旅游+消费+房产+传媒更新 ...

据国务院国资委网站消息，11月21日，国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式。8组17家单位分两批进行了重点项目集中签约，主要涉及新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域。另据报道，签约项目中，中国旅游集团牵头组建央企邮轮运营平台公司，此次专业化整合后，船队规模位居亚洲第一。

上海机场启动新一轮免税店项目招标，按照位置分为三个标段：

标段一：浦东机场T1&S1（约0.8万平米，合同年限3+5年）

标段二：浦东机场T2&S2（约0.9万平米，合同年限5+3年）

标段三：虹桥机场（约0.2万平米，合同年限5+3年）

具体投标要求：

1、此次新招标要求“标段一与标段二不可兼中兼得，标段三可兼中兼得”，明确多免税运营商主体。（中免、日上视为2家，但因存在控股关系，不得同时参加同一标段投标）

2、投标人资格范围明确外资准入。

对上海机场而言：本轮招标完成后，将从日上上海垄断变为多主体共同参与免税运营，竞争多元化有望进一步激活机场免税活力，机场话语权有望提升。

对中免而言：上海机场作为中国国际客流最大、免税体量最大的口岸，客观要求免税运营商具有较大的经营规模与较强的供应链能力。国内其他免税运营商较中免在规模上存在较大差距，且考虑到上海机场持股日上上海约16%的股权，与中免在合资日上上海上已成为利益共同体，上海机场免税运营布局存在演变为类似首都机场模式（中免运营T2、日上中国运营T3）的可能性，在此情况下，中免在一线机场的布局将基本稳定。

风险提示：招标不及预期。

近期CPI数据催化板块预期回暖，成长为主线、重视供需出清下的拐点机会。

白酒：底部震荡，预期先行。

近期CPI数据驱动市场预期转暖，随着行业动销见底，报表、库存加速出清，批价下跌激发需求，临近年末白酒有望受益于市场风格切换。

据京东披露，本次双十一大促全周期酒类商品销售同比+18%，茅台、五粮液、汾酒等品牌均实现双位数增长，在酒类消费疲软的环境下表现亮眼，线上化、低度化、国际化有望为酒业提供结构性增量。我们认为震荡筑底阶段股价已初步反映前期悲观看法，当前白酒指数估值分位显著低于大盘指数，同时板块合计股息率高于大盘，资本市场可能先于基本面见底。

大众品：紧抓成长主线，伊利传递稳健信号。

我们认为大众品整体先于白酒见底，同时结构分化明显，饮料、零食、食品原料和保健品继续呈现结构性景气，存在产品创新和渠道开拓的公司具备成长优势、仍是关注重点，同时港股饮料标的中国食品等低估值、高分红、业绩长期稳定资产凸显价值。

啤酒前期受场景限制等因素影响预期回调显著，淡季迎来低位时机。

伊利股份本周召开投资者日活动并发布股东回报规划，2025-2027年度分红比例不低于75%、每股分红不低于1.22元含税（对应当前股息率4.2%），分红比例较此前平均水平有所提升，10月已提出首次中期分红规划，我们认为在液奶大盘景气逐步见底的过程中有望凭借多元化实现业绩稳健增长，反映在报表端叠加分红承诺，持股回报可期。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全。

中国宠物经济正在成为消费市场与产业赛道的双重热点。相关报告显示，中国宠物预计2025年市场规模将突破8114亿元。一个“吸睛”又“吸金”的新产业版图正在加速成形。

天猫平台发布的《2025天猫双11宠物消费观察报告》显示，养宠人群正从“基础喂养”迈入“精致养宠”的新阶段，宠物消费不断升级。

过去三年，天猫宠物行业规模与宠物食品成交额持续攀升。广发证券指出，情感经济驱动市场稳步扩容，细分领域增长潜力巨大。中国宠物行业呈现蓬勃发展态势，从具体细分赛道来看，宠物食品作为最大细分市场，2024年份额占比52.8%，其次是宠物医疗，市场份额为28.0%，宠物用品市场份额为12.5%。随着养宠观念升级，健康化、功能化趋势明显，宠物行业发展空间广阔。

11-12月今年圣诞档同时有《疯狂动物城2》和《阿凡达3》两部大片，且疯2在上海已经首映，口碑极佳，有望引领电影行业和IP行业快速回暖，看好引进片最受益的【中国电影】【猫眼娱乐】以及院线板块的万达电影，幸福蓝海，上海电影，横店影视，大麦娱乐，以及分众传媒！

1）《鬼灭》、《惊天魔盗团3》、《疯狂动物城2》、《阿凡达3》等多部大IP进口影片将于11、12月上映。

由中国电影参与发行的日本动画电影《鬼灭之刃：无限城篇》于11月14日在中国大陆上映，并登录IMAX影院，该片全球累计票房达6.9亿美元，是日本影史全球总票房冠军，中国大陆票房已达4.63亿元。该片粉丝众多，评价较高，在IMDb评分为8.5分，豆瓣评分为8.6分。

《惊天魔盗团3》于11月14日上映，票房已达1.94亿。同系列IP电影《惊天魔盗团》于2013年上映，中国大陆票房1.42亿；《惊天魔盗团2》于2016年上映，中国大陆票房6.37亿。《疯狂动物城2》于11月26日中美同步上映，目前该片已于上海迪士尼乐园开启首映礼，评价较高，猫眼想看人数218.3万人，上映前五天的预售票房已超9900万，2016年《疯狂动物城1》中国大陆上映票房为15.38亿元。

此外《阿凡达3》也将于12月19日和北美同步上映，同系列《阿凡达》2010年中国大陆上映票房达17.15亿元，2025年重映票房17.03亿元。2024年11月电影大盘票房为18.77亿元，截止今日，2025年11月大盘票房已达13.59亿，在海外大片的加持下，Q4电影总票房有望高于24年同期。

2）文生视频颠覆传统影视内容生产，激活行业新动力。2025年9月，OpenAI发布文生视频模型Sora2，与前一代相比，Sora2实现了三个层面的技术突破：

1）物理世界的拟真突破；

2）多模态融合支持同步生成音频；

3）初步具备导演的叙事逻辑与剪辑师的镜头调度能力，接近真实拍摄。基于目前Sora等AIGC工具的技术，AI已经可以承担漫剧、短剧等影视作品大部分制作流程，催生各类创新内容形态供给，为产业链带来新的机会。

风险提示：影片上映不及预期风险，线下场景复苏不及预期风险等。

本周（11/16~11/22）：A股申万传媒指数跌1.25%/沪深300跌3.77%/上证指数跌3.90%/创业板指数跌6.15%；海外恒生指数跌5.09%/恒生科技指数跌7.18%/纳斯达克指数跌2.74%。

板块随大盘调整，港美股业绩符合预期亮点频出。本周传媒板块随大盘调整，市场偏好防御性板块下传媒板块热度有一定下降。

多港美股披露业绩，分板块看：1）游戏：网易受递延收入影响小幅低于预期，腾讯游戏业务收入超预期；2）社交社区：快手AI赋能主站深化，哔哩哔哩广告业务增速加速，海外社区关注游戏、广告等增量；3）数字媒体：爱奇艺业绩基本符合预期。

2026年核心逻辑：政策友好环境下迎来内容新周期

关注：1）AI：应用深化，提效基础上赋能商业化变现；2）出海：华流内容出海扬帆，关注网文短剧等与游戏形成合力，推动华流从流量出海走向文化扎根；3）IP：需求升级催化IP产业链价值重估。游戏（三七互娱/巨人网络/吉比特/恺英网络）/分众传媒/上海电影/芒果超媒；港美股推荐快手/游戏（心动公司/网易）/IP（大麦娱乐/阅文集团）/猫眼娱乐/爱奇艺。

1）社交社区：双11收关各社区电商、广告业务稳定增长。1）抖音“双11好物节”6.7万品牌销售额同比翻倍，销售额破亿元单品数同比增长129%；2）快手双11购物节大牌大补超百万GMV单品数同增超77%，公司于业绩会上双11表现符合预期。3）哔哩哔哩双11投放带货广告的客户同增109%。

2）影视院线：关注年末进口片表现与跨年档影片定档。周内，影视板块因部分进口片撤档而出现波动。截至11月23日，待映重点进口片包括《疯狂动物城2》《阿凡达：火与烬》等；国产片方面，我们建议关注跨年档影片的定档节奏和票房弹性，目前已定档影片包括《无名之辈：意义非凡》、《匿杀》、《用武之地》等。

3）游戏：TGA公布入围游戏名单，腾讯完成对育碧旗下工作室投资。1）11月18日，TGA（The Game Awards）公布了2025年各奖项的入围游戏名单，网易、完美世界、库洛等中国厂商游戏入围。2）11月21日，腾讯已完成对育碧下工作室Vantage Studios的战略投资（持股26.3%），Vantage Studios将负责运营育碧下三大核心游戏IP《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》。

深度降息在宏观和银行层面有较多约束，贴息或者抵税是定向降息的主要手段。

怎么贴是关键，持续性比幅度和范围更重要，如果只是补贴有限年份，本质与一次性优惠没有区别，稳价效果可能相对有限。

如果只补贴新房，初期政策成本较小，但后期将逐步累加，并且加大新房对存量的替代；如果兼顾存量，政策成本则明显提高。

关于房价，收入预期比利率本身更重要，贴息可逐步解决回报率倒挂问题，但收入预期有赖于总需求扩张或分配改革。

综合而言，定向降低购房负担，对好房子的“小循环”有一定支撑，有助于“增量带动存量”逻辑的进一步演绎。

11月5年期以上LPR报3.5%，与上月持平。至9月底加权平均利率为3.06%，与上个季度持平。

11月20日，住房城乡建设部建筑节能与科技司副司长张雁在“中国经济圆桌会”上表示，要把城市更新摆在更加突出的位置。

要落实加强既有建筑改造利用，推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，完善城市功能，加强城市基础设施建设改造等重点任务。

新房二手房：本周30个城市新房成交面积为169.3万平方米，环比提升6.5%，同比下降38.2%，其中样本一线城市的新房成交面积为42.1万方，环比-2.6%，同比-50.4%；样本二线城市为98.0万方，环比+11.2%，同比-29.4%；样本三线城市为29.2万方，环比+5.7%，同比-42.0%；本周14个样本城市二手房成交面积合计199.9万方，环比下降0.2%，同比下降12.6%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为79.7万方，环比-7.0%。

行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为-5.8%，落后沪深300指数2.06个百分点，在31个申万一级行业排名第20名。

我们认为2025年下半年仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要。1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、越秀地产、华润置地、中国海外发展；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；2）地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展；（3）中介：贝壳；（4）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等。

以上不构成投资建议！

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！