新能源更新：锂电+固态电池+核...

我们认为，锂电板块从25年11月调整至今，对1Q26淡季、原材料涨价与需求矛盾的交易已较为充分，近期从产业链和终端的数据来看在逐步释放一些积极的信号：

1）需求方面，国内新能源乘用车1月零售彰显韧性，随着多个省市的以旧换新细则落地以及补贴通道的逐步重启，叠加车企金融促销策略，1月下旬订单有所企稳。

2）26年2月产业链排产环比降幅12-13%以内，作为底部确认信号，我们认为2月排产已属较强，若结合1-2月排产数据看同比表现，产业链各环节排产同增30-40%以上，同比增幅亮眼。

3）产业链价格方面，随着近期碳酸锂期货的调整，一定程度释放了终端的压力；且其他前期涨幅较大的辅材，如6f、VC等价格近期亦相对平稳，甚至略有一些回调。

材，如6f、VC等价格近期亦相对平稳，甚至略有一些回调。

整体上，我们认为板块底部已逐步确认，春节后有望迎三重催化共振：

1）催化一：需求回暖带来的主链beta修复，3月份动力、储能需求本身进入自然复苏的趋势中，再加上各省以旧换新政策落地、3-4月新车密集上市，以及出口退税抢装，我们认为有望进一步加速需求复苏的斜率，产业链排产拉升幅度或较大，我们预计3月电池排产环比提升或达20-30%(25年同期为10-15%)。

2）催化二：头部电池厂固态的招标春节后或有进展，且传统设备26年第一批招标亦有望逐步启动，有望形成共振。

3）催化三：产业链开启温和通胀，基本面也有望迎来共振。锂电材料涨价已陆续落地，部分环节如6f、隔膜、箔材、铁锂正极头部公司基本面率先进入拐点，电池环节1Q26传导原材料涨价后我们预计基本面也将迎来修复。因此，我们判断1Q后产业链开启全面通胀、有望带来基本面的加速改善。

在三重催化共振下，我们看好板块春节后行情。而2Q26随着产业链产能的释放，包括涨价的进一步落地，产业链利润表的扩张有望进一步加速，支撑行情的延续。从投资策略上，

材料环节，涨价带来基本面加速修复。弹性较大的仍然为供需偏紧的6F、VC、碳酸锂等环节，3月若需求拉升较快，我们预期价格或有进一步上行的可能；其他材料环节我们从中期维度推荐隔膜、铜铝箔，这些环节格局相对较好，同时行业资本开支较重，头部厂商资本开支较谨慎、大幅扩张意愿不强，我们预计2H26-2027年有望迎来供需拐点、具备涨价潜力，如恩捷股份等。正负极环节关注一些alpha的如尚太科技等。

电池环节短期可能面临原材料涨价和价格传导的错配，但随着1Q26顺价后，将后于材料环节释放盈利弹性；从中期看，电池环节仍然是产业链格局最优、议价能力较强的环节。优先推荐电池龙头宁德时代，产业链议价权较强、受原材料涨价影响较小，同时上游矿产资源一体化布局亦有望带来库存收益和投资收益增厚、进一步对冲原材料涨价影响。1Q26新产能释有望带来订单回笼、支撑出货量高增长。其次关注含储量较高的电池厂，亿纬锂能、中创新航；以及业绩拐点启动的欣旺达(与科技硬件组联合覆盖)。

泛零部件：泛零部件环节重点推荐熔断器龙头中熔电气、集成母排龙头西典新能，新能源车领域alpha较强，同时均受益储能beta，2026年我们继续看好熔断器、集成母排环节在储能下游高增长及新产品持续放量驱动下，基本面有望延续较高增长趋势。同时，宏发股份在1Q逐步传导原材料涨价后、基本面有望修复，把握拐点。

此外，固态电池板块有望共振。一方面，太空场景带来远期需求增量、抬升估值天花板。另一方面，我们预计头部电池厂近期有望陆续启动中试线招标，产业化继续向前迈进。固态电池产业链核心环节包括干法电极、激光设备、等静压；硫化物、锂金属负极、集流体等环节有望率先受益。设备环节纳科、宏工、华自科技、先惠技术等，材料环节国瓷、厦钨、华盛锂电、中一科技、海亮股份等。

1、为何关注材料？

1）26年不仅是设备0-1规模化采购的元年，也是材料端定型的元年（材料规模化生产将拉开彼此差距），格局逐步清晰；2）材料性能稳定性、降本节奏是固态应用落地的关键。

2、选什么材料？

从技术难度（壁垒）、价值量以及对电芯性能的影响三个维度，我们优选电解质、负极/集流体、铝塑膜三方向。

3）各核心材料性能评判的关键是什么？

电解质/硫化锂的头部企业在26年Q2-Q3逐步建好100吨级中试产能，更高水平的自动化工艺#核心考验精细化制备以及微观表征技术的能力（纯度、颗粒度等）。

锂负极/集流体在26年Q2-Q3逐步建好百万平级中试产能，#负极-集流体核心是要减薄、抑制锂枝晶、降低膨胀，进而提升循环寿命和热安全性。

固态铝塑膜的核心是#隔绝压力、隔绝水分、耐高温。需要通过增加尼龙/PET层厚度、使用更厚或复合铝箔、优化CPP层配方等方式满足要求。

结合产品力、与大厂合作情况，电解质/硫化锂厦钨新能、上海洗霸、国瓷材料；负极-集流体海亮股份、中一科技；铝塑膜：明冠新材、ST威尔。

孙潇雅/刘尊钰

政策支持+资本开支驱动，聚变产业进入加速期。2025年全球主要国家密集出台核聚变政策，标志着技术竞争从实验室研发转向产业化布局与监管框架构建。

低温超导已相对成熟，高温超导或将成为未来主流。当前超导磁体材料形成低温超导（NbTi、Nb₃Sn）与高温超导（REBCO）并行发展的格局，低温超导材料凭借工业化应用优势支撑现有聚变装置运行，高温超导材料则以更优异的极端环境适配性，成为下一代高场聚变技术突破的关键。

磁体系统是聚变项目核心成本项。未来托卡马克装置将以紧凑型、高温超导为趋势，行业需求有望显著提升。2024年全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模为3亿元，预计2030年将达到49亿元， 2024-2030年复合增速为59.3%。

磁体环节核心供应链厂商：1）低温超导：西部超导；2）高温超导：上海超导（未上市，精达股份持股第一）、联创光电、东部超导（未上市，永鼎股份子公司）；3）钽铌核心供应商：东方钽业。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！