锂电更新 1、碳酸锂更新：徐...

本周密集拜访了#杭州贸易商及私募，感受下来市场对供给估计偏乐观，对需求测算偏保守，但经过细致路演交流，大家对明年的需求和价格预期正在上修。

现货：正极厂虽未开始全面补货，但这不是当前价格核心矛盾，下游对价格的接受中枢正在抬升，同时现货贴水和期货Contango结构给了期限商足够的补货动力，支撑价格上涨；

库存：维持1月继续小幅去库判断，矿端和盐端库存正向贸易商环节转移，这是上涨第一阶段健康现象，贸易商子弹充足，多加库空间大，同时社会隐形库存显性化，实际去库好于smm数据；

供给：杭州对26年供给增量预期40-50万吨，高于二级市场预期，矿业不是制造业，当前c复产不顺和尼日利亚黑天鹅，供给低于预期概率大；

需求：杭州对26年需求预期为动力200g+储能300g增量，对应33万吨，储能偏保守，26年是储能增速爆发最确定年份，非线性增长，随着月度数据兑现，市场对储能预期将持续上修；

短期判断：需求仍是最核心变量，12月暂未出现砍单，1月正极订单目前在持续落地中，如果环比降幅不超过10%，叠加c矿复产延后，价格维持强势判断；

产业下游心态正在转变，若淡季不淡证实，全面补库将到来，判断春节前后价格主升浪。

1）锂的战略地位：锂是新兴战略性资源，在储能和新能源汽车等赛道需求前景向好。

2）产业链构成：

上游资源与生产：碳酸锂主要通过三种原料路径生产：锂辉石（可产碳酸锂和氢氧化锂）、锂云母（主产碳酸锂）、盐湖卤水（主产氯化锂和工业级碳酸锂）。

下游应用：主要用于制备动力电池和储能电池的正极材料（如磷酸铁锂、三元材料）及电解液。

终端消费：新能源汽车、无人机、3C数码、储能，以及传统的玻璃、陶瓷、医药等。

3）全球资源分布：资源丰富，但集中度高。

储量：全球锂储量约2600万吨（折碳酸锂当量5.55亿吨）。

主要分布：高品位盐湖集中在南美“锂三角”（智利、阿根廷、玻利维亚）；高品位锂辉石主要在澳大利亚；锂云母主要在中国江西。

中国情况：盐湖主要在青海、西藏（品位稍差）；锂云母在江西；锂辉石在四川。

4）全球供应格局：

2024年产量：全球约130万吨，中国约70万吨（占比超一半）。

特点：供应高度集中。澳大利亚是主要锂矿产地，中国是主要冶炼和生产国。未来矿石来源将多元化，但中国冶炼优势仍将保持。

进口依赖：中国碳酸锂进口主要来自智利和阿根廷（2024年进口23.5万吨，占98%）。对锂资源整体依存度高，锂辉石原料依赖进口加工。

5）贸易特征：以直销和长协为主，现货价格参考长协价和有色网月均价。

近期板块回调较多后1217又反弹，近期市场在充分博弈边际变化：

①江西JXW的复产持续推后（传闻缺环境影响报告）+27 宗采矿证注销，结合现在实业低库存高周转，引起碳酸锂期货和股价向上；

②排产一会儿传12月低于预期，一会儿传闻Q1上修引发波动，实际我们了解排产计划基本不变，但是由于材料紧张，要货可能会适当上修；

③谈价充分博弈，近期都在担心材料无法涨价引发锂电材料大跌，今日仍有传闻在谈长单，实际我们了解12月6F价格上上周以后就已经落地（M-1计价，没有长单也不会再谈12月的长单），后续两周是供应商大会伴随谈26年价格，预计结合谈判时间1月上旬才能最终落地。初步了解6F，铜箔，铁锂涨价排序靠前，隔膜，铝箔，负极紧随其后。

④储能电芯涨价已经看到，但市场仍在博弈材料涨价对电池盈利的影响。

当前时刻属于基本面预期充分但是【边际信息定价】，我们依然看好板块淡季不淡，车26年增量就250GWh左右，储能增量400GWh+，所以车的波动影响并不会像市场预期那么大，最晚时刻为见到2月排产淡季不淡后启动，此前#若有碳酸锂补库或者材料价格谈判超预期下会随时启动。

1）近期电解液市场公开价格成功实现第二次价格传导。

➡第一轮价格传导：11月初，各类型电解液价格较底部跳涨约3300元/吨，对应6F价格从5万上涨至7.5万元/吨，涨幅约2.5-2.6万元/吨。

➡第二轮价格传导：11月底-12月17日，各类型电解液价格再度合计跳涨约6500元/吨，对应6F价格从7.5万上涨至12.5万元/吨，涨幅约5万元/吨。

结合近两个月电解液价格的两轮跳涨，我们基本可以明确6F-电解液-电池厂价格传导路径已经相对顺畅，大客户全行业电解液价格基本遵从6F价格m-1的模式+少许折扣进行结算，即我们估算11月-12月大客户电解液对应6F的结算价分别约7.5、12.5万元/吨。（9月-12月17日6F市场月度均价分别约5.7、7.9、15、18万元/吨）。#我们预计后续26年1月份电解液价格可能也会继续传导。

2）再反馈几个近期与头部电解液厂、6F厂商的调研更新总结：

a、近两个月大客户价格顺利传导，基本遵循m-1定价原则。

b、明年年底估算全行业名义6F产能约40万吨，绝大部分新增产能在下半年投放，预计全年有效产能贡献约34-35万吨。2025年全行业6F需求约28万吨+，明年按照30%增速测算需求约36.4万吨，供需全年紧平衡。

c、现有玩家以及新进入者对扩产相对谨慎，部分后排厂商与头部厂商的成本差异比想象中大。

d、产业反馈，下周某大电池客户即将开启26年上半年6F招标。产业链相关：天赐材料、多氟多、天际股份；石大胜华、新宙邦等。

12月17日，据百川盈孚最新数据，VC最高价已经涨至22w，均价17.5w，目前普遍采用m-1定价（本月按上个月均价来算）。12月，VC&6F相关厂商开始收获巨额利润，部分厂商有望在1月15日前发布预告。

明年VC供需存在硬缺口。VC今年8万吨需求，明年12-13万吨需求。行业内仅永太、华盛、富祥、新宙邦（瀚康）有千吨级别扩产。考虑山东亘元及个别小厂复产，行业内仍有1-2万吨硬缺口，26Q1淡季不淡的情况下，价格有望冲击25-30万元/吨。

VC作为锂电成膜剂，在形成SEI膜过程中起关键作用，决定电池循环性能。储能电池VC添加量比动力有望提升1-2%。

VC产能容易爆炸，主要系厂商在上调开工率过程中，氯气加大用量导致氯化工艺和脱氯工艺均不易控制，易发生爆炸。各家新建VC产能实际达产时间均有较高概率不及预期。

VC产业链相关梳理：永太科技、华盛锂电、孚日股份、富祥药业、理文化工、海科新源等。

核心事件

6F价格创年内新高，电解液厂商外采成常态：12月中旬，六氟磷酸锂（6F）主流成交价突破18-19万元/吨，较7月低点4.93万元/吨涨幅超285%，刷新2025年以来价格峰值，成为化工板块最核心的涨价主线。

看价格：走势呈“台阶式拉升”：9月中旬从6万+起步，10月中下旬加速至9万+，11月突破15万+，12月中旬站稳18-19万+，散单报价甚至触及19.5万元/吨。

看库存：电解液厂商自供缺口扩大，多家企业启动“驻场要货”模式，部分接受“款到发货”苛刻条件，库存仅维持2-3天用量。

看需求：需求端驱动明确，2025年1-10月全球电动车电解液用量达115.2万吨，同比增长33.3%；国内新型储能装机前三季度同比增长超30倍，直接拉动6F需求增量超2万吨。

逻辑

- 6F涨价红利从上游原料逐步向中游制造传导，头部企业凭借客户壁垒、产能规模实现量价齐升。

- 电解液环节“反内卷”趋势明确，部分企业已上调产品价格15%，成本压力逐步转移至下游电池企业，利好具备定价权的龙头。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！