激光雷达更新 事件：禾赛美股...

事件：禾赛美股暴涨18.08%。禾赛科技在上海禾赛麦克斯韦全球研发智造中心举办2025技术开放日活动中，发布基于RISC-V架构的激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500，并同步推出革命性安全技术“光子隔离”及256线激光雷达ATX焕新版。

1）芯片自主化：打破“卡脖子”困局费米C500采用RISC-V架构，单芯片集成MCU、FPGA、ADC，是全球首款融合功能安全与网络安全双重认证的激光雷达主控芯片。其内置的“点云智慧引擎IPE”可智能滤除环境噪点，适应雨雾、高反等复杂场景，显著提升自动驾驶系统的可靠性。

意义：禾赛通过自研芯片实现供应链自主可控，避免受制于海外半导体厂商，同时降低激光雷达成本（单颗芯片成本较外购方案下降30%以上）。

2）光子隔离技术：重新定义安全标准该技术通过物理隔离每个激光通道的光子，使探测通道数达到传统SPAD方案的10倍量级，彻底解决“鬼影”和高反膨胀问题。

实测数据显示，在暴雨场景下，搭载光子隔离的ATX焕新版点云置信度提升90%以上。意义：技术壁垒的建立将巩固禾赛在L4级Robotaxi市场的统治力（全球前十大Robotaxi公司中9家采用其方案）。

3）订单爆发：从“追赶者”到“规则制定者”ATX焕新版已获超400万台订单，覆盖小米、理想等头部车企的2026年全系车型，并计划2026年4月量产。叠加ETX超远距雷达（测距400米）的订单，禾赛在手订单总额已超千亿元。意义：规模化量产将推动禾赛市占率进一步提升（2025年Q3中国主激光雷达市占率47%），并带动上游芯片、光学器件需求。

过去两个月跌什么？

9月中旬以来，HS先后经历了一、港股IPO后催化空窗；二、大客户减持&自研传闻；三、管理层精力外溢传闻；四、Seyond上市&舜宇等外部进入者加剧竞争等利空因素影响，回调幅度较深。即使在11.113Q25业绩Beat之下，依然受到所谓EarningsCall中管理层“指引”不及预期的扰动，持续下跌至200亿以下。

现在涨什么？

Beta层面，11.21上周五，恒生指数公司披露季度检讨结果，禾赛-W被调入恒生综合指数，今日港股反攻，HS作为成分股受益。Alpha层面，深度调整之后，抄底资金蠢蠢欲动，叠加11.24今日HS召开技术开放日披露最新利好，形成共振。

技术开放日释放了哪些信号？

补齐芯片自研的最后一块拼图→价格竞争下保障ADAS高毛利率

HS今日发布基于RISC-V架构的激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500，单芯片集成MCU、FPGA、ADC于一体，全栈自研完成最后一块拼图。我们认为，考虑到友商的主控模组由外采FPGA到自研SoC实现约200元降本，本次主控芯片的自研发布为“26年约40%综合毛利率”的指引注入了较高置信度。

提前剧透2026焕新款ATX→筑牢ADAS产品力领先地位

此前有投资者担忧友商9月初量产的EMX产品在性能指标上优于上一代ATX，或对竞争格局产生影响，本次2026焕新款ATX即是HS的最新出牌：一、线数：256线vs192线；二、测距能力：230m@10%vs最远测距300m（推测200m@10%）；三、点频：384万点/秒vs288万点/秒；四、角分辨率：0.08°×0.05°vs0.08°×0.1°，无论是分辨率还是测距能力均超过EMX。

大家好，我们发布【禾赛】首次覆盖报告，给予跑赢行业评级，港股和美股目标价分别为182.5港元/23.5美元，基于P/S估值法，对应6x 2026e P/S。理由如下：

全球领先的激光雷达解决方案提供商，率先实现盈利。公司2021-2024年连续四年位居全球激光雷达总营收榜首，市场份额领先。4Q24公司首次实现单季度盈利，成为全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司，在行业中具有里程碑意义。

三大护城河构筑竞争优势。公司凭借芯片化技术、自建自动化产能及广泛的客户资源，构建了核心护城河。公司是行业内芯片化技术的引领者，已迭代至第四代芯片架构，推动产品降本与结构紧凑化。自建产能保障交付能力并通过规模效应摊薄成本。在客户方面，公司服务国内外主流车企，并与Robotaxi头部公司深度绑定，进一步切入机器人领域。

多因素推动行业进入高速成长期。随着城市NOA功能普及、L3开始布局，以及激光雷达价格下探，我们预计2025/2028年中国车载激光雷达出货量分别突破300万/1,000万台，CAGR为58%，机器人（如割草机、物流机器人）领域也成为新的增长极，海外市场静待爆发。

盈利预测与估值：我们预计公司25-26年EPS分别为2.33元、3.81元，营收分别为31亿元、43亿元，2024-2026年CAGR为43%。当前禾赛H股对应5.4/4.0倍2025/2026年P/S，美股对应5.5/4.0倍2025/2026年P/S。我们采用P/S估值，给予公司H股/美股6x 2026e P/S，港股和美股目标价分别为182.5港元/23.5美元，较当前H股/美股股价有53%/52%的上行空间，对应Non-GAAP 35x 2026e P/E。

👉🏻

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！