医疗器械+创新药更新 1、国...

超声（US）：25年7月国内招投标中标金额约为13.17亿元，同比+25%，环比-2%；25年1-7月累计中标金额约为106.56亿元，同比+69%。

内窥镜：25年7月国内招投标中标金额约为13.15亿元，同比-11%，环比+3%；25年1-7月累计中标金额约为96.72亿元，同比+38%。

X射线机：25年7月国内招投标中标金额约为26.82亿元，同比+32%，环比-17%；25年1-7月累计中标金额约为226.01亿元，同比+81%。

磁共振（MR）：25年7月国内招投标中标金额约为15.07亿元，同比+48%，环比-2%；25年1-7月累计中标金额约为115.13亿元，同比+94%。

正电子断层（PET）：25年7月国内招投标中标金额约为2.06亿元，同比+121%，环比+19%；25年1-7月累计中标金额约为14.51亿元，同比+91%。

医用电子加速器：25年7月国内招投标中标金额约为3.89亿元，同比-28%，环比-42%；25年1-7月累计中标金额约为42.08亿元，同比+46%。

手术机器人：25年7月国内招投标中标金额约为3.00亿元，同比-4%，环比+12%；25年1-7月累计中标金额约为27.63亿元，同比+74%。

监护设备：25年7月国内招投标中标金额约为2.21亿元，同比+24%，环比-7%；25年1-7月累计中标金额约为15.07亿元，同比+51%。

迈瑞医疗：25年7月国内招投标中标金额约为7.39亿元，同比+16%，环比+10%；25年1-7月累计中标金额约为50.11亿元，同比+55%。

联影医疗：25年7月国内招投标中标金额约为10.11亿元，同比+83%，环比+32%；25年1-7月累计中标金额约为59.92亿元，同比+61%。

开立医疗：25年7月国内招投标中标金额约为1.01亿元，同比+67%，环比-1%；25年1-7月累计中标金额约为7.41亿元，同比+106%。

澳华内镜：25年7月国内招投标中标金额约为0.68亿元，同比+23%，环比+157%；25年1-7月累计中标金额约为3.03亿元，同比+48%。

万东医疗：25年7月国内招投标中标金额约为0.67亿元，同比+20%，环比-70%；25年1-7月累计中标金额约为7.95亿元，同比+95%。

山外山：25年7月国内招投标中标金额约为0.49亿元，同比+392%，环比+64%；25年1-7月累计中标金额约为2.35亿元，同比+237%。

风险提示：第三方不完全统计数据，与公司实际业绩可能存在较大偏差；中标金额统计口径为中标价，非出厂价；月度数据可能出现大幅波动；数据具有滞后性；招标采购或实际执行进展低于市场预期；联影医疗为我司做市企业

事件：2025年8月11日，诺华宣布ianalumab（BAFF-R单抗）治疗干燥综合征，两项全球三期临床试验均达到了主要终点。

本次两项NEPTUNUS-1（每月一次，治疗52周）和 NEPTUNUS-2（每月一次或每三月一次，治疗52周）的3期研究，是首个干燥综合征获益的全球3期临床，ianalumab也有望成为首个且唯一一个用于干燥综合征的靶向药。

ianalumab从两种机制改善干燥综合征患者的疾病活动性：通过ADCC机制消耗B细胞、以及阻断BAFF-R介导的B细胞功能。

干燥综合征的早期临床结果对比：

- ianalumab（BAFF-R单抗，诺华）临床2期研究中，300mg组4周一次，24周治疗后，安慰剂校正的ESSDAI评分-1.92分（n=47）；

--泰它西普（BLyS/APRIL双靶融合蛋白，荣昌生物/Vor）临床2期研究中，160mg组每周一次，24周治疗后，安慰剂校正的ESSDAI评分-4.3分（n=14）。

8月11日，CDE官网显示，RC148拟被纳入突破性疗法，适应症为：联合多西他赛治疗经PD-1/PD-L1抑制剂和含铂化疗（联合或序贯）治疗失败的驱动基因阴性局部晚期或转移性NSCLC。驱动基因阴性患者、占中国和美国NSCLC患者比例约为30%、50%，为NSCLC中庞大患者人群。

我们认为，RC148国内临床进度前列、并获监管机构背书，开启美国临床、已迈入国际化进程。RC148早在2023年就获批在中国开展单药及联合治疗晚期实体瘤的临床研究。此次获得FDA的IND许可，标志着该药将进入全球临床开发阶段；同时获得CDE拟纳入突破性疗法认定，获监管机构背书。

PD-1/VEGF全球BD交易火热，康方生物及三生制药已率先BD授权出海，RC148临床进度前列，美国临床开展体现公司强烈信心，后续出海潜力可期。

业绩：25H1收入8.6e/+42.4%、归母净利3.9e/+26.7%，其中Q2单季收入4.9e/+30.4%，净利润2.2e/+7.4%，盈利能力环比整体稳定，毛净利率分别达91.1%/45.2%。

业绩表现符合预期，关注：1）税率上调： 受增值税率调整影响，H1税金及附加支出同增216%至1274w；2）销售费用抬升： H1销售费达1.8e/+68%，费用率同增3.2pcts至21%，主要系凝胶获批后推广与销售费用增加，叠加额外股权支付费用1kw； 3）减值损失： 信用+资产减值损失合计1451w，同增1200w+，主要系坏账准备增加与研发项目调整。

收入拆分：医疗器械收入7.1e/+33.4%（其中单一材料6.5e/+34.7%），毛利率同增0.6pcts至95%、功能性护肤品收入1.2e/+109%（重源、ProtYouth等复合成分护肤品放量），毛利率同增6%至70.8%、原料及其他收入0.27e/+12.4%，毛利率同降15%至68%。

医美新品迭出、看好胶原品类红利。H1内新推Colnet胶原网、薇旖美渠道放量正常推进，价格管控稳定，覆盖机构数已超4000家，加速探索越南、 泰国等海外市场。7月发布HiveCOL蜂巢胶原，凝胶产品正式上市，4款规格对应不同型号浓度新品。关注下半年胶原铺货节奏与高质量成长。

再融资资本加持、股权激励护航成长。锦波引入养生堂系战略投资者，定增流程正常推进，后续有望借助农夫山泉与万泰生物资源提升零售渠道、供应链、商业化等多维能力，打开骨科材料、毛发与眼科等大健康领域的应用市场。股权激励加持下，全年业绩仍有10e保护垫，胶原新品有望贡献额外增量。

业绩情况：2025H1，公司实现收入15.65亿元，同比+17.36%；归母净利润3.63亿元，同比+17.04%。单2025Q2，公司实现收入8.66亿元，同比+21.36%；归母净利润2.13亿元，同比＋23.21%。业绩表现亮眼，符合预期。

境内外拆分：2025H1亚太区域营收8.08亿元（其中亚太海外营收1.28亿元，康友营收1.34亿元），同比减少1.7%；美洲区域营收3.41亿元，同比增长21.75%；欧洲、中东及非洲区域营收4.16亿元（含CME），同比增长89%。公司海外营收占比已提升至总收入的58%。展望下半年，我们认为行业国内需求保持平稳，海外需求依旧强劲。

CME并表情况：股权交割日为2025年2月14日，交割日至报告期末CME实现营收1.23亿元，净利润0.22亿元。

海外发展：2025H1公司海外业务收入和盈利均实现显著增长，收入同比增长45%。公司于2月份完成对西班牙公司Creo MedicalS.L.U.51%股权的收购，为公司深入拓展欧洲市场迈出重要一步，目前并购整合进展顺利，产品切换正有序推进。公司泰国制造中心建设与运营筹备有序推进，年底前将正式投产，有利于建立安全的全球供应链。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！