白酒+有色更新 1、茅台市场...

据i茅台消息，1月13日起每日9:09，53%vol500ml陈年贵州茅台酒（15）将在i茅台APP开售，零售价4199元。

i茅台打响茅台市场化改革第一枪，开年以来动作迅速：

@1月1日上线2026版普飞，开放马茅、鼓乐飞天预售；

@1月6日正式上线马茅、鼓乐飞天；

@1月9日上线精品；

@1月10日上线公斤、小茅；

@1月13日上线茅台15年；

@2月10日将开启马茅珍享版新春季投放（2月10日-2月16日）。

本次i茅台上线新品市场反馈热烈，有助于抢抓开门红动销+切实增加开瓶，截至1月9日，9天时间内i茅台新增用户超270万、成交用户超40万，批价短期波动后企稳。公司明确表示“i茅台的运行不会增加供给总量”，有望形成线上破圈+线下服务的良好循环。

据媒体消息，近期茅台拟再次对多款产品出厂价进行调整：“茅台精品酒”出厂价计划从2969元下调至1859元，零售价从3299元下调到2299元；“茅台15年”出厂价拟从5399元下调至3409元，零售价从5999元下调到4199元。另外，茅台1935出厂价降至668元/瓶，每瓶降价130元。2025年茅台1935合同价798元/瓶。43度贵州茅台酒合同价为739元/瓶。

2025年计划内价格为798元/瓶，计划外价格989元/瓶。

简评：此前我们已反馈过经销商非标打款合同价同比下调一事，此举符合此前公司所表达的“产品投放也要市场化，构建随行就市的产品价格体系”，非标产品降价+降量均利于保护渠道利润&稳定价格体系，目前渠道商打款积极性较高，预计下周将陆续到货。另外，上周i茅台新增用户的大幅增加也印证了“开拓新消费群体”的有效性，利于线上流量引流线下，加速经销商由坐商走向行商。茅台改革举措均在一一落地，25年有望在批价保持稳健基础上实现稳定增长。

浙商食饮 张潇倩Iris

湖南黄金停牌策划重大资产收购。

公司自2026年1月12日起停牌不超过10个交易日，拟发行股份收购黄金天岳和中南冶炼100%股权，预计在2026年1月26日前披露交易方案。

收购标的概况

黄金天岳：湖南黄金集团（湖南黄金上市公司的大股东）持股51%，湖南天岳投资集团（由湖南省平江县财政局100%持股）持股41%，主要从事黄金矿产开发；

中南冶炼：湖南黄金集团持股100%，主要从事金属冶炼等业务。

黄金天岳核心资产——万古金矿田

黄金天岳在万古金矿田拥有5个采矿权和7个探矿权；此外，湖南黄金全资子公司黄金洞矿业在该矿田也拥有1个采矿权和3个探矿权。

根据2024年11月湖南省地质院数据，万古金矿田探矿核心区累计探获黄金资源量300吨、预测地下3000米以上远景黄金储量超1000吨。

结论：对湖南黄金的正面影响显著

截至2024年，湖南黄金拥有黄金资源储量138吨、自产金3.7吨。

若此次黄金天岳成功注入，即万古金矿田并表，即使考虑到历年的开采消耗，依然有望让湖南黄金的黄金资源储量翻倍增长；同时伴随金矿开发，远期自产金量的天花板同样打开！

市场表现上，2024年11月受湖南省地质院新闻催化，湖南黄金连续获得3个涨停板，弹性十足！

收购进展

公司与本次交易的交易对方已签署了《股权收购意向性协议》，初步达成购买资产的意向。

最终股权转让数量、比例、交易价格、支付方式、业绩补偿安排（如有）、股份锁定安排、违约条款等由交易各方另行签署正式交易协议确定。

方正金属团队：甘嘉尧/熊宇航

不构成投资建议！

Q4业绩亮眼、符合市场预期。预计25年归母净利37~39.5亿元，同比+43%~53%；扣非净利38.7~41.2亿元，同比+52%~62%。其中25Q4归母净利9.5~12.0亿元，同比+33%~68%，环比+0%~26%；25Q4扣非净利11.1~13.6亿元，同比+59%~95%，环比+18%~44%。

锂：Q4复产且价格提升、26年麻米措增量可期。25年全碳酸锂产量 8808 吨，同减24%，销量 8957 吨，同减34%。其中25Q4碳酸锂产量2787吨，销量4157吨，产销衔接顺畅，叠加Q4碳酸锂价格回暖，25Q4碳酸锂均价达9.3万元/吨，环比+26.8%，有效降低前期停产影响，支撑利润增长。公司指引察尔汗26年产量1.1万吨，麻米措5万吨产能26年8月投产，当年有望贡献2-2.5万吨销量，权益5-6k吨销量，同时全成本低于3.5万/吨，且后续持股比例有望从26.95%进一步提升。按照碳酸锂均价15万/吨测算，26年碳酸锂有望贡献13亿利润，增量可期。

钾：价格维持高位、产能利用率高。25年氯化钾产量 103万吨，同减3%，销量 108万吨，同增4%，产销率保持高位。其中25Q4氯化钾产量33.2万吨，环比+54%，销量24.8万吨，环比+21%。公司指引26年氯化钾销量104万吨，维持稳定，并加快推进老挝100万吨产能进度。价格方面，26年预计维持3000+/吨，生产成本维持970元/吨，预计26年可贡献15亿利润。

铜：Q4铜价上涨、新增产能释放、26年业绩弹性大。巨龙铜业25年贡献投资收益26.8亿元，同比+39%，其中Q4贡献7.3亿，环比增6.4%，全年铜销量预计近20万吨，单吨利润4万+。26年二期产能释放，指引销量30-31万吨，若按照铜价10万/吨测算，对应利润近50亿。

风险提示：需求不及预期，价格大幅波动。

在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。

贵金属：地缘政治支撑贵金属价格。委内瑞拉及中东地缘政治情况支撑黄金价格走势，美国失业率数据确认降息持续。展望2026年，我们认为央行购金和黄金ETF持仓份额的上升，将继续成为支撑黄金价格的重要因素。白银来看，伦敦白银租赁利率下降，库存上升，短期跟随黄金价格走势。铂由于美国关税预期有所走强。

铜：从商品到战略资产。美国12月就业数据虽喜忧参半，但仍体现美国经济的韧性，同时智利Mantoverde铜矿罢工持续，宏观预期向好叠加供给扰动下，铜价震荡偏强。展望后市，需关注特朗普对下任美联储主席提名的发酵对铜价的影响。矿端紧缺延续，需求端虽面临高价的影响，但较低的非美地区库存及美国“门罗主义”回归下的战略储备逻辑将放大价格向上弹性。

铝：宏观面表现强劲，铝价维持高位震荡。近期宏观预期偏强劲、流动性宽松与补涨行情共同推动铝价持续上行。基本面来看，供应端，日均产量随国内及印尼新投电解铝项目继续爬产有所提升；需求端，SMM国内主流消费地电解铝锭库存较上周日增加3.0万吨至71.4万吨，得益于中原地区环保管控在元旦后解除，铝板带箔开工明显回升，带动国内铝下游加工龙头企业开工率微幅上升0.2个百分点至60.1%。

锡：供给瓶颈仍存，锡价具备强刚性支撑。缅甸佤邦矿山复产滞后，且印尼RKAB审批节奏不确定性仍存，供应端弹性受限。虽然美联储降息路径有所修正，但锡价仍受流动性宽松预期托底，叠加半导体行业驱动焊料需求，锡供需偏紧格局延续，价格向上动能充足。

锂：出口退税退坡政策或带来需求前置。碳酸锂：上周碳酸锂库存累积，产量上升，需求边际走弱，但仍保持在较好水平。电池产品出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或表现得更为强势。上周碳酸锂产量上升115吨，呈现持续上升趋势。由于江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期释放产量产生较大分歧。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！