电力链更新 ①美国冬季风暴致...

①美国冬季风暴致80万用户停电，1月25日取消航班逾1万架次。

②美国电力公司杜克能源表示，卡罗来纳州有超过1.8万处电力中断，预计情况还将进一步恶化。

③受寒潮影响，国内辽宁大部分地区出现低温严寒天气。

虽然有一定预期，但是数字确实非常亮眼

根据能源局口径，十三五期间我国电网投资规模约2.59万亿元，十四五我国电网投资预计在2.76万亿元（2025年预计4%同比增速），#十四五我国电网投资增幅仅为7%左右。而十五五国家电网公布的4万亿固定资产投资计划（绝大部分为电网投资）对应的40%增幅绝对是较上一轮周期质的飞跃。

电网投资是扩内需最好路径之一

国务院新闻举行两场新闻发布会，发改委和财政部释放出扩内需、稳增长的强烈信号，正在研究制定出台《2026-2030年扩大内需战略实施方案》。

我们认为增大电网投资这一政府公共支出，其实是最好的扩内需方式之一。电网每投资1元，将带动产业链3元的投资效果，且加快新型电力系统建设正日益成为双碳达成极为重要的必经之路。在当前加大逆周期调节力度大背景下，#国网董事长张智刚出席19日下午的总理座谈会，反映了电网未来在稳增长、调结构、惠民生等方面将有望进一步发挥中坚作用，意义非凡！

从电网投资方向来说，特高压等主干网、配电网建设可能兼具，智能微电网等数字化人工智能投资可能提速，新型储能和充电桩投资等绿色转型时不我待，以上方向均为较好的股票投资方向；从择股角度来说，优选出口占比高或者出口增速快标的、优选受益于AIDC建设提速。

AIDC：UPS市场规模稳步增长，#HVDC高压直流方案为确定性产业趋势，SST适配800V HVDC有望加速落地。BCG咨询预计至2028年美国/全球数据中心电力需求规模为81GW/125GW。

HVDC：1）海外：英伟达宣布2027年起将推动800V HVDC架构以支持更高功率密度IT机架，SST作为面向未来的设施配电解决方案。据储能网， Meta、微软、谷歌和 AWS 等公司已联合研发正负400 V供电过渡方案、并计划于2026年下半年实现首批发货。2）国内：据智研咨询， 2030年中国800V HVDC市场规模预计达到64亿元，空间广阔。

UPS：UPS为数据中心传统配电架构，方案成熟度高，市场规模稳步增长。据CCID，2024年中国UPS市场规模约102亿元，预计至2027年市场规模有望突破130亿元。

SST：实现10kV中压交流直转200-1000VDC直流输出，适配英伟达800V HVDC，计划将在2027年投产， 关注各公司2026年SST送样进展。

北美缺电，关注燃机及变压器出海；国内市场重视柴发需求。

燃气轮机+变压器：#目前燃机三巨头订单排至2028年，看好涡轮叶片、压气机叶片、燃烧室以及涡轮轮盘热端部件供应商出海。#海外电网升级改造+AI用电需求高增、变压器需求持续爆发，中国掌握了全球60%的变压器产能，看好中国变压器出海。

柴发：随着全球数据中心、智算中心等新型基础设施的快速发展，#数据中心柴发迅速转变为卖方市场。海外柴发头部企业扩产趋于保守，#国内厂商迎来了替代机遇。

AIDC关注中恒电气、科华数据、科士达等。变压器关注#金盘科技、伊戈尔、明阳电气等。燃机关注应流股份、万泽股份、东方电气、上海电气等。柴发关注#潍柴动力、潍柴重机。

风险提示：数据中心需求不及预期，行业竞争加剧风险，政策补贴不确定性、测算假设相关风险。

美国缺电加剧：

1）用电量增长：今年美国商业用电量增速预计仍维持在2-3%，超过历史平均水平（0-0.5%），主要由AI需求带动。

2）容量电价飙升：2025/26交付年度PJM（美国数据中心集中度最高的区域电网）大部分地区的容量价格飙升至269.92美元/MW/天，上次拍卖价格28.92美元/MW/天，是去年的9倍。此次拍卖消费者总成本是去年的6倍。

供给端天然气发电机是满足环保要求情况下最快最经济的发电方式、在等待主网电源时期成为数据中心的首选主力电源。截至2024年底，近2300GW的总发电和储能容量正在积极寻求并网，95%+都是新能源。

a.光伏&储能：完工率低&并网时间5年以上。

b.比特币挖矿企业：电力容量杯水车薪。EIA统计到的全美比特币矿场共137个，其中101个矿场愿意提供数据，合计最大用电容量仅为10.28GW。

c.燃气轮机：产能瓶颈&建成时间需3年左右。适合GW级大厂，纯主力电源，但建设周期长，不适合灵活扩容。

d.柴发：不符合环保要求、大部分地区有开机时间限制，只能做备用电源。

e.天然气发电机：单台价格是柴发的一倍，但符合环保要求，模块化部署、1-1.5年即可建成。

考虑ELCC（有效电力供给）、各类电源每年合计新增装机量大概20GW左右，天然气发电机装配速度最快、等待主网电源时期成为数据中心的首选主力电源。

天然气发电机技术壁垒较高、康明斯和卡特彼勒双寡头垄断。

瞬时响应要求高、售后网络优势、银行贷款审批要求大公司偏好。

卡特彼勒2025Q2backlog订单达到398亿美元创历史新高、2024年经销商机器库存已经为负值。在2025投资者日预测2023-2035年间数据中心用电需求将同比+200%；未来来自数据中心主力&备用电源的收入是现在的40倍。

a:潍柴重机、科泰电源、长源东谷；b：康明斯（CMI）、卡特彼勒（CAT）；c.：鹰普精密（康明斯&卡特彼勒核心零部件供应商）；重庆康明斯（控股重庆康明斯50%的股权，有望受益于天然气发电机组爆发）。

1）目前杰瑞累计燃气轮机订单在300多兆瓦，非数据中心订单相对较少，一年约60-70兆瓦水平。

2）数据中心偏好6-16兆瓦等小兆瓦机型，注重稳定性；工业园区供电偏好100兆瓦以上大机型，关注转化效率。

3）机头主要依赖进口，供应商有西门子、贝克休斯、索拉、川崎等，也在考虑切入国内厂商，但还在开发阶段。

以下不构成投资建议！

1）潍柴体系数据中心主电更新：天然气中速机组新晋北美数据中心主电源送样验证，备电叠加主电打开倍增空间【国金电新】

事件：潍柴天然气大型中速机组承接北美数据中心主电送样订单（客户穿透为甲骨文、openAI、及软银等），2026年天然气、柴发机组上游产业链涨价及整体供不应求情形下均价预计温和上涨15%-25%。

北美AI叙事下缺电持续演绎，当前市电、燃气轮机为数据中心主电源主力体系，占比70%-80%，但供给整体有限，SOFC、天然气及核能等多能源主电解决方案推出，近期国内大型中速机天然气机组北美大厂验证开启，海外需求高增背景下有望充分受益量价弹性：

国内潍柴等天然气机组厂商此前以船舶等场景为主，近期海外数据中心天然气机组头部瓦锡兰等产能吃紧下北美大厂或开始导入潍柴等大型中速机（5-10MW+）及高速机数据中心主电验证。

大型中速机为数据中心主电后起之秀&盈利超过备电柴发: 天然气中速机组在北美数据中心中应用占比仍较小，但使用成本较有优势，叠加市电及燃气轮机供给受限下呈现边际高增后起之势，美国需求天花板可达3000台。

考虑当前涨价趋势下，以自供比例较高潍柴为例，单台2MW柴发盈利40-50万元（20-25万元/MW）；10MW+大型中速机机组单台价值量3000万元+（300万元/MW，柴发为100万元/MW），净利率15%-18%（45-55万元/MW）。国内厂商突破北美中速机组供应可获较大利润空间。

中速机关注潍柴体系下潍柴重机（主业柴发可支撑200e市值，中速发动机及机组）、潍柴动力（中速发动机），具备500-1500台大型数据中心中速机及高速机产能（3-10MW+），已获北美大厂验证邀请。此外，中国动力&动力新科（中速发动机），及杰瑞股份&泰豪科技（中速机组）等。

此外，关注数据中心天然气机组、柴发上游产业链瓶颈环节: 考虑到全球燃油喷射系统、涡轮增压，及交流电机等扩产受限，处于供不应求涨价趋势，带动整体天然气及柴发机组价格温和上涨，预计2026年内涨幅15%-25%。长源东谷（缸体缸盖）、福达股份&天润工业（曲轴）、应流股份（涡轮），及渤海汽车（活塞）等供应商公司。

姚遥/胡媛媛

2）长源东谷：2025年Q4业绩维持爆发式增长，数据中心柴发快速放量【浙商汽车刘巍】

长源东谷发布业绩预告，25年公司归母3.80-4.20亿元，YOY+65.0%~82.3%，中值为4.00亿元，YOY+73.6%；扣非归母3.46-3.86亿元，YOY+59.8%~78.2%。其中25Q4（推算）归母1.10-1.50亿元，中值1.30亿元，YOY+67.6%左右。

数据中心柴发：与玉柴、康明斯合作紧密，聚焦大缸径柴油发动机缸体缸盖业务

1）大功率的柴油发电机可为智算中心提供更强劲的电力支撑；启动可靠的柴油发电机可确保停电后发电机组能够第一时间启动，来维系整个数据中心的用电需求。

2）2025年1月，公司与玉柴子公司共同出资成立合资公司，聚焦玉柴大缸径发动机缸体零部件，向玉柴股份提供算力中心用、轮船用大马力发动机缸体产品。

具身智能：公司前瞻布局机器人关键部件

公司依赖自己多年积累的强大机加工能力，聚焦机器人关键部件的前瞻布局。

智算中心发展不及预期；人形机器人发展不及预期。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！