锂电+储能更新 1、锂电更新...

我们认为、当前材料涨价可顺利传导、仍处于储能需求可承受范围内。

近期碳酸锂期货价格持续上涨，但锂矿股及锂电材料股价并未反应，主要反映市场担忧材料价格上涨无法顺利传导至终端需求。

考虑当前储能IRR高于9%，假设IRR下降2pct至7%，对应电芯成本可上涨0.07元/Wh，叠加电芯规模效应可实现成本年降10%（贡献0.03元/Wh），合计0.1元/Wh。

目前碳酸锂+7w至13w，对应电芯成本上涨0.042元/Wh。正极+1k、6f+10w、铝箔+0.5k，对应电芯成本上涨0.005元/Wh、0.014元/Wh、0.00025元/Wh。

碳酸锂和材料涨价合计0.06元/Wh，材料涨价仍处于储能需求可承受范围内，我们预计材料涨价可顺利传导，顺利传导则有望带动锂矿股及锂电材料股价新一轮上行，追上期货价格涨幅。

本周铁锂对大客户涨价已落地、证明可顺利传导： 根据产业反馈，本周铁锂完成对大客户的涨价，其中c涨价2k左右，b涨价1.5k左右，此前已对其他客户涨价2-3k，有望支撑业绩改善。

碳酸锂客供比例有所提升，目前smm碳酸锂报价与期货价格的价差逐步收敛，缓解铁锂厂商成本压力。假设26年整体单位盈利涨1k，我们测算裕能业绩33e（15x PE），富临业绩17e（出货量翻倍增长，19x PE），万润业绩8e（26年扭亏为盈，11x PE）（不构成投资建议）

电池排产淡季不淡： 今日市场传闻部分电池厂2月排产环比大幅下降，我们了解到，1月排产环比增加，2月排产受春节影响环比微降，属于正常现象，3月排产环比提升。

此外，我们并未从产业端了解到动力砍单的情况。

展望26Q1，我们预计，储能需求环比增加，动力需求环比下降，综合来看环比下降幅度约为个位数。

展望26年，我们预计，动力增长15-20%+储能增长50-60%对应行业增长30%是大概率事件，看好需求增长带动锂电周期反转。

1）材料端：6F和锂矿依然是价格弹性最大的环节，6F-天赐、多氟多、天际，关注锂矿；考虑碳酸锂价格持续上涨，钠电有望加速渗透，钠电用量翻倍+锂电涨价落地的铝箔-鼎胜；铜箔投资回收期长，扩产意愿不足，涨价有望超预期，26Q1 AI板块亦带来多重催化，德福、铜冠、嘉元等；2）电池端：头部电池厂商估值具有安全边际，宁德、亿纬、以及鹏辉。

价格：本周碳酸锂现货、精矿价格上涨。SMM电池级13.85万元/吨，环比17.4%，锂辉石精矿（CIF中国）1800美元/吨，环比16.3%。期货主力合约价格从12.0万（2025-12-31）上升至13.7万，涨幅14.12%。

库存：本周库存上升337吨至11万吨，较25年初增加0.17万吨，其中下游库存较上周环减2458吨至3.7万吨，冶炼厂库存环增715吨至1.8万吨，贸易商库存环增2080吨至5.5万吨。

产量：本周产量小幅增加115吨至2.3万吨，其中辉石提锂产量环增35吨至13959吨，盐湖产量环增40吨至3185吨，云母提锂产量环增20吨至2956吨。

短期价格13万/震荡、26年价格上行空间大。

供应方面，锂盐厂开工率维持高位，锂辉石和盐湖端均有新产线投产，预计短期碳酸锂产量稳步小幅增长；需求方面，1-2月行业排产环比小幅向下，叠加正极厂减产顺价博弈加重，需求小幅走低，因此去库幅度放缓。

但26年全年看，乐观供给215-220万吨，新增47万吨；而需求210万吨，增量45万吨,总体供需处于紧平衡状态，且不排产部分矿山投产节奏不及预期，加剧供给紧张，因此预计26年碳酸锂价格有望突破15万/吨。

具备优质资源且利润弹性较大相关梳理：赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、盛新锂能、华友钴业、雅化集团、天齐锂业、藏格矿业，关注天华新能、大中矿业、国城矿业等。

风险提示：需求不及预期

澳洲户储补贴加码： 澳大利亚上调“更便宜的家用电池计划”补贴预算，由23亿澳元加码至72亿澳元，主要针对50kWh以下的户储电池进行补贴，引爆户储需求。同时，5月1日开始14kWh以上容量的补贴将打折，预计

1-4月大容量户储可能出现抢装潮。

乌克兰能源设施受损严重： 乌克兰政府称，俄军对乌克兰能源基础设施受损，全国出现大范围停电。为解决居民短期用电问题以及进行战后重建，根据行业反馈，乌克兰户储需求出现激增。

匈牙利推出户储补贴计划： 推出一项预算达1000亿匈牙利福林（约合3.02亿美元）的户用储能补贴计划，用户配置10kW户储系统可获高达250万匈牙利福林的补贴，可覆盖总成本的80%以上。

海外工商储开始起量： 欧洲推行动态电价机制，大幅提升表后储能经济性。希腊、波兰、捷克等国家为工商储提供补贴，欧洲工商储有望进入发展快车道。东南亚能源成本攀升带来离网储能刚需，非洲当地频繁停电和电价高增，催生应急备电和替代柴发进行降本的需求，工商储需求高增。

全球多个市场户储及工商储需求高增，预计25Q4环比趋势向好，26Q1有望呈现淡季不淡情况。产业链相关：固德威、艾罗能源、德业股份等。

风险提示：需求不及预期、政策变化风险、行业竞争加剧。

储能与商用车成为核心增长引擎。2026 年全球电池总需求预计同比增长 32% 达 2.4TWh，其中储能（ESS）预计增长 50%，电动卡车等商用车预计增长 67%。2025 年 ESS 需求激增 85% 远超预期，已成为驱动电池板块反弹的主力。

产业链价格回升带动营收增长。预计 2026 年全球电池产业链价格将上涨约 10%。由于产能扩张滞后于需求，全行业利用率将提升，加之锂、六氟磷酸锂（LiPF6）及电解液等原材料价格回暖，将支撑 ASP 回升并强化企业盈利能力。

中国厂商全球市场份额保持领先。宁德时代以 36% 的全球市场份额稳居第一，比亚迪以 18% 位列其后。尽管中国电动车需求增速可能放缓至 14%，但仍将领先欧美市场，且中国企业在欧洲市场的份额有望持续扩张。

2026 年迎来新技术突破期。钠离子电池在 2025 年实现 30% 的成本削减，在储能领域极具吸引力。全固态电池（ASSB）预计 2027 年在中国量产，二线厂商将从 2026 年起加速商业化；电池能量密度有望突破 400 Wh/kg，充电速度提升至 1.5 km/s 以上。

关键财务预测修正。分析师将宁德时代（A 股）目标价从 440 元上调至 530 元（上调 20.45%），对应 2026E EPS 为 19.46 元（旧预测为 19.78 元），现价隐含上涨空间约 42%。同时给予宁德时代（3750.HK）“中性” 评级，目标价 530 港元。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！