策略+宏观更新 一、交易台 ...

市场情绪

昨日中国市场交易量有所增加，反映出新产品发布后，投资者对 AI 硬件板块产生了新的交易兴趣。

我们的监测显示，对冲基金出现了买入 AI 硬件生产商的资金流；但由于担忧日本光刻胶的主导地位可能对中国半导体生产造成压力，本土半导体设备板块则出现抛售。

展望 12 月，我们预计市场成交量会较为清淡，但关注点仍将集中在 TMT 板块 —— 该板块的成交额贡献度在 11 月短暂回落（当时市场焦点转向工业板块）后再度回升，这一反转与该主题的增量消息一致，我们预计年底前会有更多相关动向。

新闻动态

房地产板块

- 中国两家民营数据机构（中国房地产信息集团、中指研究院）暂未公布月度房屋销售数据

- 万科申请将债券还款期限延长 12 个月

- 11 月中国新房价格涨幅加快，但二手房价格延续下跌趋势

- 高盛房地产追踪数据显示：新房销量周环比平均上涨 13%；二手房交易周环比平均上涨 1%，但同比下降 19%

TMT 板块 ——12月焦点是硬件

- 字节跳动为中国智能手机推出 AI 语音助手，受此消息影响，中兴通讯股价涨停

- DeepSeek 发布两款 AI 模型新版本，新增了结合推理并自主执行特定操作的功能

- 华为推出一款 AI 玩具，主打 AI 情感陪伴功能

- 富士康股份回购进展：已回购 930 万股，回购价格区间为 18.4-63.4 元 / 股

AI 眼镜动态

理想汽车的 Livis AI 眼镜计划于 12 月 3 日发布

雷神的 Aura AI 眼镜开启正式销售

阿里巴巴的 Quirke AI 眼镜已于 11 月 27 日发布新品

据悉包括华为、小米在内的更多中国企业将推出 AI 眼镜

宏观：

1. 盘中日本3个月国债收益率暴涨超34%，10年期国债收益率一度达到了1.85%，各期限国债全线暴涨，这对应的就是日本国债的全线暴跌。但现在套息交易没有太大规模。

2. Polymarket上，特朗普提名Hassett担任下一任美联储主席的押注大幅上升。

3. 日本政府已就出口航空自卫队防空导弹“03式地对空导弹”事宜与菲律宾展开非正式磋商。

端侧：

1. 豆包手机助手发布技术预览版。中兴商城发布努比亚豆包手机。

2. 极客公园：字节跳动与努比亚为这款手机的首销备货量为 50 万台，并为此订购了对应数量的手机关键元器件。

3. 24年12月和25年12月端侧AI变化，从创业公司引领(消费电子视角)→大模型/巨头引领(AI原生硬件视角)。

4. 苹果正加速推进其首款可折叠iPhone的研发，预计将于2026年秋季正式发布。卖方称果链备货上修。

5. Bwcc预计25年ai眼镜产品收入同比增长超500%。

人工智能：

1. DeepSeek V3.2 正式版：强化 Agent 能力，融入思考推理。达到了 GPT-5 的水平，仅略低于Gemini-3.0-Pro。

2. 建滔积层板再次涨价。

3. 北京：加强“人工智能+政务服务”统筹建设，强化政务领域大模型顶层设计。

4. 大摩大幅上调谷歌TPU产量预测：2027年达500万块，每50万块“外销”或增收130亿美元。

5. AWS年度活动12月1日-5日。

6. 英伟达参加12月2日瑞银全球技术与AI大会。

机器人：

众擎T800格斗机器人两天后发布。

卫星：

1. 又传朱雀要发射了。

2. 我国首艘火箭网系回收海上平台成功交付。

冰雪经济：

首届黑龙江省冰雪运动超级联赛将于2025年12月至2026年3月冰雪季期间举行。

半导体：

1. 三星电子DS部门最近拒绝了MX事业部的手机DRAM一年以上长期供应合同请求。更改为按季度签订为期3个月的合同。

2. 卖方：目前不存在日本光刻胶断供情况，可能性不大。

新能源：

卖方：以15-20xPE为锚，当前股价中包含的涨价预期大部分在10%左右，部分低估值龙头的涨价预期仅%不足5%预计2026Q2是大部分环节公司单季度业绩超过2021-2022年高点的关键时刻。

消费：

求是网盘后刊文：为什么要扩大服务消费？

策略观察：

1. 今日成交18739亿，增量2881亿。平平无奇预期内的上涨，但强度低于预期，后面冲高再无力的话，再回踩一些也有可能吧，反正12月还有攻势，就是节奏点问题，量能不重要，涨了自然有量跟上。

2. 板块方面，有色（降息预期）、通信（AI）和电子（端侧+半导体）领涨。今天还是普涨的，只是弹性好的方向涨得多一点而已。

3. 题材方面，端侧今天随着豆包发布成为日内最强，属于可预判的方向了，先只当强轮动方向。光刻胶因为尚未实锤的消息反弹，一般，不确定后续还有没有持续消息。商业航天还在强轮动序列。消费年底也有炒作行情。算力还是比较强，顶着美股夜盘下跌还是延续了反弹趋势。机器人也延续着小幅反弹。和昨天结论差不多，还是轮动上涨预期，配合指数节奏做。

一、市场概况

12月1日A股放量大涨，沪指涨0.65%收报3914点，深指涨1.25%，创业板指涨1.31%，科创50涨0.72%。两市成交额1.87万亿，较上一交易日大幅放量近3000亿。全天上涨3398家，跌1872家。

二、行业表现

分行业看，申万一级行业中，涨幅前五位是有色（+2.85%）、通信（+2.81%）、电子（+1.58%）、商贸零售（+1.41%）、社会服务（+1.35%)；仅农林牧渔（-0.43%）、环保（-0.23%）、房地产（-0.06%）收跌。主题方面，1）尽管蓝剑航天“朱雀三号”首飞发射任务临时暂缓，但今日商业航天继续强势。2）豆包手机助手带动消费电子全线爆发。3）机器人、创新药、可控核聚变均有表现。

三、市场要闻

1）美国总统特朗普表示已确定美联储主席的人选，并将在近期公布决定。

2）北京蓝箭航天“朱雀三号”首飞箭已处于最后准备状态，原定11月29日首飞，因不可抗力发射任务临时暂缓。

3）豆包手机助手发布技术预览版。豆包手机助手是豆包和手机厂商在操作系统层面合作的手机AI助手，可在工程样机努比亚M153上体验。

4）《疯狂动物城2》累计票房超越前作在中国内地创下的15.4亿元票房纪录，并以惊人速度刷新纪录。该片创中国影史进口动画片票房冠军、2025进口片内地票房冠军、内地影视进口片单日票房冠军等55项纪录。

四、后市展望和思考

今天市场进攻核心方向在泛AI应用，豆包手机助手发布技术预览版带动消费电子集体上行；主题方面，蓝箭航天“朱雀三号”首飞推迟未改变商业航天做多情绪。后续持续关注市场量能情况，择股侧重筹码压力消化的方向。主题方面，重点关注即将上市的摩尔线程、长鑫存储供应链相关。

上证指数：+0.65% STAR 50：+0.72%

上证50：+0.81% 创业板指：+1.31%

沪深300：+1.10% 中证500：+1.00%

中国 A 股总成交额（万亿元人民币）：1.89

上周盘整后，中国市场尝试走高。当日早盘，流动性预期进一步宽松带动金属板块领涨 —— 铜和黄金因此获得支撑。当日午后，可穿戴设备生产商迎来积极走势：多家平台互联网企业正与硬件厂商合作推出 AI 驱动的新款眼镜 / 手机。下跌方面，保险板块遭大幅抛售，其中中国人保（PICC）放量收跌 5%。全天交易活跃度上升，这得益于消费电子、旅游及金属板块的亮眼表现；不过市场预期 12 月整体流动性将偏紧，因投资者会在年底前后进入休整。

资金流向：当前买入性价比达 1.14 倍。我们看好并买入 GPU、CPO 及金属板块；看空并卖出电池及半导体板块。

一、当前加息预期强度

1、市场定价数据

隔夜掉期指数显示，日本央行在12月19日结束的政策会议上加息25个基点的概率已达76%，较两周前的30%大幅上升。

到明年1月会议前加息的可能性更是高达90%以上，而今年1月时市场对12月加息的预期仅为32%。

互换市场已定价未来一年内日本央行将进行约2次加息（50个基点），一次在2025年12月或2026年1-2月，另一次在2026年7-10月。

2、植田和男最新表态

12月1日，日本央行行长植田和男在名古屋对商界领袖发表讲话，首次明确表示："日本央行将通过审视国内外经济、通胀和金融市场，权衡加息利弊并适时做出决定"。

他强调："在宽松的金融环境下提高政策利率，是在实现稳定经济增长和物价走势的过程中适时松开油门，而非给经济活动踩刹车"。

植田特别指出日元疲软可能影响核心通胀，暗示央行认为汇率波动对物价的影响更为持久。

3、市场反应

植田讲话后，日元兑美元应声上涨至155.49，较讲话前的155.80继续走强。

日本两年期国债收益率升至2008年以来最高水平，达1.015%，10年期国债收益率上涨至1.858%。

三井住友银行首席外汇策略师铃木博文表示："植田行长的言论听起来比预期略显鹰派，这可能成为日元走势的转折点"。

二、支撑加息预期的关键因素

1、通胀数据超预期

东京11月核心CPI同比上涨2.8%，略高于市场预期的2.7%，与上月持平，连续3个月保持在这一水平。

食品价格大幅上涨是主要推手，大米价格同比飙升38.5%，咖啡豆上涨63.4%，巧克力上涨32.5%。

剔除生鲜食品和能源的核心CPI也维持在2.8%的涨幅，显示通胀基础稳固。

2、日元疲软压力

美元兑日元近期跌至156.42，较今年初下跌5%，成为G10货币中表现最差的币种。

日元疲软通过推高进口成本加剧通胀，日本央行官员普遍认为"实际利率长期过低会带来损害，例如导致日元贬值并加剧通货膨胀"。

有分析指出，若日元持续走弱，可能触发官方"干预"，目前汇率已接近155的预警水平。

3、政策委员会鹰派声音增强

央行理事小枝淳子(JunkoKoeda)表示，由于物价"相对强劲"，日本央行必须继续提高实际利率。

央行理事增田一之(KazuyukiMasu)称，加息时机"正在临近"，其言论曾推动5年期国债收益率升至17年高位。

甚至被视为鸽派的植田和男也转变态度，从"没有预设政策转变时间表"转变为明确讨论加息"可行性与时机"。

4、政治阻力减弱

日本财务大臣片山皋月表示，她对日本央行的加息路径"没有特别的反对意见"。

植田和男与首相高市早苗会晤后表示，首相似乎已认可央行逐步加息以引导通胀平稳迈向2%目标的计划。

三菱UFJ摩根士丹利证券首席债券策略师NaomiMuguruma指出："日本央行现在正有意释放信号，以确保在决定12月加息时不会让市场感到意外"。

三、加息时间预测

1、12月19日会议可能性最大

76%的市场定价概率支持12月加息，植田和男的最新表态被视为为12月行动做准备。

巴克莱银行经济学家NaohikoBaba认为："这场'势均力敌的较量'已经逆转，12月成为基准情景，1月则成为风险情景"。

野村证券执行利率策略师岩下真理表示："植田和男的讲话听起来就是在为12月加息做准备"。

2、潜在变数

美联储动向：若美联储12月10日会议维持利率不变，可能支撑美元、打压日元，加大日本央行加息压力；若美联储降息，则可能减轻日本央行行动压力。

薪资谈判进展：日本最大工会Rengo计划在2026年劳资谈判中争取5%及以上的薪资涨幅，若早期信号显示薪资增长强劲，将支持加息。

财政刺激影响：日本政府计划推出21.3万亿日元的经济刺激方案，可能引发对财政可持续性的担忧，间接支持央行加息。

四、未来加息路径展望

1、终端利率预测

巴克莱预计终端利率为1.0%，预计后续加息将在2027年1月进行。

根据泰勒规则计算，当前政策利率水平指向1.56%，即便加息到此水平，实际利率仍为负值。

2、加息节奏

市场普遍预期2026年将有2次加息：一次在2025年12月或2026年1-2月，另一次在2026年7-10月。

日本央行委员田村直树曾表示："短期利率应在2025财年的下半年达到1%的水平"，暗示未来还有较大加息空间。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！