白酒+化工长丝更新 ①贵州茅...

①贵州茅台公告，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。

②1月13日，长丝三家大厂就长丝行业反内卷进一步沟通：即日起至3月31号，合计77天，长丝三家大厂根据自身安排至少减产15%。

公司发布《市场化运营方案》，核心内容：

产品体系：回归“金字塔”结构。高度飞天为塔基（其他规格飞天为辅）；精品茅台/生肖茅台为“塔腰”，精品打造大单品；“塔尖”包括茅台酒陈年/文化系列，适度收缩维护价值。飞天43%vol500ml贵州茅台酒做支撑；

运营模式：构建“自售+经销+代售+寄售”多维协同的营销体系。

一、自售模式-通过自营店/i茅台销售，聚焦C端/B端消费群体，取消自营体系原分销模式；

二、经销模式-明确销售量/约定销售区域或渠道/物权转移至经销商；

三、代售模式-物权不转移，依托线上零售/线下零售/餐饮/私域等渠道资源，提升区域覆盖和渠道触达能力；

四、寄售模式-物权不转移，依托寄售商渠道/客户资源。

渠道布局：构建批发/线下零售/线上零售/餐饮/私域“五大渠道”并行的渠道布局。通过“线上+线下”融合转型，优胜劣汰，推动市场投放精准化。

价格机制：构建“随行就市/相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。

以自营体系零售价为基础，科学合理测算渠道利润率，以确定销售合同价和佣金：

一、经销模式-科学合理测算确定相应的销售合同价并动态调整；

二、代售模式&寄售模式-商品零售价按自营体系零售价执行，科学合理测算确定佣金。

我们认为：大部分改革内容在前期经销商大会已明确沟通，文件更加明确了营销模式及价格体系，与此前最大的不同在于打破了传统意义上的“出厂价”（或“打款价”）决定“零售价”。

根据产品、渠道、运营模式的不同，通过测算合理渠道利润率后倒推销售合同价及佣金，价格随行就市&动态调整，比如：丙午马年生肖酒经销商专卖店目前以“代提货”的方式参与该产品售卖，消费者在i茅台下单购买，并在附近专卖店按1899元/瓶提货后，专卖店可以在厂家赚取一定比例的佣金。

预计500ml普飞增量或主通过代售/寄售模式以“拓展真实消费群体”（可参考i茅台新用户大增），我们持续看好春节期间高性价比下飞天正增动销表现，当前公司股息率3.7%，对应26年PE19X。

浙商食饮 张潇倩Iris

长丝大厂计划春节前后超预期减产：

据我们了解，1月13日长丝三家大厂就长丝行业反内卷进一步沟通：即日起至3月31号，合计77天，长丝三家大厂根据自身安排至少减产15%（视累库情况，不排除加大到25%的可能），力求Q1末保持较低库存水平，轻装上阵迎接Q2长丝旺季。

长丝行业以往一个显著的症结在于：

春节期间长丝下游加弹、织造企业放假、停工停产，但长丝企业不停产，这导致春节假期回来以后，长丝企业的产品库存累在较高水平。而生产企业较高的库存，则直接压制了3-4月份长丝需求旺季时的产品盈利弹性，甚至长丝企业需要用上半年乃至一整年时间来把春节期间这部分多累的库存进行消化，进而影响了长丝全年的价差。

看好2026年长丝盈利弹性：

据CCF数据，截至1月9日，长丝主流品种POY行业库存天数仅为9.4天，处于较低水平。同时，此次长丝大厂计划在2026年春节前后，进行大规模减产，有助于节后回来以后，长丝企业的库存保持在较低水平，届时3-4月份的需求旺季盈利弹性及2026年全年价差都值得期待。

受益标的

新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等。

风险提示：

下游需求不及预期、原料价格大幅波动、行业扩产进程超出预期等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！