商业航天更新 ①马斯克曝光星...

发布者：乐晴

①马斯克曝光星舰V3超级重型火箭新图（附图）。

②上海：对取得卫星通信基础电信业务经营许可证的企业，按照规定给予5000万元的一次性奖励。

事件：12月25日，国防部发言人针对日方组建“航空宇宙自卫队”及干扰卫星技术的行径，罕见使用了“极其危险”、“太空珍珠港”等严厉措辞。这标志着太空领域的安全博弈已从单纯的技术竞争上升至国家战略安全的核心层面。

逻辑重申：

对此，结合近期密集的行业动态，我们重申对商业航天板块的逻辑，重点强调两点思考：

第一，认清时代坐标：如何理解近期商业航天的新闻“井喷”？

国防部的表态进一步验证了我们的判断：太空权已成为继海权、空权之后的大国必争之地。在“太空珍珠港”隐忧的倒逼下，单纯依靠“国家队”已无法满足快速补网和大规模部署的需求，“商业航天”的降本增效与快速迭代能力，是构建国家太空安全基座的必选项。

我们认为目前正处于向“商火时代”切换的历史性拐点。

第二，配置策略：先“守正”，再“出奇”。

面对大国博弈的确定性逻辑，优先锁定具备核心技术与任务承担能力的行业龙头作为“压舱石”，以获取产业发展的确定性收益。先抓确定性，再求爆发力。

主线品种梳理（不构成投资建议）：

火箭：航天工程、航天动力、超捷股份、飞沃科技

卫星：中国卫星、臻镭科技、铖昌科技

太空算力：顺灏股份、上海港湾

SpaceX：西部材料

背景：日本在卫星干扰技术取得突破，重视卫星安全（硬件加密，数据链路安全，电磁抗干扰等）相关厂商：佳缘科技（计算加密芯片），盛邦安全（高速通信加密模块），数盾科技（高速加密模组+PCIE密码卡，首款卫星加密和秘钥管理系统）等，佳华科技拟收购数盾科技。仅梳理，不构成投资建议！

数盾科技亮点：

1）概况：300人，4e收入，25年预期8kw利润，未来高增翻倍，难得的信安类公司

2）技术：超高速密码算法实现，适配HW，NV，H3C等

3）卫星端：领先的DVB-RCS系统、中心站密码机、小站密码机及GDOI密钥管理系统，成为guomiju制定产品，唯一民营企业中标中国XW密码服务系统

4）抗干扰保密：卫星密钥管理系统支持星座全网密钥按星分割密钥、按地（信关站）分割密钥、按用途分割密钥、按前返向分割密钥、按策略轮转密钥等多策略、超大容量密码管理系统，实测支持密钥容量超2.5亿，抗干扰核心指标领先。

火箭作为一台精密的分级飞行器，需要分级推动载荷入轨。

以二级火箭为例，其结构可以拆分为整流罩、载荷、载荷支架、仪器舱、液氢舱、液氧舱、二级发动机、一二级间段、一级氧化剂箱、一级箱间段、一级燃料箱、一级发动机、助推器头锥以及助推器发动机。

液体发动机占火箭制造成本的50%，其次为箭体、电气系统及软件，分别占比为25%/15%

整流罩位于火箭顶部，作用包括保护卫星、载荷等；

贮箱是火箭的主体结构，累计长度占火箭总长度约三分之二，占据了箭体60%的质量，用于储存液氢和液氧推进剂；

液体火箭结构复杂，但具备运载能力强等优势。

液体推进剂平时储存在贮箱内，工作时再输送进发动机燃烧室；而固体推进剂原本就贮存在燃烧室，无需贮箱和输送系统；尾段在箭体的最后部位，不仅是个发动机舱，而且在整个火箭竖立在发射台上时起支撑作用。

按照制造成本拆分，根据你好太空测算，液体发动机占火箭制造成本的50%，其次为箭体、电气系统及软件，分别占比为25%/15%。

马斯克通过可复用技术使得发射成本全球领先

马斯克猎鹰9号的发射成本具体可以拆分为火箭制造成本、火箭回收后的修复成本、组装运送发射台成本、燃料成本、重复使用成本。

其中火箭制造成本大约为5000-6000万美元；火箭回收后的修复成本大约在25-200万美元；燃料成本约为35万美元；如果使用重复回收的猎鹰9号，则节省了助推器和整流罩成本，火箭制造平均成本下降到2150万美元，整体发射成本约2890万美元。

火箭产业链相关梳理（不构成投资建议）：1）整流罩。超捷股份等；2）贮舱等核心结构件。广联航空等；3）液体发动机。西部材料、航天动力、斯瑞新材等；4）3D打印。飞沃科技、铂力特、银邦股份等；5）其他部件。西测测试、邵阳液压等。

风险提示：发射结果不及预期；政策支持不及预期；宏观经济波动的风险。

近日，蓝箭航天IPO辅导工作正式完成，距离辅导备案仅过去约5个月左右的时间。

预计将适用科创板第5套标准，有望成为科创板商业航天第一股。

12月24日，2025第三届商业航天发展大会在北京召开，会上集中发布了《中国商业航天产业发展报告（2025）》、成立了首期规模达20亿元的“领创商业航天联盟科创基金”，并推出了大规模人才培养计划，全方位赋能产业发展。

12月23日，长征十二甲可重复使用运载火箭发射升空，入轨成功，回收虽然失败但也成功获取关键工程数据，为后续的回收与复用奠定了基础。截至当日，中国航天已完成近90次发射，刷新历史纪录，商业发射占比显著提升。

商业航天板块，目前从交易热度和龙头股涨幅高度，都还只是刚刚起步阶段。围绕商业航天和太空算力。

相关梳理（不构成投资建议）：

火箭链：金风科技（A&H）、九丰能源、泰胜风能、昊志机电、超捷股份

算力卫星链：Vicor、迈为股份、上海港湾、钧达股份、国瓷材料、普利特、新雷能、明阳智能、洪田股份。

26年火箭进入密集发射与可复用验证期：26年预计将有超过10款新型号火箭完成首飞，进入前所未有的密集首飞周期。

国家队方面，长征十号乙（CZ-10B）可重复使用火箭预计26年4月首飞。

民营方面，天龙三号、双曲线三号、智神星一号等规划26年首飞与回收验证。

商业航天公司陆续上市：

1）蓝箭航天率先完成IPO辅导，将择日递交招股书；作为国内首家自主研发液氧甲烷火箭的民营企业，其ZQ-3可复用火箭对标SpaceX猎鹰9号。

2）天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航、微纳星空已启动备案辅导，商业航天产业链进入资本化阶段。

卫星组网提速，常态化高频发射：GW和G60二代星组网在即，进入规模化建设阶段。

海南文昌超级工厂即将投产，年产1000颗星，卫星端实现批量降本。考虑到低轨卫星的频轨资源有限，倒逼卫星生产加速。

Starlink用户数量突破，验证商业逻辑：12月23日，Starlink宣布全球活跃用户数量突破900万，距上次800万官宣，在短短47天内新增100万用户，日均新增2万户。Starlink业务进入高速扩张阶段，验证了低轨卫星互联网的可持续、可复制、高成长商业逻辑。

看好十五五商业航天长期产业趋势：

政策层面，“十五五”规划建议明确将航空航天列为战略性新兴产业集群重点发展方向，航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划 (2025-2027年)》、设立商业航天司，

产业层面，国内商业航天已形成涵盖 “星、箭、场、测、用” 的完整产业链。

我们认为，十五五卫星端有望进入商业化阶段；火箭端有望实现常态化可复用；应用端加速c端渗透，手机直连、汽车直连、低空经济等场景有望规模应用。