电信+工程机械+航空 1、全...

1）delloro数据：全球电信网络设备市场2025年上半年同比增长4%，终结了连续两年的全球运营商总体投资“下滑”态势，释放“复苏”信号。

2）格局变化：

全球市场份额: 华为(31%), 诺基亚(13%), 爱立信(12%), 中兴(10%)。

非北美市场份额: 华为(40%), 中兴(14%), 诺基亚(12%), 爱立信(9%)。

3）核心看点：a、华为的“逆势扩展”。在全球市场中，华为的份额持续增长至31%，进一步拉大了与诺基亚（13%）爱立信（12%）的距离。b、更值得注意的是，切换到“排除北美市场”这一维度时，中兴通讯以14%的份额跃升至第二位，将诺基亚（12%）和爱立信（9%）挤在了身后

中国通信巨头的科技突围能力与海外电信市场需求复苏叠加，a、中兴通讯AH股 b、华为产业链，灿勤科技、华工科技、华丰科技、飞荣达等。

10月14日，宁夏移动空芯光纤开标，本次采购2025年至2026年24芯-132芯普缆+两芯空芯的混合光缆及辅材，预估数量为246皮长公里，共计有2家厂商中标：

第一名：烽火通信科技股份有限公司；不含税投标报价59160元/皮长公里；拟中标份额60%，147.6皮长公里，约873万元；

第二名：江苏亨通光电股份有限公司；不含税投标报价59274.35元/皮长公里；拟中标份额40%，98.4皮厂公里，约583万元。

从本次中标结果可以看到：

1）空芯光纤市场参与厂商增加，相比于此前广东移动长飞100%中标，本次入围的烽火、亨通均为具备空芯光纤能力国内头部公司，加速空芯光纤应用；

2）空芯光纤价格方面仍较为稳定，上一标4芯空芯光缆中标价14.5万/皮长公里，折合约3.6万/芯公里，本次2芯空芯光缆中标价5.9万/皮长公里，折合约3万/芯公里。

我们持续继续看好空芯光纤产业机会，国内运营商推动空芯光纤长距离试验，目前移动仅启动广东、宁夏两个省级试点招标，储备项目较多，国内厂商有望积极导入；

海外Scale-across数据中心互联趋势下，空芯光纤凭借超低时延、超低损耗能够提高数据中心选址自由度，降低数据中心部署成本，北美云厂商应用需求迫切；

长期看随着量产能力提升，空芯光纤降本有望推动应用扩大，且数据中心互联往往用到大芯数光缆，有望保持市场规模增长。

产业链公司：长飞光纤、烽火通信、亨通光电、中天科技、长盈通、特发信息。

2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%。其中国内销量9249台，同比增长21.5%；出口量10609台，同比增长29%。国内外销量均超预期。

内需：3-5年维度更新周期才刚刚开始。房地产需求触底，国家战略性基建项目频出，对大型设备、电动化设备拉动明显，设备更新周期已经开启，24年3月开始挖机销量便开始转正，当前挖机内销（年度12-13万台）距离20年的29万台高点还有很大空间，同时非挖机产品也开始改善， 26年有望呈现挖机和非挖全面复苏；

外需：降息周期叠加欧美财政扩张，海外工程机械景气提升。特朗普“美丽大法案”生效，后续美国财政将转向宽松，美元降息降息周期已经开启，全球资本开支增加；欧盟及其主要成员通过扩大国防开支、放宽政府举债限制、设置预算外专项基金等方式实施财政扩张，打破债务紧缩，以期对经济增长形成支撑；发展中国家矿山开采需求平稳、城镇化建设如火如荼；#26年有望呈现发达国家与发展中国家共振；

“流水不争先，争的是滔滔不绝”，工程机械如是。产业链再梳理：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、山推股份、柳工、艾迪精密、福事特、唯万密封等。

十一价格稳定改善，重点关注四季度价格表现。Q3考虑油价下行、国际线恢复及规模增长，预计行业利润同比稳中有升。9月25日国资委召开座谈会，明确提出防止“内卷式”恶性竞争，航空业作为代表之一汇报情况，后续换季行业价格有望低基数上改善。航空在顺周期品种中具备弹性，相关梳理：华夏航空、海航控股、三大航H、吉祥航空，以及三大航A、春秋航空。

10月13日民航国内旅客量同比+1.7%，平均含油票价同比+3.5%，节后民航旅客量价延续此前同比正趋势。

我们此前汇报，9月后，行业公商务需求现回暖迹象，国庆量价均同比正增长，好于暑运旺季表现，且节后价格延续该趋势。

同时，上周公布的25冬春航班计划，国内航司客运时刻同比下降1.8%，飞机供给约束叠加时刻端收紧，供给侧逻辑继续加强。

我们看好需求端恢复+反内卷预计支撑价格表现：

1） 华夏航空：盈利确定性+低估值+支线航空成长性；

2） 三大航H/A：行业β弹性足；

3） 春秋+吉祥

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！