反内卷：光伏+风电+焦炭更新 ...

隔夜美股光伏太阳能概念股走强，大全新能源涨逾4%，阿特斯太阳能涨近3%，晶科能源涨逾1%。阳光电源上半年净利润77.35亿元，同比增长55.97%。

AIDC业务团队正在搭建，目标定位行业头部（对标台达）。第一步先做HVDC方案，后续看SST方案，当前已与国内大厂接洽沟通需求。当前先完成产品定义，明年会有相关产品发布。

美国大储集中确收+国内抢装潮，支撑公司Q2业绩。美国4月前存量储能订单关税与客户各50%分摊，新增订单关税由客户全额承担。

储能出货量预计40-50GWh，其中国内预计10GWh，美国8GWh目标已基本在7月前抢发货完成，中东预计5-6GWh，欧洲5GWh，南美5GWh，澳洲4GWh，户储超1.5GWh。

毛利率方面，欧洲保持30-40%，新兴市场20%左右，中东下滑明显。

风电变流器预计保持40%市场份额；光伏逆变器10%-20%增速；电站开发方面转向风电，户用光伏下半年萎缩较大。

欧洲、澳洲等市场表现亮眼，推动公司非美区域新签订单显著增长。

东南欧： 近期成功落地多个订单，7月底与欧洲领先光储解决方案商SUNOTEC签署2.4GWh电池储能系统合作协议，公司首次进入保加利亚等东南欧市场。8月初再获保加利亚1GWh电池储能系统订单。

澳洲： 受益于补贴政策，澳洲储能市场景气。公司澳洲市占率位居前二，今年工商储及户储订单均大幅增长。

0825风机板块大涨，主要是上周五晚金风披露半年报业绩超预期，我们拆分超预期主要来自风场转让和其他收益；上半年公司风机业务毛利率如期改善至8%，同比提升4.2pct，主机业务盈利明显改善；期间费用率同比下降3.58pct，费用管控良好。

今年主机企业交付的风机仍为24年风机价格仍处下降状态下的订单，从25年毛利率来看，部分公司如金风、明阳、运达、电气风电等毛利率已经开始有所提升，2024年11月至今，风机价格上涨，涨幅5-10%，这部分涨价订单大部分在26年交付，预期26年主机企业毛利率将会有更明显改善，该预期在逐步体现。主机产业链相关：金风科技，以及运达股份、三一重能、明阳智能。

26年风机销售有两位数增长

- 25H1交付10.6gw，其中海外1.7gw，海风0.5gw。

-下半年排产翻倍！25年交付目标30gw不变，陆风20+gw，海风2+gw，海外4gw，对内2.5gw;

-根据在手&预计新增订单情况，26年交付将有2位数以上增长。

公司对风机制造毛利率的指引乐观

- 25H1约8%，全年7%+；零部件虽然叶片/铸件均涨价，但对公司采购成本无影响；

-25H2国内陆风毛利率会好于25H1，国内海风维持9%-10%，海外10%以上；26年毛利率肯定高于25年

-整机7%毛利率盈亏平衡，长期目标做到10%毛利率，考虑集团费用也盈亏平衡；

我们对毛利率拆分的补充

-Q2陆风毛利率6%，提升了1pct；

-从预计负债附注计算，25H1质保比例降低了1pct，对毛利率贡献显著；

电站发电&转让

-25H1累计在手8.65gw，新增权益装机0.7gw， 全年预计新增2.5gw。

-25H1转让0.1gw，25全年转让目标1.5gw，暂无收入指引。

-发电业务利润受136号文的影响整体是可控且平稳过渡。

费率控制

-股权激励+两海市场的费用还会有所上升，但未来总体费率会控制在个位数以内。

来自山西、河北、内蒙古、河南、江苏、山东、陕西、宁夏、江西、云贵等地的重点焦化企业代表出席会议。

与会代表一致认为，当前焦炭市场应尽快再次提涨价格。

自8月26日零时起，对钢厂客户执行捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨，顶装焦价格上调75元/吨。

业内人士认为：

1）黑色产业链钢价、煤价、铁矿石价格均创年内新高，焦炭、动力煤价格仍低于年初价格水平，涨价滞后，后期有补涨预期。

2）钢材价格偏强，后期九月、十月为传统钢材需求旺季，预期钢价会维持在高水平，铁水日均产量维持在240万吨以上高位，目前河北、山东、河南地区焦企下游客户催货积极，焦炭需求旺盛。

3）今年煤炭各环节总库存比去年同期低580万吨，煤炭产量处于近3年偏低水平，后期面临查超产、保安全等政策限制，煤炭供应受限，煤价会持续高位，成本端对焦炭价格有支撑。

4）国家反内卷、反通缩相关政策不断出台，规范市场秩序，治理各行业低价无序竞争，对黑色产业链产品价格有推涨作用。产业链相关厂商中，山西焦化是独立焦化龙头企业，主导产品为冶金焦炭，拥有完整煤焦化产业链。公司2024年生产焦炭282.91万吨。金能科技是山东焦炭龙头，主要产品包括焦炭、炭黑、白炭黑、山梨酸及山梨酸钾、对甲基苯酚、甲醇等。

*公开资料整理，仅作为行业分析，不构成任何投资建议！