新能源更新：氢能+绿醇+风电 ...

见附图：近期伊朗局势升级，能源安全再次被热议。国家顶层定位来到前所未有的高度：氢能将替代进口石油和天然气，并且成为实现双碳目标、在非电领域脱碳以及解决新能源消纳的重要抓手。十五五期间氢氨醇行业将迎来规模的跃升，需求元年开启。

2026年3月5日，十四届全国人大四次会议政府工作报告定调，将“培育发展未来能源”置于前沿产业之首。氢能作为未来能源之一，地位实现历史性跨越。

在近期伊朗局势升级、国际地缘政治动荡加剧的背景下，能源安全再次成为核心议题，国家顶层对氢能的定位已达到前所未有的战略高度：氢能不仅是替代进口石油和天然气的关键抓手；更是实现双碳目标、攻克非电领域脱碳难题、解决新能源消纳瓶颈的核心。

政策春风频吹，绿色发展落地生根。工作报告明确提出设立“国家低碳转型基金”，重点培育氢能、绿色燃料等新增长点，标志着“十五五”期间氢氨醇行业将迎来规模化的跃升，需求元年正式开启。

从总书记亲自定调新增长极，到发改委、能源局、财政部、工信部及生态环境部等多部委密集发声，国家顶层意志已转化为强大的政策合力。行业趋势比过往任何时期都更为明晰，氢能站在爆发式增长的转折点上。

政策力度空前，需求端起量在即，自2025年12月底以来，我们持续强调布局窗口期，每周电话会+点评不断提示：并非单一环节的机会，而是全产业链的系统性机遇。

当前板块关注度与趋势已发生质的飞升，我们依然关注绿醇、电解槽、燃料电池等高弹性、率先跑通经济性的核心方向。相关：嘉泽新能、电投绿能、中国天楹、华电科工、国富氢能等。

姚遥/唐雪琪

工业和信息化部决定成立绿色低碳标准化技术委员会，具体如下：工业和信息化部绿色低碳标准化技术委员会，编号为MIIT/TC9，主要负责工业和信息化部绿色低碳领域综合性、基础性相关行业标准制修订工作。第一届工业和信息化部绿色低碳标准化技术委员会由71名委员组成，秘书处由中国电子技术标准化研究院承担。

4、绿醇更新【天风电新】

这轮更新主要系【中期测算-不同产能下，绿醇板块更公司弹性空间】。

绿醇最新签单价格已达1000美元/吨，而当前行业成本基本在4000元/吨左右，以嘉泽和复洁的工艺创新，成本可实现到3000元/吨左右，未来绿醇降本空间大；而价格端，前期供不应求预计具备涨价基础。

弹性测算：

谨慎看，先按照绿醇吨净利2000元、嘉泽复洁等创新工艺吨净利3000元来测算，作为低渗透率高成长方向，结合长期产能规划，绿醇业务给30x估值，对主要绿醇生产商进行了市值测算：

第一档200%：中国天楹（249%）>嘉泽新能（218%）＞电投绿能（203%）

第二档约100%：中国复洁科技（108%）＞金风科技（93%）＞中集安瑞科（86%）。

孙潇雅/杨志芳

事件：2026年3月4日，欧盟委员会正式通过并公布《工业加速法案》（Industrial Accelerator Act，IAA）条例草案（COM(2026)100），并提交欧洲议会与欧盟理事会进入普通立法程序。法案提出到2035年将欧盟制造业占GDP比重提升至20%，核心工具为“需求侧拉动+审批提速+外资附条件”，覆盖电池、光伏、风电、储能、氢能设备及钢铁、铝、水泥、新能源汽车等战略产业链。

本地含量绑定补贴与采购，公共市场准入门槛抬升。具体看：

1）电动车：获得补贴或进入公共采购须在欧盟境内组装、非电池零部件欧盟制造比例≥70%（按价值计），电池须满足欧盟本土生产条件。

2）光伏：项目生效3年后、凡涉及公共采购或补贴，逆变器与电池须为欧盟原产。

3）储能系统：1-3年内需整体欧盟原产、1MWh以上须配欧盟产BMS，3年后电芯、BMS及至少1项核心组件须为欧盟原产。

4）核心目标：关键原材料或组件欧盟本地比例约40%、公共预算45%—100%投向“欧盟战略产业链”，即便价格高出25%仍优先采购，仅在无替代供应商、成本增幅超25%或延误超7个月时可豁免。

环保、电网接入等许可，45天内确认材料完整性，最长135天内出具决定，较当前3—5年周期压缩约50%。成员国须设立“工业加速区”，提前完成整体环评和基础设施规划，区内项目沿用基线许可，仅补充工艺审批。

对电池、光伏、电动车、储能、钢铁、铝等领域≥1亿欧元投资设附加条件：

1）外资持股≤49%、股权对应投票权，不得通过协议控制规避，欧盟方控股并主导董事会。

2）投资者需满足至少4项“价值增益条件”：

①欧盟员工≥50%；

②≥30%生产投入来自欧盟供应链；

③每年≥1%营收投入欧盟研发；

④核心技术/IP在欧盟具备可扩散性。

观点重申：龙头在欧已有产能布局影响有限，后续欧洲新增扩产加速利好各类设备。法案将抬升欧洲本土制造成本，但在制造业占GDP 20%目标驱动下，锂电、光伏、储能产线设备与自动化设备需求有望提升，再工业化带来的制造业回流亦将拉动电网设备、变压器、配电系统及工业储能投资。本地化能力较强、具备合资建厂与研发投入条件的中国企业将更具适应性。

风险提示：法案落地及执行进度不及预期、海外产能建设及运营风险、欧盟本地制造成本高企导致投资进度放缓。

1、3月5日，公司发布2025年年报，2025年实现营收约61.7亿元，同比增长63.3%，归母净利润约11.0亿元，同比增长132.8%；单季度看，公司2025Q4实现营收约15.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润约2.2亿元，同比增长12.6%。公司业绩落于此前业绩预告区间。

2、收入端，公司25年收入同比增长超60%，预计主要受益于出货量增加，叠加海外海风高附加值订单交付起量。值得注意的是，公司出口收入约46亿元，同比增长165%，海外收入占比约74.5%，同比提升28.6pct，海外收入增幅显著。

拆分业务看，1）风塔业务：25年出货约43.8万吨，同比增长13%，实现营收约59亿元，同比增长67%；2）发电业务：25年在运营电站规模约500MW，在建规模约950MW，实现发电收入约2.5亿元，同比增长16%；3）其他业务：25年实现收入0.6亿元，同比增长7%。

3、盈利端，公司25年实现毛利率约31.2%，同比提升约1.4pct，预计主要因海外海风高盈利订单交付增加。值得注意的是，公司25年出口业务毛利率达33.95%，毛利贡献占比由59%提升至81%，提升幅度显著。

拆分业务看，1）风塔业务：25年毛利率约29%，同比提升3pct；2）发电业务：25年毛利率约69.5%，同比下降9pct；3）其他业务：25年毛利率约80%，同比下降10pct。

费用方面，公司期间费用率约10.6%，同比下降2.9pct，预计主要因收入增加带来的摊薄效应，叠加获得部分汇兑收益；销售、管理、财务、研发费用率均同比不同程度下降。同时，公司获得汇兑收益约0.6亿元，计提资产减值损失约0.5亿元，并实现信用减值冲回0.5亿元。最终，公司实现销售净利率约17.9%，同比提升5.3pct，提升幅度显著。

4、其他指标，公司25年末合同负债约16亿元，处于历史高位；海外累计在手订单超100亿元，预计主要集中在未来两年交付，奠定业绩成长景气基础。同时，公司25年末资本开支约22亿元，表明公司积极开展产能建设。

5、展望后续，海外海风装机预计26年有望迎来爆发式增长。公司积极开拓海外海外市场，自建运输船出海，并加速由“制造商”向“制造-运输-存储-安装商”的业务模式转型升级，有望打开中长期成长空间。 *公开资料整理，仅仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！