半导体更新 1、光刻机更新：...

1）自主可控国内进展，华为Mate新机定档，国产先进制程芯片预计将首次公开亮相，光刻机作为锐度最高的方向有望在11月份反弹，产业链核心茂莱光学、汇成真空、波长光电、福光股份、阿石创等。

2）自主可控外围催化，2025年11月14日，日本经济产业省对《出口贸易管理令》部分条款进行修订，涉半导体、示波器等；11月17日，中国台湾省升级出口管制，将EUV光罩等18项关键半导体技术纳入清单。

11月17日TMT板块交易额占比大幅萎缩，受此影响存储相关产业链走势偏弱。

我们认为，产业、资本对于存储景气高的趋势判断是明确的，短期交易风格偏好的波动不影响存储核心增长逻辑。

1）原厂、代工厂明确存储景气度

三星DRAM报价涨幅达60%、闪迪NAND报价涨幅达50% 原厂存储报价涨幅大

中芯反馈存储行业供应存在缺口预计高价位态势将持续，#供需缺口达5%、存储价格有望翻倍，此轮供需缺口或达到20-30%，价格高点可乐观展望！

2）消费领域扰动但不改涨价趋势

铠侠业绩不及预期主要原因系苹果长协锁价，此为公司自身经营策略影响，不影响整体行业供需偏紧

原厂与大客户谈价进行中，#涨价趋势明确，持续至年底会有更多关于存储大幅涨价的催化

3）这个位置怎么看存储板块？

此前美股存储受铠侠业绩影响有所回调，近期美股闪迪、美光、铠侠股价持续修复，反映存储高景气依旧。我们认为，存储周期持续上行，对存储板块需要更多信心。此外，对于两存链的中微、拓荆、晶合同样值得重视。

*当前TMT成交额占比仍然下行过程中，即将达到25%的区间底部（见附图）

11月17日，普冉股份拟以1.4364亿元收购诺亚长天31%股权，交易完成后对其持股提升至51%，从而间接控股SHM，节奏大超预期；SHM 2024年营收/净利润分别为8.63/0.24亿元，截至2025年8月底营收/净利润6.87/0.47亿元，净资产4.49亿元；交易对价对应SHM 24年19.5x PE，对应2025年不到10x PE，交易对价超预期。

普冉股份：获得Skyhigh的控制权，涨价叠加高度协同【中泰电子】

公司拟1.4亿元收购诺亚长天31%股权，据此计算Skyhigh估值4.6亿，收购完成后将间接持有SKH 51%股权，实现直接控制。

2D NAND处于缺货涨价周期，收购SkyHigh绑定海力士2D NAND产能

1）行业：SLC和MLC都是2D NAND，产能可互相转换，三星退出MLC，MLC产能紧张、价格飙升，海外大厂产能倾斜至MLC、挤占SLC产能，SLC Q3开启涨价，判断明年MLC、SLC均处于缺货涨价大周期，产能为王！

2）SKH是海力士旗下公司，绑定海力士2D NAND产能，产品SLC、MLC、MCP等， SLC 全球第四大，MLC中小容量产能独一家。

3）该收购打开公司的市场天花板，SLC NAND 23亿美金，eMMC 55亿美金，空间增加80亿美金。

4）普冉从国内走向国外：普冉主业收入主要来自大陆，SKH面向海外，普冉NOR、MCU、EEPROM高性价比优势显著，未来有望通过SKH渠道走向世界，同时公司销售能力优秀、可帮助SKH打开国内市场。

NOR Q4开始涨价、Q4有望持续业绩拐点！

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！