核电+钍基熔盐堆+量子科技更新...

1）核工业板块（土地熔岩堆 + 核电 + 核聚变）观点

核心结论：聚焦多技术路线布局，短期关注招标催化

土地熔岩堆（四代核裂变技术）商业化周期约 10 年，核聚变约 10-20 年，两者均为中长期优质技术路线。当前需优先关注在核裂变（含土地熔岩堆）与核聚变多路线布局的企业，这类公司能受益于任一技术突破后的资本开支与招标机会。短期重点标的包括海陆重工、中核科技（多路线布局）、兰石重装（双路线布局）；核聚变板块重点关注联创光电（江西 “星火一号” 堆年底或启动招标）。

一、土地熔岩堆：四代核裂变技术的核心优势与进展

1. 技术定位与核心优势

土地熔岩堆是全球 6 种四代核电堆型之一，以熔岩（如氟化锂 - 氟化钍）为冷却剂，区别于三代核电的 “水冷却”，核心优势有三方面：

固有安全性：熔岩常温下快速凝固，可避免泄露扩散；燃料直接溶于熔岩，无需传统固体燃料棒，大幅降低事故风险。

资源利用高效：以钍为原料（储量是铀的 3-4 倍），1 吨钍能量等效于数百吨铀或煤炭，还能在线处理乏燃料，减少 90% 放射性废物，解决我国铀资源依赖进口的问题。

场景灵活性：热功率密度高，适合模块化建造小型反应堆（SMR），可用于数据中心供电、船舶动力，还能建在内陆（无需大量冷却水，突破沿海厂址限制）。

2. 国内外进展

国内进展：

① 甘肃已建成 2MW 实验堆（2020 年开工，2024 年满功率运行，2025 年完成钍 - 铀转化验证），验证了技术可行性；

② 在建 60MW 热功率 / 10MW 电功率的小型模块化堆，远期规划 2035 年建成百兆瓦级示范电站，接近商业化雏形；

③ 中国船舶旗下船厂已设计核动力集装箱船，采用土地熔岩堆方案，能持续供能、减少燃料补给。

海外动态：美国谷歌、微软等企业布局 SMR（小型模块化反应堆）供数据中心，主流选择就是熔岩堆；俄罗斯也在同步研发。

3. 核心（土地熔岩堆产业链，不构成投资建议）

海陆重工：覆盖土地熔岩堆（金属支撑构件）与核聚变设备，在四代堆中的参与度比三代堆更高，多路线布局优势明显。

中核科技：供应土地熔岩堆关键设备（如容器、阀门），同时布局核聚变真空室等核心部件，全产业链卡位。

兰石重装：同时涉足高温气冷堆与土地熔岩堆设备，地处甘肃（靠近实验堆厂址），有地理优势，能快速响应本地需求。

上海电气：依托上海应用物理研究所的技术支持，是土地熔岩堆核心设备供应商，技术实力与资源整合能力强。

宝色股份：主打耐腐蚀材料（适配熔岩高温特性），负责土地熔岩堆主容器加工，是产业链关键材料环节。

二、核聚变：短期招标催化，长期能源革命方向

技术定位：通过氢同位素（氘氚）聚变释放能量，无放射性废物，燃料取之不尽，是长期终极能源解决方案，但技术难度高，商业化周期约 10-20 年。

短期催化事件：

① 合肥核聚变项目：四季度预计释放几十亿招标，涵盖真空室、偏滤器、电源等核心设备，相关产业链企业将直接受益。

② 江西混合堆：预计年底启动招标，联创光电在该项目中布局较深，是核心受益标的。

③ 环州三号改造项目：年内或有订单落地，国光电器在该项目配套设备上有明确布局，可重点关注。

三、分维度布局

中长期多路线龙头：优先选择同时布局核裂变（土地熔岩堆 + 传统核电）与核聚变的企业，抗风险能力强，能持续受益于技术迭代与行业资本开支，海陆重工、中核科技、兰石重装。

短期招标弹性标的：聚焦年内有明确招标计划的项目，这类短期业绩催化明确，联创光电（江西混合堆）、国光电器（环州三号改造）。

产业链配套：核心材料与设备环节，这类企业是技术落地的基础支撑，宝色股份（耐腐蚀材料）、上海电气（四代堆核心设备）。

以上不构成投资建议！

一、钍铀核燃料首次转换已完成，熔盐堆关键核心设备国产化率100%

11月1日，中国科学院证实，由上海应用物理研究所牵头打造的2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆已成功完成钍铀核燃料的首次转换，该堆是当前全球唯一在运行且实现钍燃料入堆的熔盐堆。截至目前，整体国产化率已超90%、关键核心设备实现100%国产化。

二、核燃料供应短缺日益紧迫，钍基熔盐堆是我国核能发展优选方向

自然界中仅铀-235可直接作为核燃料，但其在天然铀中的占比仅为0.7%，且我国铀资源储量有限，超70%为进口。然而钍铀循环技术可生成铀-233实现核裂变；且我国钍资源储量居世界前列，钍基熔盐堆是我国核能发展优选方向。

三、将与国电投等深度合作，2035年将建成百兆瓦级钍基熔盐堆

上海应用物理研究所表示：1）近期：下一步将通过与国家电力投资集团等能源领域领军企业深度合作，共建钍基熔盐堆产业链和供应链；2）远期：以2035年为节点，将建成百兆瓦级钍基熔盐堆示范工程并落地应用。产业链相关布局厂商：西子洁能，以及上海电气、宝色股份、海陆重工、上海建工、浙富控股、华菱钢铁等。（不构成投资建议）

风险提示：技术可行性验证不及预期，资金投入及政策支持不及预期，宏观环境超预期恶化

中国电信再建3城“量子城域网”，我国量子通信技术已实现从理论验证、工程突破到商业落地的全链条创新。

第十五个五年规划的建议将“量子科技”纳入未来产业首位，提出推动其成为新经济增长点。

作为量子产业“国家队”，中国电信深度衔接国家战略，在持续突破量子核心技术壁垒的同时，加速推进“量子+”场景规模化落地。

Q1：技术路线&市场空间？

海外领头羊Google和IBM都聚焦超导技术；替代路线有离子阱路线、光量子、中性原子、拓扑等。据光子盒《2025全球量子计算产业发展展望》报告，预计2027年全球量子计算产业规模将达111.75亿美元，2030年将陡增到2199.78亿美元。

Q2：兑现时间？

根据中科院院士郭光灿，“当前正处于‘含噪声的中等规模量子’阶段，未来5年核心是研制能够适应通用场景下的容错量子计算机”。这个预测时点与海外龙头大致相同：谷歌量子部门负责人也表示谷歌计划在5年内发布商业量子计算应用。我们预测未来将率先在AI算力、网安、新药研发等垂直领域先有局部应用的涌现。

Q3：炒作逻辑？

在美股映射外还有独立逻辑，兼具映射、政策加码和产业进展。

①美股映射方面，IBM（利用AMD的FPGA芯片运行QEC算法，速度超预期十倍）、谷歌（基于Willow量子芯片的 “量子回声”算法取得重大突破，成功在量子计算领域实现了可验证的量子优势）等海外超导量子计算进展较快，商业化步伐有望超预期，有利于国内投石问路；

②英伟达等算力巨头的入场的可能会带来新变化（推出可将GPU与量子处理器结合的开放式系统架构），关注后续海外大厂CAPEX和AI外溢到量子题材的催化；

③政策方面，量子科技纳入“十五五”规划重点发展方向，预计未来合肥、北京等产业优势区域将细化加码，重点关注后续资金方面的支持；

④产业端，国内已涌现不少科研突破，“祖冲之三号”、“本源天机4.0”等技术已经达到国际先进水平，鉴于中科大等平台科技成果转化经验丰富，未来从学界到应用的切换将比较丝滑。

产业链核心梳理（不构成投资建议）：国盾量子、科大国创、本源量子（IPO阶段）、神州信息、格尔软件、富士达、科华数据、国光电气、汉缆股份、光迅科技、亨通光电、浙江东方。联系人：陈果/杨泽宇

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！