AI应用更新：DS+智谱+AI...

①DeepSeek版本更新。

②智谱发布新一代旗舰模型GLM-5。

③抖音推出独立团购APP“抖省省”，进一步融入AI技术。

④蚂蚁阿福开启支付宝红包活动 ，2月11日-2月12日新注册用户在阿福可得16.8元支付宝红包。

⑤网易25年四季度游戏收入低于预期，递延收入加速，经营利润好于预期，但净利润受到投资亏损拖累。

核心事件：2026年2月11日傍晚，DeepSeek新版本上线，从V3.2的128K升级到支持最高1M（百万）Token的上下文长度，并在上线一小时内出现了服务器繁忙情况。

本次更新四大亮点：

1）亮点一：上下文窗口“史诗级”扩容：128K → 1M

能够一次性处理约 100 万个 Token（约合 150 万汉字），可以一次性处理《三体》三部曲或者一整个中型项目的源代码。

2）亮点二：知识库“保质期”刷新：同步至 2025年5月

知识截止日期从之前的2024年中大幅跨越到了2025年5月。新版本对 2024年下半年及2025年初发生的重大科技突破、行业资讯和热点事件反应效率提升。

3）亮点三：疑似 DeepSeek-V4/Model1架构灰度

内部引入了“条件记忆（Conditional Memory）”等新技术，尤其在复杂代码重构和深度数学推导上，回答的条理性显著提升，不再容易出现逻辑死循环。

4）亮点四：纯血生产力：极致的“文本战神”

尽管尚未全量开启多模态（识图/视频），但在纯文本推理和成本控制上做到极致，做到处理长文档免费、逻辑性强，适合开发者和深度科研用户。

点评：我们认为这次更新让DeepSeek 从一个“好用的工具”，进化成了能处理复杂工程的“云端大脑”。

新模型本质上更加偏向于目前主流模型典型、实用的写作/讲解型推理框架（outline + checklists）：先把目标、受众、关键概念、章节结构、术语校对、风险点进行罗列，再填充内容，从而极致压缩推理成本。举例来说，同一个问题，最新模型大约4秒能完成，老版本的V3.2需要18秒展开推理，多次测试新模型都展现出了更加简洁高效的推理链。

本周我们全市场率先提示低位ds链，在今日得到产业验证，但我们认为这只是前菜，后续持续看好二月应用主升浪！相关：每日互动；杭州本地算力：杭钢股份、浙数文化、浙文互联。

天风传媒 刘欣/陈萧宇

1）2月11日，Deepseek的模型迎来小版本迭代。

pretrain的知识更新来到了2025年5月，同时相较于V3.1和V3.2,上下文窗口从128K来到1M，与Gemini3.0齐平在长文本上追平。

结合26年1月中旬发布的Engram 模块论文，这种查算分离的结构天然适合长上下文，目前最新版本或已经上线这一创新的算法结构

2）DeepseekV4大版本或不再遥远、或再次代表国内模型最强智力水平

V3.2在模型智力水平上已经靠近海外SOTA，我们预计V4这一大版本或在模型综合能力上再次追平海外SOTA模型，在agent、coding等代表“AGI”的能力上再次回归全球SOTA与开源顶流。

3）国内模型巡礼还会持续、去年开始持续提示的观点仍在验证

我们从去年年底开始持续提示，认为26年Q1与Q2是国内模型加速追赶的时期，背后包括pretrain和RL两大范式的追赶，在coding上智谱GLM5已经大幅逼近海外SOTA模型Claude和OpenAI，在多模态能力上。

我们预计字节也会继续在多模态理解和生成（已经追平甚至超过海外）上继续发力，模型本身是国内算力/应用循环的最核心纽带，继续持续看好国内模型/应用。

相关梳理（不构成投资建议）：

1）大模型公司：智谱 （coding最强）、Minimax

2）应用端：多模态：兆驰股份、 昆仑万维、阜博集团、德才股份、万兴科技等

coding：智谱、深信服、 卓易信息

3）算力

芯片：寒武纪、海光信息 、芯原股份（电子覆盖）、壁仞科技等

IDC：东阳光、 大位科技、东方国信、世纪互联等

缪欣君/刘鉴

DeepSeek新模型上线，上下文能力由128K跃升至1M Token，信息承载能力提升近10倍，已可一次处理《三体》级别长文本。

长上下文能力的突破，本质上强化跨文件理解、复杂工程推理与多轮任务编排能力。对标海外厂商，Anthropic旗下Claude的核心壁垒之一正是超长Token处理能力。随着知识截止更新至2025年5月，模型现实匹配度与工程实用性显著提升，市场对DeepSeek V4的代码能力升级预期持续升温。

AI编程正由“工具尝鲜”迈向“生产力替代”。

1）数据与开发者生态优先受益。 每日互动 长期深耕数据智能与开发者服务，沉淀海量标签体系与开发者资源。

2）低代码平台承接企业需求。 普元信息、金现代 整合国产大模型，实现自然语言生成代码与应用搭建，率先打开企业级场景空间。 卓易信息 推动模型嵌入开发环境，强化工程落地能力。

3）端侧智能体扩展场景。 中科创达、中科蓝汛、乐鑫科技 等依托AI操作系统能力，加速智能终端与端侧应用融合。

4）算力基础设施提供底座。#优刻得、杭钢股份、云赛智联等作为国内云计算与算力服务商，受益于模型训练与推理需求提升，具备确定性算力弹性。

核心观点：DeepSeek V4有望成为AI编程板块关键催化，建议沿“数据生态→低代码→IDE工具→端侧智能体→算力底座”主线布局，把握技术升级与业绩兑现共振机会。

近期字节视频新款模型引爆传媒板块，我们预测DeepSeek下一代模型V4预计2026年2月中下旬发布，重点提升代码生成与复杂编程任务处理能力，内部测试已优于Claude与GPT系列，标志着大模型从通用对话向开发者实际生产力场景的方向性转变。

我们认为，AI编程正从概念验证走向规模化商用，产业链公司将迎来业绩与估值双击。

催化剂明确，产业拐点已至

1）低代码+AI编程平台：普元信息 已集成Qwen/DeepSeek等国产大模型，实现自然语言生成代码与智能补全，企业级场景商用领先； 金现代 引入通用大模型构建AI辅助开发平台，被投资界归为AI编程核心概念股。

2） IDE工具化落地：卓易信息旗下SnapDevelop已将ChatGPT类模型能力集成至IDE，推动AI编程工具化，近期产品策略升级驱动板块行情上涨。

3）端侧大模型+智能体：中科创达 聚焦AI操作系统与智能终端大模型集成，携手火山引擎布局智能座舱、AI编程等端侧应用场景，差异化优势突出。

核心观点：DeepSeek V4将成为AI编程板块重要催化，建议沿"低代码平台→IDE工具→端侧智能体"三条主线积极布局。

2月11日深夜，智谱发布新一代旗舰模型GLM-5，在Coding与Agent能力上取得开源SOTA，真实编程体感逼近 Claude Opus 4.5；此前 The Information 披露，OpenRouter 上爆火的开源模型 Pony Alpha 实际即为 GLM-5。同日MiniMax 官网模型版本从 M2.1 升级至 M2.5，国内头部厂商加速迭代，Agent 竞赛明显升温。

【Coding 与 Agent 能力质变利好应用落地】 GLM-5擅长长程任务：利好复杂的 Agent Workflow多步规划、反思与纠错。 GLM-5系统工程导向：在真实复杂的业务流程中优势明显，打开企业级落地空间。

【开源模型天花板被抬高，国产大模型竞争逻辑变化】 GLM-5 在开源体系内实现对 Claude 级别体验的逼近，意味着 高阶 Agent 与复杂编程能力不再是闭源专属，有望显著降低企业 Agent 化与自动化改造成本，加速AI 从 走向生产。MiniMax、智谱等头部厂商模型快速迭代，竞争焦点转向Agent能力，标志着国产模型高价值、工程场景中开始具备全球竞争力。

国金计算机 李可夫 / 刘琳琳 / 刘高畅

1）【中美新一轮大模型创新潮开启】，我们又在上周再次强调，随后无论Gemini3、Kimi、MiniMax、千问还是如今的Seedance、智谱GLM，大模型突破“天花板”的创新升级目不暇接，这只是开始后续更值得期；

2）【中美大模型差距拉大的叙事要逆转】，我们去年底提出时，谁也不会想到如今海外为了体验中国的大模型Seedance2.0纷纷寻找“翻墙”获取中国账号这样的“惊天大逆转”。

一、 产品核心表现与市场热度

技术达到全球一线水平：分析师认为，字节的AI视频产品效果已经达到全球一线水平，与谷歌等巨头已发布的产品（如vu3）相当，甚至可能“登顶第一”。一个重要优势在于，字节的产品是2026年新发布的，而竞争对手（如谷歌）的产品是2025年发布的，存在代际优势。

市场热度高的双重原因：

产品效果好：生成视频的质量高。

营销能力强：字节的营销策略和话题掌控能力（参考之前的AI手机话题）有明显提升，成功助推产品出圈。

二、 产品的关键技术创新与优势

核心突破：多变量控制与统一Token化：

对比前代产品：早期的AI视频生成（如谷歌vu3）通常生成固定场景，或难以融入特定人物。后来火爆的“So罗2”产品（推测为Sora的类比或代称）的亮点在于可以“@”并融入特定人物角色（如奥特曼）。

字节的飞跃：字节新产品最大的升级在于，用户可以同时控制多达12个变量（包括人物、物体、背景等）。这些变量可以是图片、视频或音频，并可按优先级排序（越靠前越重要）。

技术基础：这一能力源于从谷歌引入的 “统一Token” 技术，将图片、视频、音频、文字等不同模态的数据统一处理，从而实现了对多元素的灵活控制和组合。

用户体验革命：门槛急剧降低：

旧方法（高门槛）：传统AI视频生成依赖“首帧和尾帧”定义，用户需要专业地设定起始和结束画面，再由AI生成中间过程，操作复杂。

新方法（低门槛）：用户只需像“@”人一样，自由选择想要出现在视频中的人物和背景，描述需求即可。AI生成视频的自由度极大提升，使得“人人都可以做出比较好的视频”，这是产品能够迅速在普通用户中普及（出圈）的关键。

生成质量提升：动作连贯性增强：

相比之前的“So罗2”，新产品不仅在视频中融入人物，而且人物动作的连贯性更强，视频效果更丝滑自然。

三、 引发的产业趋势与核心关注点

人物IP价值凸显：

现象：目前最受欢迎、传播最广的AI视频案例，多是基于知名人物IP的再创作（如“孙悟空大战奥特曼”、“奶龙大战奥特曼”、替换演员与周星驰对戏等）。

逻辑：用户熟悉并喜爱的是具体的人物角色（人物IP），而非抽象的故事情节（故事IP）。在AI视频创作门槛降低后，对知名人物IP的需求将爆发式增长。

结论：在AI视频时代，人物IP的价值将被重估并大幅提升。拥有独家、高辨识度人物IP的公司将最为受益。

算力需求预期激增：

随着产品热度攀升和用户量增长，对字节跳动底层算力的需求将快速上升。目前支持12个变量，理论上可扩展至更多变量和更长视频（如60分钟），但这将带来巨大的算力消耗。

分析师预测，如果AI视频在普通用户中进一步发酵，字节的算力可能面临瓶颈期。

四、 产业投资视角下的机会分析

核心受益链条一：IP版权方

逻辑：AI视频创作对人物IP需求最大，IP储备丰富的公司直接受益。

重点公司：

基本面最佳：阅文集团（拥有大量网文人物IP，如《凡人修仙传》主角等，在年轻用户中辨识度高）。

主题：中文在线、掌阅科技（拥有文学IP）。

其他IP持有方：上海电影（拥有“孙悟空”、“葫芦娃”等经典动画IP）、奥飞娱乐（拥有“喜羊羊”、“超级飞侠”等动漫IP）、光线传媒等。

核心受益链条二：算力供应链

逻辑：若字节AI视频业务导致算力需求爆发，其算力基础设施供应商将间接受益。

重点方向：

IDC（数据中心）：标签性公司如润泽科技、秦淮数据（关联东阳光）。

AI芯片/卡：与字节跳动芯片供应链相关的公司，如寒武纪、新源股份等。

五、 行情展望与风险提示

时间窗口：分析师认为，当前（春节前）是一个较好的关注机会，行情至少可能延续到春节前最后一个交易日。春节假期期间，由于用户空闲时间多，产品热度可能进一步发酵，行情有望延续至节后一周左右。

后续不确定性：

竞争格局：需要关注竞争对手（如谷歌的vu4）可能在三四月份发布新品，届时竞争态势可能发生变化。

热度持续性：春节期间及之后的产品用户增长和话题热度是观察重点。

总结：本次字节AI视频产品的突破，标志着国内AI视频能力达到全球领先水平，市场情绪和关注度有望持续。投资主线上，人物IP是相对最核心的环节。

汇报人总结的核心主线是：在字节跳动AI视频产品降低创作门槛、引爆大众创作的背景下，拥有高辨识度人物IP的版权公司价值将迎来重估，是产业链中最核心的受益环节。同时，需关注产品热度对算力需求带来的潜在拉动。

1）认知重构：从低幼动漫到网文可视化（空间远比想象的大）

过去很多人将漫剧简单等同于低幼动漫，其实漫剧只是现阶段ai生成视频的载体，可以更好把网文的脑洞表现出来。相比真人短剧，#AI漫剧在玄幻等超现实题材上具备极高的表现力上限。而在下沉市场中，受众对于无脑网文的需求远远比动漫大的多。也就是漫剧正在蚕食原属于短视频和网文的份额，空间有望破千亿。

2）商业闭环：AI漫剧是AI生视频唯一真正跑通PMF的场景

目前每个大厂都想进入AI漫剧赛道，大家做了几年AI都需要一个快速ROI回正变现的通道。#此外漫剧这个赛道是唯一一个没那么卡基模性能的，#国内外模型技术代差已基本摊平。这意味着漫剧竞争已从算力底座转为内容分发与工程效率博弈，#是应用端落地阻力最小、变现路径最清晰的垂直领域。

3）春节是行业爆发式渗透的绝佳观测窗口

春节假期是内容消费的流量峰值。各大平台已开启密集的内容激励计划。#我们认为春节期间有望见证漫剧娱乐形式的快速破圈。

春晚预热：字节链值得期待

2月17日字节AI全场景将重磅亮相春晚。字节将利用这一国民级入口，全线展示豆包、Seedance 2.0等AI多模态能力， 字节链有望在春节期间深度发酵。by llq

收入利润

-总收入同比增长3%（vs上季度+8.2%）至275亿元，低于市场预期4%。

-游戏收入同比增长3.5%（vs上季度12.7%），低于预期7%

-游戏增长主要由梦幻西游、第五人格、蛋仔派对、逆水寒、燕云驱动，后两款游戏海外发行表现亮眼，尤其燕云累计玩家数突破8000万。

-有道收入同比增长16.8%（vs上季度3.6%）

-云音乐收入同比增速转正，+4.7%（vs上季度-1.8%）

-创新业务收入同比下滑8%，下滑幅度收窄，好于预期

-毛利润同比增长8.7%，毛利率同比提升3.4个百分点，略好于预期。

-分业务毛利率：有道GPM同比收窄2.8个百分点至45.1%，云音乐GPM同比提升2.7个百分点至34.7%。游戏及增值业务GPM创新高，同比提升3.8个百分点至70.5%。

-NG OP同比增长4.7%（vs上季度+9.7%），高于市场预期5%，NG OPM为33.3%。

-NG NP同比下滑27%（vs上季度+27%），低于市场预期23%，主因投资亏损（股票投资市值波动及汇率变动等）。

资金回购

-OCF同比增长14%。递延收入同比增长34%（较上季度持续加速）。

-净现金为1635亿元人民币。

-网易剩余回购额度为30亿美元，有效期延长至29年1月。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！