AI电力更新 1、AI缺电-...

1）变压器出口的持续性、确定性较高

需求侧：根据我们在此前缺电系列三深度中测算，未来北美AIDC自建电源对于高压变压器、中低压变压器需求复合增速拉动分别在30-40%、15-20%；

供给侧：当前海外变压器产能已经紧缺（高压变交付周期3-4年，中低压1-2年），并且26/27年海外高压变产能落地有限，预计紧张仍会持续，且价格具备弹性。

2）变压器企业加速海外，尤其美国市场的资源投入和推进，当前部分公司已经成功落地订单，部分公司积极推进UL认证；预计今年有望看到变压器产业海外订单和业绩的持续落地。

3）北美缺电相关梳理（不构成投资建议）：

确定性北美敞口：思源、伊戈尔、金盘、望变、安靠、白云、西电等；

扩散性北美受益（低估值）：特变、三星、明阳、特锐德等。

变压器上游：全球供货能力 神马、宏远、金杯、广信、华明等。

2026年3月5日，政府工作报告首次将"算电协同"纳入国家新基建战略，与超大规模智算集群并列。

什么是算电协同？

1）算力跟着电力走：将数据中心布局在西部清洁能源富集区（风、光、水），就地消纳廉价绿电。2、电力围着算力转：通过智能调度，让算力负荷动态匹配绿电波动，成为电网“柔性调节器”。

为什么需要算电协同？

1）从能源角度考虑：算力带来的电力消耗激增，局部数据中心规模大的地方电力紧张，算电协同可以提升数据中心的IRR，同时推动绿电消纳与能源转型

2）Token出海：将电力成本优势转化为全球竞争力，中国模型Token成本为欧美1/5-1/20（DeepSeek V3比GPT-4o成本低36倍）。OpenRouter数据显示，全球Top 5模型中国占4席，Token消耗占比61%。通过算电协同降低成本，中国掌握全球AI服务定价权

3）中国产业升级：从东数西算1.0（算力西迁）→算电协同2.0（源网荷储一体化）→算力网3.0（算力+电力+碳排要素整合），推进AI+能源融合。相关：同力、国能日新、中恒、科华、华自南网科技、晶科科技、协鑫能科等。

0309燃机波动较大，我们认为系合同落地期间市场信息较为混乱导致股价短期波，板块基本面及核心产业逻辑坚实。

核心成长逻辑持续强化，板块主线地位明确。下游整机制造是产业链终点，市场高度集中，斗山能源近期斩获美国企业7台380兆瓦级燃气轮机的供应协议，而计划交付时间已排至2029，需求持续溢出&海外巨头交期过长仍是国内主机厂需求激增的核心驱动力。

1）重燃效率介于60-65%之间且大修间隔长，仍是现阶段大型基载发电的最优选择；2）2000年左右布局的燃气轮机已进入新一轮更新替换周期 。预计在未来两到三年内，MRO环节将占到燃机总市场需求的60-70% 。

自主燃气轮机出海在北美已获得历史性突破，我们持续看好具备稀缺性的自研主机厂商：1） G50/G15在手、G80/G200在研、叶片等热端部件国产化突破、交付周期具备优势的核心装备龙头东方电气，公司或将在上半年正式公布燃机产能扩张计划；2）自研50MW并网在即、具备非自主品牌燃机检修经验的潜在候选卡位海联讯； 3）国内发动机尾气处理龙头，拓展数据中心发电机尾气处理艾可蓝。

风险提示：AIDC落地节奏不及预期等

中泰机械 王子杰/王风涤

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！