热泵+造船+刀具更新 1、冲...

中期逻辑：欧洲预停俄气爆需求

1）欧盟27个成员国1月26日正式通过关于逐步禁止从俄进口管道天然气和液化天然气的法规，对从俄进口液化天然气的全面禁令将于2027年年初生效，对进口管道天然气的全面禁令将于2027年秋季生效！

2）预计停气缺口由高价LNG填补，热泵替代经济性凸显，且欧洲多国设立热泵补贴政策；#欧盟设定2030年达到6000万台热泵保有量的战略目标，截止25年年底保有量不足3000万台，年化需求约600万台+，对应终端市场或超达6000e！

短期催化：地缘加剧需求

1）伊朗及周边冲突导致欧洲气价迅速飙升，TTF天然气价格短期上涨超50%，#欧洲热泵渗透率仅约15%，有望快速提升！

2）根据环球时报，俄罗斯鉴于欧盟有意彻底放弃购买俄天然气，俄方或将提前停止对欧供气！

无惧季节：订单已然拐头

1）欧洲安装工人短缺且资质要求高，人工昂贵的同时需要排队安装，导致#终端销售无明显淡旺季，渠道经历两年去库存后还有补库需求，因此26年春夏需求依然旺盛！

2）断气政策叠加欧洲补库需求，25M12中国热泵相关产品及零部件出口金额达16亿元，同比+22%；其中对欧洲21国(不含俄罗斯、乌克兰)市场 出口同比+49%。

产业链部分相关梳理（不构成投资建议）：日出东方热泵营收占比达30%，热泵龙头企业，出口份额位居前五，根据产业链调研，25Q4订单增速超50%，零部件方向驱控：儒竞科技、压缩机：英华特、泵-大元泵业等。

本周油轮、集装箱船大单频出： 3月10日，万海航运与中船集团加订6艘6000~9200TEU集装箱船，3月10日三星重工与百慕大地区船东签订3艘苏伊士型油轮订单，3月12日阳明海运召开董事会批准展开新一代船队更新计划，预计将建造6艘13000TEU集装箱船，3月13日希腊船东Venergy Maritime与中船外高桥签订2+2艘苏伊士型油轮建造意向订单，3月15日希腊船王George Procopiou与恒力重工增订4艘VLCC订单，双方VLCC订单总量达16艘。

2026年2月全球新造船订单延续自去年11月以来强劲趋势： 本周Clarksons新船价格指数182点，较上周持平，二手船价格指数达202点，继续环比上涨1%。2026年2月份全球造船订单延续自2025年11月以来强劲趋势，2026年2月全球造船订单约620万CGT/190亿美金（油轮/集装箱/散货船/LNG运输船分别占比38%/30%/6%/4%），分别同比增长38%/58%。目前全球造船厂在手订单约1.86亿CGT/4.73亿DWT，在手订单保障年数4.04年，继续创新高，造船行业景气持续。

核心观点：

长期来看，基于目前全球航运船队老龄化及新能源化的底层逻辑，叠加全球地缘政治冲突激烈化、全球贸易格局碎片化趋势，集装箱船、油轮、散货船行情轮动交替演绎，我们判断本轮造船周期可持续至2030年以后。

短期来看，我们看好2026年造船行业复苏行情，全球新造船订单自25年11月以来延续强劲复苏态势（美国关税/301调查谈判落地、叠加下游油运市场景气持续上行），当下中船、恒力、扬子江等主要船厂业绩已呈现加速释放态势，随着行业贝塔复苏，无论从行业景气度、业绩的确定性和弹性还是估值性价比角度看，造船行业为2026值得重点关注和配置的板块，当前时点作重点推荐。相关：船舶ETF、中国动力、恒力重工、中国船舶、中集集团、苏美达、中船防务H、中国船舶租赁、纽威股份、亚星锚链、扬子江。

节后国内钨价首现横盘，市场担忧板块回调。

海外钨价大幅拉涨:

3月13日，欧洲APT大涨至3000美元/吨度（单日+36%），硬质合金废刀片上涨至130-140欧元/吨（单日+29%）。

海外钨价反映全球供需。对于国内钨产业链，启示在于：

1）定价锚上移： 印证钨资源绝对稀缺性，封死国内降价空间，当前横盘实为良性蓄势；

2）海外刀具厂商缺原料，＃加速国产替代＃，利好刀具出海。

3）凸显“第二矿山”价值： 废旧刀片与正品刀具价差拉大，回收利润空间凸显，加速再生钨体系繁荣。

刀具顺价逻辑

-合金刀具是消耗品，必须高频采购。

-终端可通过废钨回收降低成本，实际支付的成本远低于刀具表面涨幅。

-以某国产头部品牌10g重刀片为例:

25年5月碳化钨价格约300元/kg，刀片定价为8元；2026年2月，碳化钨涨价至1800元/kg，刀片定价为26元。头部厂商顺利实现提价，价格传导顺畅。

经销商调研反馈，涨价背景下，客户对于刀具品质要求提升，头部品牌市占率显著提升。

4）刀具行业供给侧改革推进，华锐精密以及欧科亿。

风险提示:顺价传导不及预期，钨价走势不及预期。

中泰先进产业冯胜/叶光亮

1）国投证券3月12日发深度报告《刀具行业：短期看好原料价格传导释放利润弹性，中长期看好国产替代&出海持续演绎》：刀具行业具备重资产属性，国产龙头在前几年已完成大幅资本开支，在下游景气回暖的状况下迎来销量、价格、产能利用率的三重修复，25Q3业绩已经出现明显好转。

2026年开年以来，钨价涨幅有所加速，国产品牌进一步加快提价节奏，我们看好2026年全年行业整体盈利表现较2025年有显著改善。

短期看，随着碳化钨粉等主要原材料价格的持续走高，刀具产品向下游传导价格的节奏有望加速，具备低成本原材料库存的龙头企业利润弹性有望更显著。

中长期看，国内先进制造业的持续发展以及供应链“自主可控”的强诉求将加快刀具行业的进口替代。我们看好具备研发、制造优势的刀具龙头企业迎来量、价、份额提升的有利局面产业链相关：欧科亿、华锐精密、新锐股份等。

总体来看对钨价和需求保持乐观，价格上涨动能充足。当期原材料库存的影响是主要盈利矛盾，各家公司也在积极布局PCB钻针等新领域。

欧科亿： 主业方面，当前在手1000吨以上低价原料库存，截至25年底公司刀片累计提价40%，26年1-2月份继续加速提价。棒材方面，竞争格局更好，25H2PCB供应占比更多，后续将配合大客户做好高端钻针的技术突破。

新锐股份：公司低价碳化钨有3000吨，全年维度看具备显著的低价库存优势。钻针方面，慧联团队经营经验丰富，具备设备自研能力，公司只收购其PCB资产和泰国工厂，预计26年中之前完全落地。

近期专家预测Q3厄尔尼诺现象出现可能性高达80%。23-24年空调高增得益于全球热夏，今年或可复刻从前。

格力美的海尔海信等白电企业PE处于低点，天热修复景气度，带来PE和EPS的戴维斯双击。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！