策略更新 1、一周机构沟通小...

上周上证微涨0.69%，全A指数小涨1.4%，但正如上周小结某代表性机构所言，银行股休整，很多机构体感赚钱效应更好，尤其是成长股选手。

我们与机构沟通，代表性观点如下：

A.无论是创新药还是海外算力，真正的景气度投资主要是赚老外尤其老美的钱。

B.周期股的机会在上升，商品市场已表现。政策不会只是供给端，也会有需求端，包括工信部十大重点行业也是用稳增长这个词，雅鲁藏布江项目也是基建加码。

C继续看好海外算力，依然是一个估值不贵的高景气方向，过去一年多时间太多资金缺乏依据地过早把海外算力链与光伏做比较，认为其很快会利润率大幅下滑，其实不可比。

D.海外算力切国产算力与应用。后者表现相对落后的一个原因来自于Deepseek与国内应用低预期。而KIMI K2的突破性表现将再次提升国内应用预期。虽然国内AI应用的付费能力与意愿和美国比也还有差距，但部分从海外算力兑现盈利的资金很可能会切入相对低位的国产算力及AI应用的方向。

E.短期风险主要担心海外。如果美债利率持续上行，美股可能下跌，并且带动港股下跌，而A股本身也在偏高位置也会受到影响。

1. 出海已被认为是中期线索，最近中报很多超预期公司确实海外收入占比较高。另一方面，在国内加强反内卷和内循环的背景下，市场最终也会发现出海和内需不矛盾。中国已经开始出现一批具有国际化运营能力的跨国公司，这是中期投资线索。

2. 我认为反内卷目的是为了反通缩，不会只有供给侧政策，也会有需求侧政策。市场的PPI和ROE预期可以上修，配置结构上可以从极端哑铃策略慢慢往中段去靠。

3. 海外算力短期利好集中体现，但未见估值泡沫，后续适合持有跟踪。国产算力与应用方向迎来边际改善。创新药则属于随时不间断有利好催化的方向。

4. 市场风险并不明晰，但美债利率上升和中国融资/其他杠杆资金上升都是值得留意的。从美债利率上升这个角度，港股波动风险比A股大。

从主题环境来看，综合流动性指标和市场风格特征，市场情绪持续在高位震荡。从催化因素和时序上看，新的宏观叙事和事件催化在酝酿过程中，下半年通常是国产科技行业的密集技术发布周期，同时生物医药/航天航空/稀有金属/产能优化等方向确定性持续增强。

结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注AI应用、自主可控、创新药、产能化解四大主题。

市场投资展望：近期市场行情展现出积极信号，上证指数持续站在3500点上方，运行中枢有望迈上新台阶。

短期来看，市场有望维持震荡格局。在市场赚钱效应助推投资者积极情绪，叠加股市流动性充裕的环境下，市场向下调整空间有限，向上逻辑将进一步明晰。考虑到7月中央政治局会议即将召开，重点关注政策聚焦领域。

同时，中报披露期把握业绩确定性较强的配置机会。中长期来看，A股市场上行趋势不改。以保险资金为代表的中长期资金入市的环境下，A股市场资金面具备坚实支撑。在经济转型背景下，产业趋势向上突破有望催生结构性机会。

配置机会：第一，安全边际较高的资产。低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性。近期银行等高股息板块出现短期调整，但中长期配置逻辑依然清晰。第二，科技成长板块。上周算力方向、AI产业、机器人概念等再度活跃，后续在产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。同时，“十四五”规划收官与“十五五”规划逐渐推进，后续军工板块值得关注。第三，政策提振下的大消费板块。随着外部环境不确定性持续，扩大内需成为长期战略之举，提振消费的重要性凸显。7月中央政治局会议临近，政策预期有望进一步升温。第四，并购重组主题机会。

中信证券研报称，A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未来能够形成资金共识的板块，中报季后的出海可能是新的方向。从中报预告来看，出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一；从过去几年的经验来看，出海对企业ROE和利润率的抬升作用明显，出海本身也是积极“反内卷”并提高利润率的一种形式；从未来的趋势来看，一旦讲通全球收入敞口逻辑，会带来股票端配置的稳定性和估值溢价，这是新兴市场跨入成熟市场的必经之路。今年出海作为业绩最好的线索之一，却因为贸易战导致行情剧烈波动且一直呈现零散的自下而上驱动状态，随着8月后贸易战预期逐步稳定、中报季结束，出海可能会再次形成板块性行情。配置上，从当下到中报季结束，依然建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技。

近期市场热议“高切低”，我们认为当前A股市场结构性分化加深，宏观结构分化加之海外边际压力仍存或将支撑分化结构持续，因此预期“高切低”难以破局，新赛道仍为胜负手。此外，中报预告亦呈现结构分化态势，新赛道多预喜与传统赛道疲软形成对比。行情方面，结构性行情延续，指数震荡上行中枢抬升，杠杆资金加速流入A股，资金聚焦高成长板块，新赛道成为指数突破关键点位的核心动力，无需过度担忧指数波动，聚焦主线逻辑即可。如有外部因素导致短期调整，则是较好的布局机会。

行业配置方面，政策支持、技术迭代及需求放量三条主线催化“新机智药”持续景气，红利板块为波动对冲中的辅助配置。重点关注行业包括：电子、通信、医药、有色、新消费、游戏、非银、钢铁、交通运输等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！