AI链更新：智谱AI+AI应用...

事件：1月8日智谱将（2513.HK）在港交所主板挂牌，市值511亿港元，成为全球第一家以AGI基座模型为核心业务的上市公司；产品侧，近期GLM-4.7上线并开源。

产品层面，GLM-4.7（1）一举刷新多项SOTA，是目前国内最强Coding模型；（2）前端审美提升，模型迈向更加“好用”的阶段。（3）GLM-4.7进一步强化交错式思考能力，引入保留式思考与轮级思考，使复杂任务执行更稳、更可控。

公司当前API平台的企业和开发者用户数超290万，短期内有望实现API收入与私有化模型部署收入打平。OpenRouter平台上GLM-4.5/4.6自上线以来调用量稳居全球前10，付费API收入超过所有国产模型之和。

智谱发行价定116.2HKD/股，发行市值511亿HKD，本次发行3741.95万股H股，其中香港公开发售187.1万股，国际发售3554.85万股募资总额约43.5亿HKD，扣除费用后，本次募资规模预计将达41.7亿HKD。在IPO之前，智谱已完成8轮融资，融资规模超83亿元。

26年开始各家大厂的比拼将逐渐从模型比拼转向模型+场景构建数据飞轮效应，2025年Coding成功验证Agent路径可行性，各家厂商都在加码Agent，26年中预计将迎2B侧Agent密集发布潮。

宗建树/余庚宗/郭敬超/卢之晗/陈耀文/宋浪/刘思缘

事件：12月29日，Meta发公告称Manus将加入Meta，为包括Meta AI在内的消费者和企业产品提供通用智能体。据《晚点LatePost》报道，此次Meta收购Manus的费用为数十亿美元，价格仅次于WhatsApp和Scale AI。

AI应用产业趋势：从技术奇点走向商业奇点，规模化落地正式开启。下一代大模型（Gemini 3.0/GPT5）发布以来，利好复杂推理类场景，提质增效降本将显著加速AI应用落地。我们预计2026年起，大模型能力再提升下，AI应用将出现更多的独立产品，商业模式以独立收费为主（不含大模型API收费）。

一级市场以Manus为代表的Agent类应用年化营收规模达到1.25亿美元；二级市场无论是AI项目交付型Palantir还是AI赋能存量应用的Applovin，AI应用的快速增长持续拉动公司业绩提升。

海外市场：正在孕育巨大需求风口，C端和B端潜在市场空间远大于国内。

1）技术进展：当前全球大模型能力进化速度持续超预期，字节、谷歌等大模型日均token使用量均实现大幅增长。

2）付费环境：参考金山WPS和微软Office定价情况，国内市场在软件付费习惯上受用户习惯、市场生态、价格策略和知识产权保护等因素，与海外差距较大。

3）商业模式：2024年下半年以来，海外SaaS企业逐渐向2B端应用侧的Agent形态发展。

4）市场空间：C端海外用户基础更大；B端海外企业数量众多，具备更强的付费能力。

国内AI应用出海：最优解与必然选择，抢占全球AI应用市场份额。

1）产品与工程化能力：根据中国经济网，2025年，中国STEM领域毕业生总数突破500万人，具备庞大的人才基数和扎实的工程能力；与此同时，参考万兴播爆和Seekee的产品落地，国内工程师团队展现出快速学习、敏捷开发和持续迭代的能力。

2）当前AI浪潮下，国内AI应用企业有望凭借成熟的互联网产品能力、工程化能力和本地化运营策略等，实现降维输出。

我们重视AI应用公司海外收入增长带来的投资机遇，建议持续关注海外收入占比较高、且增速较快的AI应用公司。

相关梳理（不构成投资建议）：

1）海外收入占比较高且增速较快的AI应用公司：金山办公、美图公司、中望软件、万兴科技、阜博集团、汇量科技、晶泰控股、福昕软件等；

2）产品化程度高，正在积极准备出海的公司：科大讯飞、聚水潭、虹软科技、中控技术、中科创达、石基信息、卓易信息、汉朔科技、宇信科技等；

3）基础设施领域布局出海的公司：深信服、浪潮信息、海天瑞声、网宿科技等。

12月30日，Meta宣布以数十亿美元全资收购通用AI智能体初创公司Manus，并将其团队、产品全面融入Meta生态。

Manus自2025年3月发布全球首款通用AIAgent以来，仅用8个月ARR突破1亿美元，已处理超过147万亿个token，核心能力在于强大的上下文工程、多工具协作执行，以及端到端完成复杂任务。Meta明确表示Manus将成为其AI战略关键执行层，大幅提升从个人到企业级的AI自动化水平。

智谱上市在即，AI产业链联动效应迅速扩散。国产大模型厂商智谱、Minimax正加速冲刺港交所大模型第一股。

12月30日智谱正式启动港股招股，本轮IPO拟募资超43亿港元，对应估值超511亿港元，核心产品GLM-4系列与MaaS平台强力推动AIToB商用落地。Minimax则专注toC市场，2025年前三季度营收增长170%，海外收入占比超70%，旗下Talkie、海螺AI等产品在全球拥有超2亿用户。

事件：12月30日教育部发布会上，教育部科学技术与信息化司司长周大旺称，教育部将继续深入推进人工智能赋能教育行动，计划在明年出台相关政策文件，系统部署推进人工智能教育和应用，构建面向未来的教育体系。

此次发布会在介绍人工智能赋能教育阶段性进展基础上，提出推进“四个未来建设”下一步计划

一是培养未来教师队伍。 二是推动未来课堂改革，将探索构建“师—机—生”三元协同课堂的新模式。 三是打造未来学校的样板，将推动智能技术深度融入教学、管理、服务、决策的各个环节。 四是创设未来学习中心。

凯文教育（国资背景+海淀优质教育资源+普惠入校渠道稀缺性）、豆神教育（学伴机器人上线+AI超练、AI双师化带动扩科及转化链条持续完善）

浙商传媒教育 段联/刘梓晔

液冷已从博弈订单进入到收入逐步放量期。

市场消息显示，谷歌新一代TPUv7单芯片功耗飙升至惊人的980W。功耗的急剧上升直接驱动其机柜散热方案发生根本性变革——采用100%全液冷架构。这标志着液冷技术正式从AI算力硬件的“可选项”升级为ASIC（专用集成电路）阵营的“强制标配”。

谷歌液冷部署超1GW，全面转向液冷：在 2024 年的 Google I/O 开发者大会上，谷歌 CEO 桑达尔·皮查伊透露，谷歌的液冷设备数量已增长至约1吉瓦。谷歌的第七代 TPU Ironwood 性能比肩英伟达的B200，功耗单芯片突破600w，集群功率高达10MW。

目前已经确认采用冷板式液冷技术。Ironwood芯片托盘。每个托盘包含4个IronwoodTPU芯片，该托盘采用液冷散热。

ASIC液冷市场崛起、液冷市场加速扩张，景气度验证：据媒体报道，预计 2025 年谷歌和 AWS 的 ASIC 合计出货量将达到 400 万片以上，后续 Meta，字节等厂商也将加快部署自研 ASIC 解决方案，ASIC 市场将迎来加速扩张，有望推动液冷需求进一步提升。此前台湾负责人在半年度财报发布会也表示，大客户持续加大ASIC投入，预估明年这部分成长会较为可观。

相关梳理（不构成投资建议）：CDU液冷泵订单可见的飞龙股份、液冷板代工江南新材、云厂订单充沛和NV最新进展的英维克、液冷板焊接已有收入的华光新材，新技术路线远东股份、工厂有进展的溯联股份。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！