策略+宏观更新 一、复盘12...

宏观：

1. 政治局会议和座谈会后，对工作会议的主基调预期还是在“稳”、扩内需和科技创新、发展新质生产力上。

2. 以美元计价，11月出口增速5.9%，高于前值-1.1%和预测值3.8%，进口增速1.9%，较前值1%反弹，但低于预测值3%。

机器人：

1. 卖方：核心供应商需在11月最后一周将三代机型完整零部件发往北美组装，乐观情况下圣诞节期间通过视频亮相。本次审查与以往不同，核心是建立标准(蓝皮书)、收集数据，解决零部件送样/小批量阶段无标准化问题;审查将在12月到2月完成，为明年量产和产能建设提供依据。

2. 卖方：xj审厂完美通过，T链丝杠通杀，5个型号均批量供货。前双方已探讨丝杠+灵巧手模组环节相关产品标准，后续或将共同制订相关产品、行业“蓝皮书”。

3. 卖方：T审厂推进，核心供应链海外产能建设落地。

4. 卖方：T本周日开始持续一周的审厂，可以理解为收集数据了解产能情况，为明年下半年开始的批量制造制定标准不必过于纠结份额，为时尚早。

人工智能：

1. 卖方：2027年英伟达Scale-up或引入CPO方案。

2. 特朗普：本周将宣布一项有关AI的“单一规则”行政令。

卫星：

马斯克“太空AI”设想：每年发射1百万吨AI卫星、建设月球卫星工厂。

半导体：

1. SK海力士已决定将其HBM4的大规模量产时间，从原计划的2026年第二季度末推迟至第三季度，较原计划延迟约1-2个月。

2. SK 海力士在与英伟达商讨明年 HBM 供应量时，大幅增加了 HBM3E 的预期供应量。英伟达 Rubin 的发布计划推迟的可能性增加了。

自动驾驶：

1. 特斯拉Robotaxi App已开放11个国家或地区下载：美国、加拿大、新西兰、墨西哥、泰国、中国香港、韩国、澳大利亚、中国台湾、中国澳门、日本。

2. 继百度之后，小马智行于11月在广州实现Robotaxi城市级单车UE(单位经济模型)打平，标志着行业商业模式得到关键验证。

造船：

中船集团与中国远洋海运集团在上海完成了新造船项目的合作签约，金额超500亿元人民币，这是我国船企签订的国内单次合作签约最高金额的订单。

市场相关：

1. 卖方：春季躁动一般正常在春节前1-2周，最早可能提前至12月。中证1000/国证2000胜率近9成，平均超额有4+%。成长/科技胜率近8成，平均超额有4+%。①有催化，12月中上旬启动;②情绪好+弱催化12月底启动;③有利空压制/情绪一般，春节前1-2周启动。

2. 各大投行对2026美国股市的预测，都是看涨。

策略观察：

1. 今日成交20366亿，增量3109亿。盘面强度可以，补缺前后都没表现得太怂，行情已然提前启动，小幅回踩低吸即可。

2. 板块方面，通信（AI带队反弹）、电子（同左）和非银（实质性利好，没有冲高回落太多）领涨。科技带队反弹，整个气氛比较良性，成长资金优先回补ai没毛病，追高其他纯题材不好下手，算力涨完，存储也跟上，其他细分也都要跟起来。

3. 题材方面，开盘卫星按照c位的预期直接开涨，福建、海南和消费妖股也继续涨停，午后卫星大分歧，前排打开涨停，后排大幅回落，整理一下筹码还有反包预期，应该没走完。 机器人的筹码还是内卷，稍有进度不及预期的就大跌，符合预期得到进展的就涨停，先后顺序也没那么重要，感觉就还是资金关注度不全在这边的关系，但市场ok，砸出去的筹码都有人接走。总体上，主流活跃资金继续围绕在产业趋势里，小部分延续投机妖股热情。

市场概况

12月8日A股放量上涨，三大指数集体走强，截止收盘，沪指涨0.54%报3924点，深指涨1.39%，创业板指涨2.60%。两市成交额2.04万亿，较上一交易日大幅放量3000多亿。盘面上，大盘小幅高开后震荡拉升，尾盘涨幅略有收窄。全天上涨3904家，下跌1866家。

行业表现

分行业看，申万一级行业中，涨幅前五位是通信（+4.79%）、综合（+3.03%）、电子（+2.60%）、非银（+1.90%）、计算机（+1.49%)，跌幅前五位是煤炭（-1.43%）、石油石化（-0.84%）、食品饮料（-0.78%）、公用事业（-0.42%）、钢铁（-0.27%）。主题方面，商业航天、机器人、可控核聚变、量子通信、固态电池概念齐涨。

市场要闻

政治局会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。

要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。

后市展望和思考

今日政治局会议对明年经济工作定调积极，“实施更加积极有为的宏观政策”等表述明显提振市场情绪，是今日放量上涨的主因，而上周的缩量震荡也积蓄了一定动能。

基于政治局会议的表述，当下市场对中央经济工作会议预期偏乐观，情绪回暖下建议关注前期震荡调整且景气度向上的科技细分方向如半导体（国产算力）；产业化进展顺利且远期想象空间大的新质生产力方向如商业航天、固态电池。此外，政治局会议将“坚持内需主导”放在靠前位置，后续增量政策值得期待。

陈果/杨泽宇

上证综指上涨 0.54%，上证 50 上涨 0.58%，沪深 300 上涨 0.81%；科创 50 上涨 1.86%，创业板指上涨 2.60%，中证 500 上涨 1.05%。

当日总成交额（万亿元人民币）为 2.05，较前一日增长 17.8%。

表现最佳的板块：1. 科技硬件 2. 半导体 3. 非银金融

表现最差的板块：1. 煤炭 2. 食品饮料 3. 石油化工

周末多条利好消息发布后，A 股出现稳健上涨，成交额回升至 2 万亿元人民币以上。监管层放松了保险公司资本要求的风险因子限制，同时计划适度扩大券商的资本空间与杠杆上限，券商和保险板块随之走高，这并不意外；国内市场将此视为监管政策正逐步转向友好的强烈信号。

在风险偏好回升的情绪下，AI 产业链个股成为今日焦点，其中 CPO 龙头股刷新历史高点：中际旭创上涨 6.14%，天孚通信上涨 19.19%。

另一方面，周期股遭遇抛售，以白酒、煤炭、石油化工领跌。

11 月贸易增长略有加快，出口增速高于市场共识，但进口增速不及预期（出口同比 + 5.9%，进口同比 + 1.9%）。

午后，中国 12 月政治局会议公报出炉，内容基本符合预期：提及实施 “更加积极” 的财政政策、维持 “适度宽松” 的货币政策，同时将扩大内需列为首要任务。

不过，考虑到近期地产行业下行加快，部分市场主体原本预期会议会释放积极的地产政策信号，但公报中并未专门提及地产板块。

此次政治局会议通常会为即将召开的中央经济工作会议定调，后者将讨论 2026 年经济增长目标，这也将是市场的核心关注点。

资金流向：我们交易台的买入意愿为 1.1 倍（买盘强于卖盘）；当前配置方向是买入半导体与电子设备、卖出电池与白酒；CPO 板块呈现双向交易，但买盘占优。（不构成投资和操作建议）

一、重磅财经信息

①中共中央政治局：明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

②前11个月，我国货物贸易保持增长，进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%。

二、大盘表现

沪指涨0.54%，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.60%，科创50涨1.86%

沪深两市成交额超2万亿，较上一交易日大幅放量逾3000亿

三、强势板块以及重点厂商分析（不构成投资建议！！）

东田微：国内少数能够自主配套高速率光通信核心元件的供应商之一，通过研究并量产光通信产业链上游的核心稀缺元器件，并扩充产品矩阵布局多种光学元件，逐渐具备提供“一站式”光通信解决方案的能力。

荣科科技：积极布局数字孪生、人工智能、边缘计算、物联网等前沿技术，打造国内领先的健康医疗生态服务体系，探索AI医疗辅助机器人。

瑞可达：在AI领域的产品布局较为完善，涵盖了高速铜缆产品、电源连接器等，并进一步深入布局AI与数据中心、人形机器人及低空经济等领域。

银邦股份：生产的铝钢复合材料打破了火电站空冷机组核心材料长期被外国企业垄断的局面，在国内电站空冷行业市场占有率达到50%以上，成为该材料全球最优秀的生产企业之一。

红相股份：福建板块；已形成了基础学科覆盖较广、产品形态相对齐全、业务种类相对完善的电力设备状态检修体系。

天孚通信：业界领先的光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商，聚焦光学元器件，布局无源有源多领域产品，有源产品1.6T光引擎下游需求旺盛，公司产品持续起量的过程中。

环旭电子：电子制造服务行业全球知名厂商，SiP微小化技术的行业领导者。

迈为股份：光伏领域，积极推进光子烧结、PED和边缘刻蚀等HJT电池新技术导入；在前道设备领域，高选择比刻蚀设备和原子层沉积(ALD)设备已实现多批次客户交付，进入量产阶段；在后道先进封装领域，激光开槽设备市占率位居行业第一。

宏和科技：具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产替代；子公司黄石宏和具备了生产4微米超细电子级玻璃纤维纱线的能力。

通宇通讯：现已成长为4/5G国内通信天线的骨干企业；参股鸿擎科技(蓝箭子公司)，在卫星通信领域实现资源整合与优势互补；已投资1亿元入股上海垣信，并已获得卫星天线等零部件订单。

中瓷电子：已经可以设计开发1.6T光通信器件外壳和基板，与国外同类产品技术水平相当；具备高端电子陶瓷外壳批量生产能力并不断推进自动化产线建设。

德明利：国内企业级存储领军企业，已形成完整的产品体系，涵盖高性能SSD、DRAM等产品，可满足数据中心、云计算等领域国产化需求；固态硬盘、嵌入式存储、内存条产品已进入多家知名厂商供应链，有望受益端侧存储持续扩容。

西部材料：国内高端钛/锆板材、管材的主要供应商，拥有从铸锭熔炼、坯料锻造到产品轧制的自主可控产业链，万吨级稀有金属加工材生产能力，受益深海科技、可控核聚变。

五洲新春：轴承制造商，反向式行星滚柱丝杠持续取得多家机器人客户小批量订单，拟投资10.5亿元建设具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目。

大业股份：骨架材料行业龙头；加强腱绳新产品与高研院所及下游客户的联合开发，该产品可作为人形机器人灵巧手的重要部件使用。

协鑫集成：绿色能源系统集成商；已形成30GW的高效大尺寸组件产能及16GW TOPCon电池产能，是行业内为数不多的拥有全新先进产能的光伏企业；顺利完成TOPCon182N向210R/210N产品的技术升级。

宇晶股份：应用于碳化硅衬底材料加工的6-8英寸高精密数控切、磨、抛设备已实现批量销售，成为碳化硅衬底加工设备的主要供应商之一；公司也在推动应用于半导体12寸硅片切割的高精密多线切割设备的研发。

算力硬件

机构：在AI算力需求驱动下，全球光模块产业正加速向800G/1.6T升级。光隔离器作为光模块中保护激光器的关键无源组件，正因其上游核心材料法拉第旋光片的全球性供应短缺，成为制约光模块产能扩张的“卡脖子”环节。

涨停板：东田微、致尚科技、中瓷电子、宏和科技、环旭电子、景旺电子、福晶科技、华脉科技、双星新材、冰轮环境、宝胜股份、汇绿生态、荣科科技、瑞可达、爱科赛博、骏亚科技、实达集团。

其他强势：天孚通信、赛微微电、长光华芯、光库科技、源杰科技、仕佳光子。

商业航天

①12月6日15时53分，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨14组卫星发射升空；12月5日17时00分，我国在酒泉卫星发射中心使用快舟一号甲运载火箭，成功将交通VDES卫星A星、B星发射升空。

②在文昌国际航天城，年产1000颗卫星的超级工厂即将投产，可实现“卫星出厂即发射”的无缝衔接；目前20余家产业链上下游企业已签约落户，火箭研发、卫星制造、发射测控的全链条生态日趋完善。

③作为我国商业航天领域首款运力突破20吨的大型可复用液体火箭，天龙三号有望在今年年底前首飞。

④SpaceX冲击8000亿美元估值 超OpenAI，IPO就在明年。

涨停板：顺灏股份、航天动力、航天科技、航天工程、通宇通讯、天箭科技、龙洲股份、西部材料、达华智能、再升科技、泰晶科技、银邦股份、宝胜股份

其他强势：飞沃科技、航天发展、上海港湾

福建本地股

《福建省民营经济促进条例》自2026年1月1日起施行。

涨停板：安记食品、舒华体育、福建金森、厦门空港、厦门港务、厦门信达、榕基软件、合富中国、瑞达期货、昇兴股份、红相股份、东百集团、福龙马、七匹狼、凤竹纺织、永辉超市、闽发铝业

其他强势股：实达集团、兴业证券、海峡创新

钙钛矿

①机构认为太空算力的能源供给将高度依赖光伏技术，钙钛矿作为兼具高效率和低成本的下一代光伏技术，有望成为重要的太空能源解决方案。

②SMM预测12月国内光伏产量将小幅上升49.43GW左右，海外方面预估产量亦有上升至4.83GW。

涨停板：协鑫集成、顺灏股份、双星新材、宇晶股份

其他强势：迈为股份、捷佳伟创、赛伍技术、东方日升

人形机器人

①广东“十五五”规划建议将“人工智能+机器人”打造成为高技术、高成长、大体量的产业集群。

②北京市经信局与朝阳区联手，依托“双奥”品牌与空间资源，明确五大功能基地定位，全力打造机器人创新公园，力争2035年建成全球有影响力的机器人创新高地。

涨停：五洲新春、大业股份、宁波东力、多伦科技、深华发A

其他强势：力星股份、三花智控

金融

①保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。

②保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。

涨停：瑞达期货

其他强势：赢时胜、兴业证券、东北证券

存储芯片

近期DDR4内存条、SSD固态硬盘等产品报价频率加快，部分代理商及贸易商手中持有大量DDR4及大容量HDD库存，出现“惜售”心态。

涨停：德明利、诚邦股份

其他强势：江波龙、佰维存储、香农芯创、大为股份

海南自贸

海南自贸港将于12月18日迈入全岛封关运作新阶段，实施“一线”放开、“二线”管住、岛内自由的政策制度。

涨停：新大洲A、海南发展

其他强势：凯撒旅业、康芝药业、海峡股份

锂矿

据生意社监测，碳酸锂12月07日价格92633.33元/吨。最近30天上涨16.81%，60天上涨26.61%。

涨停：大中矿业

其他强势：盛新锂能、天华新能、雅化集团

固态电池

近日，利元亨与全球高压技术领域的奠基者与领导者——瑞典Quintus，正式签署战略合作协议。双方将聚焦固态电池等静压装备的联合开发与深度创新，携手攻克行业技术壁垒，共同推动全球固态电池产业化进程迈入新阶段。

强势：利元亨、先惠技术、铜冠铜箔、万顺新材

消费

商务部表示，将扩大优质商品和服务供给，创新消费场景，加快推进消费新业态新模式新场景试点和国际化消费环境建设工作。

涨停：永辉超市、七匹狼、好莱客、美克家居、博纳影业、丽人丽妆、南京商旅、皮阿诺

其他涨停

安妮股份：晟世天安将成为公司控股股东

中国一重：深耕重大技术装备，核电概念

恒基达鑫：第三方石化仓储物流领域

瑞康医药：医药类

南矿集团：中高端矿机装备供应服务商

威帝股份：汽车电子控制产品供应商

吉大正元：网络安全；量子密码

三人行：综合型广告传媒企业

今创集团：轨道交通车辆配套产品行业领先企业

精艺股份：铜加工和数字能碳服务

以上仅为产业链厂商示例，不构成投资建议！！

1、政治局会议解读

1）中央对当前的形势判断：总体平稳，内外挑战很大，但扛住了，十四五圆满收官，现有政策已经比较积极，这个力度是满意的。

2）经济工作优先级：高质量发展是核心目标，其他都是前几年的老内容：稳中求进、发展和安全兼顾、积极有为的宏观政策、前瞻性针对性协同性等表述，基本都是去年各大会议上频繁提及的，本次再强调一下。

3）扩大内需排在优化供给前面，明年促消费政策力度还会延续，但结构上会有分化，从前期各类政策吹风来看，服务、民生相关消费要高于实物消费，毕竟考虑到耐用品需求的透支。

4）反内卷方面，提了统一大市场建设，这一叙事还会延续，具体细节看经济工作会议和后续各部委的安排，重点关注工信部、发改委。

5）防范风险方面提了一下，但没说哪方面，而且排序比较靠后，还是集中在地产和化债，意味着急迫性有，但不是特别强。

6）更积极的财政和适度宽松的货币这两个表述没有变，都是老内容，关键是同时提了“逆周期”和“跨周期”调节，意味着不是只靠放水，政策刺激要收着点，留有储备和后手，且精准引导，存量和增量结合。

7）更长期顶层设计方面，强调党的集中统一领导和政绩观，是解决央地矛盾持续推进的信号。

8）解决拖欠企业账款和农民工工资这类微观问题已经连续在好几年的政治局会议上提及，说明当前政策堵点还是存在，终端缺资金的现状并不乐观。

9）总体来看12月政治局会议增量信息不多，不及去年924以后的强预期高度，其实大部分政策方向在四中全会已经明确，本次只是再次强调而已。如果积极地去看待，至少没有泼冷水。

看好科技、债券，内需政策力度有限。

本次会议通稿1200多字（去年1700多字），实质性内容不多。

1）对各方面工作满意，包括经济、科技、国防等硬实力和文化、制度、外交等软实力。

2）经济工作强调“提质增效”，预计明年经济增速目标可能略低于5%，总量增长上有一定容忍度，更重视改革、调结构，科技突破。而且按照未来十年4.17%的要求，也是可以接受的。

3）政策基调强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，就是不那么着急。凡是单独强调“逆周期”，就是着急，比如去年9月，12月，今年4月；这次“逆跨”结合就没那么着急，预计财政力度可能处于市场预期的偏下限位置，财政靠前发力也具备不确定性（2023年12月政治局会议讲了“逆周期和跨周期调节”，2024年财政是靠后发力）。

4）科技安全是最重要的事，要“加紧培育壮大新动能”，“加紧”是关键词。

主线很明确，重点还是搞科技。

核心：新阶段、新起点的新政策定位。明年作为“十五五”开局之年，既要保持积极进取的增速目标，更要扎牢经济行稳致远的政策基础。

财政货币政策担起协同发力、长远兼顾新使命。不仅着眼“逆周期”对冲短期波动，“跨周期”调节的战略意义凸显。

财政“跨周期”：在“增强财政可持续性”约束下，推动支出从“投资于物”转向“投资于人”；

货币“跨周期”：依托于“金融强国”战略及结构性货币政策工具的精准导向。

政治局会议将“扩大内需”与“优化供给”并重强调，内需不再是“单兵突进”，与供给体系质量、创新水平提升同步推进。

新兴动能的表述从7月的“加快培育”升级为12月的“加紧培育”，紧迫性悄然升级。是优化供给体系的内在要求，更是“更好统筹国际经贸斗争，更好统筹发展和安全”的关键支撑。

政治局会议明确提出“坚持民生为大”，高度重视“困难群众生产生活”，并特别强调“解决好拖欠企业账款和农民工工资问题”。

1）“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。上述重要表述意味着，需要将国内经济与国际经贸进行整体考虑，一旦外部压力加大，会相机进行内部政策的对冲，确保经济平稳有序。

2）“增强政策前瞻性针对性协同性”所谓的“前瞻性”，对于经济运行后续可能面临的问题、暴露的风险，会采取提前谋划、提前应对，尽可能熨平经济运行可能面临的风险隐患。所谓的“针对性”，对于重点任务、重点问题、重点风险，会采取针对性手段予以处置。所谓的“协同性”，意味着在政策实施过程中，更加注重形成各个部门、各个层级之间的合力。

3）“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。上述重要表述意味着，对于今年财政政策和货币政策的工作成效，予以高度认可。“继续实施”意味着，明年有望继续实施扩张性的财政政策，政策口径将继续保持“更加积极”。

4）“加大逆周期和跨周期调节力度”。上述重要表述意味着，在继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的基础上，还存在相机抉择的可能性，一旦经济出现明显波动，通过增量政策实现逆周期和跨周期的调节，确保经济平稳运行。

供参考！

1）基准情形：2025宏观的延续。

过去几年，影响宏观政策变化的根本变量，还是官方宏观经济数据，未来大概率仍会如此。过去几年，外需一直都有支撑，出口、工业、制造业数据一直不差，政策更多是渐进发力，不会大刺激。当前内需虽有压力，但整体数据还稳定，预计2026年延续2025年基调，政策积极方向不变，继续边际托底、加力政策。

2）边际加码，适时调整。

会议关于政策的表态，和2025年类似。总量上，“继续”实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计财政广义赤字略有增加，货币渐进式降息降准，不搞大水漫灌强刺激。结构上，重视内需和创新转型，坚持民生为大，均与2025年基调一致。

3）政策可能变化：外需回落的风险。

如果宏观数据回落幅度加大，宏观政策有望继续加码。需要关注外需基本面是否会有明显回落，贸易关系等非经济因素影响已经弱化，而如果海外基本面出现超预期回落，则可能触发比较大的“宏观交易”机会。目前看海外经济回落风险偏低，但这种风险值得关注。

2025年可以理解为对2021-2024年资产定价的一次巨大修复，股向上，债向下。估值修复的过程，基本已经完成，预计2026年资产定价逻辑回归基本面。

1） 比市场普遍预期更乐观地看好 2026 年美国 GDP 增长，这得益于税收改革、财政刺激和美联储降息。

2.）目前还没有人工智能泡沫。人工智能领域的支出已经拉动了GDP增长，他们认为美国核心科技领域不存在泡沫式的不稳定性。

3）新兴市场前景乐观，美元走软、利率下降、油价下跌，这些因素共同构成了坚实的背景。

4）对2026年中国GDP的预期比普遍预期更为乐观。

5） 标普500指数回报平淡。他们预计2026年每股收益增长约14%，但股价仅上涨4-5%，主要增长动力来自广泛的资本支出周期。

6）美国需要降低通胀，因此他们在 2026 年上半年倾向于买入长期国债。

7） 预计长期利率和美国房价将大致保持平稳。美国银行预测，2026年到期的10年期国债收益率约为4.0%至4.25%，房价涨幅有限。

8）随着人工智能对经济增长、通胀和资本支出的影响逐渐明朗，以及其他宏观冲击，预计波动性将会增加。

9）2026 年私人信贷回报率可能较低，因此他们更喜欢高收益债券而不是私人信贷。

10）铜价将在供应紧张和需求强劲的情况下表现良好，基本金属价格在 2026 年仍将得到支撑。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！