AI链更新：昇腾+光通信+国产...

华为正式推出搭载950PR芯片的Atlas 350标卡

FP4算力达到1.56PFLOPS，支持FP8精度算力，显存112GB，显存带宽，1.4TB/s，功耗达600W。七大合作伙伴（昆仑技术、华鲲振宇、神州数码、长江计算、软通华方、宝德计算机、百信）基于Atlas 350发布服务器产品

SIMT微架构实现生态优化

华为950PR芯片采用SIMT、SIMD并行微架构，根据半导体行业观察，华为新一代 CANN Next 软件栈新增 SIMT 编程模型，支持线程块、线程束、内核启动等原生功能，与 CUDA 高度对标。CANN Next 并非简单提供代码转译层，而是打造可近乎无缝替换 CUDA 的开发环境。

超节点形态灵活，适配各种场景

根据华为昇腾业务总裁张迪煊，26Q4，#互联网厂商将基于昇腾芯片研发自己的超节点产品

26年3月，华为面向全球展示了Atlas 950超节点，它最大支持8192张昇腾950DT卡通过“灵衢”全光互联

同时，华为也提供8、64、384卡等不同规模的超节点机柜，灵活配置，或成为CSP客户青睐的重要原因。

相关梳理（不构成投资建议）：

服务器相关：神州数码（计算机）、软通动力（计算机）等

供应链相关：杰华特（电子）、华正新材（电子）、泰嘉股份（电子）、航天电器（军工）等

超节点技术的主要特征，是在Scale Up层通过【高带宽、低时延、内存统一编址】的机柜设计整合AI计算资源。传统集群因通信延迟导致40%的计算资源处于空闲状态，而超节点则通过全互联架构将有效算力利用率（MFU）可提升50%以上。国产AI芯片有望通过超节点技术，加强AI芯片间的协同，从而突破新的模型推理应用场景。

华为发布并展出了搭载全新昇腾950PR处理器的Al训练推理加速卡Atlas350。与前一代昇腾芯片相比，昇腾950PR在低精度数据格式，向量算力，互联带宽及自研HBM等方面实现大幅提升。

我们认为：MoE架构推理模型的参数量不断增加，上下文长度也不断扩展，这对推理算力基础设施提出了新的要求。随着国内供给端产能和良率不断提升，国产AI芯片出货量有望迎来加速增长，在超节点技术有积累的国产AI芯片头部企业，有望获得确定性较高、弹性较大的增长。此外，AI芯片出货量的持续增长或将驱动上游设备、材料，以及配套组件产生较大的增量。

相关：1）AI算力芯片：寒武纪、海光信息、沐曦股份、天数智芯；2）互联芯片：盛科通信、澜起科技；3）背板连接器：华丰科技、意华股份、航天电器；4）IDC：东阳光、润泽科技。

郑宏达 谢忱 李想 卢可欣

光通信预计仍是Q1最亮眼的方向。OFC后预计市场进入估值切换期，2027年后的订单与业绩预期逐步price-in，叠加中短期业绩确定性催化，布局性价比高。此外，近期市场对光通信领域的技术分化讨论较多：

1）CPO路径明确，此外NPO和XPO成为光通信头部厂商的“新战场”；

2）400G/lambda技术全面亮相，预示着3.2T时代将至；

3）中国厂商的技术差异化加速（TFLN、相干、未来BTO等）。

核心标的：旭创/新易盛/天孚铁三角，华工等预期差大！

光芯片行业一季报整体预期较乐观，OFC等展示的技术路线预计持续带动。

重点方向：CPO（可能转向ELS方案，光芯片厂商产业地位有望提升）、1.6T预计量产元年/3.2T时代将至、NPO/XPO、OCS光交换等。

光芯片核心逻辑依然在：光芯片供需缺口（EML供需缺口25%-30%，6英寸InP扩产）+ ASP受益速率迭代（200G EML/1.6T光模块以上速率需求）+ OCS/CPO渗透提升等，行业继续高景气度。

硅光/CPO等布局的光芯片光器件，仕佳、源杰、天孚、光库、长光、永鼎等。

IDC一季报订单先行，淡季不淡。

一季报财务数据主要映射25年交付上架情况，预计保持稳健环比增长。但从先行的VNET、GDS财报、以及云厂最新指引来看，IDC订单增量明确，且仍将有新增订单/MoU确认。Q2能评批复前后，预计将有更多资源被锁定并转化为订单。

看好绑定云厂、具备绿电储备与园区级规划的核心IDC。东阳光、润泽、大位、奥飞、科华、光环、数据港、宝信等。

申万宏源通信团队 李国盛/刘菁菁/郝知雨/陈力扬等

全球光纤光缆市场进入稳健增长期，2021–2030 年复合增速3.22%；中国是全球产能与需求第一大国；长途通信、数据中心、AI 算力是最强增长引擎；高端光纤（G.657、G.652.D）价格持续上行，低端光纤价格下行。

主流商用光纤价格持续上行。G.652.D（全球主流、占比超 70%）：2025 年均价21.30 美元 / 芯公里，同比 +23.98%；2026 年预测25.10 美元 / 芯公里 ，同比 +17.84%，创历史新高。

G.657 系列（弯曲不敏感、FTTx / 算力核心）：G.657.A2 2026 年预测价30.76 美元 / 芯公里，同比 +16.65%；G.657.A1 同比+17.1%，高端涨幅显著跑赢行业。

低端光纤：G.652.A/B 2026 年预测价12.09 美元 / 芯公里，同比 -2.2%，价格持续下行，行业出清延续。国内集采同步验证涨价。

全球需求稳健增长，结构持续优化。

2026 年全球光缆需求586.3 百万芯公里，同比 +6.8%，2030 年预测：656.59 百万芯公里，2021-2030 年 CAGR3.22%，稳健增长；长途通信：2026 年需求79.1 百万芯公里，同比 +10.5%，2030年预测91.58百万芯公里，2021-2030 年 CAGR4.73%，最高增速，受益 5G、DCI、海缆建设。

Other S-M（算力 / 电力 / 轨交）：2026 年需求94.1 百万芯公里，同比 +22.8%，2030年预测138.93百万芯公里，CAGR13.1%，爆发式增长，AI 算力核心增量。

FTTx：2026 年需求155.3 百万芯公里，同比 +2.7%，2030年预测167.29百万芯公里，全球宽带升级支撑。

区域格局：2026 Top5市场：中国：237.0 百万芯公里（全球 40%），美国：140.8 百万芯公里（全球 24%），印度：20.7 百万芯公里，巴西：11.2 百万芯公里，德国 / 英国 / 法国：10–11 百万芯公里。区域增速：北美：2025–2026 增速20.5%（AI / 数据中心最强），印度：2025–2026 增速17.6%。

1.长飞光纤发布25年年报，无意冒犯，但对光纤有过基础研究的人都应该觉得大超预期。

2、25FY收入142.52亿元，同比+16.85%，归母净利润8.14亿元，同比+20.40%，扣非净利润5.16亿元，同比+40.56%，毛利率30.73%，同比+3.43pct，经营净现金流36.53亿元（划重点），同比+104.88%.

3、营收分产品：

1）光传输产品分部（含光棒、光纤、光缆、漏泄电缆、射频电缆）收入83.46亿元，同比+6.09%，毛利率35.90%，同比+4.22pct，25H1毛利率为29.6%；倒算25H2收入为44.96亿元，较H1+16.79%，毛利率为41.29%，较H1提升11.69pct。值得注意的是，运营商集采的低价订单（折算光纤价格约18元）集中于下半年交付，散纤涨价已初见成效。

2）光互连组件（主要为长芯博创，含光器件、光模块、有源光缆、无源预端接跳线、数通高速铜缆）收入31.44亿元，同比+48.58%，毛利率39.73%，同比+10.45pct，主要原因为谷歌MPO收入占比提升；倒算25H2收入为17.04亿元，较H1+18.32%，毛利率为38.90%，较H1下滑1.80pct，是否为产品结构变化或价格传导不顺畅暂未可知，需要26Q1进一步确认。

3）其他业务（含通信网络工程项目、工业激光、海缆与海洋工程、石英材料）收入24.96亿元，同比+4.05%，毛利率为4.05%，同比-6.26pct，这部分业务暂时考虑为白送，反正也不给估值。

4、营收分地区：

1）中国大陆收入79.52亿元，同比+1.92%，毛利率27.88%，同比+1.73pct.

2）其他地区收入60.35亿元，同比+46.66%，毛利率35.29%，同比+4.40pct；其中25H2收入33.35亿元，较H1+23.50%。

5、单Q4业绩：

1）收入39.77亿元，同比+13.53%，环比+2.21%，创历史新高。

2）营业利润4.75亿元，同比+2347.23%，环比+59.59%，创18Q3以来历史新高（上一轮散纤价格超100元/芯公里，景气高点）。

3）归母净利润3.44亿元，同比+234.23%，环比+97.81%。

4）扣非净利润2.33亿元，同比+293.61%，环比+60.61%。

5）经营净现金流18.37亿元，同比+76.80%，环比+88.60%，创历史新高。

6）对联营企业、合营企业的投资收益为-1.22亿元，主要为长飞先进半导体亏损，创历史新高（这么亏业绩还是爆炸）。

6、需要强调的是：

1）25H2光传输业务的毛利率已经高于光互连组件业务。

2）Q4末D纤价格25元，现在120元， A2价格35元，现在250元+，就算有运营商集采敞口、就算出货量不如Q4，业绩大幅增长应该都是确定性的事件。

3）AI产业趋势十分明确，参照23Q3的旭创、23Q4的新易盛，周期转成长，26年怎么拍业绩您看着办，但港股配得上20倍PE。

PS.附上25Q3业绩点评，仅作为YOFC至暗时刻的美好回忆。

以下不构成投资建议！

公司发布年报，25年实现营业收入142.52亿元，同比增长17%，归母净利润8.14亿元，同比增长20%，符合预期。4Q25实现营业收入39.77亿元，同比增长14%、环比增长2.2%，归母净利润3.44亿元，同比增长234%、环比增长98%，我们分析4Q业绩大幅增长的主要原因是：1）市场供需改善，综合毛利率同比提升10个点、环比提升6个点；2）长芯盛4Q净利润环比增长约50%左右。

分产品看：1）光传输收入83亿元，同比增长6%，毛利率35.9%，同比提升4.2个点，主要是普通单模光纤光缆生产效率提升，以及AIDC用新型光纤产品的规模商用。在移动和电信的G654E光缆招标中均获得最大份额。数据中心、FPV无人机、新兴市场均助推光纤行业景气向下，1季度以来的散纤价格持续走高，后续业绩有望不断向好。2）光互联组件收入31亿元，同比增长49%，毛利率40%，同比提升10.5个点。长芯盛25年收入21.62亿元，同比增长96%（其中G客户收入翻倍，占比50%左右），净利润6.18亿元，同比增长157%。长芯博创研发不断迭代，PON光模块产品迭代升级，400G/800G AEC系列产品、多模400G SR4、800G SR8产品具备批量供货能力。

海外收入达到60.92亿元，同比增长48%、占收入比上升到43%，公司在印尼、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥等6 个国家布局8大生产基地，不断提升海外客户拓展及生产交付能力。在工业激光领域，公司快速完成对奔腾激光的业务整合；在海洋能源与工程领域，构建海洋能源传输、海洋光网系统、海洋工程施工服务的全链条能力；在高纯度石英材料领域，在核心市场取得了重要客户突破，实现了收入的快速增长。

长飞拥有国内领先的光纤预制棒产能，拥有VAD+OVD、PCVD三种预制棒技术，公司海外出口敞口普遍高于同类公司，因此更受益于本轮价格上涨。其空芯光纤关键性能进一步提升，实现全球最低衰减0.04dB/km，实现单根空芯光纤预制棒拉丝长度达91.2km，微软、亚马逊等已明确对空芯光纤需求。

光纤光缆供需发生变化，长飞把控上游预制棒利润、弹性增长可期，同时培育的增长点较多，如MPO、AOC、空芯光纤、多模、AEC等，另外公司在海缆、激光器、石英、半导体等业务也有布局。

事件点评：长飞发布2025年报，2025年公司营收为142.52亿元，同比+16.85%；归母净利润8.14亿元，同比+20.40%；扣非后归母净利润5.16亿元，同比+40.56%；毛利率30.73%，同比+3.43pct。

公司25Q4营收39.77亿元，同比+13.53%，环比+2.21%；归母净利润3.44亿元，同比+234.23%，环比+97.81%，扣非归母净利润2.33亿元，同比+293.61%，环比+60.61%；毛利率35.67%，同比+9.63%，环比+5.98pct。

双主业驱动，增长动能充足。光传输产品：营收 83.46 亿元，同比+ 6.09%，作为公司核心基本盘，在行业涨价周期中实现稳健增长，营收占比 58.56%；光互联组件：营收 31.44 亿元，同比+ 48.58%，成为公司第二增长曲线，营收占比提升至 22.06%，受益于 AI 算力网络建设带动的高速光互联、数据中心用光纤光缆需求爆发；其他业务：营收 27.62 亿元，同比+ 42.56%，主要来自海洋工程、特种线缆、射频电缆等业务的拓展。

毛利率持续上行，充分兑现涨价红利。2025 年公司整体毛利率达 30.73%，同比+3.43 pct，盈利能力显著改善，核心驱动来自光纤光缆价格上涨带来的主业盈利修复。光传输产品毛利率达 35.90%，同比+ 4.22 pct，是毛利率提升的核心来源，直接受益于国内运营商集采光纤价格上行、海外高毛利订单占比提升；光互联组件毛利率达 39.72%，同比+ 10.45 pct，高附加值的高速有源光缆、数据中心预端接产品占比提升，带动业务盈利水平大幅跃升。

海外需求高增，成为业绩第二增长极。长飞2025海外业务全年实现营收 60.92 亿元，同比+ 47.81%，占总营收比重提升至 42.75%，海外市场成为公司业绩增长的核心驱动力。当前全球宽带网络建设、5G 部署、算力基础设施建设持续推进，东南亚、拉美、非洲等新兴市场光纤需求持续高增，欧美市场特种光纤、海洋光缆需求旺盛。公司全球化布局完善，在海外拥有 30 余家子公司，销售网络覆盖 150 余个国家和地区，秘鲁宽带总包项目等海外工程

事件点评：公司发布2025年报，实现营业收入25.32亿元，同比增长44.93%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长364.62%。实现综合毛利率40.61%，同比提升约13pct。

海外营收大幅增加，盈利能力亮眼。营收拆分看，公司电信市场收入4.81亿元，同比下降28.21%，毛利率为15.56%。数通市场收入20.38亿元，同比增长89.96%，毛利率为46.58%。从具体客户看，公司第一大客户（预期为G）实现营收9.94亿元，较去年增长约5亿；第二大客户（预期为Z）实现营收2.74亿元，同比下降约2亿元，反应PON等接入业务规模下降。

年内全球布局，扩建海外产能。公司25年海外营收15亿元，占比约60%。公司当前形成印尼+嘉兴、成都、汉川的“1+3”产能体系。印尼层面，三期工厂预算投入2.70亿元，项目规划建筑面积24000平米，预计建设投产期为一年（26M5）。

加速研发和创新投入，未来增长点较多。公司25年研发支出1.27亿元，继续布局：1）PON模块升级；2）MEMS光开关、OCM模块等技术验证；3)FA/AWG等产品优化升级；4）AEC系列和400G/800G多模产品等；5）SNMT高密度连接器实现量产，MMC/EBO进入开发验证阶段；6）消费AOC 光电收发芯片D-Phy 10G MIPI Serdes通过验证并进入重点客户量产导入。

①公司正式发布2025年报：2025年收入20.7e，同比+43%。归母净利润2.8e，同比+110%，利润增速远高于收入增速，业绩爆发元年。

②股权激励正式落地：确定以2026年3月27日为授予日，以89.27元/股的授予价格向符合授予条件的177名激励对象授予3,652,400股限制性股票，授予对象涵盖公司管理层与核心技术团队，公司治理结构进一步优化。

③大举投资光通信业务：公司拟投资10e建设杰普特激光光电智能制造基地项目，该项目主要进行 激光器 激光/光学智能装备 光连接器件 的研发、生产与销售。项目用地面积约70,000平方米，是公司现有惠州产能土地面积的2倍。公司此举，意在未来打破产能瓶颈，积极提高交付能力，成为全球mpo及fau业务的有力竞争者。

④公司在长进光子 IPO前持有其12.24%股权，为公司第二大股东。长进化光子主营掺稀土的 特种光纤， 打破了Nufern、LIEKKI等海外巨头垄断。根据长进光子招股书，长进光子IPO市值31.2e，上市后合理估值在100亿+，杰普特所持股份市值有望超过10e，该笔战略投资不仅带来丰厚的财务回报，也将在 光通信领域 为公司带来战略协同。

⑤当前估值：按照股权激励目标，26年收入有望突破30e，带来规模效应，利润增速远超营收增速。

叠加长进光子上市投资收益10e，公司当期合理估值在300e+，2027年合理估值在400e+，对比当前200e市值， 具有翻倍空间。

⑥展望未来：公司激光器业务稳健扩张，光器件业务（FAU、MPO）步入高速成长期，2026年公司光器件业务 营收有望突破7e，同比2025年增长600%。带动公司整体营收规模更上一层楼，匹配股权激励增长目标。

风险提示：扩产不及预期、技术创新落后。

3月27日晚，新易盛公布日常关联交易，预计2026年与成都鸿辰光子半导体发生采购商品日常关联交易，预计总金额不超过15亿元，基于公司实际经营和发展需要，2025年度公司与鸿辰光子世纪关联交易金额为1.36亿元。

鸿辰光子目前建立了先进的全流程lll-V族化合物半导体，芯片工艺线，能够完全控制晶片生长、加工和测试。目前具备1.5w片晶圆和1.5亿颗芯片的产能。

鸿辰光子主要产品包括光电探测芯片、磷化铟高端光芯片、硅光用大功率激光器等产品，主要应用于高速光模块产品中。公司系董事长高光荣、总经理黄晓雷亲属参股的企业，属于关联方企业。

按照公告，公司26年与鸿辰光子采购预计将大幅度增长，一方面释放了公司今年订单规模的进一步大幅度高增，另一方面，凭借鸿辰光子1.5亿颗芯片的年产能，预计将为公司供应链和交付起到重要保障支撑，尤其在当下光通信上游缺芯严重的背景下，更加凸显公司在供应链管控和核心原材料上的优势。

我们持续看好光通信行业长期景气度，公司作为全球csp与芯片公司重要合作伙伴，行业地位持续提升，新技术布局全面，在可插拔、lpo、npo、xpo、ocs领域拥有成熟解决方案，持续看好公司未来前景。

风险提示：AI发展不及预期；竞争格局加剧。

2026 年中国发展高层论坛上国家数据局局长刘烈宏明确 Token 中文译名为 “词元”，官方数据显示我国词元日均调用量两年内从 1000 亿增长至 140 万亿、涨幅超千倍，部分模型企业更实现 20 天收入超 2025 年全年。

我们认为，此次官方定调叠加调用量爆发标志 AI 产业迈入商业化规模化兑现拐点，词元结算模式解决行业量化痛点，下游需求爆发、变现效率显著提升，算力、大模型、数据运营及行业应用等产业链环节迎来价值重构，行业步入量价齐升的高景气通道。

华为中国合作伙伴大会：超节点架构锚定算力新方向。华为中国合作伙伴大会在深圳圆满举办，华为发布大中小全系列算力布局，搭载 950PR 处理器的 Atlas 350 加速卡正式上市，本次大会明确超节点为 Agentic AI 时代算力基础设施核心方向，标志国产 AI 算力进入技术成熟、生态完善、商用加速新阶段，产业链各环节均迎来价值重估与成长机遇。

开源证券通信团队

CPU涨价

Intel和AMD已通知客户，将全系列服务器CPU上调价格，交货周期显著延长。涨价主要源于高性能计算需求快速增长和供给端成本刚性。

需求端升级推动CPU系统价值显著提升。CPU在数据中心中承担前端请求调度、状态管理、多轮任务规划和工具调用等复杂职责，成为整个计算系统的核心中枢。

供给端刚性加剧短期涨价压力。先进制程产能紧张、封装良率要求提升及材料和物流成本上涨，使高端CPU成本结构上行。

国产CPU迎来技术突破与市场拓展机遇。供应链紧张为国产CPU提供了进入市场的窗口，国内企业对本土算力的需求增长，也为国产CPU构建稳定应用场景，逐步形成差异化竞争力和长期产业布局优势。

词元经济验证需求

词元经济与智能化工作流正在推动算力与应用双轮增长。Token消耗量爆发式增长验证了AI应用的成熟度，高频调用推动算力服务器需求提升，并促使智能化工作流从“对话式助手”向“执行式代理”转变。

​应用成熟和Agent泛化推动产业生态形成正向循环。高频Token调用和智能化工作流成熟度相辅相成，促进算力平台优化与业务流程智能化，同时验证企业对Agent系统的信任和依赖。

金山办公（AI赋能全业务线增长，高壁垒应用优势体现）

税友股份（财税Agent先锋）

晶泰控股（AI+机器人+Multi-Agent）

1）关注业绩期4.5月抄底核心方向：PCB上游/液冷/自动化设备（大厂竞争加剧线）

2）国产算力H950突破加速，关注大厂采购进展和H产业链最新表现

3）算电协同成为中长线逻辑，继续关注能源电力

4）存储需求依旧，谨慎分辨新技术带来的供需平衡

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！