半导体更新 1、华虹港股大涨...

①收购5厂定价比市场预期性价比高 (定价82亿，之前市场预估150～200亿)；

②壁仞港股首发上市，与华虹集团长期合作，带动板块情绪。

③华虹无锡9B开始招标扩建，涉40/28/22nm，上市主体制程不断向前推进。

台积电周四表示，美国政府已授予其年度许可证，允许其向中国南京的工厂进口美国芯片制造设备。

该公司在向路透社发表的声明中表示，此项批准 “确保了晶圆厂的连续运营和产品交付”。 韩国的三星电子和 SK 海力士也获得了类似的进口许可证。

最近有传言称，博通 2026 年的 CoWoS 产能分配被大幅削减，以弥补英伟达的 CoWoS 需求。这显然是错误的....事实上，博通的 CoWoS 分配在最近一个月增加了约 2万片，因此其 2026 年 TPU 总产量也从 400 万片增至 430 万片；相反，AWS 2026 年的CoWos 分配被削减，以应对英伟达强劲的 CoWoS 需求。

长鑫披露招股书，我们梳理部分关键信息如下：

1）公司产能规模位居中国第一、全球第四，但仍无法满足庞大的国内市场需求，全球市占率接近4％，扩产空间巨大，募投项目将加速扩产与技术升级。

2）周期上行，营收快速增长。#公司25Q3，实现营收166亿元，同比+149%，净利润-19亿元，同比+22%，归母净利润-29亿元，同比-65％，扣非归母13亿元，同比+174%。#公司指引，25年营收550到580亿元，净利润20到35亿元，扣非归母28到30亿元。#按中值计算，25Q4营收244亿元，净利润87亿元，归母42亿元，扣非归母40亿元，环比大幅度改善。

3）毛利率持续改善，23年-1.93%，24年5.58%，25年上半年13％，25单Q3 35%，公司预计26或27年实现盈利。

我们看好本轮存储周期到27年，涨价趋势仍将超预期持续。本轮周期的重要变量是AI，是需求端爆发驱动的大周期！需求的紧缺性正在持续被印证，美光预计存储供应紧张状况将持续到26日历年及以后。AI技术和产品底层的变革拉动了eSSD、HBM等AI存储需求开始集中爆发，HBM在DRAM中的产能占比仍将持续提升，持续加剧DRAM的供需。

我们持续看好存储及长鑫产业链。

相关梳理（不构成投资建议）：

存储设备及代工，北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、长川科技、晶合集成、汇成股份

芯片及模组，兆易创新、香农芯创、德明利、江波龙、佰维存储、普冉股份、东芯股份、北京君正、开普云、朗科科技等。

国金电子 樊志远团队

“内存市场在迈向 2026 年之际仍将保持紧张状态，AI 基础设施支出让 DRAM 和 NAND 的需求持续高于供给。”

“行业估计显示：2026 年 DRAM 位元供应同比增长约 15% 至 20%，但需求增长达 20% 至 25%；NAND 供应增长 13% 至 18%，需求则增长 18% 至 23%。其中，服务器需求是主要拉动力量，预计同比增幅达 40% 至 50%。”

“供需紧张的关键原因之一是产品结构：供应商正在加速淘汰 DDR4，把晶圆重新分配给利润率更高的 HBM 和新一代 DRAM。这已经导致传统产品供应吃紧、价格维持高位。在高端市场，三星 64GB DDR5 RDIMM 的合约价格从 2025 年第三季度约 265 美元，涨到了第四季度的约 450 美元，2026 年第一季度有望进一步升至约 480 美元。”

“在 NAND 方面：铠侠（Kioxia）、长江存储（YMTC）等项目的实质性新增产量最早要到 2026 年第二季度才会落地；而云服务商为了 AI 工作负载配置更大容量，企业级 SSD 需求在持续上升。同时，NAND 晶圆价格在 2025 年第四季度环比大涨约 95% 至 100%，预计供给短缺和涨价会延续到 2026 年。”

Aletheia Capital 将 $ASML 的评级从 “卖出” 直接上调至 “买入”，并将目标价从 750 美元上调至 1500 美元。

“我们大幅上调了 FY26E/27E 的每股收益（EPS）预期，以反映新一轮投资扩张和产能升级。我们认为，上行空间将由这几方面驱动：DRAM 供应商对 EUV 更强劲的需求、中国在 FY26E 期间保持韧性的 DUV 订单，以及最关键的 ——FY27E 来自 TSMC 的需求可能激增。”

“我们认为，仅 TSMC 就可能安装 40—45 台 EUV 设备，因为其或将在 2027E 把先进制程产能扩大 40—50%，从而有可能将 EUV 设备总量提升至 75—80 台，接近 ASML 的满产水平。

因此，我们目前预计 Low-NA EUV 收入在 FY26E 将增长三分之一，并在 FY27E 进一步加速至 50—60%，这主要受更高的出货量和更丰富的产品组合支持。基于此，我们预测 ASML 在 FY26E 的整体销售增长率将达到 10% 多的中段水平，并在 FY27E 加速至 20% 多的中段水平 ——两者均明显高于公司自身指引和市场一致预期。”

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！