半导体更新 1、GKJ：科技...

1）7月16日《日经亚洲》（nikkei asia）发表题为《Can China build its own ASML》，我们总结了主要核心要点，不涉及个人解读：

① SMIC、CXMT、YMTC等头部晶圆厂持续扩充先进制程产能，同时还要实现刻蚀、薄膜沉积、量测等环节半导体设备完全国产替代。

② 除了GKJ外，中国大陆半导体设备取得巨大进步，北方华创、中微、拓荆等公司收入近几年体量大幅提升，不仅参与国内竞争，参与全球竞争正在成为可能。

③ GKJ作为人类社会最复杂的机器，是目前中国大陆半导体设备尚未突破的环节，短期囤货争GKJ取时间窗口，整合资源全面推进GKJ研发力求实现突破。

④ 目前已建立GKJ研发体系：主要支持者包括HW、政府（GWY、北京、上海、深圳政府）、研究所（长光所、上海光机所）；整机制造企业包括宇量昇、新凯来、上海微等；光学系统供应商包括长光集智、科益虹源、国望光学、福光股份、茂莱光学等；真空镀膜供应商：汇成真空等。

⑤ GKJ将是大基金三期重点投资领域。

2）我们反复强调2025年的GKJ产业正在发生质变，浸没式GKJ量产机台上产线验证是重要信号，25Q1头部存储和逻辑客户均有发机，初步测试效果反馈良好。近期我们跟踪了解到，已向某逻辑客户交付第二台国产GKJ，表明首台测试结果良好，且预计相关配套track等同步国产化， GKJ产业持续积极变化，参考半导体设备验证周期，GKJ产业的未来1-2年的发展是确定的

产业链相关：茂莱、华辰、福光、汇成、波长、中旗等。

财务概览

1）公司当季营收76.9亿欧元（同比+23%、环比-1%），处于此前公司指引72-77亿欧元的上沿，且高于彭博一致预期的75.1亿欧元。

2）公司当季毛利率53.7%（同比+2.2ppts、环比-0.3ppts），高于此前公司指引的50%-53%，且高于52%的彭博一致预期。

3）公司当季净利润22.9亿欧元（同比+45%、环比-3%），高于20.4亿欧元的彭博一致预期。

4）业绩指引：（a）公司预计25Q3营收74-79亿欧元，低于82.1亿欧元的彭博一致预期；预计毛利率50%-52%，指引中值持平51%的彭博一致预期。（b）公司预计2025全年营收增速约15%、毛利率约52%（此前营收指引为300-350亿欧元，毛利率指引为51%-53%）。

营收拆分

1）按两大部门拆分：设备收入56亿欧元（环比-3%），服务收入21亿欧元（环比+5%）。

2）设备销量按产品拆分：EUV销售11台（环比-3台），收入占比48%；ArFi DUV销售31台（环比+6台），收入占比43%；其他DUV和检测量测机台销售34台（环比-4台），收入占比9%。

3）设备收入按下游应用拆分：存储收入占比31%、逻辑收入占比69%。

设备订单情况

1）新签订单超出预期：公司25Q2新签订单55.4亿欧元（环比+16亿欧元），高于彭博一致预期的48亿欧元。

2）按产品类型拆分：EUV订单23亿欧元（环比+11亿欧元），DUV订单32亿欧元（环比+5亿欧元）。

3）按下游应用拆分：存储订单占比16%，逻辑订单占比84%。

收入与资本开支

根据台积电，6月营收2,637.1亿新台币，YoY+26.9%，MoM-17.7%，25Q2实现营收9337.96亿新台币，YoY+38.6%

资本开支：根据芯智讯报道，预计 2025 年CAPEX达到340-380亿美元。

AI与COWOS

2nm：根据半导体行业观察，预计2nm25H2量产，高雄2nmF22二厂预计25Q3移机，三厂将于26Q1完工。

CoWoS：根据北京半导体协会，25年底预计产能达到每月7.5-8万片，预计28-29年将增至15万片。

涨价：根据电子发烧友，预计4nm代工价格提高10%，最高提高30%；CoWoS涨幅预计在10%–20%。

业绩会时间：7月17日（周四）下午2:00

*公开资料整理，本文仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！