油运+贵金属+有色资源更新 ...

①据央视网援引美媒报道称，美国可能在2月23日或2月24日对伊朗发动军事打击，或将引发新一轮国际油价波动和贵金属避险情绪。

②国际油价、金价、银价因为美伊冲突走高；现货黄金重回至5200美元/盎司上方，现货白银日内大涨4%。

③伊朗可能封锁霍尔木兹海峡，导致油价超100美元；布伦特原油涨0.26%，报71.485美元/桶。

④摩根大通：预估2026年铜市将出现13万吨供应缺口，2027年将转为温和过剩。

1）春节淡季运价逆势爆发，创近年历史新高。VLCC现货与期租价格双双突破常规季节性规律，1年期租突破10万美元/天，现货价格升至15万美元/天以上，这提供了新的心理锚点，反映出市场结构真正的紧张。

2）美伊地缘博弈白热化，催化市场抢运情绪。美伊谈判僵持，伊朗全面备战与美国评估“有限军事打击”交织，地缘风险指数直线飙升。局势极度紧张促使市场提前激烈抢货，现货运价在地缘催化下大幅同步上涨。

3）整合与制裁双管齐下，可用运力实质性萎缩。Sinokor持续扫货并已控制全球约13%的VLCC船队，且年内规模预期继续扩张；叠加美国制裁加剧导致受限船舶增加，双重挤压下VLCC产能利用率持续处于高位。

4）考虑到短期可用船只数量不可逆减少且产能利用率居高不下，加之地缘紧张局势随时可能升级，继续看好油运作为对冲地缘影响的配置价值，中远海能、招商轮船等。

许可/李然

VLCC运价春节大涨、期租租金创历史新高。

2026年春节期间，VLCC运价高位大涨。2月20日，VLCC中东线、西非/拉美线、美湾线运价分别为15.7万、13.7万、10.1万美元/日（，超过2025年11月时最高水平，创下2020年4月以来的新高。

更值得注意的是，VLCC一年期期租租金在基本面和“长锦因素”催化下，大涨至9.3万美元/日（2月20日，较2月13日大涨28.5%），创1988年来历史新高。

1）春节中VLCC运价接近16万美元/天，再度刷新近1年来记录，下周有望继续攀升；期租租金加速追赶即期运价，已录得92500美元/天。

2）美伊第二轮谈判。17日，瑞士日内瓦如期举行了第二轮美伊谈判。双方仅就程序性指导原则达成微弱共识，核心议题分歧较大。2月19日，特朗普称若无法在10-15日内达成“有意义的协议”，美国或将采取“进一步军事行动”，中东地缘风险存上升可能。油价受到地缘冲突升级担忧上涨，20日布伦特主连结算价录得71.3美元/桶。

3）俄美乌三方会谈。俄罗斯、乌克兰和美国代表当地时间18日在瑞士日内瓦结束新一轮三方会谈。此次会谈中，谈判过程艰巨，未取得实质性进展，未签署任何文件。美方表示各方同意继续谈判。

4）美国关税再起风波。美国最高法院判决IEEPA关税违法。2月20日，美国最高法院以6比3推翻特朗普“IEEPA关税”。特朗普随即宣布依据122条款对全球加征10%的关税，21日提高至15%。

5）美国发布《美国海事行动计划》。2月13日，美国政府发布《美国海事行动计划》（Maritime Action Plan，简称 MAP）。MAP提议对进入美国港口的所有外国建造船舶统一征收“通用基础设施或安全费用”（universal infrastructure or security fee）。该费用根据进口吨位的重量计算。按每公斤一美分估算，该计划预计在十年内可产生约660亿美元（约合人民币4559.61亿元）的收入；按每公斤25美分计算，则接近1.5万亿美元（约合人民币10.36万亿元）。这些资金将用于新设立的“海事安全信托基金”。

伊朗的石油储量为全球第三大，其还控制着能源贸易中最重要的石油运输航道之一——霍尔木兹海峡。如果美国发动攻击，伊朗可能像去年夏天一样采取导弹和其他武器进行反击，并进一步切断霍尔木兹海峡的船舶流通。

Tortoise Capital的高级投资组合经理Rob Thummel表示，霍尔木兹海峡的长期中断将使油价超过100美元。霍尔木兹海峡是波斯湾产油国向外运输原油的唯一通道，每天有2000万桶原油在此交汇，约占到全球原油产量的五分之一。

国际油价近期已经明显走高，布伦特原油期货价格目前已突破70美元/桶，WTI原油期货价格则升至65美元/桶以上。

而据能源市场咨询公司FGE NexantECA名誉主席Fereidun Fesharaki周一预测，美国别无选择，只能开战。而美伊之间的公开冲突将快速推高油价，油价可能涨至90至100美元/桶。

这轮有色资源品的轰轰烈烈行情历历在目。

逆全球化地缘主义掣肘出海+双碳管控，催生第二类稀缺资源：

1）战略性：一是中国具备全产业链和成本优势领域，成功攫取海外原料和下游出口两端利润，打造中国供给定价权战略制造，如电解铝、化工&石化、油运等；二是美国部分高精尖产业，如民航、燃机、芯片等，基于关税和地缘而成为战略资源。

2）全球性：一是逆全球化下各国制造业回流和战略补库，边际抬升制造业需求韧性；二是降息范式下，金融流动性传导至实体修复，大宗轮动周期为“有色-化工-原油”，后续空间值得期待。

3）价格低位：相比屡创新高的有色资源，电解铝、化工、炼化和航空价格处于历史相对低位，构筑极强安全边际，且供给被约束的冶炼制造，利润率显著低于矿产，一旦价格反弹，利润弹性十分突出。

王鹤涛/马太/魏凯/韩轶超/易轰/王呈/侯彦飞/张银晗

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