消费建材+化工+农业更新 1...

0310防水民建和覆铜板提价。

原油带来建材成本端高波动，暴涨暴跌路径不可控，建材的主线逻辑是出清，换位思考，高波动下最恐慌的永远是出清边缘的小企业。

消费建材有顺价逻辑的是防水、塑料管、石膏板

历史经验看，原材料暴涨暴跌对消费建材都是利好，如果是爆涨路线，前半段有出清，后半段有利润留存，现在历史低位的消费建材价格，和人心思涨的企业心态，企业没觉得成本上升是坏事。

1）防水：雨虹民建涨价昨天辅材发函，0310民建几大主材在讨论涨价，后续应该也会发，但不保证100%和今天泄露出来的网传草稿一样。东方雨虹，科顺股份，北新建材。

2）塑料管道：pe，ppr，pvc，企业都看涨，只不过管道企业一般不发函。中国联塑，伟星新材。

3）石膏板：历史的高价，就是借助上一轮(2017)纸价主升浪抬升的，然后用格局稳住价格中枢不降价拉宽毛利率。北新建材。

玻纤玻璃：龙头企业的优势本来就包含能源成本优势

1）玻纤粗纱：海外竞对能源成本抬升逻辑，有一定可能增加出口毛利率和出口量。中国巨石。

2）电子布：建滔今天覆铜板涨价，电子布还在一个下游可以顺价的良性通道里。中国巨石，建滔积层板，中材科技。

3）玻璃：信义玻璃的优势本身就是直供气，有可能是20%以上的天然气成本优势。如果石油焦涨价超过天然气，那么玻璃的冷修出清有可能加速。信义玻璃，旗滨集团。

95%原粉主流成交参考2.49-2.52万元/吨，较前一日上涨0.1万元，涨幅4.17%。华东某企业装置开工不满，其余工厂大多正常运行，市场供应充裕；需求稳好，下游询单气氛尚可，客户按需采购，内外贸订单持续下发，新单成交重心上移。

1）氨纶今年已经涨价4000元，21万吨产能，利润增加8亿，如果华海退出，未来会涨价更猛；

2）新乡化纤的菌草浆联产生物航煤（SAF）工艺已打通，目前有千吨线，成本比现在的UCO工艺低三四千元，而且木质素作为菌草浆的副产品，可认为原料零成本，未来前景和空间很大；

3）10万吨菌草项目即将在新疆落地，明天上海纱线展，后天新款菌草产品重磅发布和全产业链签约；

4）在新疆种植菌草可作为三北项目推广，补贴和碳汇收入可观，符合十五五规划；

5）目前只体现出氨纶涨价，菌草项目目前并无体现，未来空间很大。

事件：今年以来，奶牛饲料主要原料迎来大涨。自2月起至今，豆粕主力合约上涨9%，玉米主力合约上涨超6%。如以传统精饲料占比推算（玉米50%，豆粕15%），饲料成本预计提升5%+

点评：

多数牧场经营仍承压，成本压力加速出清。当前生鲜乳价格仍维持在3.03~3.04元/kg，仍大幅低于全成本（3.40元/kg），接近现金成本。饲料原料价格提升将直接增加牧场现金流压力，加速产能进一步出清。

头部牧场成本占优，市场份额向头部集中。头部牧场受益于成熟采购机制+超强规模效应，成本端优于一般社会牧场，同时由于下游乳企支持，资金端有较好支撑。行业出清阶段，我们看好市场份额向头部集中。

伴随产能逐步出清（25年全社会去化约25万头），后备牛占比逐步下降，我们认为供需缺口逐步收缩，行业反转在即。继续看好港股头部牧场优然牧业现代牧业。

年初至今布伦特原油价格涨幅达53%。我们认为，原油价格上涨有望提振农产品价格，种植链企业及生猪养殖龙头有望受益。

评论

1）紧平衡格局下全球粮价易涨难跌、油价上行夯实粮价上行基础。基本面，全球粮食供需基本面改善。据USDA，全球玉米、大豆25/26年度库消比分别22.6%/29.4%，同比均-0.3ppt，分别位于10年新低/53%分位，供应压力边际改善。USDA预计26/27年度美玉米种植面积下降；大豆在美国生物柴油政策驱动下需求有望上升。宏观面，原油价格通过生物燃料乙醇的需求联动、种植成本拉动粮价，年初以来布油价格已上涨53%，夯实粮价上行基础。此外，美联储降息营造边际宽松的货币环境。

2）主线一：种植链。有望率先受益粮价回暖，周期上行与成长提速共振可期。1）周期节奏：2023年以来全球粮价持续下行，压制种植链企业业绩，当前已逐步进入上行拐点。2）成长兑现：种业层面，2026年中央一号文件再提“推进生物育种产业化”，当前产业化趋势已成，我们认为26年生物育种行业渗透率有望加速提升，龙头种企盈利兑现可期。智慧农业层面，粮价上行将加速新技术、新场景在种植场景的应用，我们认为智慧农业、智能农业装备等AI、大数据与农业生产的深度融合的先进工具有望加速落地。

3）主线二：猪业龙头。猪价下跌、粮价上涨加速产能出清，看好核心龙头成长与价值属性双升。1）粮价走高抬升养殖成本，产能去化预期强化。节后猪价持续下行，3月9日全国猪价10.21元/kg，为四年新低；原料价格上涨驱动成本上移，与猪价走弱双向挤压或放大行业亏损，加速产能出清，打开周期交易窗口。2）看好核心龙头成长与价值属性强化。成长层面，龙头成本精进、联农带农、海外扩张，叠加全产业链壁垒与资金韧性，我们认为有望在周期底部逆势成长；价值层面，产能去化有望推动远期猪价回暖，核心龙头大体量规模优势与头均超额盈利共振，利润弹性有望领先同行，叠加分红率处于提升通道，有望强化分红等价值属性。

种植链：种子龙头隆平、登海，种植龙头北大荒、苏垦，智慧农业龙头托普云农；养殖链：全国性核心龙头，温氏、德康。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考和，不构成任何投资建议！