反内卷更新：锂电+风电+光伏+...

事件：因宁德时代旗下枧下窝陶瓷土（含锂）矿项目停产消息，隔夜美股锂矿板块集体大涨。美国雅保涨7%、Sigma锂业涨22.79%、美国锂业涨9.32%、SQM涨8.72%、皮埃蒙特锂业涨14.11%。

宁德时代枧下窝陶瓷土（含锂）矿采矿证于8月9日到期，按照7月1日续办采矿证涉及矿种变更储量核实的情况下，预计枧下窝矿或将停产较长时间。

枧下窝陶瓷土矿碳酸锂月产量1万吨LCE左右，枧下窝矿的停产将影响国内碳酸锂产量近12%，锂盐行业供应过剩的格局将得到改善。

宜春市自然资源局发布通知要求8家涉锂矿山企业于9月30日前完成矿种变更储量核实报告编制，在枧下窝陶瓷土矿停产后，市场对于其他7家锂云母矿的停产预期或将提升，带来更强烈的锂供应收缩预期。

锂矿供应端的扰动，叠加行业高质量发展与“反内卷”政策的催化，锂盐价格有进一步走高的可能。

1）铁锂除龙头外全线亏损、下周五召开行业会议探讨反内卷。

8月22日中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会拟召开第一届第二次理事会，探讨行业内卷及去落后产能方案，主流铁锂厂核心管理层参会。

铁锂正极行业产能利用率60%+，当前仅裕能、富临盈利，且单吨净利不足1k，需20年+回收成本，其余二线厂亏现金，若按10年回收周期计算，合理单吨净利需达2k，空间较大；此外碳酸锂价格反弹，铁锂厂有望获得库存收益，Q3起盈利好转。

2）其余锂电材料价格均见底、反内卷情绪有望扩散。

六氟行业产能利用率60%左右，且六氟为标准品，当前价格超跌，行业仅龙一盈利，龙三亏现金成本，主流公司挺价意愿强烈；此外铜箔、隔膜等环节均价格见底，负极降价空间也较小，二线厂商均已亏损，反内卷情绪扩散有望受益。

旺季将临需求旺盛、排产逐月向上。排产端看，当前电池厂受益于储能需求，产能供不应求，7月虽受碳酸锂价格上涨排产有所扰动，8月已恢复5-15%增长，9、10月为传统锂电旺季，预计9月排产进一步环增10%左右，全年需求预计可维持30%+增长。

产业链相关：估值低位具备盈利弹性的材料相关包括（裕能、富临、德方、天赐、尚太、璞泰来、恩捷、星源等，关注万润、龙蟠）；同时价格反弹的碳酸锂（赣锋、天齐、中矿、盛新、永兴等）；以及低估值高成长的电池环节（宁德、亿纬、欣旺达等）。

1）锂电板块最内卷环节，有望反内卷

行业整体除龙一龙二以外从23Q1开始普遍亏损，到25Q2亏损10个季度。若光伏反内卷打样成功，按照单吨CAPEX 2亿推算，吨净利有望提升至2-3k，提升空间较大。从股票涨幅来说通威底部起来最多涨50%，铁锂目前还是第一根阳线，值得重视。短期催化在于下周铁锂行业协会反内卷会议召开。

2）碳酸锂有望带动Q3报表反转

碳酸锂630收官价是6.3万/吨，若按照JXW停产3个月来看，9月之前预计很难跌破8万，对应铁锂正极厂滚动库存三季度有望获得上千元的库存收益。

3）8月已经进入排产旺季

据产业链调研，8月电池排产环比7月再6-8%左右，9月按照季节性环比有望再提升10%，同比则是约40%的高增长，景气度旺季到来。

铁锂正极产业链相关：裕能、万润、龙蟠、德方、富临、安达等。

1）碳酸锂周一全线涨停，市场对于后市看涨情绪高昂，近月合约封单手数超7万张。上周六宁德矿山停产明确落地，短周期内并无复产计划，究其根本：主因是瓷土矿采矿权证到期，叠加锂矿采矿权证审批周期偏长。市场普遍预估其3个月内难有复产动作，这进一步加剧后续对于锂盐供应紧缺的担忧。

2）截至当前为止，江西枧下窝矿山采选已全部停工，但对应三个冶炼厂仍有一定精矿原料库存，因此云母提锂产量暂时影响有限。但由于前期处于锂产品价格下跌周期，产业链普遍采取低常备库存策略，因为冶炼厂延续生产周期可能偏短，如若锂盐厂停产将进入实质性供应短缺格局。后续仍关注江西矿山新报告提交的9.30最终时间节点和青海盐湖提锂项目的产量节奏，国内其他在产项目也可能有潜在调整风险。

3）虽然供需格局出现明显扭转，但未来市场扰动项将持续扰动。国内其他在产的矿山和盐湖无明确定论，市场资金看涨情绪强烈，碳酸锂期货VIX出现显著抬升，这都将导致盘面波动进一步放大。建议持续关注海外矿山和盐湖的发运量变化，若后续发运/进口规模大幅提振，将很大程度上缓解供应紧缺的担忧情绪，锂盐供需重新平衡后将得到新一轮的锂价运行中枢。

4）对于后市判断，我们维持短期继续看涨的观点，直至供应短缺格局出现明显修复。若基于枧下窝矿区停产3个月的假设，8-10月份去库规模有望接近2万吨，参照碳酸锂价格和库存的历史数据研判，价格上方高度有望来到 9-9.5万元区间，锂精矿进口均价有望重回1100美金上方。

根据网传消息，多晶硅企业8月10日投票达成一致，将月度产出控制在8万吨（年化96万吨，按2g/w单瓦硅耗计算对应组件480GW左右），头部两家月产出在2万/1.6万吨，各家开工率不超过50%，争取一年内将库存控制在合理水平。后续若限产成功落地，叠加产业联盟形成后的产能出清，看好产业链自上而下的盈利改善。

硅料头部企业：通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源，硅料到组件的一体化企业弘元绿能以及BC相关企业爱旭股份、隆基绿能等。

1）情况：义乌在7.10国家邮政局反内卷倡议后，组织企业上涨过0.05元价格（底价达到1.1元）。今天再次协商提价，初步传出方案：通达系0.1公斤的底价上涨至1.25/1.3元，每+0.1公斤，价格涨0.1元，对企业份额有约束，15号之后开始锁盘，今天会议继续，仍需谈判。

2）符合我们一直的反内卷扩散预期：本次义乌再提价信号（21天内第二次提价）有跟随广东的原因，标志着产粮区的提价联动，淡季的协同更说明快递反内卷全国一盘棋。

3）看重趋势，看淡过程中的涨幅：义乌首先底部已累计涨过1毛，本次再上涨0.15-0.2元，我们认为已经不错，并不能简单将义乌价格和广东一步到位。义乌邮管局上一轮反内卷较为积极、和地方诉求存在分歧，当下的稳健选择或更好，既提价配合反内卷，也暂时让义乌有相对价格优势，同时降低商家反应，这种涨幅更具持续性，不排除义乌后续保持稳步提价节奏的可能性。

4）更多产粮区提价的预期依然存在，只要提价落地，都是在提升行业稳定性以及提升上市公司盈利。

1）公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营业收入22亿元，同比增长109%，归母净利约4亿元，同比增长497%。其中，2025Q2公司实现收入13亿元，同比增长110%，归母净利约2.3亿元，同比增长568%，超出预期。

2）收入端，2025H1公司收入同比翻倍以上增长。其中，公司风电类产品收入约17亿元，拆分看：TRB轴承、调心滚子轴承、独立变桨轴承、普通偏变轴承&配件营收分别约2.6亿元、0.5-0.6亿元、6.3亿元、7.5-7.6亿元。 单Q2看，公司营收同比增长超110%，其中，公司风电类产品收入约9.75亿元，拆分看：主轴承出货环比Q1增长60%，实现营收3.1-3.2亿元，独立变桨轴承、普通偏变轴承&配件营收分别约3.3亿元、4.5-4.6亿元。

3、盈利端，2025H1公司毛利率约28.5%，同比提升约13pct，预计主要因公司产品结构优化，出货放量带来的成本摊薄效应，叠加积极推进降本增效。 单Q2看，公司毛利率约29.8%，同比提升约17.8pct，费用率约8.4%，同比下降5.7pct，预计主要因销售收入增加带来的摊薄效应。最终，公司实现净利率18.4%，同比提升25.6pct（去年为-7.2%）。

4）预计公司25年归母净利约7.5亿元。

公司更新

1、主轴轴承

出货，Q2出货环比增长60%，Q3处于满产状态，预计出货量要好于Q2；全年出货的轴承预计对应5000台风机，明年渗透率有望翻倍；

产能，目前一共有8台淬火设备，其中刚到的2台还在调试，预计下个月产能还会有释放；

客户，目前公司已经给远景、三一、东方电气、明阳做TRB批量化交付。同时，公司也在给金风做TRB的样机试验，年底能实现至少100台风机的批量。运达目前也正在做样机。

2、齿轮箱轴承 #客户，客户开拓进展超预期：南方宇航、远景已开始批量供货，德力佳已开始小批量，上海电气在试验推进。明年预计在不开发新客户情况下，公司产能也能打满。#风电

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！