新能源更新：光伏+锂电+风电更...

事件：财政部、税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》。

1）自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；

2）自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。

短期影响：窗口期组件海外出口量有望快速增加 据SMM测算退税取消后，头部企业预计每年减少10-20亿元退税款，对应每块210R光伏组件出口利润将减少46-51元/块。短期来看，我们预计在4月退税取消正式实施之间，海外终端企业将在窗口期内迅速增加订单需求，组件短期出口量有望迅速激升，组件排产拉动短期行业需求增长。

长期影响：落后产能出清速度加快&品牌建设和技术创新将成为主要方向。出口退税导致企业盈利能力下滑，必将面临一段时间的阵痛期。

但长远来看，我们认为中国光伏组件低成本的优势将下降，行业技术创新及品牌建设成为主要方向，BC、TOPCon 3.0等高效率组件有望获得更高的溢价，成为主流选择，国内落后产能出清速度将会加快，龙头企业凭借品牌优势及技术优势有望进一步扩大份额，行业过去恶性竞争状况有望明显好转。

储能：利润影响有限&龙头涨价难度不大 极端情况下，假设完全无法导价格，电池成本以0.35元/Wh计，2026及2027以后年影响单瓦时利润0.8/3分。考虑海外价格传导机制普遍较好，及国内企业在多数市场趋于垄断，部分高壁垒市场如美澳价格敏感性低且特斯拉较阳光产品仍有3毛钱溢价，我们判断龙头价格传导难度不大。

政策核心在于取消补贴优化供给，提高出海门槛，利好具备海外产能的行业龙头，加速尾部出清，长期看有助于优化供给格局。

海外储能高景气持续，2025年以来市场多点开花，订单由龙头显著外溢印证需求，我们预测2025-2027年全球储能新增255/407/538GWh，CAGR42%，在全球缺电背景下中国储能供应链优势凸显，看好龙头企业海外储能高景气、高盈利兑现。

我们建议沿以下三条主线关注光伏行业：

1）受益出海及国内需求高景气的头部大储企业：阳光、阿特斯、海博思创、通润等以及行业困境反转户储&工商储：德业、固德威、艾罗、锦浪等。

2）兼具规模和技术优势的各环节龙头：通威、大全、协鑫、晶科、天合、福斯特、福莱特、信义等；

3）光伏弱β修复下具备强α属性的方向（如BC、铜浆、钙钛矿等）：隆基、爱旭、聚和、捷佳、迈为、奥特维等。

1）海外本土化布局龙头受益，反内卷持续推进

我们认为此次政策意图旨在深化反内卷进程，抑制出口无序价格竞争，同时具备海外本土化布局的龙头将受益。出口退税率降低将进一步优化竞争格局，具备质量及品牌优势厂商份额有望进一步提升。

同时海外宁德（欧洲及东南亚100+GWh）、亿纬（东南亚15+GWh）、中航（欧洲15+GWh）等头部电池厂及头部材料厂商配套产能将于2026-2027年集中释放，深化本土供应优势。

2）窗口期充分，短期需求或加速

与2024年11月不足1个月相比，此次退税率下调窗口期为2-3个月，锂电池周期更长，厂商及下游客户具备时间进行协商及落地相应安排，参照上轮情况价格有望充分传导。

此前2026Q1排产预期已为淡季不淡，实现环比略降水平，抢发驱动下短期需求或进一步加速，产业链价格具备支撑。同时考虑4-12月窗口，若抢发需求延续则全年行业需求或进一步上修。

国内外双重布局优势的电池龙头宁德、亿纬，短期供需格局修复下Q1 6F和碳酸锂受益天赐、多氟多、华盛、华友等。

1月9日，财政部、国家税务总局明确自4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税。

此次政策是2024年11月将退税率从13%降至9%后的延续，核心动因在于化解行业“内卷外化”的发展困局。当前部分企业在海外市场的低价竞争中，将出口退税额度直接纳入议价让利空间，致使境外采购主体成为财政补贴的实质受益者，同时也加剧了我国光伏产品遭遇海外反补贴调查的风险。

在此背景下，#通过取消光伏产品出口退税、不仅能够引导海外光伏市场价格回归理性区间、降低国际贸易摩擦风险、还可有效减轻国家财政压力、促进财政资源更合理、更高效地配置。

1）前期囤货及Q1抢装，预计短期影响有限

本次政策以4月1日为时间节点，设置了近3个月的过渡期，#预计将引发Q1的抢出口潮。类似于2025年上半年的“136号文”抢装潮，国内企业大概率将提升排产，抢抓最后退税红利。

此前行业对出口退税取消已有预期。2025年1-7月，国内光伏电池组件出口规模为1112.07亿元，相较2024年同期下降22.64%；而2025年8-11月，国内光伏电池组件出口规模为741.55亿元，同比逆势提升23.81%，#表明国内企业已通过提前抢出口、在海外前置囤货的方式、为退税政策调整构建缓冲、进一步弱化短期冲击。

2）中长期倒逼行业高质量竞争

此次退税取消的落地将倒逼行业摒弃低价竞争策略，转向技术迭代、品牌塑造、服务升级等综合能力竞争。

头部企业依托BC、TOPCon+、HJT等高效电池组件的技术溢价、叠加品牌影响力&全球渠道布局及本地化服务能力的综合优势、拥有更强的议价权，有望将退税取消带来的成本增量有效传导至下游客户，并在后续竞争中获取更高市场份额，而落后产能的出清速度预计将明显加快，契合行业高质量发展导向。

具有技术优势及海外产能布局的头部电池组件企业梳理（不构成投资建议）：爱旭股份、隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、钧达股份、东方日升、横店东磁。

光伏：短期抢运拉动Q1排产及价格，中期有望加速行业出清

2024年12月1日起，光伏硅片、电池片、组件出口退税率已由13%下调至9%，市场对本轮出口退税取消有一定预期，组件企业已签订单中也具有相关的价格条款，对短期业绩基本无影响。因本次政策发布到生效实施的时间较长，#预计海外抢运需求将对Q1产业链排产及价格形成较好支撑，一定程度缓解传统淡季的经营压力。

中长期看，光伏海外需求持续增长，当前组件出口基本处于亏损状态，对于尚未签订价格的出口订单，预计5-6分/W的价格上涨对海外需求的影响有限，退税取消造成的成本上升在销售价格中的传导将是大概率事件。

而在涨价传导过程中，议价能力更强、产品性能与品质口碑更好的头部企业或有望在此过程中扩大海外市场份额，进一步加速缺乏竞争力的产能及企业的淘汰出清。

另一方面，取消光伏产品出口退税有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易摩擦风险。

锂电：本次出口退税退坡涉及电芯、电池组等，不包括电池原材料，为自24年12月由13%降至9%后再次退坡，考虑完全退坡后预计增加电池出口成本3%-9%。我们认为，政策主要系反外卷，旨在淘汰低效产能，促进行业集中度提升。

此外，有产能的头部企业影响有限，依赖纯出口的中小企业或承压，加速供应链产能全球化布局，宁德时代、亿纬锂能、欣旺达，及国轩高科等海外已有产能布局企业竞争力边际强化。此外Q1或促进排产加速上行抢出口，加强Q1淡季不淡趋势。

事件：光伏相关产品出口退税率自26年4月1日起，从9%下调到0%；锂电产品出口退税率26年4月1日从9%下调到6%，27年1月1日下调到0%。

加速格局优化，强化中国在光伏锂电领域的全球定价权，涨价传导是大势所趋

本次政策调整是24年12月1日退税政策调整的延续，上次已将退税率从13%调整到9%，政策核心意图是强化市场竞争定价，不再用低价补贴海外市场；

中国光伏和锂电均是具备全球竞争力产业，从25年来看，13%到9%的退税调整已与下游客户顺价传导；

涨价传导是大趋势，锂电涨价是需求逻辑，海外储能刚需同时中国产能供不应求，光伏涨价是成本支撑逻辑，海外组件价格与国内无溢价，退税取消成本增加9%，会加剧亏损，不具备涨价传导的中小企业降本出清，

26Q1抢装明确，按4月产品出口节点倒推，1月需要开始原材料备货，淡季不淡

25年1-11月出口锂电池260g，同比+44%，25年因海外关税政策扰动等因素，抢出口50g左右，26年底全面取消退税，预计抢装力度大于25年；

25年1-11月出口光伏组件233GW，同比-12%，抢装预期并不充分，预计26Q1抢出口明确；

锂电：储能海外市场收益率高，价格接受度好于国内，继续看好储能公司宁德、亿纬、鹏辉、中创、瑞浦、阳光、海博。

光伏：短期存在出清阵痛，长期来看推动价格理性回归，拥有技术、成本和海外产能布局优势的龙头企业受益。晶科能源、通威股份、爱旭股份、东方日升、钧达股份等。

出口退税显著利好26年抢装，持续看好行业景气度

政策：自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。

点评：

1）此前税率从13%调整到9%，海外需求没有受到冲击，大概电池与下游按照3:7的比例承担退税影响，凸显国内锂电全球竞争力上升以及国家反内卷并向外输出通胀的决心

2）政策明确27年退税全部取消，幅度还是较大，因此我们认为26年各家均会抢出口，也侧面验证头部电池厂此前不断上修全年排产预期的底层逻辑

出口直接受益环节 电池&户储：

1）电池端，宁德时代，排产超预期，26年1000亿利润兑现度极高，行业景气度核心。

2）户储端，户储需求均在海外，预计26年也会开始抢装，核心【鹏辉、瑞浦】等户储敞口大的

行业排产超预期，上游将持续受益：

无论如何电池厂都要在26年完成抢装出货，所以对上游需求是最核心的拉动。

3）材料涨价弹性，碳酸锂、6F、VC等资源与化工涨价品种，26年目标市值均能看翻倍空间，推荐天赐、天际、华盛

4）材料涨价叠加扩产慢，铁锂涨价超预期，湖南裕能、万润新能；隔膜，资产重，长期扩产速度较慢，属于长期配置品种，恩捷股份等。

“反内卷”途径之一；利好26年出口需求。本次出口退税优惠退坡主要针对锂电池产品，对上游材料、原料出口无影响。经过多年政策扶持及行业自我发展，国内锂电池产业已占据全球供应主导地位。本次退税优惠退坡倒逼行业从“规模驱动”转向“价值驱动”，是“反内卷”途径之一。

具体对碳酸锂的影响，Q1是原有出口退税政策的最后窗口期，海外客户或在Q1集中下单以锁定政策红利，预计电池、材料排产将持续上修。此前市场预期淡季需求或有转弱，本周SMM库存转为累库亦有验证，但这一季节性变化已反映在“14万元”的价格中。

在当前抢出口冲击下，淡季有望不淡，预计短期锂价延续强势运行。2026年出口需求将集中释放，支撑锂价维持高位。

这轮锂价由10万涨到14万元的过程中，权益端未充分跟随，主因权益端认为本轮价格上行主要为投机资金驱动，一致预期Q1锂价回调或需求得到验证后再上车。

我们认为：

1）经过1229大跌+交易所限仓后，主力投机资金已充分离场；

2）锂盐厂、材料厂普遍抛弃网价拥抱期货价格，导致网价快速向期货价格收敛，当前锂价已经是产业供需充分博弈的结果，是公允的。

考虑到出口及补库冲击，Q1可能很难等到一个锂价大幅回调的机会。据我们测算，26年基于动力10%、储能70%增速假设，行业静态面临紧平衡，动态考虑补库或季节性短缺，27年或面临实质短缺，并且由于需求前置，可能很快就会看到需求端的验证。

综上，我们认为权益有望开启现实兑现的第二波主升浪。海外有冶炼产能、客户优质、自有矿有量增弹性的企业梳理：盛新、雅化、盐湖、藏格、华联等。

1）最近头部电池公司开始新一批大规模招标，预计订单在1个月内逐步落下。

2）预计头部公司26年全年招标规模增长幅度中值在50%左右。

产业链相关梳理：先导智能/中段：联赢激光、海目星、利元亨/后段：华自科技/超声焊接：骄成超声等。

1）此前，我们一直强调风电26年有望迎来景气加速向上，十五五成长空间广阔。除风电主业外，近期风电各环节头部企业商业航天布局取得重大进展，有望开辟第二成长曲线，继续重点推荐！

2）目前风电头部企业主要聚焦布局商业航天火箭、卫星等核心环节，且已取得重大进展，预计部分企业26年有望实现业绩兑现，建议重视，相关公司更新如下：

金风科技公司早在2018年就参股蓝箭航天（核心资产；中国版Space X），通过江瀚资产持股蓝箭4.14%（截至目前）。蓝箭航天目前正在积极推进科创板上市（IPO已受理），有望成为商业航天第一股。

明阳智能公司的股东明阳集团控股德华芯片。德华芯片是国内砷化镓降本做的最好的企业，其CEO是蓝箭航天联合创始人出身。目前德华芯片的太阳能电池已成功供应星网和千帆。同时，公司成立明阳薄膜子公司，并搭建运营100MW钙钛矿中试线，推进GW级量产产线筹建。钙钛矿/硅叠层太阳能电池实验室效率达31.12%，成果发表于国际顶刊，刷新实验室效率记录。

泰胜风能目前已成立泰胜航天子公司，核心骨干是航天八院出身。同时，公司规划投资1+亿元在江苏东台建设60套火箭贮箱产能（1套贮箱250-500万，1个火箭要用4套贮箱），预计26年上半年开始生产。目前行业内成熟的火箭贮箱产能偏紧，公司已突破某头部客户（26年会出货），另一家头部客户也已将图纸给到公司，其他几个头部客户也正在洽谈。此外，公司的控股股东广州凯得在商业航天产业链有广泛布局。公司目前将火箭贮箱作为重点战略布局，后期不排除会布局其他商业航天产品。

政策：去年10月发改委将 SAF 纳入中央预算；“十五五”规划提出“持续推进化石能源安全可靠有序替代”；11月国务院白皮书提及“加大可持续航空燃料等对传统燃油替代力度”；12月中国经济年会中表示明年要“培育氢能、绿色燃料等新增长点”。

需求：据IATA预计，2050 年SAF消费量将需要达到3.58亿吨，以当前价格水平下计算对应理论市场规模或远超万亿。

供给：2025年存在10万吨缺口。当前SAF新增产能更依赖新装置投产而非老装置转产，中国有望凭借全球领先的产能规划及投产进度率先抢占海外SAF市场高地。

成本：我国可利用的餐厨垃圾丰富，废弃油脂潜在规模庞大，原料优势有望成为中国 SAF 成本较低的核心要素。2024 年底我国宣布取消 UCO 退税，促使更多原料回流国内，有望进一步强化原材料成本优势。

随着我国不断明确 SAF 战略地位，国内相关厂商亦已具备先发优势，行业叙事有望从预期驱动逐步转向业绩驱动。相关：海新能科、山高环能、卓越新能、朗坤科技、鹏鹞环保等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！