能源安全更新 1、内外催化叠...

发布者：乐晴

本周内有两会召开政策加码，以及#稳增长下基建结构性机会凸显，外有#美伊冲突带来连锁反应，内外交织催化下，#能源安全有望演绎为长期主线，重点推荐煤化工、电力建设、绿色能源，并关注美伊冲突下国际工程主题机会。

1）煤化工：美伊地缘冲突显著推高能源成本，#国际油价上行带动煤化工经济性进一步凸显，过去因供给过剩、经济性担忧等影响，煤化工节奏低于预期，近期煤化工开工率上行，未来有望迎建设加速。稳健核心标的推荐【中国化学】，弹性标的优选【东华科技】。此外，油价上行带动尼龙产业链价格整体上行，中国化学体内#己内酰胺、己二腈等或也有望进一步重估。

2）电力建设：新财政形式下，电力投资景气显著领先水利、公路等传统基建板块、接过稳增长大旗，其中2035年核电有望达到1.5亿千瓦、#在全国总发电量占比达10%，以及#国家电网“十五五”投资4万亿、较“十四五”增长40%；新基建来看，政府工作报告明确提出#实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。持续看好电力建设景气向上，#首推【利柏特】（受益核电建设加码、与广核合作深化订单在即、核聚变主题），推荐中国能建、中国电建、中国核建、苏文电能等。

3）绿色能源：两会提出设立国家低碳转型基金，#培育氢能、绿色燃料等新增长点。3月初国家能源局也召开绿色燃料座谈会。中国能建超前布局、提前抢占绿能市场，松原氢能产业园项目一期去年12月投产，项目总投资69亿，#年产4.5万吨绿氢、20万吨绿氨和绿醇。远期期待松原二期、新疆喀什、黑龙江双鸭山、辽宁沈阳、甘肃酒泉及兰州等项目，未来绿能总产量或超100万吨。关注中国电建（内蒙古多伦、吉林大风项目等）、中国铁建（吉林榆树项目等）。

美伊冲突带动地缘冲突背景下，重视国际工程可能的主题：北方国际（历史上股价对中东局势变化弹性较大如2023中沙伊联合声明、2025年“12日战争”等，#克罗地亚风电项目显著受益欧洲能源价格上行）、江河集团（市场担心中东业务受影响导致短期调整，股息超6.5%奠定强安全边际）。

张弛/张智杰/袁志芃/郑秋晨

2026开年以来，我国原油进口体系遭遇委内瑞拉、伊朗“双源冲击”，叠加霍尔木兹海峡事实性“准封锁”下原油价格飙升。

我国石油/天然气长期依赖进口，当前在外部供给不确定性持续加大的背景下，能源安全保障的迫切性进一步提升。近期“两会”对能源安全给予极高战略定位，在“能源自主可控”投资框架下，重点关注建筑板块以下三个投资方向：

1）新型电力系统构建

2026年《政府工作报告》明确提出“着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用”，并首次提出“制定能源强国建设规划纲要”，将新型电力系统建设提升至国家战略高度。

近期国家发改委表示“十五五”时期将从长远布局考虑，推进一系列投资万亿级以上的能源重大工程；并将绿色氢能和核聚变能列入“六大未来产业”。

此外，电网端投资同步加码。新型电力系统的全面构建，有望为建筑企业带来从电源侧到电网侧的全链条工程机遇。

相关：我国电力系统建设龙头中国能建A+H、中国电建，能效管理领军者安科瑞，核电建设龙头中国核建，核电模块化龙头利柏特，稀缺配网一站式服务商苏文电能。

2）绿色燃料

《政府工作报告》明确“设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点”，绿色氢能同时被纳入“十五五”109项重大工程。国家能源局在两会期间指出“绿色燃料产业有利于替代石油、保障能源安全”。

“十五五”期间，氢能有望从示范阶段走向工业规模化推广，绿氨、绿醇、可持续航空燃料（SAF）等氢基绿色燃料有望重点发展方向。布局深入布局氢能的中国能建A+H，积极投资绿色甲醇项目的中国铁建A+H，以及施工端中国化学、东华科技等。

3）煤化工

能源安全保障需求下，发展煤制油、煤制气等现代煤化工提高能源自给率的战略重要性进一步提升，后续政策支持力度有望加码。

同时，近期油价上涨显著增强煤化工路线相对石油化工路线的成本竞争力，盈利预期改善有利于提振煤化工业主自身投资扩产意愿。能源保供需求+盈利预期改善双重驱动下，煤化工项目投资落地确定性增强，推进节奏有望明显加快，后续订单有望加速释放。煤化工EPC龙头中国化学、东华科技、三维化学、中石化炼化工程H等。

风险提示：地缘博弈风险，政策落地不及预期风险等。

委内瑞拉局势及伊朗相关紧张局势凸显了保障可靠国内供应、降低海外敞口的战略重要性。

我们列出了在传统油气、“新石油”（如电池与储能）、国内煤炭及可再生能源领域中，与能源安全主题相关的首选标的。

我们认为，中国正采取务实方式对整个能源系统进行去风险化，而非依赖单一解决方案。

在地缘政治动荡再度出现的背景下，中国推进能源自主的重要性日益凸显。

在此背景下，我们将能源安全定义为一个多资产主题，而非单一行业交易机会。