Robotaxi+人形机器人更...

特斯拉股价创历史新高，市值达到1.63万亿美元，最近120个交易日累计涨幅达57%。

1）Robotaxi商业化加速、芯片快速迭代赋能智驾

特斯拉robotaxi商业化进程加速，ModelY测试车已在奥斯汀无安全员下实车路测，计划三周内全面移除所有安全员，且在加州robotaxi规模迅速扩大，注册车辆超1600辆。

核心硬件迭代速度超预期，下一代AI5芯片即将流片，三星正加速筹备该芯片生产，较当前的AI4将实现40倍的整体改进，内存与算力大幅增强，更强的算力性能有望赋能特斯拉智驾能力提升，且AI6设计工作已同步开始。

2）OptimusV3预计26Q1定型、长期规划庞大

特斯拉预计26Q1展示optimusV3原型。量产方面加速推进，试点生产已在弗里蒙特工厂启动，预计26H2量产，目标26年底前启动年产100万台产线，同时得州工厂正筹备扩建用于optimus量产，计划2027年启动，规划产能年产1000万台。

马斯克预判未来80%价值来自于机器人业务，短期26年量产叠加长期规划庞大，机器人业务空间可观。

科技叙事强化、提振市场情绪。马斯克旗下SpaceX的IPO项目正推进，拟于2026年中后期上市，目标估值约1.5万亿美元，显著提振市场情绪，带来马斯克系资产溢价。

特斯拉智驾软硬件迭代，robotaxi商业化进程加速，机器人V3定型在即，催化密集。当前市值突破1.6万亿美元，创历史新高，持续看好。

风险提示：行业竞争加剧、Robotaxi商业化不及预期、FSD进展不及预期。

以下不构成投资建议！

1）公司披露2025年业绩预告，预计2025年归属净利38.7-46.5亿元，同比增长25-50%；扣非净利36.8-46.1亿元，同比增长18-48%。延续高增速。

按照预告区间中枢估算，25Q4公司归属净利10.2亿元，同比增长28%；扣非净利10.6亿元，同比增长22%。

2）今年以来，公司主业经营持续超预期高增长，主要得益于家电、汽车2大业务共同驱动，以及公司经营效率改善推动的利润率提升。前三季度公司传统制冷、汽零收入分别同比增长20%、12%；预计Q4公司汽零收入继续保持较快增长。同时，随着收入规模继续扩大，预计公司盈利能力继续同比改善，利润增速高于收入增速。

3）人形机器人方面，行业层面，北美Optimus V3版本可能在26Q1（2-3月）发布，定点框架合同有望在25年底落地，供应链此前收到26H2量纲指引，终端产品迭代及量产推进从未停止。公司核心卡位ASP最大的执行器环节，有望充分享受供应链卡位优势带来的放量潜力。

以下为公开资料整理，不构成投资建议！

公司发布25年业绩预告，归母净利润38.7-46.5亿元，同比+25%至50%；扣非净利润36.8-46.1亿元，同比+18%至48%。

公司持续巩固制冷空调电器零部件业务的行业龙头地位，充分把握市场需求增长契机，叠加核心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势，实现持续增长。26年预计持续保持20%左右增速。

汽车零部件：欧美客户（如奔驰、大众、斯特兰蒂斯）订单进展良好，公司汽零业务目标增速20%。

制冷：液冷技术核心为热泵技术，阀、换热器、泵、控制器等产品覆盖液冷系统控制单元（CDU）核心部件，硬件货值占液冷单元50%以上。2024年公司液冷相关销售额已达10亿元以上，2025年更高，公司通过系统集成商间接供应英伟达等终端客户，北美数据中心的液冷集成商（如特灵、大金）本身就是公司的制冷业务客户。

事件：12月22日，吉利汽车宣布已正式完成极氪私有化及合并事项的交易，极氪已成为吉利汽车的全资附属公司，并于纽交所退市

极氪私有化完成标志着吉利正式完成一体化，在规模效应、协同效应上有望持续提升，并清晰体现在报表端。

高端化作用下25Q4利润水平有望上台阶

首先，25Q4仍有新车型上市，包括：新能源车型旗舰MPV车型吉利银河V900，焕新极氪7X和极氪X；油车：第五代帝豪。其次，以极氪为代表的高端车型利润弹性有望快速释放。银河M9、极氪9X先后于8月底、9月底上市，25Q4为首个完整兑现利润的季度，有望带来极大的弹性。此外，Q4已上市车型领克10、及新款领克08上市首月均实现超万台下线，焕新极氪001上市等均有望提升公司高端车型销量、提升交付均价及利润水平

持续看好公司明年的全球化表现

出口车型中新能源渗透率持续提升，今年累计出口新能源销量占比20%（同比+19pcts），8-10月的单月出口新能源占比已稳定在30%。今年10月公司于英国完成吉利银河的品牌发布，11月完成对于雷诺巴西的股权收购，新能源在欧洲、拉美的布局已全面开启

我们认为新能源车型的出口将继续加速，预计26年出口销量达70万台（同比+60%）、其中新能源出口销量达26万台（同比+164%）。由于新能源车型利润弹性更大，我们预计出口贡献有望达销量的20%、利润的40%。

中信汽车团队

*公开资料整理，仅作为行业分析参考， 不构成任何投资建议！