AI链更新：AI应用+OCS+...

①特朗普签署行政令，启动人工智能“创世纪计划”。

②Meta Platforms正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU，包括用于Meta的数据中心建设；亚马逊将投资高达500亿美元，扩展面向美国政府客户的AI能力。

③美股“七巨头”集体走强，其中谷歌涨超6%，上周其发布的最新版模型Gemini 3热度持续攀升。

④阿里巴巴美股涨5.1%，千问App公测一周，下载量突破1000万，这一增长速度超越ChatGPT、Sora、DeepSeek

⑤阿里巴巴首款自研旗舰双显AI眼镜-夸克AI眼镜2025年新品发布会定于11月27日举行。

11/24要文：

构建整合式AI平台，依托全球规模最大联邦科学数据集（数十年联邦投资积累），训练科学基础模型及AI代理，赋能假设测试、研究流程自动化，加速科学突破。

1）资源整合：联动美国顶尖科学家、企业、高校及现有研究/生产/国安场所，整合研发资源，依托半导体与高性能计算领域积累，推进AI开发应用。

2）社会价值：加快科学发现、强化国家安全、保障能源主导、提升劳动生产率与研发投资回报率，巩固美国技术主导地位及全球战略领导力。

3）组织架构：1）能源部长建立运作美国科学与安全平台，提交科技挑战清单（先进制造/生物技术/关键材料/核裂变与核聚变/量子信息/半导体微电子）2）总统科学技术助理审查清单，通过国家科学技术委员会协调参与机构。3）此后每年，能源部长应与总统科学技术助理及国家科学技术委员会协商，审查并更新该挑战清单。

4）平台核心资源（整合式提供）

高性能计算资源：含国家实验室超级计算机、安全云基AI计算环境，支撑大规模模型训练/模拟/推理。

AI建模与分析框架：含探索设计空间、评估实验结果、自动化流程的AI代理。

计算工具：AI驱动的预测模型、模拟模型、设计优化工具。

领域基础模型：覆盖相关科学领域的特定领域基础模型。

安全数据集渠道：含专有、联邦整理、开放科学数据集及合成数据，合规保障隐私与知识产权。

实验生产工具：支持高影响领域自主式、AI增强型实验及制造活动。

5）关键时间节点

1. 90天内：明确可支撑计划的联邦及合作方计算/存储/网络资源，确定基础设施升级及合作方案。

2. 120天内：确定初始数据与模型资产（含数字化、标准化等）；制定带风险导向网络安全措施的数据集整合计划。

3. 240天内：评估国家实验室及联邦研究机构机器人实验室、生产设施能力（适配AI指导下实验与制造）。

4. 270天内（合规且有拨款前提下）：展示平台应对至少一项国家科技挑战的初始运作能力。

阿里巴巴首款自研旗舰双显AI眼镜--夸克AI眼镜2025年新品发布会定于11月27日举行。

阿里旗下夸克AI眼镜与支付宝的合作再次升级，双方将在实现“看一下支付”的基础上，夸克AI眼镜新增准心辅助、骨传导拾音等独家能力。

根据IDC数据，2025上半年，全球智能眼镜市场出货量达406.5万台，同比增长64.2%。预计到2029年全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台，2024-2029年5年CAGR达55.6%。

随着大厂陆续进入，AI智能眼镜行业发展进入加速阶段。基于庞大的用户群体基础，智能眼镜有望成为下一个仅次于智能手机的消费电子大品类。

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受到国内外科技巨头近期密集发布重磅产品和利好消息的直接刺激，A股市场中“AI应用”方向（包括阿里系、具身智能、短剧等）出现了集体爆发和涨停潮。

1）实现从聊天模型向智能体操作系统范式转变

Gemini 3 的升级不再局限于“聊天模型”维度，而是向“智能体操作系统”范式演进：

一方面，其在多模态理解与复杂推理上的能力显著增强，能够对长文本、代码及跨模态信息进行更高质量的分析与决策，实现从“给建议”到“完成任务”的跨越；

另一方面，通过与搜索、系统级入口的深度融合，Gemini 3 正在重塑信息获取与交互方式，对现有互联网和生产力工具形态构成实质性冲击，具备明显的范式颠覆特征。

2）Gemini 3如何利好A股AI应用？

从产业与资本逻辑看，Gemini 3 的推出显著降低了高质量 AI 应用的开发门槛，为中小开发者和行业解决方案商提供了更具工程化特征的能力底座，有利于加速 AI 在内容生产、营销、电商、办公协同等场景的渗透与落地。

与此同时，随着模型在多模态生成、流程自动化、智能体工作流等方面的能力释放，AI 应用从单一“功能插件”向“业务流程承载平台”演进，市场对相关公司的成长空间和估值弹性预期被重新打开，对A股AI应用及相关内容生态板块形成阶段性利好。

3）Gemini 3 是新一轮 AI 应用周期的起点而非终点

一是应用形态将从工具型产品向智能体型系统升级，重点在于深度嵌入具体业务流程，实现任务分解、自动调度与闭环执行；

二是多模态原生能力将成为核心竞争要素，围绕图像、视频等内容的“生产—投放—反馈—再优化”闭环，将成为检验商业价值的关键；

三是估值与预期将从“技术故事驱动”转向“数据与回报驱动”，真正具备可量化效率提升、稳定付费转化和行业解决方案能力的企业，才有望在新一轮 AI 应用浪潮中脱颖而出。

产业链相关再梳理（不构成投资建议）：

-多模态：万兴科技、海康威视

-具身智能：品茗科技、当虹科技、能科科技、东土科技

-阿里系应用：恒银科技、光云科技、石基信息、金桥信息

-阿里系算力：宏景科技、数据港

-其他关注：金山办公、海天瑞声

风险提示：算力供应链风险上升，大模型能力进展不及预期，商业化进程迟缓，地缘冲突加剧。

阿里巴巴千问APP公测一周后，下载量已突破1000万。

千问APP公测，标志着阿里基于开源模型Qwen3正式进军AItoC市场。

这一举措被阿里核心管理层视为“AI时代的未来之战”，依托阿里庞大的生态资源和技术积累，千问APP以“会聊天能办事的个人AI助手”为定位，旨在打造未来的AI生活入口。

蚂蚁集团11月18日推出的全模态通用AI助手“灵光”，具备“灵光对话”“灵光闪应用”“灵光开眼”三大功能。

据IT之家，上线仅4天，灵光已紧急扩容8轮，下载量突破100万，冲上AppStore中国区免费榜第六，首个百万下载速度超过ChatGPT、Sora2、DeepSeek等全球主流AI产品。

阿里定位全栈人工智能服务商，持续推动模型迭代优化与AI应用商业化探索，相关产业链：

1）算力：宏景科技、浪潮信息、数据港、万国数据、世纪互联、华勤技术、紫光股份等

2）AI应用：金桥信息、光云科技、石基信息、美图公司、恒生电子、朗新集团、千方科技、税友股份、卫宁健康、超图软件、南威软件等

风险提示：AI技术发展不及预期，行业竞争加剧。

近一个半月悦己消费（游戏、潮玩、音乐等）及港股云计算和AI应用调整幅度较大，交易拥挤、内需担忧、产品周期波动是主要原因，但我们认为当前位置已经无需悲观，过高预期已经消化，同时基本面向上趋势并未改变。

AI：海外Gemini 3发布，性能提升未停歇；国内千问、灵光说明从聊天机器人升级为C端应用生态入口。腾讯（混元+微信agent、游戏等应用，投资燧原）、阿里（芯片+云+大模型+电商广告、chatbot等场景），关注百度（Q3首次披露AI收入）。垂类应用：进展最快的广告和视频。快手、B站、阅文、上影（国漫IP+中国奇谭2将播出）

游戏：估值已经大幅回落至26年pe15x左右，但产业层面仍有积极进展。巨人网络《超自然》春节推广有望用户和流水再上台阶，后续出海有望再造新曲线。巨人在女性向赛道的重大突破仍被市场低估，腾讯、华通（核心SLG产品仍就稳定）、恺英（传奇盒子）、三七（低PE），赔率角度：哔哩（社区货币化推进，百将牌26Q1推广，广告确定性增长）、心动（版号增多，利好taptap广告收入），其余吉比特、三七、泰岳、完美、贪玩、冰川。

汽水音乐MAU过亿引发音乐近2个月调整，我们认为1）音乐消费有明显的分层。版权+核心用户社区+会员付费、粉丝经济是TME、云音乐的核心，而算法推荐+中长尾内容+免费模式是汽水音乐的核心，2）汽水是否版权加大投入的关键是能否提升传统音乐广告ROI，目前看广告变现效率不高。其他：泡泡、大麦、阿里健康，分众。

中国电商市场发展迅速，SaaS软件助力经营改善、需求广阔。

根据灼识咨询，按线上零售统计，中国是全球最大的电商市场，目前占全球超过40%份额，中国电商产业基本盘巨大。

中国有超过2700万活跃电商商家，生态复杂、需求繁多。2024年，中国电商商家的IT支出总额达1377亿元，灼识咨询预计到2029年该支出总额将达到2529亿元。

SaaS软件以更新快、弹性强、成本低等特点著称，是电商商家业务经营的重要工具选择，我们认为其渗透率将有望随着电商商家IT支出的提高而加速提升。

电商SaaS品类复杂繁多，电商多形态、跨境及出海带动需求增长

-电商SaaS品类繁多，主要品类包括ERP、CRM、HCM、财务管理、建站管理、营销管理、数据分析等，中国电商SaaS市场规模从2020年的73亿元增长至2024年的129亿元，CAGR为15.4%。

从传统电商到直播电商、跨境电商、种草电商等新电商形式的发展过程中，商家对电商SaaS提出更高要求。中国电商产业领先，中国电商SaaS公司在东南亚等海外市场空间广阔并加速开拓。

阿里等加速AI与电商融入，带来诸多产业机遇

-AI为电商SaaS带来广阔机遇，如AI客服、AI选品比价、AI数据分析、AI美工、AI营销等在电商的应用前景广阔。

阿里AI助手千问APP 11月17日开启公测，一周内应用下载量已突破1000万次。蚂蚁集团于2025年11月18日发布全模态通用AI助手灵光，集成AI搜索、AI对话、AI识图、AI绘画等通用功能。AI产品加速与电商融入，有望重塑电商形态并带来诸多机遇。聚水潭、光云科技，以及有赞、迈富时、微盟集团等。

1）为何现阶段要关注谷歌链？

近期产业界与资本市场都对AI资本开支的回报有所担忧，而更关注AI产业实际带来的产业落地。在此背景下，谷歌产业链指的特别关注，因为谷歌最新财报中云业务收入超预期，同时AI推动利润率与订单飙升；此外视频模型Nano Banana Pro效果惊艳，且模型均为其自研TPU所训练，Anthropic也宣布要采购百万TPU用于模型训练。谷歌集算力+模型+应用于一体，产业与资本市场看好其未来AI潜力与护城河，近期谷歌在美股走势在七姐妹中也明显跑赢

2）] OCS：谷歌AI网络的核心

谷歌在OCS布局多年，在2022年首次将OCS引入TPUv4网络中且在后续一直沿用。OCS网络在能耗/延时/宕机时间/升级迭代等多个方面具备显著优势。目前虽然谷歌是目前OCS最大的采购方，预计微软、Meta等厂商也在积极评估。根据Cignal A预测，2029年OCS的市场规模有望接近20亿美元。目前谷歌的直接供应商主要为海外厂商 Lumentum与Coherent等厂商，但是国内厂商目前已经参与到元器件与代工产业链中，我们认为未来发展潜力较大。

产业链相关再梳理，不构成投资建议：

元器件供应商

1）腾景科技：已进入 Lumentum供应链，产品覆盖环形器、波分以及准直器阵列中的透镜/滤光片等，同时子公司合肥众波布局上游钒酸钇晶体（隔离器、环形器和偏振器件的原材料）

2）炬光科技：收购瑞士SMO，可以供应透镜阵列

整机：

1）光库科技：收购武汉捷普（Jabil）光学业务，切入MEMS OCS整机代工，间接供应谷歌；

2）德科立：与iPronics合作研发波导OCS，技术路径稀缺/壁垒高，目前相关产品已经间接送样谷歌；

3）中际旭创：谷歌光模块的供应商，子公司Terahop自研硅光子OCS产品，送样谷歌；

4）光迅科技：自研MEMS产品，相关产品已经在OFC上展示。

明年策略方向之一我们看好CCL上游，原因是在上游产能供需错配情况下，会加速国产链倒入，看好CCL上游格局、国产化率突破，在市场分歧中，认为当下时间节点调整空间有限，珍惜配置机会；

德福科技更新：生益科技单月对德福本部Hvlp4需求已经达到100t；

除此之外，菲利华、东材格局卡位，生益科技明年若达2000～3000e区间，上游具备较大弹性

By zyy

美股 AI 领域确实显现出一些初步的泡沫迹象。

市场普遍认为，标普 500 指数未来出现一次10% 到 15% 级别的回调是 “非常有可能” 的，且属于正常的市场修正。

短期内，若市场对美联储降息节奏的预期落空，叠加算力驱动的交易热潮以及围绕 AI 的广泛讨论，都可能引发市场短期震荡。

泡沫担忧主要源于 AI 领域的过度投资：数据显示，美国在 AI 领域的投资规模极为庞大--今年预计超过4000 亿美元，明年预计达6000 亿美元，累计计划投资额更是高达9 万亿美元。如此巨额的资本开支能否产生相应回报，已成为市场关注的核心疑问。

不过，AI 泡沫并非全面存在，更可能呈现局部特征，例如 OpenAI 就被认为是潜在的局部泡沫领域，核心原因在于其资本开支（CAPEX）规划与收入预期均较为激进：

OpenAI 预计 2030 年收入将达到2000 亿美元，但分析师认为要实现这一高收入目标 “难度较大”。

同时，OpenAI 还面临来自谷歌等竞争对手的激烈竞争，市场份额承压。过去几个星期，美股市场出现调整，而谷歌股价表现亮眼，近几个月明显呈现出 OpenAI 在 AI 领域的部分市场份额向谷歌转移的趋势。

上周，山姆・奥特曼（Sam Altman）本人也在内部承认，为追赶谷歌将采取相关行动，且这些行动可能对公司财务产生负面影响。

从宏观视角与历史经验来看，即便美股 AI 领域存在泡沫，其长期影响仍偏向积极：

历史规律显示，在技术革命时期，“一定阶段的过度投资是必然现象”，而投资热潮后出现市场调整与冲击也属正常。

从实体经济层面分析，科技泡沫整体呈现 “利大于弊” 的特征：它具备一定的规模效应与正外部性，能为国家长远的技术进步和创新发展提供支撑。例如，2000 年互联网泡沫虽引发了短期过度投资问题，但却为后续全球互联网革命奠定了生产力进步的基础。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！