AI应用更新：大模型+GPT5...

我们认为：AI不是14年的移动互联网，而是十年互联网黄金周期的起点（09年左右）。海外诸多应用场景已然实现ROI>1（不止Coding），CSP大厂为争夺入场券，加速卷模型和应用。

8月5日凌晨更新：GPT5、Claude4.1、Gemini3均有可能在8月发布。事实上，GPT5迟迟不发的一个重要原因在于当前模型卷度，相隔几天发布的模型互为SOTA。

GPT5前瞻：预期虽然混乱，但综合技术认知和信息，我认为Agent四要素、成本、多模态均有变化。但更重要的是Online Learning新范式（最早5月我们已经前瞻路演），通过模型左右互搏提高Post-Train的上限、甚至重启预训练。

从我获得的Anthropic用户画像看，海外AI应用绝不止Coding跑通了，而是诸多短链场景全面跑通（Harvey、Lovable等）。模型提升→更多场景ROI跑通→Token加速增长，已形成闭环。

我们在此抛出两项预判：

1）GPT5之后，随着o3级别模型的发布，#国内应用会在25H1重复海外Q2的逻辑； 2）应用从短链到长链，带来Token的【非线性】增长。

最后，算力、算力、还是算力。海外四大CSP均上调Capex指引，亚马逊甚至指出是受到电力和芯片供给限制。算力需求不仅来自推理，更重要Mid-Training、Post-Traing阶段仍存在极大预期差。

核心观点：下一代大模型（如GPT-5）逐步临近，其有望实现技术、能力、生态的全面发展，模型有望以2-3倍规模实现近10倍智能水平，预计Agent及多模态两大方向将核心受益，推理扩容同步带动算力需求高增。

下一代大模型（如GPT-5），有望成为决定本轮AI产业前景的关键变量。我们以关键测试集上错误率减半、智能水平提升10倍作为模型跨代的重要标准。预计下一代大模型实现技术、能力、生态全面发展，有望以2-3倍规模实现近10倍智能水平，推理性价比提升一倍以上，其在逻辑推理、原始多模态、记忆系统等方面能力的持续突破，加速下游应用商业化进度。预计8月起，下一代大模型有望陆续面世。

预计Agent及多模态两大方向将核心受益，推理扩容带动算力需求高增。

1）Agent：复杂推理是当前模型规模化落地的核心堵点，上一代模型以工具驱动、知识记忆为主，而下一代模型的逻辑推理有望向原理学习迈进，增强准确性和创新思考能力，带动诸如办公应用、企业管理等场景的大规模落地。

2）多模态：原生多模态或将成为主流，在处理文本、图像、视频、音频等不同模态信息更加高效，规模扩增也更加简便，其有望在实时处理、捕捉细节、理解深层次关系等方面提升，实现能看、能听、会思考等能力，带动如编辑工具、教育/医疗/科研、智驾、机器人等多模态场景的落地提速。

3）算力需求：模型规模尺寸、数据量进一步增长，MoE仍是核心发展趋势，大规模的Scale up超节点与超大规模Scale out集群并行发展，以系统级算力解决方案提供能力保障，后训练以及推理需求有望带动算力需求的指数级提升，带动如算力芯片、服务器、云计算领域需求增长。

AI应用订单/收入拐点将至。当前，AI应用发展已步入拐点期，预计核心AI应用公司2025年的AI业务在整体业务的贡献比例将达到约2-5个百分点，2026年起，在模型能力进一步提升、算力成本持续优化、需求进一步被挖掘的背景下，AI应用公司的AI业务平均贡献有望接近或达到双位数。

产业链相关：

1）通用Agent应用：金山办公、金蝶国际、用友网络、税友股份、北森控股、第四范式、鼎捷数智等；

2）垂直Agent/多模态应用：科大讯飞、讯飞医疗科技、京东健康、同花顺、恒生电子、宇信科技、广联达、中望软件、华大九天、焦点科技、光云科技、当虹科技、明源云等；

3）算力产业链：国产算力芯片头部公司、工业富联、浪潮信息、深信服、金山云、网宿科技、智微智能等。

核心观点：建议把握25H2新一轮创新落地周期。AI主线创新继续，带动产业链上下游落地提速，景气创新方向频出，驱动行业加速成长。综合梳理两大投资方向：1）AI产业链：重点布局“AI主线”，看好AI应用及算力板块机遇；2）景气创新：建议关注信创、金融科技创新、特种IT等结构性创新机遇。

AI主线：下一代算力+下一代模型，Agent+多模态助力应用落地提速。

1）算力趋势：系统级算力成下一代AI发展重要趋势。技术层面，下一代模型尺寸进一步提升、Mamba等新型模型架构、推理解决高并发与低延时等问题，对算力基础设施提出新要求，网络扩展及片间互连搭建起的系统级算力硬件成重要趋势，如英伟达NVL72、华为CloudMatrix384等。需求端，各大厂商资本开支维持高位、Tokens调用快速增长，推动需求高增。

2）模型方向：多模态、长逻辑成为下一代模型主要发力方向。下一代模型或将拥有更大的模型规模，带动其在专业学科知识、基础推理、视觉识别等方面性能提升，推动多模态、长逻辑能力再提升。预计下一代大模型（如GPT-5）将在逻辑推理、原生多模态、记忆系统等关键能力突破，打开更多应用机会。

3）应用展望：Agent是最广泛的应用方式，多模态进一步打开空间。预计未来Agent将具备更强工具使用能力，完成长流程复杂任务带动价值提升，独立行动实现“单点辅助”到“流程替代”的价值提升，应用范围有望进一步扩展；原生多模态+多模态推理将提升数理领域、图文结合、规划分析等领域能力，带动多模态应用全面提速。

产业链相关：AI主线：基础设施及应用，浪潮信息、工业富联、金山云、深信服、网宿科技、金山办公、金蝶国际、第四范式、税友股份、北森控股、焦点科技等。

之前我们两次汇报过对AI软件行情演绎的看法，演绎1:DeepSeek行情。演绎2:复刻去年Q3开始的美股映射行情。演绎3:国内应用本身超预期，

目前看，市场主要是沿着「第二/三个」路径再走，而后续其他路径依然继续有关注点，比如GPT-5/Deepseek未来的发布、后续美股软件财报超预期的可能性。

目前反馈了几个超预期。

1) 全球AICoding超预期，近期Lovable1亿ARR里程达成快于Cursor，是SaaS之最，反馈了卓易信息(稀缺IDE)。

2) 自身订单超预期，反馈了能科科技(Agent+无人装备)，鼎捷数智(订单加速)。

后续依然有值得关注的卡位公司和重点事件：例如AI搜索+广告的三六零(之前详细汇报过)，AI数据的深柔达，AI硬件的萤石网络，AlAgent+算力的彩讯股份，AI办公的金山办公。以及可灵10个月ARR达到1亿美金，多模态商业化有望单点到多点拓展，虹软科技、当虹科技、万兴等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！