新能源车+造船+工程机械更新 ...

近期国际油价大幅上涨，新闻中也可看到东南亚新能源销量暴涨。我们认为，本轮利好全球新能源渗透率提升，尤其是东南亚市场，此外国内经济型燃油车的替代逻辑也有望演绎。

重点车企海外梳理：

奇瑞

今年海外目标150万辆（+15%），新能源（5度电以上）占比60%

分地区：东欧20%、西欧20%、亚太20%、中东非洲25%、中南美洲15%

单车净利1-1.1万元，海外顺价可能性大

今年海外目标150万辆（+43%）

单车净利2万元

吉利

今年海外目标65万辆（+50%），内部挑战75万辆（+80%）

单车净利1.3-1.5万元（目前以经济型车为主，后续产品高端占比提升后的净利会大幅提升）

新势力

零跑：今年目标销量翻倍，25年碳积分10e，马来西亚、缅甸布局产能

小鹏：今年目标销量翻倍，25Q4有碳积分收入

蔚来：海外渠道从直营改为总代和经销商，明年乐道低价平台出海

本周乘用车表现继续突出，终端回暖，新车提价对冲原材料涨价逻辑开始被部分投资者认可，油气涨价推动出海叙事增强，共同带动投资情绪步入拐点，反弹窗口开启。

此外，从未来销量展望、碳酸锂扩产周期、出海节奏来看，1Q26都可能为未来2年的整车基本面低点。

1） 整车：反弹窗口开启，建议积极布局，3-4月销量、盈利、出口皆有望超预期。吉利汽车、比亚迪、江淮汽车、零跑汽车。吉利：高端化、出海、低估值优势是其beat来源，一季报有望超预期，进而有望带动市场盈利预测上修。江淮：短期基本面和车型节奏较弱，导致股价回调，但好格局、高ROE、大空间的中期逻辑不变，当前带来增配机会。

2）汽零：①机器人：机器人板块近期热度下降，但特斯拉机器人预计今年开启量产，未来依然有望形成催化，福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团，以及铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份。②AI/智驾：平线机器人，后续将推出HSD 2.0与舱驾融合芯片，期待新增定点落地，禾赛科技，以及速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行。③液冷订单明确，华为官宣昇腾950芯片有望带来行业催化，敏实集团、银轮股份、凌云股份，以及飞龙股份。

3） 重卡：前两月数据符合预期，出口持续超预期。近半个月AIDC电力链随外部局势、油气涨价有所调整，但短期情绪波动与资本开支、AIDC实际落地规划关系不大，我们认为电力链条仍是今年重点方向，相关：潍柴动力、银轮股份、中国重汽，以及天润工业、动力新科、威孚高科。

上周油轮、集装箱船大单频出：

3月16日，意大利成品油轮船东DIS与扬子江签订2+2艘5万吨MR型成品油轮订单；

3月17日韩国最大航运公司HMM下单22艘支线集装箱船（2000~3000TEU），分别由现代重工（10艘）与黄海造船（12艘）承接；3月18日希腊船东Chandris与中船外高桥签订2艘15.7万DWT苏伊士油轮订单；3月19日，韩国泛洋海运在中船北海增订2艘21.1万DWT散货船；

3月20日，中集来福士与欧洲航运投资公司Bruton签订4艘VLCC，中集来福士首次进入VLCC建造市场。

新船价格企稳反弹，二手船价继续新高： 上周Clarksons新船价格指数182.1点，较上上周上涨0.1%，二手船价格指数达203点，继续环比上涨0.5%。

2026年2月份全球造船订单延续自2025年11月以来强劲趋势，2026年2月全球造船订单约620万CGT/190亿美金（油轮/集装箱/散货船/LNG运输船分别占比38%/30%/6%/4%），分别同比增长38%/58%。目前全球造船厂在手订单约1.86亿CGT/4.73亿DWT，在手订单保障年数4.04年，继续创新高，造船行业景气持续。

核心观点：

长期来看，基于目前全球航运船队老龄化及新能源化的底层逻辑，叠加全球地缘政治冲突激烈化、全球贸易格局碎片化趋势，集装箱船、油轮、散货船行情轮动交替演绎，我们判断本轮造船周期可持续至2030年以后。

短期来看，我们看好2026年造船行业复苏行情，全球新造船订单自25年11月以来延续强劲复苏态势（美国关税/301调查谈判落地、叠加下游油运市场景气持续上行），当下中船、恒力、扬子江等主要船厂业绩已呈现加速释放态势，随着行业贝塔复苏，无论从行业景气度、业绩的确定性和弹性还是估值性价比角度看，造船行业为2026值得重点关注和配置的板块，当前时点作重点推荐。产业链相关：船舶ETF、中国动力、恒力重工、中国船舶、中集集团、苏美达、中船防务H、中国船舶租赁、纽威股份、亚星锚链、扬子江。

中信机械团队

1）本月船价的变化积极，与下游二手船船价开始共振。油轮和散货船的新船价格已呈现出明显回升趋势，相比年初分别增长1.9%/0.6%；小型集装箱船也出现回暖趋势。二手船价维持高增，2月散货、油轮、集装箱船的二手船价指数同比+15%/+18%/+12%。

2）伊朗冲突的影响蔓延，下游三大主力船型盈利修复共振。霍尔木兹海峡的船舶日均通行量急剧下降，船舶滞留和遇袭导致周转时长大幅增长、有效运力减少。油轮、LNG船的运价整体仍维持高位，VLCC日收益（TCE）约为20万美元/天; VLGC日收益回升至7万美元/天。集装箱船市场出现区域性运营中断，部分细分航线即期运价上涨。冲突带来波动性加剧，船东在不确定性中获取溢价。#核心标的：st松发、中国动力、中国船舶、中船防务。

3）海工装置平台的日费开始反转，日费逐步改善。3月北海AHTS与PSV日租金分别同比增长13%/22%，显示北海油气作业正在修复。全球Jack-Up钻机日租金同比上涨7%，浮式钻机租金同比持平。我们观察到随着油价高位+伊朗冲突复杂化，全球海上油气开发的力度正有所响应，尤其是影响较大的欧洲、亚洲区域。美股几大钻机公司transocean、seadrill股价均陆续创新高，国内油服的传导也有望逐步体现。#核心标的中海油服、海油工程、中集集团、博迈科、海油发展等。

跌什么？

1）担心汇率波动对Q1业绩有影响

2）担心3月国内挖机内销只有个位数增长

3）担心美伊冲突，影响出口、影响中东，甚至担心衰退

怎么看？

回答1：汇率是纸面数字，要看本质。剔除汇兑，Q1真实利润增速在25%以上。

回答2：从15号开始开工率和开工小时数昂首向上，同比增长。1、2月降价导致的需求延后会在3、4月集中释放。产业端给我们反馈3月挖机内销增速可能到25%左右。

回答3：

长期看： 海外打仗就不城镇化了？不工业化了？人口不增长了？不挖矿了？都不会，工程机械的底层逻辑依然在。

中期看： 美伊地缘政治、带来的是各国对供应链安全的担忧，会加大安全备份以及供给扩张，这离不开典型的资本品：工程机械。

短期看： 现在是正常下单、正常发货，3月挖机出口增速在20%左右。中东占比5%以下，在中东库存接近6个月。伊朗占比几乎是零。

怎么办？

对于这三件事，市场已经反应了1个月，板块跌幅20%，具体事项大家已经基本清楚，影响如何，我们认为是错杀。

现在市场已经跌出了机会，考虑真实利润，三一增速30%，15倍左右；徐工增速25%，14倍左右；中联增速25%+，12倍左右。

邓宇亮

2026年1-2月我国工程机械整体出口保持较高景气度。

根据海关总署，总体来看，2026年1-2月我国工程机械进出口贸易额为110.72亿美元，同比增长31.4%。其中进口金额3.86亿美元，同比下降7.46%；出口金额106.86亿美元，同比增长33.4%。

挖掘机为工程机械主要整机出口产品，挖掘机出口维持较好景气度：

根据海关总署数据梳理：挖掘机为出口金额最大的工程机械整机品种，2026年1-2月挖掘机出口金额达到129.8亿元，同比+29.7%。

分地区增速看，2026年1-2月，拉丁美洲/非洲/亚洲/欧洲/北美洲/大洋洲的出口同比金额增速分别为+68%/+62%/+22%/+0.4%/+24%/+29%。主要的出口地区亚洲、非洲仍然保持较高增速。

从挖掘机销量角度来看，各大洲的主要核心出口国家：

巴西（拉丁美洲）：出口1372台；比利时（欧洲）：出口2702台；印尼（亚洲）：出口4762台；美国（北美洲）：出口10039台；南非（非洲）：出口498台；澳大利亚（大洋洲）：出口1141台。

我们认为工程机械行业出口仍然保持较高景气度，2026年1-2月我国工程机械出口金额106.86亿美元，同比增长33.4%，景气较好，维持工程机械行业“推荐”评级。

相关：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压、艾迪精密等。

风险提示：政策风险；市场风险；关税加征风险；市场需求下行风险；汇率波动风险；原材料价格大幅度波动风险；中美贸易摩擦超预期风险；中东事件风险；本数据为跟踪数据，仅供参考，不构成投资建议。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！