可控核聚变更新 事件：7月2...

中国聚变公司与中核集团、中国核电、昆仑资本、上海未来聚变、国家绿色发展基金、浙能电力和四川重科聚能等股东方签署增资扩股协议，拟共同向中国聚变公司投资约114.92亿元，其中中国核电投资10亿元，浙能电力投资7.51亿元。

该聚变时间点在上交所沙龙、中国聚变会议上均有提到、具有重要意义、明确了可控核聚变发展大方向和重要节点。

-今年2月28日，中国核电、浙能电力首次公告增资参股中国聚变公司，开启了核聚变板块年内首轮上涨行情。本次中国聚变正式挂牌，属于2.28事件的一大进展，体现了国有资本对核聚变产业的高度重视。

-中国聚变公司装置HL-4采用托卡马克的技术路径，对标美国SPARC装置。高温超导磁体为核心部件。

-板块后续催化：先觉聚能项目揭牌、星火一号项目启动招投标、上海超导上市、海外装置进展、商业聚变公司投融资进展等。

-规模实验（~2020年）：HL2；核聚变技术研发基地、聚变堆主机关键系统综合研究设施

-燃烧实验（~2030年）：HL3（氘氚聚变实验平台，10MW级聚变功率、全高温超导）；HL4（高温超导）、聚变堆中子源（聚变堆材料考验，氚工厂）

-实验堆（~2035年）：工程实验堆（600MW聚变功率，Q≥10；验证氚自持，演示100MW级发电）*点评：功率超越目前四代核电商业示范*

-示范堆（~2045年）：3GW聚变功率，1GW发电功率，长时并网发电；*等同三代核电机组AP1000/华龙一号

-商用堆（~2050年）

中国聚变定位为全球聚变能源开发的引领者，将依托“三步走”聚变战略推进装置建设，其中环流四号为全高温超导托卡马克装置，成本拆分中约40%或为高温超导带材及磁体；30%或为第一壁偏滤器等结构件；20%或为电源、加热、诊断等系统。

聚变：装置推进超预期，逻辑进一步强化。

① 国内端，巨额招标不断落地，聚变新能、中国聚变、瀚海聚能等装置融资及推进不断，拉动上游零部件订单确定性增长。环流三号、夸父、经天磁体、HHMAX-901等接连取得里程碑式突破，加速商业化进程。

② 海外端，多国竞速，十余家初创企业融资超1亿美元，各国预期资金投入超千亿美元。欧盟聚变战略将于25年底正式发布，美聚变发展委员会发布聚变文件，呼吁警惕美国在核聚变竞争中落后。

核电：项目建设带来订单放量，零部件企业2027年前将迎确定性业绩倍增。自主可控及衍生领域不断突破、出海预期不断加强，打开行业成长天花板。

① 从业绩确定性+估值提升角度：江苏神通、大西洋、广大特材、中油资本、上海电气、太钢不锈、许继电气、久立特材、应流股份、斯瑞新材等主业质地优秀的相关板块公司。

② 从订单落地节奏角度：旭光电子、爱科赛博、王子新材、英杰电气、宏微科技、四创电子等电源领域公司；

③ 从订单弹性角度：永鼎股份、国光电气、合锻智能、联创光电、利柏特等。

1）此次大会召开表明中国聚变能源有限公司项目落地加快，此前上海聚变科学研究中心建设工程已启动方案设计招标以及上海办公场所启动临时改造招标。继中国环流三号之后，中国环流四号项目建设有望启动，将采用全高温超导技术路线，充分验证聚变堆材料可靠性，预计在2035年之前建成。根据后续规划，示范堆将在2045年落地，商业堆将在2050年落地。

2）上海市大力支持核聚变产业发展，已发布《上海核电产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》等政策，明确提出“研制高温超导托卡马克装置，推动核聚变能量增益实现工程化突破”。据了解上海市核聚变装置规划数量将达到8个，包括国资公司、民营企业以及科研院所，因此“十五五”期间有望密集释放资本开支。

3）看好下半年核聚变的β行情，环流四号、BEST、星火一号、先觉聚能等项目迎来密集催化。推荐主机部件、电源、超导材料等环节。

中国聚变增资完成。中国聚变能源有限公司正式挂牌成立，同时公司注册资本增加至150亿元（此次增资约115亿元），已经超过聚变新能。

本次交易前，中核集团持有聚变公司100%股权；本次交易后，中核集团持股50.35%、昆仑资本持股20.00%、上海聚变持股11.81%、中国核电持股6.65%、浙能电力持股5.00%、国绿基金持股3.19%、四川聚变持股3.00%，此次要求交割先决条件均已满足之日起1年内、2年内和3年内实际出资达到本协议“股东出资情况表”中各方“实际出资金额”总额的60%、80%和100%。

中核集团对聚变的战略定位明显提高。此次中国中国聚变公司的增资扩股，充分体现了中核集团对可控核聚变的战略定位变化，正式从跟随转向力求领先，集团对核聚变进行真金白银的投入，中核与中科院两大阵营的国家队竞合格局正式形成；聚变公司将以磁约束托卡马克为技术路线，按照先导实验堆、示范堆、商用堆“三步走”发展阶段，最终实现聚变能商业化应用的任务目标。

事件1：中核领衔，超百亿资金投资中国聚变。

中国核电、浙能电力发布公告，中核集团、中国核电、昆仑资本、上海聚变、国绿基金、浙能电力、四川聚变拟参股投资中国聚变能源有限公司（中国聚变目前为止中核集团全资子公司），上述公司计划共同向中国聚变投资约114.9亿元，增资后上述公司持股比例讲分别达到50.35%/6.65%/20.00%/11.81%/3.19%/5.00%/3.00%。。

事件2：中国聚变在上海挂牌，引领我国聚变工程化、商业化进程。根据上海市人民政府办公厅发布，7月22日，中国聚变公司在上海举行挂牌成立大会，中国聚变作为中核集团直属二级单位，将注重推动我国聚变工程化、商业化，引领高温超导等关键核心技术攻关；上海也将支持组建聚变能源创新联盟，推动产业链上下游协同发展，后续随着相应装置建设推进有望直接利好产业链采购需求，带动高温超导等技术加速突破。

事件3：瀚海点亮后，重视直线型装置投资机会。根据可控核聚变微信公众号，7月18日，中国首家直线型场反位形可控核聚变公司——瀚海聚能在成都研发中心举HHMAX-90主机建成暨等离子体点亮仪式，标志着我国在可控核聚变领域进一步呈现技术路线“百花齐放”的态势。2025年下半年起，我们预计国内多个聚变装置将逐渐迈入招标阶段，多个技术路线并举下，对于各环节供应商订单有望带来集中释放，建议关注核心装置的高价值量占比环节，以及涉及多个装置的核心供应商。

策略：目前市场对托卡马克装置挖掘较深，美国的helion energy装置将于夏季开工，下一代igbt替代晶闸管产业趋势明确。围绕高温超导磁体及带材、真空压力容器/第一壁/偏滤器、电源系统等关键环节，联创光电、精达股份、爱科赛博，以及国光电气、合锻智能、安泰科技、国机重装、英杰电气；直线型装置所用的真空器件及下一代半导体器件旭光电子、王子新材、宏微科技、赛晶科技（H）等。

核心价值链配套企业：旭光电气（四极管、电子回旋管）、国光电气（燃料系统）、永鼎股份（高温超导）、王子新材（电容）、派克新材（主机材料加工）、合锻智能。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！