/唐雪琪

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议