航空+工程机械+刀具更新 1...

上周开始地缘冲突烈度“黑天鹅”引发国际原油价格飙升，航空股遭到剧烈估值下杀，市场对高油价避险情绪强烈，海外时间3月9日外媒报道G7拟协调释放战略石油储备、特朗普称对伊朗战事“基本结束”，布油价格回落至90美元附近。

如果布油回到90美元以下，现在航空股有多大回升空间？我们认为核心在于航空公司能否将油价上涨传导出去，进而考验需求端提价能力，结论是如果布油：

1）回到70美元附近并外推，2026-2028年业绩可见，基本无影响，股价向本轮回调前修复，修复空间巨大；

2）回到80美元附近并外推，2026-2028年业绩还是有较大压制，这个位置买冲突降温、油价进一步回落；

3）90美元震荡，2026-2028年业绩需要对票价回升有较强假设。

这轮航空股周期修复斜率平缓、但持续时间更长，和日本民航2010年至今盈利“黄金十年”前夜相似，国内航司供需差已经出现，航司开始认识到供给紧张并尝试提价，需求端消费意愿仍在底部，但跟随居民资产负债表修复、收入预期改善有望逐步回升。

买航空股就是买2-3年维度宏观复苏，需求端，价格接受能力回升，将供需差转化为提价弹性，复盘国内航空股2008-2010、2021-2023行情油价均同步上涨，只要提价或预期提价能传导油价上涨，上行的油价不是股价的对立面。

不同布油油价水平下（外推2026-2028）航空股盈利表现测算供参考，短期油价仍有反复，但我们认为航空股快速下杀阶段已经过去，建议关注地缘形势演进和底部机会。

特朗普称战争已基本结束，原油价格大幅回落。

据CCTV国际时讯，据美国哥伦比亚广播公司（CBS）驻白宫记者当地时间3月9日下午在社交媒体发帖称，在电话采访中，美国总统特朗普称战争可能很快就会结束。

据称特朗普说：“我认为这场战争已经基本结束，差不多了。他们（伊朗）没有海军，没有通信系统，也没有空军。”据称特朗普还说，这比他最初预计的4到5周的时间框架“进展快得多”。

受此影响，ICE布油3月9日从最高的119.50美元/桶，大幅回落至89.79美元/桶。

持续聚焦恒立液压、中联重科、徐工机械、三一重工、山推股份、柳工、杭叉集团、安徽合力、中力股份等。

风险提示：海外贸易摩擦风险；汇率波动风险等。

根据中国工程机械工业协会数据：

1-2月挖机销量同比+13.1%，外销同比38.8%，内销同比-9.19%%；1-2月装载机销量21299台，同比+27.9%，其中外销同比+43.9%，内销同比11.5%，装载机复苏明显。

1月工程机械主要产品平均工作时长72.5小时，同比+23.9%，主要产品开工率48.1%。2月工程机械主要产品月平均工作时长为55小时，同比增长18.6%。

从数据上看，国内挖机、装载机等核心设备外增速均呈现向好发展，同时起重机等品类也稳定复苏。

从近期产业跟踪来看，核心公司仍然表达出较好的信心，近期产业专家反馈来看对国内外需求也相对乐观。工程机械板块预计为今年少数具备景气度的赛道之一，建议持续关注相关机会。

2月挖机出口超预期。2 月销售挖机17226 台，同比下降 10.6%，国内销量6755台（含电动挖掘机19台），同比下降42%；出口10471台（含电动挖掘机16台），同比增长37.2%，国内受春节错位影响，复苏趋势未发生改变。#我们重申26年是“内外共振+挖机非挖共振”的一年，错过这一轮要至少再等4年，珍惜加仓时机！

国内：更新周期已经从挖机延伸至非挖。房地产需求触底，最大的利空出尽，25年11月开始庞源塔吊数据已经同比转正，1月数据超过过去3年，表明施工端已经触底；25年房地产新开工面积不足6亿平（高峰22亿平），地产需求不再向下支撑工程机械更新周期得以持续，#地产需求只有向上弹性，没有向下空间，26年挖机与非挖有望共振；

出口：矿山采掘及发展中国家城镇化是主要需求来源。金铜等金属价格上涨对矿山机械形成持续带动，发展中国家城镇化需求具备长期增长潜力，欧美市场工程机械需求也在向上，远期亦可预期战后重建需求，出口行业β和市占率α兼具；

工程机械的上行周期至少是4年，今年才第2年，并且目前主机厂海外占比已经超过60%，周期性明显减弱，今年主机厂业绩30%增速且估值没有泡沫。相关：主机厂中联重科（H+A）、三一重工（H+A）、徐工机械、山推股份、柳工，零部件恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等。

申万机械：王珂/刘建伟

据中钨在线数据，截至3月10日，以人民币吨价计，钨精矿价格已迈进百万级关口，钨粉价格触及230万元高位。2026年至今钨价涨幅超110%，自2025年初以来累计涨幅约600%。

钨价持续上涨，头部企业提前备库+顺价增厚利润。钨是数控刀具核心原材料，2025年以来，钨精矿价格持续走高，头部企业资金实力雄厚，提前储备了原材料库存，这些低价库存让企业在成本端形成明显优势，其利润空间会随着产品提价进一步扩大。

随着本轮钨价上涨从供给端驱动行业格局重塑，国产头部刀具企业的份额有望持续提高。

1）国内大量中小刀具厂商在钨价格快速上行周期中，因资金实力薄弱难以进行充足的原材料储备，且缺乏产品议价能力，其成本压力向下游传导困难。

2）我国掌控着全球80%以上的钨资源供应，自2025年起我国通过开采配额控制和出口许可管理对钨矿进行战略性收紧供给，而日韩企业普遍缺乏钨资源供应保障，也有可能出现断供情况，国内企业有望抓住这一机会，实现进口替代。相关：华锐精密、欧科亿、新锐股份。

风险提示：钨价大幅波动、下游需求下滑、行业集中度提升情况不及预期。

招商机械 郭倩倩/朱艺晴

沃尔德：1）PCB金刚石钻针：专攻M9材料加工，对比传统涂层钻针寿命优势突出，客户验证进展顺利；2）金刚石散热片：芯片散热领域，海外金刚石冷却服务器已落地交付，技术路径获商用验证；公司正与中国台湾客户联合研发验证。

欧科亿：1）1-2月订单饱满、供不应求，业绩持续超预期；2）国内钨产品出口管制+钨价持续上行，国产大型刀具厂商市占率有望提升；

华锐精密：1）保有 2 个月订单、2–3 个月产品库存及半年原材料库存，经营韧性充足；2）公司积极向上游延伸布局，拟投资设立控股子公司衡东华锐再生资源有限公司，完善产业链布局，成本与资源把控能力增强；3）钨价持续上行背景下市占率有望提升；

西部机械团队：王昊哲/张恒晅/邱策宇

*公开资料整理，仅作为行业分析参考和，不构成任何投资建议！