AI链更新 ①海外市场：美股...

①海外市场：美股软件和数据服务公司集体下跌，因Anthropic发布了一款AI法律插件；英伟达跌2.84%；AI应用龙头Palantir在发布财报后走高6.85%；光模块龙头Lumentum发布 25年四季度业绩。

②英伟达公司正接近达成一项协议，将向OpenAI投资200亿美元作为其最新一轮融资的一部分。

③纳斯达克中国金龙指数收跌0.94%，阿里巴巴跌2.81%、百度跌2.5%。

④2月3日，摩尔线程推出AI Coding Plan智能编程服务。

事件点评：Lumentum在2月4日凌晨发布26Q2业绩和电话会。

Q2营收达到6.655亿美元，处于指引区间高位；调整后每股收益（EPS）为1.67美元，远高于此前预期。非GAAP毛利率为42.5%，环比同比提升。非GAAP营业利润率为25.2%，环比同比大幅提升；非GAAP营业利润为1.677亿美元，调整后EBITDA为1.983亿美元。

光通信业务营收达到4.44亿美元，环比增长17%，同比增长68%。激光芯片业务表现强劲，EML激光器发货量创纪录，主要由100G速率产品驱动，200G器件发货量快速增长；同时向800G光模块厂商发货CW激光器，并增加了CPO应用的超高性能激光器发货量。系统业务营收达到2.22亿美元，环比增长43%，同比增长60%，主要由云光模块业务驱动，该业务季度收入增长超过5000万美元，公司已摆脱2025年初的生产限制，进入可持续增长轨道。

OC业务超出内部预期。原计划于26财年Q3达成的目标提前3个月完成。OCS订单积压已远超4亿美元，大部分计划于2027日历年后半年发货，若未出现制造或供应链中断，公司有能力交付。OCS市场发展好于预期，增长加速，积压订单已超过4亿美元，大部分将在2027财年前两个季度发货。

CPO进展迅速。公司已获得一份价值数亿美元的超高性能激光器采购订单，用于支持光学扩展应用，预计将于2027年上半年开始交付。公司在CPO领域的高功率激光器市场份额较高，400毫瓦功率激光器的可靠性是公司关键壁垒，已获得客户信任。需求来自多个客户，而非单一客户。目前公司的CPO激光器产能已售罄，正努力加快产能扩张，预计2026年末200G激光器占比将由现在的5%提升到25%，其平均售价（ASP）是传统产品的2倍，将推动ASP和利润率提升。

产能提升迅速。公司原计划在未来三个季度将产能提升40%，其中本季度已实现超过20%的产能提升，预计未来两个季度还将提升20%，最终可能超过40%的目标。产能扩张主要来自日本相模原工厂，目前已看到英国卡塞尔工厂和日本第二工厂的贡献，预计2026日历年后两个季度将有更多产能释放。公司正在积极评估新建工厂的可能性，或通过收购等方式获取新产能。

数据显示 Palantir去年第四季度营收同比增长70%，达到14亿美元，高于分析师平均预期的13亿美元。经调整后的每股收益由上年同期的0.14美元上升至0.25美元，优于分析师预测的0.23美元。

Palantir预计2026年第一季度营收将达到15亿美元，同样高于分析师预估的13亿美元；2026年全年营收展望为71.8亿至72亿美元，也超过市场普遍预期的62.7亿美元。

去年第四季度的亮眼表现主要得益于其国内业务。当季，Palantir在美国获取的收入同比增长93%至10.76亿美元。其中，美国商业收入同比激增137%至5.06亿美元，高于预期的4.79亿美元，公司首席执行官将此视为AI业务动能强劲的有力证据；来自美国政府的收入同比增长66%至5.70亿美元，亦高于分析师对该板块预估的5.22亿美元。

Palantir联合创始人兼首席执行官Alex C.Karp：“Palantir是唯一一家选择专注于借助人工智能模型的快速发展来实现运营杠杆规模化效应的公司，这一趋势我们在其他人开始重复提及之前，就已率先称之为‘商品化认知’。”

Emarketer分析师JacobBourne：“Palantir的政府部门业务仍然是其成功的关键，其合同已深入联邦系统。该公司的增长故事越来越依赖于其商业业务。”

1）国产模型进入密集发布期

临近春节，国产模型进入发布窗口期，近段时间，DeepSeek开源OCR2，Kimi发布并开源K2.5，阿里Qwen3-Max-Thinking，百度文心5.0等重量级模型接连发布。此外字节计划在2月推出三款全新的 AI 模型，分别为豆包 2.0（新一代旗舰大语言模型）、Seedream 5.0（图像生成模型）以及 SeedDance 2.0（视频生成模型），另外阿里同样计划在春节假期间发布新一代旗舰 AI 模型Qwen 3.5。大量模型侧更新将加速驱动模型整体商用进度。

2）国内云厂商AI资本开支持续保持高位

根据金融时报2025年12月23日报道，字节已初步规划2026年资本开支1600亿元，高于2025年约1500亿元。此外阿里在2025年云栖大会表示，正在积极推进3年3800亿元的AI基础设施建设计划。云厂商capex持续投入奠定国产算力需求基础。

3）模型端迭代加速，推理侧需求有望快速增长

国产模型快速迭代抢占用户AI交互入口，交互方式也正在被塑造，对应推理侧算力需求有望迎来加速提升。 同时2026年也是推理侧国产超节点上量元年，目前已有大量国产厂商发布新一代超节点方案，华为Atlas 950/960，搭载8192/15488张算力卡，曙光scale x 640、沐曦、昆仑芯、阿里磐久等均有超节点布局。供需两侧双向奔赴，产业链即将迎来放量时点。

财通电子&新科技 唐佳/朱陈星

1）CPC、CPO等前沿技术有望加速

CPC互联技术有望开始放量，应用于scale-out和scale-up场景。LightCounting预计博通、英伟达26年推出CPO交换机、GPU或XPU，Marvell也计划推出类似产品，并预计将于27年开始出货。CPO产业化有望加速，未来可能率先在scale-up场景逐步落地。

2）1.6T和硅光正式开启放量时代

中际旭创25Q4 1.6T产品开启上量，26Q1 1.6T订单增长迅猛，26全年需求规模预计同比大增，27年1.6T有望成为CSP更主流需求；新易盛预计1.6T在25Q4到26年处于持续放量阶段。

3）上游物料有保障主体将更受益

EML芯片、CW芯片、隔离器、InP)衬底等物料因供给紧张而价格上涨，一定程度上物料的保障程度决定了光模块公司的供应能力。

产业链相关梳理（不构成投资建议）：

中际旭创：25年预计归母净利润98~118亿元/同比+89%~128%，1.6T率先放量，硅光技术优势显著。

新易盛：25年预计归母净利润94~99亿元/同比+231%~249%，订单、产能、业绩共振。

天孚通信：25年预计归母净利润18.8~21.5亿元/同比+40%~60%，深耕高速光器件，绑定头部客户，有望受益于CPO技术趋势。

环旭电子：背靠日月光、收购光创联，形成光引擎及先进封装的闭环，有望成为CPO弹性标的。

汇绿生态：25年预计归母净利润0.86~1.1亿元/同比+32%~68%，武汉钧恒以高速率光模块为主、供货Coherent，持续扩产及收购剩余股权有望带来较大业绩弹性。

炬光科技：25年预计归母净亏损0.42~-0.32亿元/同比减亏，具备CPO上游环节V型槽、微透镜阵列、模压透镜等供应能力稀缺性，有望突破大客户。

世嘉科技：取得光彩芯辰20%股份进军光模块领域，光彩芯辰独创SOG光路集成核心技术，有望受益于CPO。

风险提示：产业发展不及预期、市场竞争加剧等

此前我们在深度报告《AI基建，光板铜电：主流算力芯片Scale up& out方案全解析》中对Rubin NVL 144、谷歌TPU V7 Ironwood、AWS Trainium 3 Teton Max、Meta Minevra四款产品Scale up& out方案进行了全面深入的解析。近期海外媒体对Rubin Ultra机柜Scale up CPO方案进行了分析，我们在此延续《AI基建，光板铜电》框架再做整理，欢迎探讨！

Rubin ultra NVL 576以4个Canister堆叠，每个Canister中配置36个Compute tray，9个Switch tray，中部以正交背板进行互联的方案呈现。该方案已在2025年3月GTC、2025年5月Computex、2025年10月GTC，2026年1月CES大会中多次演示。

Rubin ultra的4 die GPU模组单向互联带宽为28.8Tbps，整机柜144颗GPU模组，总带宽达到4147.2Tbps。在遵循计算侧与交换侧带宽双向对称的设计原则下，Scale up扩展时交换侧需提供4147.2Tbps带宽以完成144颗GPU之间的互联。

Compute tray与Switch tray之间通过正交背板互联，其方案为6个Switch tray提供36颗14.4Tbps NVSwitch芯片与Compute tray互联，4个Canister合计14.4Tbps*6颗*6tray*4Canister=2073.6Tbps带宽。

Canister间的Switch tray之间通过CPO进行互联，其方案为3个Switch Tray提供18颗14.4Tbps NVSwitch芯片，以2:1收敛比互联。4个Canister合计14.4Tbps*6颗*3 tray*4 Canister*2收敛比=2073.6Tbps带宽。2073.6Tbps/3.2Tbps=648，跨Canister互联又对应648颗3.2Tbps光引擎，则整机柜144颗GPU模组：Scale up光引擎比例为1：4.5。

此外，Rubin Ultra的Scale out网络也会采用CPO，其compute tray中每张CX10网卡也会用CPO的形式合封一个3.2T的光引擎。则整机柜144颗GPU模组：Scale out光引擎比例为1：1。

由此，Rubin ultra NVL 576机柜Scale up&out光引擎比例为1:5.5。

风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

东吴电子 陈海进/解承堯

1）昨日有消息称，预计寒武纪2026年营收规模可达200亿元，不过这一数字远远低于预期。寒武纪在声明中表示，近期该公司从未组织任何小范围交流，没有出具过任何年度、季度营业收入指引数据，相关信息请以公司公开披露的信息为准。

2）寒武纪：受传闻影响大跌，不要博弈要产业趋势【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】

国内capex大周期加速、业务导向带动支出高增长

字节腾讯阿里都在2026年提出了较高的模型和应用要求，带动国内资本性支出有望大幅上行，推力芯片需求尤为强劲，叠加芯片国产化需求加速#国产化率持续提升，头部芯片公司的产能基本被订满。

国产化产能叠加新产品周期、2026寒武纪依然是计算机之王

按照芯片的研发和迭代周期，我们预计26年开始新产品有望逐步成为核心。紧跟全球训推芯片趋势未来持续迭代领先，我们看好公司的综合技术研发能力在2026~2027持续体现。

天风计算机 缪欣君/刘鉴

3）怎么看hwj的回调？【西部计算机】

我们产业调研下来，还是在于690的测试情况。实际上690已经是国产里面最好了，hw的910系列已经证明一般，950系列要到27年出货。让某厂还能买啥？我们近一周一直在用Clawdbot，发现token的消耗量实在太大了！这几天就消耗了2000万的token，国产算力卡是很适合推理的，这个长期趋势没有变。

西部计算机：郑宏达 谢忱 李想 卢可欣

2月3日，游戏及互联网板块整体回调，阿里、腾讯、快手跌幅分别达5、6、7 pct，主因系市场担忧增值税率将由 6% 上调至 9%，源于对财政部最新公告的错误解读。

我们认为此前运营商税率变化系业务分类调整，与游戏及互联网行业存本质差异。特别是对于世纪华通这类出海型游戏公司，受国内税率政策扰动影响更小。

玩法微创新叠加买量竞争趋缓，A股游戏厂商产品周期有望延续。

25年A股游戏厂商新游持续超预期，包括SLG融合玩法创新的《无尽冬日》《Kingshot》（ST华通）、休闲微恐题材搜打撤《超自然行动组》（巨人网络）、受益于买量竞争趋缓的放置MMO《问剑长生》《杖剑传说》《道友来挖宝》（吉比特），带动对应厂商盈利预测不断上修。爆款新游多为长线品类，看好26年产品周期延续。

AI对游戏的降本增效已落地，有望重构体验。世纪华通自研AI平台、恺英网络《SOON》全流程开发平台、心动公司自研“形意”大模型降本增效，供给侧效率提升也有望延长内容向游戏运营周期。AI原生玩法有望重构玩家体验，重视技术应用拐点。

1）事件：近日，三大电信运营商集体发布公告称，电信服务增值税税目适用范围调整，税率由6%调整为9%，将对公司收入及利润产生影响。市场担心金融业及互联网公司会不会同样面临增值税率上调风险。

2）背后的政策：2026年财政部税务总局公告仅将手机流量、短信、彩信、宽带接入等业务从“增值电信服务”（税率6%）重分类为“基础电信服务”（税率9%），这是对电信服务分类的明确化，并不涉及游戏、广告、应用内购等互联网增值服务。

3）互联网增值服务税率保持稳定。互联网增值服务如游戏和广告等属于生产生活服务下，适用6%的增值税。而关于游戏的交易虚拟商品属于销售无形资产，适用的税率为6%。互联网增值服务在法律依据上依然维持在6%，并且也无任何官方文件或迹象表明这些服务税率将上调。

2月2日，村田制作所公布了4Q25 财报。净销售额同比增长4.3%，达到4675亿日元，营业利润下降50.2%，至379亿日元，主要系收购的SAW Filter子公司Resonant相关业务认列商誉减损损失导致。

主力产品多层陶瓷电容器（MLCC）在人工智能服务器领域需求旺盛。公司社长中岛规巨表示："目前公司尚未讨论涨价事宜，但认为应根据市场行情进行审慎考量"。

4Q25订单额为5007亿日元，环比有所增长，同比大增11.5%。其中电容订单额暴增29.4%至2681亿日元。BB值为1.07，订单额略大于销售额，且连续5个季度高于“1”。持续看好被动元件行业景气向上！

国信电子团队：胡剑/胡慧/叶子/张大为/詹浏洋/李书颖/连欣然

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！