HJT电池+固态电池+锂电池+...

马斯克提出AI计算中心部署到太空，每年在轨道上部署100GW的太阳能AI卫星，这个规模堪比美国全国电力的四分之一，旨在利用太空近乎免费的太阳能，实现全球最低成本的大规模AI运算。这个逻辑是成立的。太空数据中心散热，储能配置需求低，还没有关税。光伏成本特别便宜，星链主流使用近地轨道，90分钟一圈，日照时间占比60%-70%，光伏年利用小时数在5000-6000小时。单次地影时间在半小时左右，仅需配置短时储能。而地球同步轨道每年利用小时数超过8000小时，仅在每年春分秋分有短暂地影。

国际空间站搭载的多结叠层技术太阳能电池板，在太空辐射环境中运行15年后，#仍能保持原有效率的88%，印证了太空光伏发电技术的优异耐久性。

P型HJT为最优选择，主要因为硅的晶格稳定性好、成本低、P型硅抗太空辐射更强、HJT硅片薄于perc等多个优势。

P型硅比N型硅更抗太空辐射。P型硅以空穴为主要载流子，N型以电子。太空高能辐射（如质子、伽马射线）会撞击硅晶格，产生缺陷态，阻碍载流子运动。电子体积小、迁移速度快，更容易被缺陷态捕获，导致N型硅导电性能快速下降。空穴体积等效更大、迁移更稳健，对缺陷态的抗干扰性更强。另外P型硅的辐射缺陷（如空位-杂质复合体）更易通过自身晶格热运动部分修复，而N型硅的辐射缺陷（如间隙原子）更稳定，难以自愈，长期辐射下性能差会持续扩大。

P型电池片中，HJT轻薄高效更适合太空。HJT比perc 电池效率高2个点，HJT可制备超薄硅片（80~110 μm），甚至柔性HJT电池。

另外未来HJT还可以和钙钛矿做叠层，HJT 表面为透明导电氧化物（TCO）层，平整度极高（表面粗糙度＜1 nm），与钙钛矿薄膜的接触界面无明显缺陷，可直接制备钙钛矿顶电池，无需额外修饰层（PERC/TOPCon表面存在绒面或钝化层，需额外处理才能适配）。

钙钛矿-硅叠层 使用硅替代窄带隙钙钛矿（1.2-1.3eV）底电池，顶电池仍为宽带隙（1.6-1.8eV）钙钛矿。

窄带隙钙钛矿是稳定性的主要瓶颈，为了获得如此窄的带隙，必须引入大量的锡来部分或全部替代铅。Sn²⁺极易氧化成Sn⁴⁺，会在薄膜中产生大量p型掺杂和深能级缺陷，导致非辐射复合加剧、性能衰减和不可逆降解。而硅是以纯共价键为主，很稳定的材料，并且价格也同样低廉。

产业链相关：迈为股份，阿特斯，珩湾科技（h），金风科技，泰胜风能，华伍股份等。

利元亨公众号消息，与Quintus签署战略合作。

Quintus拥有超过七十年的高压技术积淀和世界顶尖的等静压解决方案，其创新的钢丝缠绕技术在全球享有盛誉。双方将组建联合技术团队，共同开发下一代固态电池等静压设备。

Quintus目前是头部电池厂全固态电池的核心供应商，但是海外公司从实验室走向产业化一般来说速度都较慢，此次合作预计会加速更大容积gwh级等静压设备落地。此前利元亨于11月也与等静压特种钢中原特钢达成合作，公司在该领域深度布局。

全固态需要解决固固界面核心问题，国内公司有望加速等静压设备突破，产业化0-1节点渐进，当前位置有较好赔率。

相关梳理（不构成投资建议）：

铝塑膜格局最好：ST威尔、紫江企业

等静压卡位核心：利元亨、利通科技、科新机电、荣旗科技、纳科诺尔

干法设备变化大：纳科诺尔、海目星、璞泰来、宏工科技、华亚智能

固态增量设备0-1：微导纳米、松井股份、德新科技、德龙激光

硫化锂价值量最大：厦钨新能、上海洗霸、海辰药业、博苑股份

金属锂负极革新：天铁科技、英联股份、中一科技

时间冲击调整结束、行业基本面趋势不变

10月底以来，风电板块在三季报、增值税优惠政策取消等影响下，板块有所回调。但从基本面角度来看，板块行业趋势不变，主机厂毛利率改善、欧洲海风订单推进。我们认为，短期的冲击并不影响未来几年风电板块景气度，风电的国内装机、出口增长趋势依然不变，继续看好主机、欧洲基础、大兆瓦零部件、氢氨醇等主题方向。

各省机制电价组织实施、26年将迎抢装

10月以来，各省136号文实施细则落地，并开始组织实施第一批增量项目竞价。截至目前，几乎所有省份的第一批增量项目时间确定为“2025年6月1日-2026年12月31日”，因此2026年国内风电将迎来一轮确定性抢装潮，且2025年抢装因素（五年周期）弱化。

结合25年至今的招标、核准来看，2026年装机有望进一步增长，这也与目前产业链各家主机厂指引一致，也就是普遍预期出货量两位数增长。因此，2026年国内装机量大概率打破五年周期影响，实现增长。

欧洲海风政策扭转、26年迎新一轮订单爆发

2025年以来，英国、德国、丹麦、荷兰等国家海风政策拐点陆续到来，我们在2025年8月的深度报告中已有讨论。2024年12月至今，德国、丹麦等国家海风0补贴拍卖纷纷流标，导致政策转向开始加强海风领域补贴，丹麦、荷兰、德国均已表示2026年海风拍卖将引入类英国CfD差价合约模式，预计2026年将迎来欧洲海风拍卖招标大年。

从产业了解到，英国新一轮项目即将落地，预计在26年1月ar7结果披露后落地，例如Morgan&Mona、Bwerweick Bank等项目都已启动在国内的招标动作。此外，11月消息，菲律宾预计2026年启动3.3GW海风拍卖、越南人大会议明确海风开发计划2030年建成6GW海风。可以预计2026年将是国内、外海风订单落地大年。

关注主机、海风、大兆瓦零部件、氢氨醇方向

相关梳理（不构成投资建议）

1）风机盈利持续改善：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能

2）海风：大金重工、海力风电、东方电缆、中天科技、亨通光电

3）大兆瓦零部件：新强联、德力佳（近期新发深度报告）、金雷股份

4）氢氨醇：金风科技、运达股份、嘉泽新能、中国天楹

国海电新：李航、邱迪、王刚、谢培风、李昂、吴亦辰

电池排产穿越淡季。根据产业链反馈，26Q1，C排产接近240GWh，环比仅下降3%（正常淡季环比下降10-15%），主因2月过年影响排产；E排产环比下滑个位数，1月环比增加，2月受过年影响下降，3月排产与1月相等或微增。#我们认为、穿越淡季主因商用车及储能需求强劲。

6F涨价有望延续。目前6F散单价格已上涨至17.8w元/吨，11月C的6F采购价格为7-8w，12月C的采购价格已提升至12w+，考虑长单至今未达成一致，预计后续仍以m-1价格进行采购，打开26年业绩空间。26Q1电池排产穿越淡季，叠加6F头部企业按照以往惯例进行检修，预计对6F价格形成强支撑。

后续重点关注电池厂和下游客户谈价进展。目前，头部电池厂正在与下游车企和储能客户谈价，结合当前供需情况，我们认为，从下游客户接受度来看，储能＜商用车＜乘用车，储能电池价格有望最先实现上涨（储能IRR下降2pct对应电芯价格可上涨0.07元/Wh）；从对电芯价格的影响来看，碳酸锂＞主材（正极＞6F）＞辅材（铜铝箔），预计电池厂优先向下游传导碳酸锂价格波动（碳酸锂涨1w对应电芯成本上涨0.007元/Wh）。如果电池厂与下游客户谈价顺利，传导原材料价格涨幅，则解除市场对材料涨价影响电池单位盈利的担忧，同时理顺中游材料盈利修复的逻辑，从而利好锂电全产业链。

相关梳理，不构成投资建议：1）估值安全角度：电池（宁德、亿纬）；负极（尚太、璞泰来）、铝箔（鼎胜）；2）弹性进：6F（天赐、多氟多、天际）；铁锂（裕能等）

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！