军工+商业航天更新 1、军工...

春节期间美伊、日本相关催化不断：

2.18：高市早苗确认当选日本新任首相，并毫不掩饰其强军扩武意图。

2.20：美中两国战斗机在朝鲜半岛附近水域上空短暂对峙。

2.21：日本将推动40年来最大规模军事建设:在临近台湾的海域加速建构所谓“导弹群岛”。

2.23：《纽约时报》：特朗普被曝考虑对伊朗先“小打”再“大打”，保留今年晚些时候进行（更大规模）军事打击的可能性。

......

核心观点：

今全球形势复杂多变，美国、欧洲、亚太等多国都在大幅提高军费开支。一方面全球军贸市场或将持续增长，我国装备通过印巴空战等实战检验，有望获得更多的市场份额，

另一方面，百年未有大变局之下叠加近期日本再军事化风险加剧；国防军工作为国家的战略核心资产，需求刚性得到强化。

同时今年可以看到行业相关进展显著，如：航/船机改燃汽轮机、国产商用发动机科研转批产等。

因此我们认为军工板块确定性强，建议作为战略板块关注。

相关环节梳理（不构成投资建议）

海军装备：中国船舶 （主战舰艇全覆盖）、中国动力 （航母动力系统+船改燃机）、亚星锚链 （海军锚链+海风景气）

空军装备：中航沈飞（歼-35）、中航成飞(歼-20，歼10CE)、中航西飞（运20，轰6）

航发、燃机：：航发动力 （国产商发+航改燃机）、航发控制、万泽股份等。

开源证券中小盘研究团队于2026年2月20日举办的“2026年春节系列电话会第四期：商业航天系列：重视卫星核心环节的投资机会”的会议记录文本。

以下是详细内容总结：

会议主题与背景

主题：商业航天系列，重点关注卫星产业链核心环节的机会。

背景：卫星通信是实现万物互联和6G通信的战略制高点，是5G-Advanced和6G的重要组成部分。随着高通量卫星和非地球静止轨道（NGSO）系统的发展，低轨（LEO）卫星的商业价值日益凸显。

1）卫星通信概述

作用：赋能无网络覆盖地区的移动宽带、移动场景宽带连接、广域物联网以及高精度定位与导航。

卫星分类（按轨道）：

-低地球轨道（LEO）：高度160-1500公里，周期短（约90-120分钟），适合遥感、地球观测和快速数据传输。

-中地球轨道（MEO）：高度5000-20000公里。

-地球静止轨道（GEO）：高度约3.6万公里（赤道上空），相对地面静止，覆盖范围广。

-太阳同步轨道（SSO）：高度600-800公里，极地穿越，光照条件稳定。

-主要应用：通信、遥感、导航，新增激光通信作为星间链路重要方式。

核心环节分析

1）卫星运营与星座建设

核心资源竞争激烈：轨道和频率是稀缺战略资源，各国通过批量申报抢占。国际电信联盟（ITU）有严格的部署时间表（如7年内部署50%，14年内全部完成），否则资源可能被调整。

频率资源：C、Ku、Ka是常用频段。C频段抗雨衰能力强；Ka频段带宽大、增益高，是未来重要方向。

全球主要星座计划：

-SpaceX星链（Starlink）：规模最大（规划约4.2万颗，初期1.2万颗），使用Ku/Ka频段，已大规模部署并投入商用。

-一网（OneWeb）：规划超过6000颗，使用Ku频段，受俄乌冲突影响部署滞后。

中国发展现状：

-政策支持：卫星互联网被纳入“新基建”和“十五五”重点工程。

-主体与计划：中国卫星网络集团（星网公司）成立，提交了代号为GW的星座计划（总计约1.3万颗卫星）。上海“G60星链”等项目也在推进。

-部署节奏：预计2027年开始首批发射，采用“一箭多星”方式。

2）卫星发射

现状：我国将进入密集发射期，但发射成本（约为SpaceX的5-6倍）亟待优化。

中国运载体系：

国家队：长征系列火箭（如长二、长五、长六、长七、长九等）。

民营企业：蓝箭航天（朱雀系列）、天兵科技（天龙系列）等。发射场：酒泉、西昌、太原、文昌（陆上），以及海上发射母港（东方航天港）。

降本三大路径：

-火箭复用回收：垂直起降回收是主流趋势（如SpaceX猎鹰9号），技术难度高但经济性好。我国在此领域需突破。

-一箭多星：充分利用运载能力，SpaceX通过扁平化卫星设计，一次可发射60颗星链卫星。

-采用廉价高效燃料/材料：如液氧甲烷发动机、不锈钢箭体等。

3）卫星制造

卫星构成：分为平台（提供支持保障）和载荷（执行特定任务）。

卫星平台关键分系统：

姿态控制系统：确定与控制卫星姿态。包括敏感器（如磁强计、红外地球敏感器）、控制器和执行机构（如推进系统、磁力矩器、动量轮）。

推进系统：化学推进与电推进（后者燃料效率高，是研究方向）。

电源系统：太阳能电池板，材料包括砷化镓、钙钛矿、P型硅等，需具备抗辐照能力。

测控系统：负责跟踪、遥测、遥控。

4）卫星载荷（通信卫星核心）：

-转发器：信号处理与放大。分为透明转发器和处理转发器。核心部件包括功率放大器（行波管/固态放大器）、多工器等。

-天线：特别是多波束天线，是低轨通信卫星的关键载荷，能平衡覆盖范围与高增益。

-有源相控阵天线是主流方向，由天线阵面、TR组件（成本核心）、馈电网络、波控器、电源等构成。降低成本需优化TR组件架构、提高芯片集成度。

-星链卫星已应用Ku频段多波束相控阵天线，技术领先。

-中国制造企业：航天五院、航天科工、银河航天、时空道宇、微纳星空等。

5）卫星运营与终端

系统组成：卫星、地面站（信关站、运控中心）、用户终端。

手机直连卫星：产业化发展迎来机遇，主要有两种技术路径：

手机端集成卫星通信模组（已被多家手机厂商应用）。

优化卫星载荷，使普通手机能直连卫星（如星链方案）。

核心难点：射频系统设计的小型化、功耗优化及测试。

产业链相关梳理（不构成投资建议）：

上游 - 运载火箭核心部件：振华风光、航天发展（涉及导弹、火箭、空间技术等）。

上游 - 卫星载荷（天线/TR组件）：航天环宇、铖昌科技、国博电子。

中游 - 卫星平台（姿控系统）：航天思客、天银机电、光启技术。

中游 - 卫星总装：中国卫星（小卫星/微小卫星研制，股东背景深厚）。

地面站：华力创通、海格通信、信维通信等。

核心结论与趋势

战略重要性：卫星互联网是国家新基建和6G战略的核心组成部分，发展进入加速期。

核心矛盾：轨道/频率资源稀缺，国际竞争白热化，中国需加快部署以抢占资源。

产业关键：降低发射成本（通过回收复用、一箭多星）和降低制造成本（特别是相控阵天线成本）是产业大规模商业化的两大核心挑战。

技术方向：火箭垂直回收、电推进、有源相控阵天线、手机直连卫星等是重点技术演进方向。

聚焦：产业链核心环节，包括火箭部件、卫星载荷（尤其是TR组件和相控阵天线）、姿控系统、卫星总装及地面设备。

开源中小盘团队于2026年2月19日举办的“春节系列电话会第三期：商业航天系列”的会议记录，核心主题是分析火箭核心环节的投资机会。

以下是详细内容总结：

一、 汇报结构与核心观点

目的：向投资者汇报火箭制造产业链、国内主要参与者，并推荐值得关注的核心投资标的。

核心逻辑：中国与SpaceX在运载能力上存在巨大差距（预计2025年SpaceX运力是中国的20-30倍），未来中国火箭产业必将迎来大发展。投资应聚焦于产业链中核心、高价值量、高壁垒的环节。

二、 火箭制造产业链拆解

汇报将火箭成本结构作为切入点，详细分析了各组成部分的功能、成本占比、材料、工艺及发展趋势。

1. 成本结构概览（以液体火箭为例）

发动机系统：占比最高，约40%-60%，是决定火箭性能和可回收复用的关键。

箭体结构：占比约25%，包括整流罩、仪器舱、贮箱、级间段、尾段等。

机电系统与软件：占比约15%。

地面试验与燃料：占比约10%。

2. 各核心部件详解

整流罩

功能：保护卫星载荷，需具备气动、热防护及可靠分离能力。

成本：约占火箭总成本10%。

现状：国内尚无法实现可回收（SpaceX已实现）。

材料：轻质、高强、耐高温复合材料。

主要参与者：航天科技集团一院（国家队）、爱思达航天（民营领先企业，客户包括星际荣耀、星河动力等）。

仪器舱

功能：安装导航、控制、遥测、电源等设备，是火箭的“大脑”。

挑战：需抵御气动加热对内部仪器的影响。

推进剂贮箱

功能：储存液氧、液氢、甲烷等推进剂，既是贮存结构也是主要承力结构。

成本：约占火箭总成本15%-25%，且随着火箭直径增大，其成本和重要性提升。

材料与工艺：材料体系包括铝合金（如长征五号用铝铜合金、长征八号用铝镁合金）、复合材料、不锈钢（SpaceX星舰采用）。工艺涉及焊接、铆接、热处理等，质量要求极高。

发展趋势：向大直径、轻质高强度（如铝锂合金、复合材料）发展。

主要参与者：天兵科技、星河动力、光源探索、天源探索等。

级间段

功能：连接两个贮箱，传递载荷，也是各种管线、仪器的通道。

发动机（核心环节）

成本：占比40%-60%。

液体 vs. 固体发动机：

液体发动机：结构复杂、成本高，但推力大、运载能力强、可控性高、具备可回收潜力，是未来航天运载的主流方向。

固体发动机：结构简单、准备周期短，但难以回收复用，主要用于小卫星运载和军事领域。

液体发动机组成：包括推力室（喷注器、燃烧室、喷管）、贮箱、输送系统等。

关键技术：可回收技术、3D打印制造工艺以降低复杂性。

现状：国内专注于大推力、深度变推力、多次启动液体火箭发动机的企业较少，因多数民营企业选择自研。

推进剂

成本：仅占发射成本1%-3%。

主要类型：液氧煤油（技术成熟、成本低）、液氧液氢（能量最高、环保）、液氧甲烷（性能适中、清洁、来源广、便宜，是未来重要方向）。

尾段

功能：安装发动机舱，支撑火箭立于发射台。

成本：约占5%。

三、 成本对比：以SpaceX猎鹰9号为例

一次性使用成本：火箭制造成本约5000-6000万美元（其中助推器3000-4000万，二级火箭1200-1400万，整流罩600万），加上回收修复、运输、燃料、人员设施等，总发射成本较高。

可回收复用成本：复用后，火箭平均制造成本可降至约2000万美元，整体发射成本低于3000万美元，大幅降低。

四、 国内外发射服务价格对比

国内：长征系列火箭，低轨发射服务费约2.82万元人民币/千克，高轨约7万元人民币/千克。

国外（SpaceX）：

一次性使用：低轨约2.28万元人民币/千克，已低于国内价格。

可回收复用：低轨价格可大幅降至约0.8万元人民币/千克，成本优势巨大。

结论：可回收技术是降低发射成本、提升竞争力的关键。

五、 我国火箭制造商与发射场格局

总体格局：国家队主导，民营企业多元化参与。目前在册商业火箭公司约35家（民营31家）。

主要火箭公司：

中国商火（中国航天科技集团商业火箭有限公司）：国家队商业平台，提供一站式服务，正在研制可复用火箭（如长征十二号）。

中国长征火箭有限公司：航天科技一院下属商业品牌，推进长征十号系列可复用火箭。

蓝箭航天：头部民营公司，专注于液氧甲烷火箭（朱雀系列），计划2026年实现一子级回收，目标将发射成本降至2万元/千克以下。

天兵科技：发展快速的民营公司，拥有可重复使用液氧煤油发动机（天火十一号）。

中科宇航：混合所有制企业，研制力箭系列火箭。

星河动力：民营发射次数最多的公司，拥有智神星、智成星等火箭。

国家队核心研究院：

航天一院：长征系列火箭总体研制。

航天四院：固体火箭发动机。

航天六院：液体火箭发动机。

航天八院：承担多种型号研制，如可复用长征十二号（液氧甲烷）。

发射需求与市场：

2022-2024年，中国年发射次数在62-68次之间。

预计到2030年，年需发射卫星超3000颗（2024年仅257颗），市场规模将突破千亿元，产业链各环节需求巨大。

六、 核心建议

建议重点关注以下高价值、高壁垒的核心环节及相关梳理（不构成投资建议）：

发动机系统（成本占比50%，可复用关键）：

核心：航天动力、西部材料。

箭体结构制造（成本占比25%）：

核心：广联航空（承担国内大部分火箭箱体制造）。

其他配套：

核心：豪能股份（机电系统）、斯瑞新材等火箭产业链核心公司。

七、 总结

系统梳理了商业航天火箭产业链，指出可重复使用是降本增效、提升国际竞争力的核心路径。在巨大的未来市场需求（卫星互联网等驱动）和与领先企业存在显著差距的背景下，发动机、箭体结构等核心环节的技术突破和产业化将带来重要的投资机遇。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！