固态电池+储能+核聚变更新 ...

公司公告：

2025年公司预计实现归母、扣非净利润分别约3.5亿元、3.4亿元，分别同比增长56.93%、增长64.07%。

1）Q4业绩超预期

公司25年Q4归母、扣非净利润分别约1.45、1.43亿元，分别环比174%、175%。业绩超预期主要系设备订单交付开始加速，大客户订单增量也十分显著。

2）公司设备业务与东恒在25年都维持着快速增长，我们估算25年设备业务利润贡献约2.1亿+，除开整车厂设备订单快速释放外，公司在锂电设备端订单增速增长更快，业务矩阵也逐步往电芯端拓展。2026年电池厂大客户给予的产能扩产信号较为明确，预计26-27年整体订单增速会再上一个台阶，预计新增订单增长将超过50%，订单确收的节奏也会加速，26-27年有较好的业绩增长保障。

东恒25年估算收入贡献15亿+，净利率维持14%+，归母净利润贡献约1.3亿。东恒为宁德 pack结构件主供，产品品类也在往ccs等环节拓展，预计26年随着宁德强势排产，仍有望实现高增长。

3）固态电池领域实现多点开花。

公司全方位布局固态电池设备。公司的干法辊压设备已向客户实现交付。同时公司在后端高压分容化成、pack装配设备端也已实现较好突破，与大客户紧密对接中，这也是今年大客户在固态电池领域需要突破的重点环节，估算后端pack装配价值量超过5000w/ gwh，后续可能继续拓展在固态 pa ck结构件上的布局，价值量会更超预期。

4）我们预计2026年公司有望实现业绩4亿+，同时随着下游电芯厂扩产加速，公司设备订单增长、确收有望进一步加速，后续超预期概率较大。同时公司在固态设备布局以及客户卡位占据优势，今年也有望实现较大突破。

事件：公司发布业绩预告，25全年预计实现归母净利润8.5-10亿，同比+131%～+189%；单Q4归母利润0.3-2.4亿，同比+107%～+151%，环比-78%～+50%

点评：25全年业绩实现同比增长，主要系风机制造板块盈利持续修复（风电场转让规模预计和24年持平）

未来展望：1）风机价格回暖+低价订单逐步消化，风机主业盈利持续修复；2）欧洲海风β提振，公司战略布局苏格兰、意大利有望最先受益；3）太空光伏领域，体外公司德华芯片在砷化镓路线位于头部地位，后续收购并表预期贡献弹性，同时HJT/钙钛矿多技术路径布局打开空间。建议重点关注

风险提示：需求不及预期、竞争加剧等

近期市场产业链涨价对量利的影响，对此我们思考如下：

1、当前价格来看：

1）材料端，碳酸锂自底部6万/吨上涨至16-18万/吨，对应储能电芯每Wh涨5-6分；铜、6F、其他材料涨价各对应约1分；合计涨价8-9分。

2） 电芯端，长单报价自底部0.28元/Wh上涨至0.32-0.365元/Wh，散单报价自底部0.25元/Wh最高触及0.38元/Wh，判断长单暂未完全传导材料涨价；

3）系统端，国内2h中标均价自最低0.5元/Wh左右上涨至0.6元/Wh左右，接近1毛涨幅。

2、终端收益率及需求来看：

1） 国内方面，测算电池涨价1分，终端收益率下降0.2-0.3%；对高收益省份如甘肃，irr自8-10%下探至5.5-7.5%；对收益偏低省份，irr自6-7%下探至4-5%，判断绝大多数需求仍能落地，部分边际需求可能受到影响；由于电池价格联动金属，当前碳酸锂波动较大，产业链签单、项目开发存在暂缓情况。

2）海外方面，价格传导空间更大，且目前美国、欧洲电价处于上涨通道，可能对冲成本涨价，判断需求节奏和盈利影响小于国内市场。

3、落地投资层面：

1）当前储能需求处于淡季，且产业链仍有存量锁价订单执行，价格博弈为正常现象，后续高频跟踪节后谈价、3-4月排产及大电芯产能释放情况；我们认为# 国内项目储备充沛、合理价格也将支撑需求释放。

2）出口占比较高的宁德时代26年16-17x、阳光电源26年16x 出货高增确定性强、降本及传导优势保障盈利冲击更低。

事件：1月28日，今创元启（常州）技术研究开发有限公司正式成立，股东为陈忠勇教授、今创集团、常州汉龙科创服务有限公司。其中，陈忠勇教授持股30%，今创集团持股65%，汉龙持股5%。

公司主营业务扎实稳健，具备利润安全垫

公司主营业务为轨道交通配套产品，近两年增长较快。公司为该领域龙头，产品齐全，项目管理能力较强。公司1月预告业绩5.4-6.2亿元，符合预期，26年有望实现10%+利润增长。

携手华科大教授，共同布局终极能源

陈忠勇教授为磁约束聚变领域专家、华中科技大学教授，2009年入选科技部ITER计划首批人才课题，在等离子体破裂控制与预防领域有深度研究。今创元启未来有望依托华中科技大学技术实力，在后续核聚变招标中获取订单。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！