AI算力+AI应用更新 事件...

英伟达的竞争对手AMD涨0.43%，博通涨2.24%；英伟达的供应商台积电涨1.75%，英伟达支持的云服务初创公司CoreWeave涨1.06%。

毋庸置疑，AI已经启动，判断这波依然是海外引领，国内陆续接力

A.为什么近期持续看多NV产业链？

1）海外AI从应用到算力得到业绩验证，已形成健康闭环；

2）7-8月业绩期，海外是个很好的窗口。

1）HVLP3-4过去1-2年各公司普遍处于验证阶段，国内市场是0，市场格局基本被日韩台3梯队占领，国产化突破0-1在即；

2）明年随着NV出货继续加速，光模块，ASIC等放量，预计全球HVLP市场将会迎来格局大洗牌；

3）HVLP核心看好26年hvlp3-4放量确定性

昨晚Nvidia市值一度站上【4万亿美元】，人类历史第一家市值达到 $ 4 Trillion的公司

我们认为，25H2全球AI开启：

New Paradigm，New Scaling，New TAM

“新范式，新扩展，新空间”

❶New Paradigm（新范式）

1、Inference推理：推理开启推理新范式（Agentic AI）

2、Training训练：大模型训练新路径有望开启（Pre-Training重启）

❷New Scaling（新扩展）

1、Inference推理：Test-Time Scaling消耗算力超预期（Token与Compute，不是1:1，而是1:N的关系）

2、Training训练：大模型New Scaling Law将出现

❸New TAM（新空间）

AI Reasoning:能力空间打开/无上限

AI Compute：算力空间打开/无上限

全球AI进入到新一轮创新周期

周期的起点是，大模型行创新，带动算力的训练需求起来

25H2：AI算力【推理+训练】需求共振向上，Just Beginning

市场对Token算力需求认知仍有较大预期差。

海外算力需求上行趋势，只是刚开始

后续大模型创新会逐步扩散到：应用和端侧（美股）。全球AI都将受益！

继续挖潜PCB上游新材料，看好AI铜箔+ AI电子布。

结合新材料在PCB中成本占比、供给格局，看好铜箔、电子布两个领域。英伟达将GB200NVLink设计从基于HDI+铜连接更改为高层高频低介电PCB，下游AI应用场景高景气催化上游新材料，PCB上游为CCL，CCL上游采购主材包括电子布、铜箔、树脂等。

当前电子布的市场研究较为充分，需求和供给预期差越来越小，但同属于高端PCB原材料的高阶铜箔材料，具备同样持续升级、高端紧缺属性，预期差仍然较大。

RTF铜箔和HVLP铜箔属于高性能电子电路中的高频高速基板用铜箔，具有低的表面轮廓度，传送信号损失低，阻抗小等优良介电特性，应用于不同传输速率的服务器、数据中心、雷达等通信和智能化领域。

①高阶铜箔分为多代产品，终端应用尚未定型，存在较大的可能性。②铜箔和电子布均是促进电性能的重要材料，产品之间的应用比例，是否存在叠加或者替代关系仍需下游验证、确认最终PCB的设计方案。③高阶铜箔国产化率较低，国内能够顺利进入批量供应的企业凤毛麟角，供给龙头的先发优势可能更突出。

HVLP二代四代，吨净利有望大幅提升

AI服务器升级对HVLP铜箔性能要求提升（从2代到5代），公司今年主供HVLP 2代，Q4切4代。我们预计二代加工费5-10W，四代15-20W，考虑成本端的差异主要在后处理和成品率，预计二四吨净利有望大幅提升。 从切换时间看，预计Q4从报表端体现。

HVLP铜箔格局好：1）技术壁垒高；2）客户进入壁垒高

目前AI用HVLP铜箔全球80%份额在日本三井，毛利率高达60-80%，高盈利的背后是高壁垒，从良品率看，普通铜箔在8-9成，HVLP 4做到7成已是理想状态（三井水平），国内厂商做到5成便是较高水平。

HVLP难点主要体现在表面处理，一则设备需进口，交期长（1年+，不扩产，一年交付量就几台），定价高（单台2-3kw）；二则表面处理涉及多道工序（20多）和配方，有众多know-how，设备运行和人工均需较长时间摸索。

除了生产端壁垒，客户进入壁垒也很高。如公司进入台光（18-22年）耗时4年，原因来自出问题需面临大额赔付，故三井能高毛利且每年涨价垄断了多年。

总之：HVLP铜箔不同于锂电铜箔和其他锂电材料，技术+客户进入壁垒双高，下游持续升级通胀（锂电池终端成本为王）。

建议：核心是看好产品高壁垒+通胀（盈利通胀弹性大于价格通胀），明年利润有望达10亿（RTF 2E+ HVLP 2代6亿+4代2亿）。

①马斯克：Grok 4 将于美西时间7月9日晚8点正式发布，若此前泄露的HLE得分45%属实，将对GPT-5构成压力，AI行业进入“七月模型大爆发”阶段。

②英伟达支持的Perplexity AI周三表示，已经推出了一款具有人工智能搜索功能的新浏览器Comet，希望挑战市场领导者谷歌的主导地位。

这标志着Perplexity AI进入竞争激烈的浏览器市场，旨在用能够代表用户思考、行动和决定的智能体AI取代传统的互联网浏览方式。

有报道称OpenAI也打算推出人工智能网页浏览器。

StatCounter的数据显示，今年6月Chrome占据了全球浏览器市场68%的份额，巩固了其作为世界上使用最广泛的浏览器的地位。

国务院办公厅印发《关于健全“高效办成一件事”重点事项常态化推进机制的意见》。《意见》指出，探索开展“人工智能+政务服务”。

我国政务信息化市场空间广阔，包含招采、财政、税务、司法等大量专业的垂直领域，同时链接B端、C端用户，AI赋能带来的提效降本空间较大。同时政务信息化体系建设节奏大多自上而下推动，在全年拥抱AI的浪潮下，AI+政务有望更快速落地。

产业链厂商中，德生科技深度覆盖“就业”“就医”“政务”等民生场景，为政府提供数字化治理解决方案。公司以人工智能知识图谱为核心，打造了社保、政务咨询经办一体化C端智能客服产品。正元智慧推出“数字基座+场景应用”的产品框架体系，打造多技术融合、多主体协同、多场景应用的智慧校园综合服务解决方案，核心技术拓展到政府、军警、企业等，形成智慧园区解决方案。

AI行情趋势高确定性下，应用赛道预计也可能有低位向上表现；同时8月也临近业绩期，近期主要看好的也是AI叙事和短期业绩兼顾的方向。产业链相关：鼎捷数智、焦点科技、赛意信息、伟仕佳杰（未覆盖）等。

事件：根据辞源算法实验室和财联社信息，豆神教育正式推出超能训练场和学伴机器人两项产品。

超能训练场是以“效果交付”为核心的新型课堂系统，包括超人名师、建模互动、混合落实三大要素，拥有“解、带、细、实”四大核心能力，通过实战式训练流程，将AI从“辅助教学”真正推进到“能力塑造”的现场之中。

学伴机器人（分体式桌面机器人）是深入融入孩子生活日常的智能陪伴终端，可陪读作业、辅助学习、协助作息管理，可拆卸头部还可挂在书包上，记录孩子在外语言风格、行为轨迹。同时，它可以与AI Class数据联通，实现个性激励与心理识别。

我们看好公司通过构建成果导向教育逻辑，逐渐基于现有大语文领域，扩展英语、数学等科目，以更充分挖掘用户价值。

风险提示：文化监管端的政策风险；AI技术发展不及预期；项目进展不及预期。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！