储能+风电+算电协同更新 1...

2月受春节因素影响，单月备案181GWh（同比+132%、环比+2%）、招标32.6GWh（+79%、-8%）

26M2单月投产3.9GW/8.5GWh，年内累计投产9.2GW/24.2GWh

虽然上游碳酸锂价格高位运行，但价格未传导至运营侧，储能EPC价格已连续4个月下降，26M2单月EPC加权均价0.96元/Wh，环比-3%

26M2网侧储能备案处高位的省份（超4GWh）：

山东31.2、山西24.3、广东24.0、河南23.9、广西12.8、黑龙江11.0、湖北8.8、甘肃4.8、辽宁4.6、新疆4.0GWh

26M2网侧储能招标仍处高位（超过2GWh）的省份：山西6.2、新疆5.6、山东2.7、河南2.5、河北2.4、广西2.4、宁夏2.0GWh

国内储能维持高景气度，招标数据维持高位

储能网口径下，26年1月新型储能新增装机达5.02GW/14.63GWh；26年2月新型储能新增装机达4.50GW/9.57GWh。

26年2月国内储能招标规模为13.4GW/36.9GWh，容量同/环比+148%/+2%。

26年2月国内储能电芯与系统均价稳中有升：2/4小时储能系统平均报价0.579/0.538元/Wh；2/4小时储能EPC平均报价为1.088/0.951元/Wh。

美以伊冲突带动天然气价格上涨，德国新客电价抬升明显

欧洲天然气库存消耗严重，库存已达到近三年最低水平。2026年2月平均库存34.05%，同比减11.45Pct，环比降低16.93Pct。

欧洲天然气价格震荡上行。TTF天然气期货价格26年3月2日报价45.17欧元/MWh。

德国新客电价3月初实现了小幅上涨，3月11日新客电价0.263美元/kWh相较于1月1日上涨14%。

英国储能2025年新增装机规模达1.99GW/3.98GWh，同比+111%/+112%。

荷兰大储月度净收益达到10710欧元/MW/月。德国大储年化收益在20-40万欧元/MW/年。

澳洲户储补贴落地，大储市场机制成熟

2025年7-12月澳洲户储装机约4.6GWh，26年2月澳洲户储单月装机量达到1.2GWh，装机持续火热。

美国政策细则落地，新兴市场需求伴随数据中心快速崛起

26年1月新增并网 940.4MW/1281.9MWh，同比+335%/116.1%，放量节奏超预期。

2026年1月，德州并网 294.9MW，同比+34%，环比-73%；印第安纳州并网250MW，同比+344%，亚利桑那州并网235MW。德州整体项目储备仍维持高位，美国新兴市场呈现低基数高增长的态势，储备项目高增长。

户储排产稳健，强现实强预期，逻辑持续演绎

A公司反馈四月并网和储能逆变器环比微增，欧洲陆续起量；

B公司反馈三月需求火热，去欧洲的户储产品运输途中就被抢订，同时中东已经开始户储缺货。

相关环节：

大储环节：阳光电源，海博思创，上能电气，阿特斯，西典新能。

小储环节：德业股份、阳光电源、艾罗能源、固德威、锦浪科技等。

电池环节：宁德时代、中创新航、亿纬锂能、鹏辉能源、瑞浦兰钧。

年初以来缺电主线燃气轮机、电力设备等板块超额收益显著，但储能板块因为淡季+对碳酸锂价格的担忧，市场关注度较低。

近期宁德时代业绩超预期，一举打消了市场对产业链盈利能力的悲观疑虑，我们认为有望成为板块全面向上的关键拐点。

此外，从宏观地缘和能源安全的维度来看，储能板块有望迎来价值重估。

中东地缘局势长期化，传统能源市场的“地缘风险溢价”将在较长周期内存在，石油和天然气价格很难回到此前的低位中枢，全球能源成本将面临长期居高不下的局面。要摆脱对化石燃料的依赖并大规模并网新能源，储能是维持电网稳定、解决“缺电”和“限电”问题的唯一解。

锂电看，3、4月排产超预期修复，主要系下游动力订单回暖、储能保持满产满销等，碳酸锂等原料价格上涨对需求影响无虞。

我们仍看好本轮涨价及新技术机会，重点关注6F、VC、隔膜、铜铝箔环节公司，及钠电、复合铜等新技术。

宁德业绩超预期亦奠定较好信心，锂电公司一季度预计有较好表现。

产业链相关：阳光电源、海博思创、德业股份、艾罗能源等。锂电公司宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、佛塑科技、天际股份、多氟多、天赐材料、华盛锂电、海科新源、鼎胜新材、湖南裕能，及诺德股份等。

美以伊冲突导致原油价格高企之下，美国通胀压力加大。

美以伊冲突陷入长期化、美国延后甚至年内停止降息的预期本周进一步演绎，截至3月21日，CME利率期货隐含的美联储降息预期时间已延迟至2027年，市场预期2026年不再降息。通胀压力之下美以行动步调分叉，美国通胀及中期选举压力之下，美国或有动力加速解决中东问题。

3月以来受美以伊冲突影响，市场出现较为明显的调整，当前战事冲突演进方向仍具有较大不确定性。

3月18日，央行会议提出坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。中期来看，中国新经济稳中向好，旧经济出清向阳，资本市场结构性慢牛仍在，外源事件冲击或能贡献较优配置机遇。

油价中枢抬升、高位震荡之下，新能源投资机会凸显。

一方面，光伏、风电等发电扰动受地缘冲突与化石能源价格影响较小，另一方面新能源汽车渗透率的提升能够帮助摆脱石油依赖，储能系统则能平抑新能源波动性、提升消纳能力。

近年来全球政治和能源结构体系正在发生转变，全球能源安全需求或将持续强化，新能源板块中的各个赛道均有望持续受益。

2026年新能源板块各个环节包括光伏、风电、电池、储能等均业绩向好，当前行业仍具备较高配置性价比。

1）2026年，红沿河电站盈利能力受市场电价下降冲击显著，省内核电机制电价政策推出，提振红沿河电站综合销售电价约3~4分钱/千瓦时。

2）随着机制电价政策推出，2026年，我们预计红沿河电站的股东回报约在12%附近，政策保障效果较为明显。

3）随着辽宁保障政策的出台，我们预计后续广西、江苏、广东等其他核电大省也将跟进出台本省的核电机制电价政策。

4）虽行业供给仍然宽松，但随着类似核电机制电价的市场之外政策保障措施不断出台，我们判断全行业电价底将提前到来，且通过政策有形之手保障发电侧合理回报，也意味着政府态度正在从降发电侧降价转为稳定发电侧合理回报。

5）电力前期单方面受供需宽松而承压的情况正迎来改变，随着政策兜底预期的不断强化，电力行业估值迎来扩张，行情后续演化将从反弹转给反转。

相关：中国核电、中国广核、国电电力、川投能源、长江电力、华能国际（A&H）、大唐发电等。

核心紧紧围绕推理背景下的通胀链（供需缺口）/扩产链（生产设备）/价值重估链

1）局势不稳定背景下，继续关注能源电力线，电算协同确定性趋势，国内电力企业价值重估，核心看好绿电；

2）业绩期持续关注海外原厂和国内存储模组，估值更具备性价比；

3）市场传闻rubin不用Q布，持续跟踪产业链的人其实明白，去年年底NV就已经做过材料的降级（且rubin也需要分等级），而今年重点演绎的逻辑应该是M9放量和M10新技术路线；

4）云、CPU持续提价，华为昇腾产品重磅亮相，关注国产算力链表现；

5）海外链各种自动化设备、检测设备下半年有望迎来主升浪。

By zyy

本报告详细还原了供需形势紧张，缺电积重难返的现状：

1）负荷：2030年负荷预测大幅上调166GW，其中数据中心贡献54%。

2）电源：至2035年拟退役的机组容量达105GW。

3）电网：至2035年多个区域电网容量裕度降至0%以下，电网投资水平不及需求的1/4。

4）电价：PJM容量拍卖价上升200%，终端电价持续上涨。

解法“三大主线”：

1）燃气发电：可核实的30GW自建电源项目中，23GW采用燃气发电。

2）储能：燃机+储能解决供电稳定性问题，并网后还可主动支撑电网。

3）电网设备：北美765kV超高压投资启动，订单有望外溢至国内企业。

详细内容参考报告：

垃圾焚烧迎戴维斯双击

炉渣在金属涨价背景下价值重估；蒸汽供热受益于碳约束趋严与工业需求提升，兼具低成本与高弹性；在"炉渣涨价100元/吨且全部外销，供汽比例10%、蒸汽价格200元/吨"条件下，12家垃圾焚烧上市公司的业绩弹性达【44%】，且为持续性业绩来源。同时，垃圾焚烧作为绿色基荷电源，与AIDC需求高度匹配。

在A股7~13倍、港股5~8倍 的PE基础上，叠加分红提升潜力，行业将迎来戴维斯双击。

算电协同：优质HOLA资产、估值重构进行时

《政府工作报告》首次将“算电协同”写入国家战略，AI时代下对稳定、就近、低成本绿电的刚性需求持续爆发。依托垃圾焚烧主业， 算电一体项目备案/建设/合作提速 ，兼具业绩稳健+高分红+低估值，是被市场严重忽视的算电协同优质绿电资产。

炉渣资源化：金属涨价驱动、业绩弹性释放

当前炉渣外售价格仍普遍仅10~40元/吨， 资源属性被低估 。龙头公司率先兑现提价红利， 圣元环保 已于25年完成炉渣全面重招标，平均价格提升至120~130元/吨，部分项目超200元/吨。测算若炉渣涨价100元/吨且全部外销，对应各上市公司利润弹性平均达【25%】。

蒸汽供热：降碳减排、性价比兼备的绿色能源

1）收入，1吨垃圾约可产生2吨蒸汽，若直接售汽，在约200元/吨价格下约为发电模式的 1.8倍 ，相较天然气及燃煤供热，垃圾焚烧蒸汽具备 成本优势与稳定供给能力 。

2）利润，在10%供热比例假设下，项目净利润可较纯发电提升约28%；若提升至15%，利润增厚可达 40%以上。

近期燃机板块下跌较多，我们与市场沟通情况来看，一方面系冲突导致风偏降低引起的资金面波动，另一方面系部分资金认为欧洲天然气涨价利空燃机，其实北美天然气价格独立，非常稳定，AIDC快速建设带动的燃机需求并未减少。

而且面对短缺，价格不是核心矛盾，全球天然气价格波动是短期扰动，不影响部分地区的长期能源转型以及相关下游需求。燃机紧缺的叙事没有任何变化、依旧是缺电主线的核心板块。

考虑到北美AI需求的快速增长以及其他地区需求的稳定提升，我们预计28年全球燃机缺口达30GW，产业链紧缺引起的涨价以及对燃气发动机等外溢需求趋势将不断加强。

产业链相关再梳理：

1）整机环节：小型燃机&中速机核心中国动力：基本是板块最低估值，主业稳定，燃机业务存在较大预期差，持续拿到机头产能的杰瑞股份，自主燃机出海东方电气、海联讯等；

2）零部件环节：核心叶片环节，持续导入海外核心下游应流股份、万泽股份，低估值HRSG环节，潜在涨价预期较强常宝股份、西子洁】、BYTH等；

3）结构件联德股份、豪迈科技等。

许光坦/陈宣霖

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！