锂矿+碳酸锂+固态电池+钴更新...

事件：8月9日，期货日报表示，宁德时代枧下窝矿区采矿端于当晚12点停产，停产时间至少三个月，附近的宜春市相关精炼厂已接获停产通知。自8月10日起，该矿山采矿端就不开展工作，且短期内没有复产计划。

影响如何评估？宁德枧下窝锂矿月产8k吨，年产10万吨左右，约占全球总供应6%，供应过剩幅度预计从15万吨缩减至5万吨，过剩幅度大幅缩减，价格有望上行至9万元/吨左右（24年Q4，枧下窝锂矿关停，价格高点反弹至8.5万元/吨左右）。此前宜春要求8座涉锂资源矿权重新在9月30日前更新资源储量报告，宜春锂云母采矿证均为瓷土矿，若严格要求按照锂矿重新申报，其余锂矿存在停产风险，若宜春全部停产，预计影响20万吨LCE供应，供需结构将从过剩转为短缺，价格预计上行至10万元/吨以上。

产业链相关：1）其他业务业绩有支撑，锂板块提供看涨期权：中矿资源、雅化集团；2）业绩高弹性：天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、永兴材料等。

观点重申：月度供需来看、8-10月供给缺口较大、锂价短期可能突破9万。宁德锂盐产能约10万吨，月度产量约8000吨，占国内碳酸锂产量的10%。从国内月度供需来看，6-7月单月过剩量约2000吨左右，当前行业库存14.2万吨，原预期8-10月供需接近平衡，库存小幅下降。受宁德枧下窝停产扰动，8月可能出现6000吨以上供给缺口，表观去库明显，9-10月辉石有一定增量，但在需求增长的前提下，仍无法弥补云母的供给缺口。因此，此次锂价反弹空间较大，大概率将突破9万。

25-26年供给过剩明显收窄、云母矿仍存矿证风险。考虑实质已减停产的项目，25年有效供给进一步下调至155万吨，需求近140万吨，供给过剩预计15万吨左右。假设26年枧下窝仍处于停产，我们预计2026年全球供给增加25万吨至180万吨，需求近160万吨，供给过剩20万吨左右。若采矿权合规审查继续影响到其他云母矿，则可能减少另外7万吨供给，过剩程度明显收窄。

26年需求对应现金成本约6.5万、矿证合规化将带来资源税费提升。从现金成本曲线上来看，26年需求对应现金成本约6.5万，对应含税锂价约7.3万。并且云母矿证合规后资源税明显提升，相比于原来的证载矿种瓷土矿/高岭土矿，锂矿资源税至少提升2000元以上，成本支撑更强。

短期反弹空间较大，26年供需格局边际改善，看好具备优质资源龙头，产业链相关包括：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、雅化集团、盛新锂能、永兴材料等。

新能源车反内卷升级，碳酸锂是行业上游，有望率先挺价。

7月16日，国务院提出要推动新能源汽车产业高质量发展，规范新能源车产业秩序。

7月17日，中央指导组对“综合整治新能源汽车行业非理性竞争问题”进行座谈。

7月18日，工信部、发展改革委、市场监管总局召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作。

固态电池用锂量提升。根据我们测算单 GWh 硫化物电池锂盐耗量为 850 吨碳酸锂当量左右。碳酸锂价格已处于相对底部位置，未来固态电池锂耗量的增加将进一步打开锂的需求空间。

碳酸锂短期受政策影响较多，价格短期波动较大，长期看供需平衡要看需求端固态电池的放量。

1）非江西锂矿企业：雅化集团、盛新锂能、融捷股份、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源，天华新能。

2）含锂量高+有固态电池布局的中游：LFP：德方纳米等；六氟磷酸锂：天际股份、天赐材料、多氟多。

2025年全年过剩幅度缩窄，可能持续影响江西其他矿山及2026年全年供给：停产3个月假设下，我们下修2025年锂供给2.5万吨，下修后2025年总供应为171.8万吨LCE，过剩量为16.8万吨LCE。若停产周期延长到2026年，将会影响年化10万吨LCE，2026年过剩量缩窄至13.6万吨LCE。若持续影响到其他矿山，将会另外波及到年化6万吨LCE。

锂价上涨逻辑顺畅：上调锂价空间到9-10万/吨

1) 矿端成本不断抬升：锂矿成交价格跟随锂盐价格的抬升而快速拉涨，目前SMM锂辉石的CIF报价为785美元/吨，定价周期传导滞后的问题得以解决，成本支撑快速攀升也反应价格处于底部区间。

2) 需求持续超预期：7月电芯排产有5%的环比增速，出现12%的预期差。8月电芯排产仍有5%的增速，出现4%的预期差。正极及电芯环节库存较少，终端需求传导顺畅且持续超预期。

3) 矿证政策持续收窄，矿端风险加剧：除江西外，青海盐湖扰动加码供应危机，7月17日中午，藏格矿业发文称，藏格锂业生产端停产，年化产量为1.1万吨LCE。此外，zxga超采问题也引发减停产。由此可见，矿证风险持续存在，9月30号储量报告编制完成之前都可能引发进一步的风险点，矿证规范化必然是产业发展核心趋势。 同时意味着资源税费将明显上升。

行业底部筑牢，边际变化催升锂价持续上涨。产业链相关：中矿资源(小金属+铜+锂)、永兴材料(锂+特钢)、雅化锂业(锂+民爆)、赣锋锂业(H)、天齐锂业（H）。

1）预计该矿山短期只是停产、重新走流程后可复产。宁德矿证延续手续齐全，且合规合法，包含瓷土矿+锂矿两类，不受实际开采品种与证载矿种不符影响，预计矿权延续通过后可复产。

2）该矿山已充分计提减值，且若碳酸锂涨价，后续减值空间小。宁德固定资产减值损失24年及25H1合计计提36亿，我们测算矿端固定资产已计提80%左右，后续减值压力很小；此外采/探矿权已计提36亿减值，25H1末余额44.6亿，宁德通过技术降本已将江西锂云母现金成本降至6万+，当前碳酸锂价格反弹，矿端可实现盈利，采/探矿权也不具备减值压力。

3）碳酸锂短期具备上涨条件，宁德受益于库存收益，且可顺价，盈利不受影响。宁德两周碳酸锂需求预计2万吨左右，碳酸锂价格上行可享受部分库存收益；长期看，宁德电池产品采取价格联动机制，碳酸锂价格反弹可完全顺价，单位盈利不受影响。

4）碳酸锂涨价对电池成本影响较小，车企可承担。铁锂电池单GWh碳酸锂用量550吨，按60kwh带电量、碳酸锂涨价2万计算，对应单车成本上涨600-700元左右，车企预计可承担。

5）欧洲动力重回高增、储能供不应求，宁德产能供不应求，盈利稳定，业绩增长确定性高。欧洲25年需求预计20%+增长，且宁德市占率提升迅速，单月市占率突破50%，贡献显著增量，且当前储能行业景气度高，预计全年储能电池需求500-550gwh，同比增50-70%；宁德产能供不应求，8月排产环比10%+增长，9月排产高增可持续，预计全年出货650gwh，同增35%+，全年业绩660亿。

风险提示：下游需求不及预期。

据安泰科统计，2025年7月国内钴盐（仅包括硫酸钴和氯化钴）产量约为6447吨，同比减少31.9%，环比减少15.6%，其中硫酸钴占比50.3%，氯化钴占比49.7% 。2025年1-7月国内钴盐产量约5.8万吨，同比减少7.8%。钴盐产量同比、环比降幅增大的原因是：

1）原料紧缺下，企业为延长生产周期，主动降低钴盐产量；

2）尽管三元前驱体产量增长，带动硫酸钴产量降幅减缓，但由于需求改善尚不明显，钴盐总体产量依然下降较明显；

3）由于不可抗力及企业设备检修等影响，一些企业产量下降或停产，预计8月钴盐产量将持续下降。

7月电钴产量为2400吨，同比减少40.3%，环比减少26.2%。2025年1-7月国内电钴总产量约3万吨，同比增长46.6%，同比增幅逐渐放缓。7月电钴产量下降主要受以下几方面的影响：1、海关数据显示，6月钴原料进口量环比减少51%，企业多采取“保盐减金属”的生产节奏；2、电钴价格虽有所回升，但市场交易量较小，不足以支撑企业增产电钴。

我们认为在钴进口骤减的情况下，社会库存将进一步消耗，后续市场进入紧缺，钴价有望持续走高，产业链相关华友钴业，力勤资源，洛阳钼业，以及腾远钴业和寒锐钴业。

风险提示：刚果金禁矿出口力度不及预期。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！