Q3业绩更新 1、金山办公三...

1）Q3收入和利润均超出市场预期，党政信创落地加速

2025年前三季度公司实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%；实现扣非归母净利润11.49亿元，同比增长15.94%。其中，2025Q3公司实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%；实现扣非归母净利润4.21亿元，同比增长39.01%，收入和利润均超出市场预期。

-从收入端看，Q3单季度WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%，增速较上半年明显改善；WPS 365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%，增速较上半年提升；WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，主要由于党政信创招标及确收进度加速，Q4增速有望进一步提升。

-毛利率和费用率看，Q3公司销售毛利率为86.46%，同比提升0.99个百分点；期间费用控制成效显著，其中，销售费用率、研发费用率分别为19.09%、35.24%，同比下降1.05、2.17个百分点，管理费用率略提升0.19个百分点至8.04%。

-此外，3季度末公司合同负债+其他流动负债+其他非流动负债总额为34.55亿元，较年初增长8.44%。

2）坚定推进AI战略，海外市场有望成为新增长极

-公司发布WPS AI 3.0并推出原生Office办公智能体，基于WPS AI 3.0，公司推出AI改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS知识库等全新功能。值得关注的是，截至6月底公司WPS AI月活已达2,951万，随着AI权益持续惠及用户及AI新产品落地推广，预计AI月活将实现快速增长。

-面向海外市场，公司持续完善产品功能及运营策略，启动新版WPS国际版研发，逐步实现国内高价值功能迁移；同时，海外本地化运营策略不断完善，获客成本降低，用户增长效率提升，海外大屏用户数快速增长。我们认为海外市场有望有望成为公司新增长极。

风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力

全文内容为公开资料整理，不构成任何投资建议！

营收净利创新高：2025年前三季度，营收201.16亿元/yoy+17.8%，归母净利润8.60亿元/yoy+55.7%。Q3单季度，营收70.78亿元/yoy+17.9%，qoq+1.9%，归母净利润4.48亿元/yoy+95.1%，qoq+44.3%。Q3营收利润双双创上市以来历史新高。

盈利能力同比提升：25Q3毛利率16.18%/yoy+1.54pct，净利率7.19%/yoy+2.86pct。

AMD核心封测厂商，看好AI时代弹性机会。10月6日OpenAI与AMD宣布合作，将部署6GW AMD的芯片，按Semianalysis预计，MI400单卡功耗1600-2000w，对应300-375万张卡(假设6GW协议对应芯片级)，26H2开始部署首批1GW，对应50-62.5万张。通富承接AMD超过8成订单，有望深度受益。

算力自主可控发展窗口。通富微电Chiplet工艺行业领先，南通通富2D+先进封装项目稳步推进。

多元化业务进展顺利。存储/车载/模拟/射频/消费电子等领域进展顺利打开远期成长空间。

受益于“大客户+自主可控+多元化”三重逻辑，景气度有望维持，看好通富成长机会。

2025年前三季度，公司实现营收10.89亿元，同比增长5.05%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长40.34%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长30.55%。

2025Q3单季度利润翻倍增长。2025年前三季度，公司利润增速突破全年战略目标。2025Q3单季度，公司实现营收3.51亿元，同比增长5.35%；实现归母净利润5447万元，同比增长122.49%；实现扣非归母净利润4487万元，同比增长81.37%。

经营质量继续优化：费用率持续下降！ 2025年前三季度，公司毛利率、净利率分别为51.35%、21.37%，同比提升2.74、5.00个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.09%、6.31%、0.25%，同比下降1.37、0.57、0.41个百分点。

正值”十五五”国家战略窗口，近期公司实控人兼总裁赵岚拟以现金认购3000万元，充分反应公司对未来中长期业务的发展信心！公司深耕特种行业，战略上“All in AI”， 2025前三季度实现AI收入 3.35亿元，整体经营质量显著优化，未来5年成长性突出！

25年前三季度实现收入3.36亿元(+15.65%)，归母净利润0.42亿元(+0.46%)，扣非净利润0.24亿元(-3297.94%)。其中25单Q3实现收入1.13亿元(+21.78%)，归母净利润0.09亿元(-62.56%)，扣非净利润0.03亿元(-294.70%)。利润波动主要系公司收到的政府补助减少。

25单Q3公司毛利率57.09%(-1.04pct)，净利率8.21%(-18.50pct)，销售费用率28.74%(+0.85pct)，管理费用率9.38%(-1.47pct)，财务费用率-0.23%(-0.52pct)，研发费用率13.39%(-6.10pct)。

25年前三季度公司毛利率59.09%(+0.30pct)，净利率12.46%(-1.88pct)，销售费用率28.33%(+0.61pct)，管理费用率9.31%(-0.97pct)，财务费用率-1.25%(-0.67pct)，研发费用率13.60%(-3.21pct)。

乔锋智能:Q3利润大超预期，同比+169%【华西机械】

1）Q3业绩：营收6.6亿元，同比+70%；归母净利润1.0亿元，同比+169%。扣非净利润9300万元，同比+167%。

2）前三季度：营收18.7亿元，同比+57%；归母净利润2.8亿元，同比+84%。

3）合同负债：截至9月底为1.34亿元，同比+32%，环比+3%，表明公司新接订单持续高增长，业绩高增具备持续性。

观点：工业母机次新股+业绩持续高速增长+26年pe不足20倍低估值。

华西机械 黄瑞连/王宁

业绩超预期，增速逐季加速。25Q3收入14.83亿元，同增28%；归母净利润1.40亿元，扣非净利润959万元，扭亏为盈。25Q1-Q3营收49.61亿元，同增10.8%；归母净利润4.05亿元，同增149%；扣非归母净利润2.31亿元，同增92.4%。其中，25Q3，美妆业务3.54亿元，个护收入6.06亿元，创新业务1.58亿元，海外业务3.65亿元，收入环比增长势能向上。

事件：华勤技术2025前三季度年实现营业收入1289亿元，YOY69.56%；归母净利润30.99亿元，YOY51.17%；

2025Q3实现营业收入449.43亿元，YOY22.75%；归母净利润12.1亿元，YOY59.46%。业绩超预期。

盈利能力持续增长。2025Q3毛利率8.17%，环比提升1%pct。公司未来稳态毛利率预计维持在8-9%。随着规模效应提升，费用率预计稳健下降，预计稳态净利率有望达到3-4%。

我们看好华勤技术在数据中心和智能终端方面的进展，业绩有望稳健增长，持续推荐关注。

风险提示：消费电子行业复苏不及预期、AI落地终端速度不及预期、服务器客户进展和份额提升不及预期。

25Q3实现业绩增长进一步提速、收入及盈利能力同步提速。25Q3公司实现营收26.2亿元，同比增长24.5%，创历年三季度营收峰值；25Q3实现归母净利润6.58亿元，同比增长30.6%；实现扣非归母净利润5.59亿元，同比增长13%。公司25Q3毛利率及净利率分别同比+1.1、+1.2pct，核心原因系公司25Q3产能利用率提升，下游需求逐步修复，公司产品结构优化。看好公司未来季度收入逐步再创新高。

主业的确定性受益：挖机板块确定性、非标板块触底。

1）挖机板块：25Q3公司主业回暖显著，小挖及大挖油缸收入增速分别达25%+及60%，且挖机泵阀收入也都同比增速在30%-50%区间，随着国内市场的挖机修复同步修复。25Q2以来，全球市场的总体需求改善，且以西欧、北美为代表的大市场开始触底修复，我们看好公司的主业确定性继续演绎。公司成熟配套于海外头部厂商及国内主机厂，是长周期内外共振下的最确定受益者。

2）非挖板块：非挖板块存在分化，25Q3海工海事景气度较高，盾构高机等产品短期承压。25Q1-3公司非标板块收入基本同比持平，看好后续细分领域的触底修复。

丝杠导轨新业务进展较快。公司丝杠等新产品进展较快，未来公司持续推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。

在丝杠领域，公司的技术储备、产能布局都是国内领军者，看好新业务发力，公司长期积累更深的护城河。

公司25Q3经营质量非常扎实，在挖机板块逐步提速的情况下，公司确定性收益。公司明年利润中枢预期32亿，考虑主业确定性及丝杠业务的市值弹性，给予短期目标市值1500亿元。当下节点恒立既有扎实业绩，也有牛市属性。

事件：公司发布2025三季报，2025Q1-3累计实现营业收入30.68亿元，同比增长69.27%，实现归母净利润5.82亿元，同比增长1059%；单季度来看，Q3实现营业收入11.34亿元，同比增长71%，实现归母净利润4.01亿元，同比增长1144%。 整体业绩超市场预期。

点评：

内需及外贸型号类产品交付顺利，公司迎来经营性核心拐点。公司截止Q3期末收入同比增长69%，#主要系原延期的型号项目类产品恢复交付，#且与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付，同时公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放；

受益产品结构调整毛利率稳步提升，收入高增#期间费用率显著降低业绩高增。随内需及外贸总体以及芯片业务快速增长，公司单季度毛利率环比提升19.27pct至69.67%，同时收入高增期间费用绝对额维持稳定，期间费用率显著降低，净利率环比提升27.60pct至35.37%，业绩显著高增；

合同负债大幅增长表征后续需求确定性，外贸业务持续推进牵引公司再上新台阶。#公司2025Q3期末合同负债余额较期初增长150%至12.96亿元，表征后续需求旺盛，预付款项较期初增长22%至2.32亿元，表征公司积极备产以保障后续顺利交付。

盈利预测与估值：我们分析预测，公司25-27年归母净利润分别为8/10/13亿元，同比增速分别为279%、25%、30%，对应PE分别为72/57/44。

长江军工：王贺嘉/王清

公司Q3实现营业收入21.2亿元，yoy+9.9%；实现归母净利润1.5亿元，yoy+1100%；

AI存储Q3继续高歌猛进。拆分来看，安全收入持平，云收入增速在20%左右，其中，AI存储Q3继续维持翻倍增长。

多项业务的毛利率同比提升，公司业务竞争力体现。毛利率端：Q3毛利率为59.29%，同比去年Q3的59.57%基本持平。实际情况，分业务来看安全信锐毛利率都提升2个pct，云持平。（云毛利率低于安全，云收入占比提升情况下，安全毛利率提升，才能整体综合毛利率不变）

展望Q4预计各项指标继续加速。结合我们对公司竞争力、业务前景的综合判断，预计公司Q4收入利润会继续环比加速。

1）Q3业绩提速增长、功率预测服务持续高增

公司单Q3收入1.79亿元（yoy+27.12%）、归母净利0.29亿元（yoy+59.13%）、扣非净利0.26亿元（yoy+72.14%），业绩增速新高，主要系功率预测产品增长驱动。前三季度实现收入5亿元（yoy+36.97%）、归母净利0.75亿元（yoy+41.75%）、扣非净利0.69亿元（yoy+59.97%）、毛利率60.41%环比持平，净利率17.01%。公司经营净现金流0.48亿元由负转正，公司应收账款管理效率提升，客户回款节奏持续改善。

2）分布式电站需求明确兑现，服务电站数量高增

2025年1月17日国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，明确提出了分布式新能源“可观、可测、可调、可控”要求，目前部分新建分布式工商业电站“四可”功能配置要求已在全国主要省份陆续发布，分布式电站功率预测服务需求正在陆续兑现。2025年上半年，公司服务电站数量达5,461家（上半年净增1116家）、较2024年底增加26%，功率预测服务费的续费率始终维持在95%以上，整体市场份额进一步提升。

3）AI、电力市场交易业务加速落地、开启新增长曲线

-公司不断升级电力交易服务和产品，已实现在山西、山东、甘肃、广东和蒙西的布局并在上述省份均已陆续应用于部分电力交易客户。（2）通过控股公司国能日新智慧能源及全资子公司日新鸿晟积极参与虚拟电厂建设，在陕西、甘肃、宁夏等地获得负荷聚合商资格。（3）另外，公司参股投资了西藏东润、天津驭能，进一步拓展新能源信息化布局。上半年公司创新产品收入1616万元（yoy+1.53%）。

业绩持续超预期，净利率逐季攀升

25Q1-Q3：营收65.9亿（+31.5%），归母净利4.1亿（+138.9%），扣非净利4.0亿（+153.4%）；毛利率15.71%，同比提升2.55个百分点，盈利水平显著改善。

25Q3单季：营收25.5亿（+35.3%），归母净利2.0亿（+393%，环比+43.6%），扣非净利2.0亿（+439%）；毛利率17.02%，同比+5.75个百分点、环比+0.86个百分点，单季盈利爆发力凸显。

净利率走势：25Q1（4.07%）→25Q2（6.12%）→25Q3（7.85%），逐季阶梯式上升，盈利质量持续优化。

核心业务多点开花，盈利弹性加速释放

1）锂电结构件：量利双升，高增长确定性强

25Q1-Q3毛利率从10%逐季升至17%，一方面受益于新能源动储需求高增，另一方面依托客户结构优化、自动化提效等降本举措，实现高基数下“收入+盈利”双击。预计2025年结构件收入65亿（+50%），25Q4盈利增长趋势将延续。

2）铁芯+模具：稳健托底，贡献稳定利润

铁芯业务：Q3出货量大幅增长，营收与出货同步实现正增长（此前受大客户来料加工影响，曾出现“出货增、营收平”情况）；毛利率超20%，核心驱动为高毛利粘胶铁芯渗透率提升至20%（新项目占比超70%）。

21.1亿加码新赛道，人形机器人业务突破显著

1.）大额投资落地：公司公告2025-2030年拟斥资21.1亿，在宁海投建精密部件、结构件及人形机器人模组/零部件项目，明确布局新增长曲线。

2）客户突破+产能推进：北美客户合作取得关键进展，丝杠及灵巧手微型丝杠通过验证并获量纲与产能指引；新一代执行器、灵巧手部件获认可，2026年量产有望晋级总成供应商；同时塞尔维亚基地获认可，东南亚产能布局加速推进。

3）供应链地位稳固：已切入国内外头部机器人供应链，是弹性最大的Tier1。

公司“新能源主业+机器人新赛道”双轮驱动战略清晰：新能源主业盈利持续优化；人形机器人业务突破加速，成长动能强劲。预计25年归母净利5.5亿、26年10亿。

2025年前三季度，公司实现收入124.6亿元（-14.7% YoY），实现归母净利润6.4亿元（-50.8% YoY）；其中25Q3实现营收47.3亿元（+20.9% YoY，+29.2% QoQ），归母净利润3.8亿元（+285.5% YoY，+142.9% QoQ），三季度利润环比大幅增长，主要受光伏玻璃价格回暖及冲回资产减值损失等原因影响。

业绩超预期： 1-3Q25收入9.30亿（+9.27%），归母净利1.78亿（+21.56%），毛利率37.12%（+0.65pct）；25Q3收入3.44亿（+25.62%，单季度历史新高），营业利润0.78亿元（+43.40%），毛利率37.77%（-0.95pct）。

海外算力板块增长加速，利润改善明显。25Q3营收及营业利润同比大增，Q3收入端核心增量来自JCI、CAT这前两大客户，这两大客户的Q3单季度增速分别在20%+和50%+，Q3已有小批量燃机订单，CAT能源订单增长强势。前二大客户JCI、CAT海外Q3收入增幅均超过50%。利润增长快于收入，主要系集团化采购降低成本，内部效率提升；同时公司外销占比持续提升，算力板块产品结构复杂、毛利更高。

2025Q1-Q3：收入38.96亿元（-6.6%）；归母净利润8446万元（+145.11%）；扣非后归母净利润2863万元（+113.55%）

25Q3：收入14.79亿元，同比+10.17%，环比10.8%；归母净利润9677万元（+192.5%）；扣非后归母净利润7730万元（+170%）

简评：

收入端：25Q3收入触底回升，扭转连续7季度同比下滑态势实现正增长。

推测收入转正的原因主要有：

1）加大海外市场开拓，海外收入占比提升，25Q1-3占比提升10pp；

2）利用精益制造优势对外开放加工业务，自去年下半年以来，已为部分知名企业提供精密加工服务；

3）国内市场磨底未现恶化趋势。

利润端：高毛利的海外收入占比提升+战略性放弃低毛利业务带动盈利能力提升。

25H1海外毛利率36.99%，国内毛利率24.78%，海外比国内毛利率高12pp+。

25Q3：毛利率32.61% ，同比10pp，环比1.90pp；销售费用率9.63%，同比+0.26pp，环比-2.17pp；管理费用6.37%，同比-2.37pp，环比-2.34pp；研发费用率8.69%，同比-2.91pp，环比-1.18pp。

三季报业绩：

前三季度，公司实现营收45.95亿，同比+99.25%；实现净利润8.87亿，同比+214.63%；扣非净利润8.96亿，同比+247.77%。

25Q3，公司实现营收17.54亿元，同比+84.64%；净利润3.41亿，同比+215.12%；扣非净利润3.33亿，同比+243.3%。

Q3单季度利润同比+52%，环比+156%。

2025年前三季度：

营收4.52亿元，同比+25.34%；归母净利润0.96亿元，同比+40.11%；毛利率50.38%，同比-6.4pct；归母净利润率21.35%，同比+2.25pct。

2025Q3单季度：

营收2.23亿元，同比+19.11%，环比+67.66%；归母净利润0.68亿元，同比+51.88%，环比+155.56%；毛利率51.67%，同比-2.74pct，环比-0.75pct；归母净利润率30.22%，同比+6.52pct，环比+10.39pct。

1）主业柔性电路板检测设备：看点为折叠屏手机的创新拉动+非A韩系大客户的重点突破。公司为全球柔性电路板检测设备龙头，产品非标定制化属性较强（类比耗材），预计26年年底A客户折叠屏手机发布，折叠屏手机内部结构改进较大，软板料号比直板机多50-70%，带来检测设备需求高增；此外，公司韩系头部客户认证中进展顺利，看好后续非A大客户的订单放量。

2）第二成长曲线MEMS传感器检测设备： 24年MEMS气压传感器检测设备成功切入大客户pad产线，目前正在向phone产线拓展，未来有望放量增长（phone的销量是pad的4倍以上）；此外温湿度传感器、IMU传感器有望形成多个增长极。

3）半导体硅光检测设备：24年成功收购海外Axis Tec 公司67%股权，切入硅光检测设备业务，客户涵盖AMF、IME、博通、捷普等，目前业务开展顺利进行，看好硅光检测设备迎来快速增长。

南航发布25Q3业绩，Q3归母净利润38.4亿元，同比+20.4%，业绩已经超过19Q3的24亿，仅次于23Q3的42亿。业绩超预期的核心是：虽然单位票价跌了3%，但单位成本跌了3.9%，同时汇率略有升值。航司熬过了票价持续负增长阶段，未来半年我们判断票价+客座率将持续正增长，油价长期下台阶，业绩持续改善可期。长周期来看，航空供给紧张逻辑顺畅，内需老登强α品种非航空莫属持续推荐：华夏、三大航H、三大航A、吉祥、春秋。

沪光股份：25Q3收入符合预期，新项目爬坡影响利润。事件：25Q3公司实现收入22.09亿元，同比+4.47%环比+5.82%；25Q3实现归母净利1.48亿元，同比-19%/环比-19%。

东阳光：前三季度净利润9.06亿元 同比增长189.8%

宁波富邦公告，前三季度净利润同比增长299%，白银价格上涨公司电接触产品业务盈利能力提升。

北京君正公告，前三季度净利润同比下降19.75%，公司存储芯片销售收入实现持续增长。

优博讯公告，前三季度净利润同比增长384%，AIDC市场订单增长迅猛。

三美股份公告，第三季度净利润同比增长237%，本期氟制冷剂价格上升带动营收大幅增加。

五家稀土永磁行业上市公司前三季度净利同比增幅超100%。北方稀土前三季度净利同比增长280%。据不完全统计，包括北方稀土、金力永磁和金田股份在内的3家A股稀土永磁行业上市公司前三季度净利同比增幅超100%。此外，包括盛和资源和有研新材在内的2家稀土永磁行业个股前三季度净利预计同比增幅超100%。环比表现方面，正海磁材Q3净利环比增长163.32%，盛和资源预计Q3净利环比增长74.07%-112.42%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！