AI应用更新 ①Anthro...

①Anthropic旗下AI应用Claude跃升至美国App Store免费应用下载榜首。

②MiniMax发布上市后首份年报。

25全年收入7904万美元，同增159%；毛利2008万美元，同增437%；毛利率25.4%，同比+13.2pct；经调整净亏损2.5亿美元，同增3%；研发开支2.5亿美元，同增34%；销售开支0.5亿美元，同减40%。现金结余10.5亿美元，国际市场收入占比73%。

25Q4收入2560万美元，同增131%；毛利760万美元，同增136%；毛利率29.7%，同比+0.5pct；经调整净亏损0.6亿美元，同减18%；研发开支0.7亿美元，同增44%；销售开支0.13亿美元，同减63%。

25全年AI原生产品收入5308万美元，同增143%；开发平台及企业服务收入2596万美元，同增198%。25Q4AI原生产品收入1506万美元，同增82%；开发平台及企业服务收入1055万美元，同增278%。

公司看好未来一年，编程领域迎接L4至L5级别智能，办公领域复制25年编程进步速度，多模态创作走向直出可交付中长内容（有望实现流式、实时输出形态）。

收入：Q4企业端明显加速

全年实现收入7904万美元，同比增长159%，其中73%收入来源于国际市场，分业务看：

1）开放平台及企业服务，全年收入2596万美元，同比增长198%，Q4单季度收入1055万美元，M2打开企业生产力场景机会。

2）AI原生产品，全年收入5308万美元，同比增长143%，海螺贡献高增长。

基座（文本）模型：Tokens流量26年实现超高速增长

M2.5在编程、工具调用和办公等生产力场景达到全球顶尖水平，带动流量超高速增长。文本模型2026年2月的平均单日tokens消耗量增长至2025年12月的6倍以上，其中CodingPlan的token消耗量增长超10倍。

毛利&净利：高效系统带动毛利率大幅改善

公司毛利率25.4%，同比增加13.2ppts，主要得益于模型及系统效率提升和基础设施优化。销售费用5190万美元，较2024年大幅下降体现营销思路转变；研发费用2.53亿美元，同比增长33.8%低于收入增速，体现公司模型高性价比。报告期内公司经调整净亏损2.51亿美元，与2024年持平。

总结：2025年，文本模型伴随M2发布在企业端生产力场景加速落地，Q4起量节奏明显，高性价比模型系统带动毛利率显著提升。展望2026，如我们此前点评中的观点，公司高性价比Agent和coding能力持续带动收入预期提升，公司全模态技术储备前沿布局下一代模型技术中期有望形成独特竞争力。

很务实，实事求是，聊的多是技术迭代速度，模型突破效率，管理层对于行业的思考深刻。

1/ AI 时代的迭代速度，组织效率，能力提升的斜率是最重要的。大模型接下来仍然会你追我赶，斜率足够高，才能打赢关键战役。

2/ 多模态是重要的。第一阶段是把几个模型都最好，第二阶段是把几个模型融合好。接下来 M3 可能就可以看到多模态带来的提升。

3/ 生态 vs 平台的效应已经有点雏形。比如 minimax 已经可以帮助 openclaw 生态；以后可能形成 minimax 自己的生态。

4/ 视频生成领域，很快大家可能可以看到中，长视频的应用，甚至是实时生成的流媒体。

5/ 办公也是一大领域（仅次于编程）；办公领域可能也会出现今年类似编程的突破。

6/ 我们投入的金额比巨头少，但是模型能力咬得紧，正是因为研发效率高。

7/ 有所为有所不为，比如 chatgpt 或者豆包那类我们就不做（因为资源调配考量），集中能力突破差异化的地方（比如 m2 推理速度快等等）

8/ 2 月份 tokens 飞速增长，更像是一个长期趋势。但是行业增长是阶梯性，也没必要线性外推。接下来的加速度会很快。

虽然本届政府行事难以预测，但按《美国法典》第 10 编 3252 条将 Anthropic 列为供应链风险主体的相关认定，大概率需要通过漫长的司法程序来确定。

-黑格塞斯已指示战争部启动相关认定程序，并宣称 “任何与美国军方有业务往来的承包商、供应商或合作伙伴，均不得与 Anthropic 开展商业活动”。

-据我们了解，赫格塞斯确实有权援引《美国法典》第 10 编 3252 条，但此前从未有过针对美国本土公司执行此条款的先例。

-赫格塞斯主张，该认定意味着国防承包商将完全不能与 Anthropic 开展任何业务，包括其私营商业项目。

-Anthropic 对此明确表示异议，指出该法规仅规制在国防部合同中使用 Claude 模型的行为，并不限制承包商的所有商业往来，法律界的共识也支持这一观点。

-此事影响重大：若国防承包商确实被禁止与 Anthropic 进行任何交易，可能会迫使亚马逊、谷歌和英伟达减持其持有的 Anthropic 数十亿美元股份，同时切断 Anthropic 与兼营国防业务的企业级客户的联系。

-颇为巧合的是，OpenAI 在同一天晚间宣布获得五角大楼机密网络合约，还特别宣称其秉持两项安全原则 ——不进行大规模监视、人类对武力使用拥有最终责任，而这正是 Anthropic 因坚持这些原则遭受处罚的缘由。

-看来达成某种解决方案，才最符合各方的共同利益。

-同时，此次事件的即时强烈反响，对 Claude 的消费端业务产生了积极影响，Claude 已一跃升至 iPhone 应用商店热门付费榜首，此前该应用从未进入过榜单前 10 名。

-在这个 “先行动、后求证” 的市场中，任何类型的利空消息都可能引发大规模的行业轮动。

-可想而知，任何对 Anthropic 不利的消息，在边际上都会利好软件行业，因此本周初市场若出现更多的轮动行情，也不足为奇。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！